證券時報

近期復(fù)雜的宏觀面讓資本市場和商品市場迷失了方向。雖然美聯(lián)儲第三輪量化寬松貨幣政策被市場多頭所憧憬，但短期市場的焦點在于不斷上升的通脹壓力。新興市場貨幣政策收縮的預(yù)期未見減弱，中國因素繼續(xù)帶動全球大宗商品市場走強(qiáng)的預(yù)期卻已大大削弱。國內(nèi)4月份消費者物價指數(shù)仍在高位，貨幣政策趨于緊縮從長期看將是大勢所趨，商品市場的弱勢格局還未結(jié)束。

相比其他商品而言，3月份以來，鋼材基本面逐漸走好，價格較為堅挺，這與其2月份價格大幅回調(diào)有關(guān)。當(dāng)然季節(jié)性旺季、限電減產(chǎn)以及保障性住房開工預(yù)期構(gòu)成了鋼價上行的支撐。

3月份進(jìn)入傳統(tǒng)的鋼材需求季節(jié)性旺季，雖然比往年晚了點，但至少穩(wěn)定的需求量給鋼材市場帶來活力。價格首先從華北地區(qū)開始企穩(wěn)回升進(jìn)而蔓延至全國，從西本新干線的上海地區(qū)螺紋銷售數(shù)據(jù)看，2月底銷售狀況強(qiáng)勁回升，至今較為穩(wěn)定。穩(wěn)定的需求使得雖然商品期貨市場波動劇烈，但建筑鋼材現(xiàn)貨市場一直保持穩(wěn)定小幅上行的態(tài)勢，眾多主流鋼企自3月以來都是以小幅上調(diào)出廠價為主。

“電荒”自3月份開始在江浙地區(qū)顯現(xiàn)，目前大范圍的限電停產(chǎn)已在多個省份上演。但出人意料的是，統(tǒng)計局最新公布的粗鋼產(chǎn)量數(shù)據(jù)超出中鋼協(xié)此前的預(yù)估，4月份中國粗鋼產(chǎn)量達(dá)5903萬噸，同比增7.1%；前4個月累計粗鋼產(chǎn)量達(dá)22971萬噸，同比增加8.3%。4月份的日均粗鋼產(chǎn)量達(dá)到196.8萬噸，創(chuàng)歷史新高。限電措施只能說暫時還未影響到鋼材生產(chǎn)，但或許限電影響就如同3月份的鋼材需求釋放一樣，只是遲那么一點點。2010年至今，國際煤炭價格上漲35%左右；國內(nèi)的動力煤價格也上漲了10%左右，且2011年以來長時間高位運行，給電力部門帶來很大壓力，火力發(fā)電毫無動力，電力緊缺還未到高峰期，7月-8月限電或不可避免的限制到粗鋼生產(chǎn)，這無疑給鋼價以較強(qiáng)支撐。

從我們跟蹤的鋼企成本毛利狀況看，不難發(fā)現(xiàn)鋼企開足馬力生產(chǎn)的動因：由于現(xiàn)貨市場價格的上漲和原料成本的平穩(wěn)，大、中、小型鋼廠三級螺紋鋼毛利率分別為8.80%、4.48%和1.48%，均較4月中又有小幅上升。大型鋼廠的毛利率已處于階段性高位，中小型鋼企毛利率也令人滿意。

考慮到如此高的產(chǎn)量背景下，建筑鋼材庫存量卻自3月初以來連續(xù)下降了9周，看來建筑鋼材需求釋放是最大的利多因素。保障性住房建設(shè)將是今年影響鋼價的第一大因素，雖然市場對其的推動力有眾多質(zhì)疑，土地供應(yīng)、資金落實、開發(fā)商參與動力等等方面都有眾多不確定性，但中央政府對保障性住房建設(shè)的決心還是非常確定的。筆者甚至認(rèn)為，政府對于商品房調(diào)控的力度越大，對于保障性住房建設(shè)的推動力度也越大，畢竟防止房地產(chǎn)市場的硬著陸，保障性住房的建設(shè)應(yīng)是目前的一個良策。

宏觀面造成的商品弱勢與建筑鋼材本身的較強(qiáng)基本面交織，盤整行情給期鋼投資者帶來很大難度。從時點上看，對于中長期的戰(zhàn)略投資者而言，下半年或有比較好的建多時點。(本文作者系國泰君安期貨分析師)