本期觀點：出貨不暢 盤整走低

時間：2011-5-9—2011-5-13

預警色標：綠色

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●市場回顧：節(jié)后開市，鋼價再度拉高；

●成本分析：原料價格穩(wěn)中趨升，建材鋼廠全面提價；

●供需分析：需求釋放穩(wěn)中回落，庫存減倉速度放緩；

●宏觀分析：4月PMI再度回落，首季保障房開發(fā)貸款新增逾40%；

●綜合觀點：在大宗商品大勢或轉空，而螺紋現(xiàn)貨當前利潤也較為可觀的背景下，下周市場出貨壓力或將加大，價格存在一定回調風險。

1、西本指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

五一節(jié)后，國內鋼價開門見漲，目前華南和華北地區(qū)鋼價已經創(chuàng)出兩年多以來新高水平，而處于國內價格洼地的華東地區(qū)鋼價也再度逼近年初高位。截至5月6日，西本指數(shù)報在4880元/噸，較上周五上漲40元/噸；同期，滬上優(yōu)質品二級螺紋鋼代表規(guī)格調整至4820元/噸，較上周五上漲40元/噸；滬上優(yōu)質品三級螺紋鋼報價則調整至4990元/噸，較上周五上漲50元/噸。

從今年上半年的鋼價走勢來看，其主基調可以定義為震蕩反復，趨勢不明。從2月中旬到3月中旬的持續(xù)下跌，再到3月下旬至4月底的震蕩走高，行情轉變之快難免讓人始料未及。而進入5月以來，在主導鋼廠全面提價、社會庫存大幅減倉、限電限產傳聞不斷的利好刺激之下，國內鋼價再度出現(xiàn)新一輪快速拉升，全國均價也創(chuàng)出了2008年10月以來的新高水平。

那么，快速拉升的鋼價后期能不能得到鞏固？原料價格還具不具備持續(xù)上漲的動力？供需形勢如何變化？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。

3、全國市場方面

根據國內知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數(shù)據顯示，本周國內鋼價全面走高，目前多個地區(qū)鋼價已經創(chuàng)下年內新高水平。

北京市場：本周北京建筑鋼價全面上行，單周價格上漲50元/噸?，F(xiàn)高線8mm價格4860元/噸；二級小螺紋12mm價格5180元/噸，二級大螺紋4990元/噸，三級小螺紋5500元/噸，三級大螺紋5250元/噸，盤螺價格5090元/噸。

市場反饋，節(jié)日期間，北京市場總體出貨情況尚可，成交量在千噸以上的不在少數(shù)，價格也呈小幅度攀升態(tài)勢。節(jié)后開市，河鋼專賣場價格率先上調，帶動其余大戶價格全面走高，而盤螺和三級螺紋目前仍屬熱門產品，目前二三級的差價又上升至250元/噸，且近兩個月來三級漲幅都明顯高于二級螺紋。總體來看，由于北京市場總體成交尚可，加之盤螺和三級鋼庫存偏低，短期仍有盤整上升空間。

杭州市場：本周杭州建材價格沖高回落，單周價格上漲30元/噸?，F(xiàn)沙鋼產Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在4940元/噸，永鋼產Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在4910元/噸，其余鋼廠主流報價在4830-4870元/噸；三級鋼方面，現(xiàn)西城主流報價在4900元/噸；線材方面，現(xiàn)高線主流報價在4900-4930元/噸左右；盤螺價格，現(xiàn)永鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報5230-5280元/噸。

市場反饋，經歷節(jié)日期間鋼廠的大幅拉漲之后，節(jié)后商家為了消除倒掛壓力，價格出現(xiàn)大幅拉升，而由于市場報價高低不一，成交多集中在相對低價資源，且整體需求也不如節(jié)前強勁，所以周三以來，部分高位商家價格略有下調，但由于整體庫存有限，商家心態(tài)暫不至于恐慌，所以市場整體運行仍較為平穩(wěn)。

廣州市場：本周廣州建材價格震蕩走高，單周價格上漲60元/噸。線材方面，現(xiàn)韶鋼Q235Ф8-10mm高線主流售價4980元/噸左右，萍鋼、珠?；涗撏?guī)格資源市場價格在4950元/噸左右，北臺、九江等鋼廠同規(guī)格高線資源售價4880-4920元/噸左右。二級螺紋鋼方面，現(xiàn)韶鋼HRB335Ф18-25mm規(guī)格主流價格5260元/噸，冷鋼、珠?；涗?、裕豐HRB335Ф18-25mm規(guī)格報價在5230-5280元/噸；三級鋼方面，現(xiàn)韶鋼、裕豐、珠?；涗?/span>HRB400Ф18-25mm規(guī)格市場價格在5330-4360元/噸。

市場反饋，受本地主導鋼廠出廠價格明顯上調以及外圍市場行情上漲帶動，廣州商家報價也開門見漲，但受到陰雨天氣影響，市場整體成交不如節(jié)前。同時，價格拉高過快，也在一定程度上抑制了下游的采購。隨著成交的走弱，市場也逐漸進入盤整階段。不過，考慮到目前市場庫存仍在下降，且多數(shù)商家由于建倉較不積極、手頭資源有限，加上限電影響仍在持續(xù)，鋼廠成本繼續(xù)推高等因素，預計廣州鋼價仍有繼續(xù)盤整上行的空間，但幅度有限。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

受限電、庫存持續(xù)下降、資金面寬松等利多因素影響，近期國內鋼價大幅上漲，國內鋼廠價格上調的幅度和節(jié)奏也明顯加快。從華東及華北主要鋼廠5月上旬價格政策來看，沙鋼、永鋼、河北鋼鐵等鋼廠出廠價格上調幅度達到50-150元/噸，國內市場一度形成鋼廠價格與市場價格輪番上漲的局面。目前主導鋼廠出廠價格總體略低于市場價格，后期鋼廠價格仍有進一步上調的動力。

從鋼廠生產情況來看，近期全國多個地區(qū)已開始采取限電措施，對部分鋼鐵企業(yè)生產形成了一定影響。據了解，萍鋼、濟鋼、萊鋼、柳鋼、湘鋼、裕豐等鋼廠均因限電或檢修原因，5月份計劃排產量有所下調。5月份國內主要鋼廠螺紋鋼、圓鋼計劃排產量為1105萬噸，環(huán)比下降3.43%；線材、盤螺計劃排產量為703.1萬噸，環(huán)比下降3.46%。

2、原材料

相對于鋼材價格的大幅上漲，本周原料市場表現(xiàn)較為平靜，各品種價格呈小幅調整態(tài)勢。

具體來看，鋼坯市場：在節(jié)前鋼坯價格沖破前期新高后，下游接貨出現(xiàn)猶豫。節(jié)后鋼坯價格高位盤整，價格較節(jié)前基本持平。下游調軋坯廠開工保持高位，但因高位風險較大，廠家仍無大量拿貨，均保持低庫存?zhèn)淞稀＝固渴袌觯汗?jié)后華北地區(qū)焦炭價格穩(wěn)定，部分企業(yè)有意上調價格。鋼廠方面煉焦煤庫存較為穩(wěn)定，煤礦焦煤供應稍顯寬松。廢鋼市場：受鋼材價格上漲拉動及資源情況影響，節(jié)后華東地區(qū)廢鋼價格小幅上漲，當?shù)厣碳覍Χ唐谑袌鲱A期普遍持看好態(tài)度，但本著謹慎操作原則，囤貨現(xiàn)象仍不積極，快進快出操作較為普遍。

鐵礦石市場：節(jié)后國內鐵精粉市場價格以穩(wěn)為主，暫未受到近期鋼材漲價的帶動，市場成交依舊較為冷清。外盤報價小幅上漲，目前63.5%印度粉礦外盤報價為189美元/噸，較節(jié)前上漲2美元/噸。進口礦整體成交一般，鋼廠采購詢盤主要以高品位粗粉為主。

海運市場，波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）5月4日上漲0.77%，報1302點，為連續(xù)第四個交易日出現(xiàn)上漲。近日BDI的連續(xù)回升主要得益于谷物和煤炭運輸對較小型船的需求，但海運市場整體低迷的局勢還在持續(xù)，新建海岬型船大量交付所引發(fā)的危機，令海運市場倍感壓力。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數(shù)據顯示，節(jié)前兩周，下游備貨需求呈明顯放大勢態(tài)，但節(jié)后以來，市場成交已經出現(xiàn)高位回落跡象。換言之，需求釋放有其階段性特點，對價格難有持續(xù)推動作用。

從庫存情況來看，根據西本新干線綜合庫存監(jiān)測數(shù)據顯示，4月中旬以來，滬上建材庫存減倉速度明顯加快，這也跟需求旺季特征相匹配。目前滬市建筑鋼材庫存已經連續(xù)9周出現(xiàn)下降，螺紋減倉幅度累計接近34%，螺紋鋼庫存水平較去年同期減少30萬噸左右，較低的庫存水平無疑有利于支撐鋼價的高位運行。但值得注意的是，庫存減倉勢頭在本周出現(xiàn)了放緩跡象，后期需求釋放或又將出現(xiàn)反復。

四、宏觀分析

（1）2011年4月份，中國物流與采購聯(lián)合會發(fā)布的中國制造業(yè)采購經理指數(shù)（PMI）為52.9%，環(huán)比回落0.5個百分點。本月PMI指數(shù)經過上月短暫回升后，再次延續(xù)回落勢頭，顯示出伴隨著我國經濟結構調整，經濟增長處在適度回調過程之中。

（2）5月3日，央行在公開市場發(fā)行520億元1年期央票，并且在暫停一周之后，重啟了28天期正回購操作，發(fā)行量較之前增加10億元達到330億元。兩項操作的利率均持平于上期。5月5日，央行在公開市場僅發(fā)行60億元三月央行票據，發(fā)行規(guī)模比上周減少了近一半。

（3） 近日國資委發(fā)布《關于積極參與保障性住房開發(fā)建設有關事項的通知》，要求把積極參與保障性住房開發(fā)建設作為企業(yè)履行社會責任的重要途徑，進一步加大對保障性住房開發(fā)建設的投入力度，發(fā)揮中央企業(yè)的骨干和帶頭作用。

（4） 5月3日，中國人民銀行公布了《2011年一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》。央行認為，當前增長速度和就業(yè)都處在合理水平，穩(wěn)定物價和管好通脹預期是關鍵,也是下一步宏觀調控的首要任務。準備金工具針對由外匯流入等導致的偏多流動性，其運用力度和調整空間取決于多個可變的條件，因此并不存在絕對上限。

（5） 中國央行副行長易綱周二稱，外匯儲備累積是造成中國流動性過剩的主要原因。中國央行使用新發(fā)行的人民幣購買大部分進入中國市場的外匯,這造成貨幣供應量上升，并增加了通脹壓力。

（6）銀監(jiān)會5月3日宣布，將于2012年1月1日起施行銀行業(yè)監(jiān)管新標準，全面提升資本充足率、杠桿率、流動性、貸款損失準備等監(jiān)管標準，要求境內銀行在過渡期結束后達標。銀監(jiān)會發(fā)布消息稱我國將于2012年1月1日開始執(zhí)行新監(jiān)管標準，提高資本充足率、杠桿率、流動性等監(jiān)管標準，系統(tǒng)性銀行和非系統(tǒng)性重要性銀行需分別于2013年底和2016年底前達到新的資本監(jiān)管標準。銀監(jiān)會稱，新監(jiān)管要求將比巴塞爾三更為嚴格，但不會對銀行產生太大影響

（7）2011年，我國鋼鐵行業(yè)計劃淘汰落后煉鐵產能2653萬噸，比去年的淘汰任務量減少347萬噸，計劃淘汰落后煉鋼產能2627萬噸，比去年的淘汰任務量增加1550萬噸。其中，河北省計劃淘汰煉鋼產能1550萬噸，占煉鋼總淘汰產能的59%。

（8）有媒體報道稱，四大國有商業(yè)銀行4月新增貸款約2606億元，較3月新增人民幣貸款增186億元，增幅相對平穩(wěn)。其中，工、建、農、中四大行4月新增貸款分別為803億元、715億元、552億元和536億元。一位業(yè)內人士對記者表示，按照四大行在全部銀行信貸投放比例來估算，4月信貸增量或在7000億上下。

本周央行發(fā)布《2011年一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，指出準備金不存在絕對上限，使得市場對央行政策進一步從緊的預期增強。而本周四央行發(fā)行60億元三個月期央票，較上周縮減近半，市場普遍預期近日央行將上調存款準備金率。目前市場資金面依然保持寬松，據西本新干線監(jiān)測的數(shù)據顯示，5月5日滬大額承兌匯票月貼現(xiàn)利率為5.29‰，較4月28日的5.32‰回落1.56%，較2月中旬的高點6.9‰已累計下跌23.33%。

5月3日，國資委發(fā)出《關于積極參與保障性住房開發(fā)建設有關事項的通知》，要求要求各中央企業(yè)進一步加大對保障性住房開發(fā)建設的投入力度，通過多種途徑參與保障性住房開發(fā)建設，這是國資委首次下發(fā)專門文件要求央企參建保障房。此外，4月29日，財政部網站刊發(fā)消息，第二批中央補助保障性安居工程專項資金337億元已經下?lián)埽由?/span>3月份第一批下?lián)艿?/span>100億元，目前已經累計下?lián)?/span>437億元?？梢姡醒雽ν瓿墒迤陂g3600萬套保障房建設的目標態(tài)度相當堅決，并廣泛動用各方社會力量來參與保障房建設，對建筑鋼材的需求將起到較明顯的拉動作用。

五、綜合觀點

節(jié)后鋼價沖高之后又見疲軟，而對于下周行情，提醒大家關注以下幾個方面：

其一、需求因素。根據西本新干線監(jiān)測數(shù)據顯示，節(jié)前下游需求已經持續(xù)兩周放量，本身需要一定時間消化鞏固，且快速拉升的價格對需求也存在一定抑制作用，本周終端采購量的穩(wěn)中轉弱已經說明了這種跡象。而下周還有雷雨天氣影響，預計需求依然難有起色。

其二、供給因素。隨著庫存的持續(xù)減倉，目前滬上建材庫存已經較去年同期下降30萬噸左右，而貿易商手中資源有限、規(guī)格不齊的情況較為普遍，同時，由于限電對不同區(qū)域影響不同，目前華東、華中受到的影響暫不明顯，但江西萍鋼本月已經明顯減少了對上海的發(fā)貨量，從當前的庫存和供給情況來看，市場暫無明顯回調壓力。

其二、成本因素。盡管近期現(xiàn)貨價格上漲較為明顯，但是原料價格更多表現(xiàn)為被動跟漲，漲幅相對有限?？梢哉J為，5月開門見漲，更多是限電帶來的心態(tài)影響以及鋼廠大幅提價的結果。而由于近期鋼價拉升過快，市場各方拿貨都已經趨于謹慎，這也在一定程度上抑制了建材鋼廠的漲價空間。此外，下周又到一線卷板類鋼廠調價時間，預計其價格仍是穩(wěn)定為主。所以下周成本支撐的作用將會減弱。

其三、資本市場。目前，股市面臨的利空仍首推通脹格局的延續(xù)。雖然“五一”后央行沒有上調利率或存款準備金率，但央行透露出的多方信息依然顯示，下一階段貨幣政策仍將保持必要的調控力度。此外，中國銀行業(yè)監(jiān)管標準將全面提高、樓市調控力度進一步深化、國際金價油價大跌等內外多重因素，也對資本市場造成了重重壓力。盡管期螺走勢已經相對獨立，但難免受到大環(huán)境的影響，短期震蕩調整或將成為主基調。

綜合概括而言，筆者認為，在大宗商品大勢或轉空，而螺紋現(xiàn)貨當前利潤也較為可觀的背景下，下周市場出貨壓力或將加大，價格存在一定回調風險?；诖?，對于下周行情給予偏消極價—綠色預警。具體來說，西本指數(shù)下周將在4830-4880元/噸區(qū)間窄幅調整。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2011/5/6