本期觀點(diǎn)：庫(kù)存低位 盤(pán)整趨升

時(shí)間：2010-11-22—2010-11-26

預(yù)警色標(biāo)：藍(lán)色

西本新干線(xiàn)聲明：本文為西本新干線(xiàn)特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線(xiàn)及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請(qǐng)務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線(xiàn)（www.96369.net）或其相關(guān)合作者。西本新干線(xiàn)登載本文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。非常感謝您對(duì)西本新干線(xiàn)的支持。
本期導(dǎo)讀：

●市場(chǎng)回顧：本周滬上鋼價(jià)跌后企穩(wěn)；

●成本分析：原料價(jià)格總體平穩(wěn)，主導(dǎo)鋼廠(chǎng)小幅下調(diào)；

●供需分析：終端需求略有縮減，建材庫(kù)存降至年內(nèi)低點(diǎn)；

●宏觀分析：成本推動(dòng)型通脹可能來(lái)臨，貨幣政策或已轉(zhuǎn)向；

●綜合觀點(diǎn)：經(jīng)過(guò)一周的回調(diào)整固之后，鋼價(jià)或在需求推動(dòng)下盤(pán)整向上。

1、西本指數(shù)



2、本周上海螺紋鋼價(jià)格變化情況

本周滬上鋼價(jià)總體呈現(xiàn)回調(diào)整固局面。截至11月19日，西本指數(shù)報(bào)在4560元/噸，較上周五上下跌30元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級(jí)螺紋鋼代表規(guī)格調(diào)整至4480元/噸附近，較上周五下跌20元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)品三級(jí)螺紋鋼報(bào)價(jià)則調(diào)整至4600元/噸左右，較上周五下跌40元/噸。

客觀而言，本周鋼價(jià)的回調(diào)整固主要是建立在之前兩周高達(dá)350元/噸漲幅的基礎(chǔ)上，且目前回調(diào)幅度也僅在50元/噸左右，可見(jiàn)商家主動(dòng)下探意愿并不強(qiáng)烈，市場(chǎng)總體仍處于易漲難跌格局。此種局面，更多也是貿(mào)易商在目前庫(kù)存低位、成本高位狀態(tài)下的一個(gè)無(wú)奈選擇。而據(jù)西本新干線(xiàn)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)建筑鋼材庫(kù)存較年初高位下降40%左右，但冬儲(chǔ)成本卻已經(jīng)達(dá)到了歷史最高水平。換言之，即使目前選擇低價(jià)拋貨，后期卻可能面臨高位補(bǔ)庫(kù)的命運(yùn)，所以商家操作不得不慎之又慎。

那么，盤(pán)整之后鋼價(jià)將何去何從？供需格局會(huì)有怎么樣的變化？原料市場(chǎng)走勢(shì)如何？帶著諸多疑問(wèn)，一起進(jìn)入本期行情分析。

3、全國(guó)市場(chǎng)方面

根據(jù)國(guó)內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺(tái)——西本新干線(xiàn)的交易監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，本周全國(guó)鋼價(jià)多以回調(diào)整固為主，目前南北價(jià)差仍維持在200元/噸左右。具體來(lái)看：

北京市場(chǎng)：本周北京建筑鋼價(jià)跌后企穩(wěn)，單周下跌80元/噸。現(xiàn)高線(xiàn)8mm價(jià)格4450元/噸；二級(jí)小螺紋12mm價(jià)格4570元/噸，二級(jí)大螺紋4370元/噸；三級(jí)小螺紋12mm價(jià)格4800元/噸，三級(jí)大螺紋4600元/噸；盤(pán)螺價(jià)格4670元/噸。

市場(chǎng)反饋，受上周五成交萎縮影響，北京鋼價(jià)出現(xiàn)明顯下挫，其中二級(jí)鋼和盤(pán)螺跌勢(shì)兇猛，跌幅超過(guò)100元/噸以上。但本周二以后，市場(chǎng)出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象，且周三以后價(jià)格還出現(xiàn)了試探拉高，究其緣由，一方面是目前北京庫(kù)存已經(jīng)處于年內(nèi)低位，且節(jié)能減排仍有影響；另一方面是首鋼最遲將于12月下旬徹底停產(chǎn)，屆時(shí)對(duì)北京影響最大的四大鋼廠(chǎng)（首、唐、宣、承）會(huì)變成三家，月投放量將會(huì)減少十萬(wàn)噸以上。在不確定首鋼停產(chǎn)后這塊空缺由誰(shuí)來(lái)補(bǔ)充之前，市場(chǎng)只能暫時(shí)企穩(wěn)觀望。

杭州市場(chǎng)：本周杭州建材價(jià)格持續(xù)走低，單周下跌80元/噸。二級(jí)螺紋鋼方面，現(xiàn)沙鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報(bào)價(jià)在4600元/噸，永鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報(bào)價(jià)在4580元/噸，其余鋼廠(chǎng)主流報(bào)價(jià)在4530-4550元/噸；三級(jí)鋼方面，現(xiàn)西城主流報(bào)價(jià)在4620元/噸；線(xiàn)材方面，現(xiàn)高線(xiàn)主流報(bào)價(jià)在4750元/噸左右。

市場(chǎng)反饋，本周杭州鋼價(jià)弱勢(shì)運(yùn)行，市場(chǎng)觀望情緒較濃。但除部分獲利資源急于套現(xiàn)之外，市場(chǎng)心態(tài)基本平穩(wěn)，沒(méi)有出現(xiàn)大幅殺跌現(xiàn)像。另外，在本地庫(kù)存壓力不大的背景下，商家對(duì)后市看法也存在一定分歧，部分還是選擇較為穩(wěn)妥，先將獲利資源了解，而也有商家對(duì)行情看法較為堅(jiān)定，對(duì)賭通脹。同時(shí)當(dāng)前市場(chǎng)前期線(xiàn)材、盤(pán)螺還有部分規(guī)格螺紋等緊缺資源到貨逐漸增多，市場(chǎng)價(jià)格也面臨一定壓力。預(yù)計(jì)短期之內(nèi)，杭州市場(chǎng)仍將以弱勢(shì)運(yùn)行為主。

廣州市場(chǎng)：本周廣州建材價(jià)格小幅回落，單周價(jià)格下跌40元/噸。線(xiàn)材方面，現(xiàn)韶鋼Ф6.5-10mm高線(xiàn)市場(chǎng)價(jià)格在4720-4740元/噸，萍鋼、珠?；涗?、冷鋼Ф8-10mm高線(xiàn)主流售價(jià)4680元/噸。二級(jí)螺紋鋼方面，韶鋼、廣鋼、冷鋼Ф18-25mm規(guī)格市場(chǎng)價(jià)格在4520元/噸左右；裕豐、珠海粵鋼規(guī)格資源售價(jià)在4470-4490元/噸。三級(jí)螺紋鋼方面，現(xiàn)韶鋼、萍鋼資源價(jià)格分別在4750、4720元/噸左右。

市場(chǎng)反饋，本周廣州總體成交偏淡，不過(guò)商家主動(dòng)下探意愿不算強(qiáng)烈，市場(chǎng)總體報(bào)價(jià)變化不大。鋼廠(chǎng)方面，據(jù)悉番禺裕豐廠(chǎng)內(nèi)生產(chǎn)線(xiàn)已于13日恢復(fù)生產(chǎn)，廣鋼螺紋鋼生產(chǎn)線(xiàn)今日恢復(fù)生產(chǎn)，線(xiàn)材廠(chǎng)尚未恢復(fù)；另周一裕豐螺紋鋼、高線(xiàn)出廠(chǎng)價(jià)格下調(diào)80元/噸，韶鋼、廣鋼暫未出臺(tái)新的價(jià)格政策。目前消息面上利、空交錯(cuò)，市場(chǎng)普遍認(rèn)為暫以謹(jǐn)慎觀望為佳。

二、成本分析

1、本周鋼廠(chǎng)調(diào)價(jià)

跟上周動(dòng)輒300、400元/噸的漲幅相比，本周建材鋼廠(chǎng)30、50元/噸的跌價(jià)幅度無(wú)疑令人失望。而盡管本周鞍鋼、武鋼出臺(tái)的12月熱軋、冷軋板卷的出廠(chǎng)價(jià)格均下調(diào)150-200元/噸，但那也更多是受普碳熱卷廠(chǎng)價(jià)偏高倒掛影響，且高端品種維持穩(wěn)定。這也意味著，在部分鋼廠(chǎng)產(chǎn)能仍受限制，且原料價(jià)格長(zhǎng)期堅(jiān)挺的背景之下，鋼廠(chǎng)價(jià)格也是易漲難跌，且市場(chǎng)倒掛局面更為加劇，目前華東主導(dǎo)鋼廠(chǎng)的螺紋鋼倒掛幅度已經(jīng)在150-200元/噸區(qū)間，貿(mào)易商的操作可謂舉步為艱。

2、原材料

本周原料價(jià)格略顯分化，除河北鋼坯價(jià)格略有回落之外，其余原料價(jià)格皆維持堅(jiān)挺。

具體來(lái)看，鐵礦石市場(chǎng)：本周?chē)?guó)產(chǎn)鐵礦石市場(chǎng)整體呈穩(wěn)中趨漲態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)整體詢(xún)盤(pán)良好，實(shí)際成交情況一般；而進(jìn)口礦市場(chǎng)由于礦山發(fā)貨偏少，港口可售資源匱乏，加之鋼廠(chǎng)短期集中采購(gòu)已過(guò)，市場(chǎng)重新步入觀望，當(dāng)前中低品印粉、印塊仍有需求，此外鋼廠(chǎng)也加大了國(guó)產(chǎn)礦的配置。

鋼坯市場(chǎng)：本周?chē)?guó)內(nèi)方坯市場(chǎng)價(jià)格盤(pán)整運(yùn)行，成交表現(xiàn)不一，唐山地區(qū)繼續(xù)弱勢(shì)小幅下調(diào)。焦炭市場(chǎng)：由于焦煤資源價(jià)高貨緊，部分地區(qū)焦化企業(yè)限產(chǎn)壓力加劇，目前國(guó)內(nèi)焦炭市場(chǎng)成交尚可，價(jià)格穩(wěn)中有漲。廢鋼市場(chǎng)：本周廢鋼市場(chǎng)穩(wěn)中盤(pán)整，江蘇市場(chǎng)前期漲幅較大的鋼企適當(dāng)小幅下調(diào)廢鋼采購(gòu)價(jià)格。

三、供給和需求分析

西本新干線(xiàn)交易平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，本周終端采購(gòu)量較上周略有縮減，但總體表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)。而中間需求則多持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，萎縮較為明顯。

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從庫(kù)存情況來(lái)看，根據(jù)西本新干線(xiàn)綜合庫(kù)存監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，目前滬上建材庫(kù)存仍處于減倉(cāng)通道，且二級(jí)10mm，三級(jí)18*12mm、20*12mm、32*12mm的優(yōu)質(zhì)品資源都處于緊缺狀態(tài)?？梢哉J(rèn)為，如果不是現(xiàn)階段需求有所減弱的話(huà)，那么略顯偏緊的資源供給應(yīng)該還是可以支撐鋼價(jià)上行的。

四、宏觀分析

（1）12日，國(guó)家信息中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究室主任牛犁在“2010中國(guó)石油、塑化行業(yè)年會(huì)”上表示，盡管政策沒(méi)有明確表態(tài)，但貨幣政策實(shí)際已轉(zhuǎn)向，2011年成本推動(dòng)型通脹可能來(lái)臨，CPI增長(zhǎng)預(yù)計(jì)可達(dá)4%，GDP增長(zhǎng)9.5%。

（2）國(guó)務(wù)院總理溫家寶17日主持召開(kāi)國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，分析當(dāng)前價(jià)格形勢(shì)，研究部署穩(wěn)定消費(fèi)價(jià)格總水平、保障群眾基本生活的政策措施。稱(chēng)必要時(shí)對(duì)重要的生活必需品和生產(chǎn)資料實(shí)行價(jià)格臨時(shí)干預(yù)措施。

（3）國(guó)家能源局最近公布的數(shù)據(jù)顯示，10月份全社會(huì)用電量達(dá)3400億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)8.5%；1-10月份全社會(huì)用電量同比增加17%。由于今年前三季度的經(jīng)濟(jì)增速為10.6%，因此實(shí)際單位生產(chǎn)總值（GDP）電耗仍在上升，這給單位GDP能耗大幅下降帶來(lái)了壓力。

（4）周小川指出，央行將著力提高政策的針對(duì)性、靈活性和有效性，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，保持貨幣信貸的適度增長(zhǎng)。此次強(qiáng)調(diào)政策的“有效性”很容易讓人聯(lián)系到，三季度以來(lái)，尤其是進(jìn)入四季度以后，央行采取各種貨幣政策工具的頻率較上半年加快，力度加大。

（5）據(jù)財(cái)政部網(wǎng)站消息，財(cái)政部18日發(fā)布公告，決定發(fā)行2010年記賬式附息(三十七期)國(guó)債。本期國(guó)債計(jì)劃發(fā)行280億元，債期限50年，經(jīng)招標(biāo)確定的票面年利率為4.4%，2010年11月18日開(kāi)始發(fā)行并計(jì)息，11月22日發(fā)行結(jié)束。

本周銀行間市場(chǎng)資金利率波動(dòng)明顯，結(jié)合目前的通脹背景以及此前央行強(qiáng)調(diào)的提高政策 “有效性”來(lái)看，貨幣政策轉(zhuǎn)向的跡象已經(jīng)有所體現(xiàn)。市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，11月17日，銀行間隔夜拆借利率上行到近5個(gè)交易日的高點(diǎn)1.7354%，當(dāng)日漲8個(gè)BP。7天利率升至1.9083%，漲12個(gè)BP。短期利率漲勢(shì)亦傳導(dǎo)到長(zhǎng)期利率，當(dāng)日，1月、2月期利率都在上漲。而根據(jù)西本新干線(xiàn)最新監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，本周大額銀票貼現(xiàn)利率大幅度攀升，截止11月17日上調(diào)至3.95‰/月，較上周上漲8.52個(gè)百分點(diǎn)，已經(jīng)達(dá)到年內(nèi)次高水平，且多家大型商業(yè)銀行暫停承兌貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。

換言之，對(duì)于逐漸步入冬儲(chǔ)的鋼材市場(chǎng)而言，一方面要忍受鋼廠(chǎng)出廠(chǎng)價(jià)格的大幅提升，另一方面又不得不面臨利率持續(xù)走高、年末資金趨緊的壓力，后期操作空間或也將受到一定限制。

五、綜合觀點(diǎn)

本周鋼價(jià)已經(jīng)有所回落，但仍表現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗跌性，而對(duì)于下周市場(chǎng)走勢(shì)，提醒大家關(guān)注如下幾個(gè)方面：

其一、需求因素。根據(jù)西本新干線(xiàn)交易平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)過(guò)連續(xù)兩周的放量之后，本周終端采購(gòu)出現(xiàn)一定回落，而中間倒手貿(mào)易也明顯縮減。但由于目前尚未進(jìn)入需求淡季，在經(jīng)過(guò)一定的消耗之后，下游用戶(hù)仍有補(bǔ)庫(kù)需要，所以下周的需求形勢(shì)或?qū)⒂兴纳啤?/p>

其二、供給和成本因素。由于目前滬上建材庫(kù)存已經(jīng)處于年內(nèi)最低點(diǎn)，且部分規(guī)格長(zhǎng)期緊缺，所以市場(chǎng)明顯缺乏回落動(dòng)力。而原料價(jià)格的相對(duì)堅(jiān)挺也在一定程度上限制了鋼廠(chǎng)的調(diào)價(jià)和補(bǔ)差空間。換言之，目前的高成本低庫(kù)存因素仍是鋼市最大支撐所在。

其三、資本市場(chǎng)。本周資本市場(chǎng)利空不斷，螺紋鋼也在整體商品下跌的帶動(dòng)下，出現(xiàn)快速幅回落局面。但就目前的期現(xiàn)價(jià)差來(lái)看，螺紋主力1105合約貼水嚴(yán)重，短期存在一定超跌修復(fù)需要，下周走勢(shì)或?qū)⒄鹗幈P(pán)升。

綜合概括來(lái)說(shuō)，筆者認(rèn)為，目前的高成本低庫(kù)存局面限制了鋼價(jià)的下行空間，但短期能不能有效上攻，仍有賴(lài)于需求的跟進(jìn)以及資本市場(chǎng)的配合?；诖?，對(duì)下周市場(chǎng)行情維持偏中性的評(píng)價(jià)—藍(lán)色預(yù)警。具體來(lái)說(shuō)，西本指數(shù)下周將在4550-4600元/噸區(qū)間震蕩整理。 [文] 西本新干線(xiàn)特邀撰稿人 2010/11/19
 

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