本期觀點(diǎn)：成本走低 跌勢延續(xù)

時(shí)間：2012-9-10—2012-9-14

預(yù)警色標(biāo)：綠色

●市場回顧：市場新低頻現(xiàn)，需求觀望為主；

●成本分析：原料價(jià)格加速下滑，主導(dǎo)鋼廠繼續(xù)降價(jià)；

●供需分析：社會(huì)庫存持續(xù)回落，鋼廠庫存仍處高位；

●宏觀分析：宏觀調(diào)控陷入兩難，銀票利率小幅上揚(yáng)；

●綜合觀點(diǎn)：在成本大幅下挫、資金持續(xù)偏緊的巨大壓力之下，預(yù)計(jì)下周貿(mào)易商仍將以降價(jià)出貨為主，價(jià)格有進(jìn)一步破位的壓力。

一、行情回顧

1、西本指數(shù)??
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    2、本周上海螺紋鋼價(jià)格變化情況

    本周滬上鋼價(jià)繼續(xù)走低。截至9月7日，西本指數(shù)報(bào)在3530元/噸，較上周五下跌60元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級螺紋鋼代表規(guī)格報(bào)在3400元/噸，較上周五下跌90元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼報(bào)價(jià)報(bào)在3520元/噸，較上周五下跌70元/噸。

市場反饋，近期原料價(jià)格加速探底，螺紋期貨增量下跌，而在重復(fù)質(zhì)押問題集中爆發(fā)，貿(mào)易商資金鏈難以為繼的情況下，上海市場也面臨著空前的信任危機(jī)，采購活躍度降至低谷，鋼市也由此進(jìn)入價(jià)低量更減的惡性循環(huán)。

那么，下周原料價(jià)格會(huì)不會(huì)再創(chuàng)新低？市場資金情況如何？鋼價(jià)變動(dòng)空間怎樣？帶著諸多疑問，一起進(jìn)入本期行情分析。

3、全國市場方面

根據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，本周華北市場領(lǐng)跌全國，各地鋼價(jià)普遍下挫。

北京市場：本周北京建筑鋼價(jià)大幅回落，單周價(jià)格下調(diào)110元/噸。高線方面，現(xiàn)唐鋼、宣鋼、承鋼類Ф6.5-10mm高線報(bào)價(jià)在3050-3200元/噸；二級鋼方面，現(xiàn)唐鋼、宣鋼、承鋼Ф18-25mm規(guī)格集中在3280-3370元/噸；三級鋼方面，現(xiàn)唐鋼、宣鋼、承鋼18-25mm規(guī)格報(bào)價(jià)集中在3360-3400元/噸。盤螺方面，現(xiàn)唐鋼、宣鋼、承鋼Ф8-10mm報(bào)3350-3400元/噸。

市場反饋，隨著鋼坯和期鋼的一路暴跌，市場信心幾近崩潰，本周以來，北京大戶頻繁降價(jià)，其中九江高線甚至出現(xiàn)日降一百的情況，而其余品種也是全面下挫，但下游用戶觀望則多是觀望，市場成交偏于清淡。直到本周三，河北鋼鐵集團(tuán)出臺維穩(wěn)政策，一方面，資源將向南方分流，目前已經(jīng)集港，除此以外，也將往內(nèi)蒙古發(fā)貨2萬噸左右；另一方面，要求貿(mào)易商5-7日三天，螺紋二級鋼售價(jià)不低于3280元/噸，三級鋼售價(jià)不低于3360元/噸。受此政策影響，市場價(jià)格暫時(shí)企穩(wěn)，預(yù)計(jì)近期將以盤整運(yùn)行為主。

杭州市場：本周杭州建筑鋼材價(jià)格大幅走低，單周價(jià)格下調(diào)90元/噸。線材方面，現(xiàn)中天、九江高線主流報(bào)價(jià)在3450-3480元/噸；二級鋼方面，現(xiàn)沙鋼、永鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報(bào)價(jià)在3350-3400元/噸；三級鋼方面，現(xiàn)西城主流報(bào)價(jià)在3450-3500元/噸；盤螺方面，現(xiàn)永鋼Ф8-10mm報(bào)3550-3600元/噸。

市場反饋，近幾日鋼坯加速探底，期鋼連創(chuàng)新低，帶動(dòng)整體市場心態(tài)走弱，所以杭州本地雖然庫存資源量不多，且市場規(guī)格短缺的情況已較為普遍，但在此弱勢格局之下，商家操作也只能是繼續(xù)降價(jià)出貨，各品種價(jià)格普遍下挫。不過，低價(jià)攻勢之下，目前杭州市場成交略有好轉(zhuǎn)，價(jià)格跌勢也趨于緩和，預(yù)計(jì)短期仍將以低位運(yùn)行為主。

廣州市場：本周廣州建筑鋼材價(jià)格弱勢回落，單周價(jià)格下調(diào)70元/噸。線材方面，現(xiàn)韶鋼、萍鋼Ф6.5-10mm高線主流售價(jià)3490-3560元/噸；二級鋼方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼、裕豐Ф18-25mm規(guī)格主流價(jià)格3550-3580元/噸；三級鋼方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Ф18-25mm規(guī)格市場價(jià)格在3750-3800元/噸。盤螺方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報(bào)3780-3850元/噸。

市場反饋，周末唐山鋼坯大幅下挫，而本地主導(dǎo)鋼廠廣鋼、韶鋼也大幅下調(diào)線螺價(jià)格120-180元/噸不等。受此影響，廣州市場價(jià)格也應(yīng)聲而落，主要表現(xiàn)在二線資源和民營廠家方面，但出貨情況仍不理想。同時(shí)，考慮到目前北京市場價(jià)格再創(chuàng)新低，南北價(jià)差繼續(xù)拉大，廣州市場價(jià)格跟跌的預(yù)期也在增強(qiáng)，因此預(yù)計(jì)廣州市場價(jià)格仍將以弱勢下調(diào)為主。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價(jià)

    本周國內(nèi)鋼價(jià)再創(chuàng)新低，各鋼廠出廠價(jià)格也全面大幅下調(diào)，降價(jià)、補(bǔ)差、免貼息等政策層出不窮。其中沙鋼螺紋下調(diào)80元/噸，線材、盤螺下調(diào)150元/噸，對8月下旬螺紋補(bǔ)差50元/噸，線材、盤螺補(bǔ)差100元/噸；河北鋼鐵9月份指導(dǎo)價(jià)格較8月上旬下調(diào)50元/噸。目前華東、華北主導(dǎo)鋼廠出廠價(jià)格與市場價(jià)格已普遍倒掛150-200元/噸，后期鋼廠價(jià)格繼續(xù)下調(diào)仍將是必然。近期盡管原材料價(jià)格跌幅大于鋼材，但考慮到成本的滯后因素，以及鋼廠對商家補(bǔ)差、免貼息等政策的兌現(xiàn)，鋼廠經(jīng)營形勢更加嚴(yán)峻。

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，2012年8月下旬重點(diǎn)大中型企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為152.14萬噸，旬環(huán)比下降3.73%；預(yù)估8月下旬全國粗鋼日均產(chǎn)量為187.15萬噸，旬環(huán)比下降3.05%。可見隨著鋼價(jià)的深度下跌，鋼廠減產(chǎn)已經(jīng)出現(xiàn)增加。不過近期隨著原材料價(jià)格的加速下跌，以最新的原料計(jì)算鋼廠生產(chǎn)基本處于不虧損的狀況，將削弱鋼廠進(jìn)一步減產(chǎn)的動(dòng)力。而據(jù)了解為了維護(hù)社會(huì)穩(wěn)定以及稅收等因素，近期部分地方政策要求轄區(qū)內(nèi)的鋼鐵企業(yè)在十八大結(jié)束前不得減產(chǎn)，行政手段的干擾也阻礙了鋼廠減產(chǎn)范圍的擴(kuò)大。

2、原材料

本周原材料價(jià)格繼續(xù)大幅下跌，尤其是鐵礦石、鋼坯價(jià)格呈暴跌走勢。

    具體來看，鋼坯市場：本周唐山鋼坯價(jià)格暴跌，一周跌幅達(dá)290元/噸。當(dāng)前鋼鐵企業(yè)高爐檢修較前期無明顯增加，產(chǎn)能釋放仍在高位，而下游軋材企業(yè)檢修增加，廠家鋼坯訂單減少。當(dāng)前鋼坯價(jià)格已經(jīng)跌破2008年以來的最低點(diǎn)，且仍無觸底跡象，商家悲觀心態(tài)加劇，拋貨意愿仍然較強(qiáng)。另外本周的燕鋼方坯中標(biāo)價(jià)為2760元/噸，基本符合商家預(yù)期。焦炭市場：本周華北地區(qū)焦炭價(jià)格繼續(xù)下跌，幅度為50元/噸。受鋼材市場持續(xù)下跌影響，鋼廠采購原料積極性不高，繼續(xù)下調(diào)原料采購價(jià)格。目前焦炭價(jià)格和焦企生產(chǎn)成本已嚴(yán)重倒掛，焦化廠均大幅限產(chǎn)，但在鋼廠打壓采購價(jià)格的局面下，焦企限產(chǎn)對價(jià)格的穩(wěn)定效應(yīng)仍不明顯。廢鋼市場：本周華東地區(qū)廢鋼繼續(xù)下跌，幅度為100元/噸。隨著下游成品鋼材需求不佳價(jià)格持續(xù)下滑，近期廢鋼市場出現(xiàn)連續(xù)跟跌。目前部分鋼廠有意減產(chǎn)，而廢鋼作為增產(chǎn)原料，鋼廠對于其需求不旺，維持低庫存量。

鐵礦石市場：本周河北地區(qū)鐵精粉價(jià)格加速下跌，累計(jì)跌幅達(dá)100元/噸。受近期鋼材、鋼坯價(jià)格持續(xù)大幅下跌影響，部分采購國內(nèi)礦的鋼廠也接連下調(diào)價(jià)格。鋼廠進(jìn)口礦用量較大，國內(nèi)礦多數(shù)停止采購。目前鐵礦石選廠停產(chǎn)率已達(dá)到95%左右，跌幅若再大，部分礦山也將考慮停產(chǎn)。外盤價(jià)格跌勢有所趨緩，63.5%印粉外盤報(bào)價(jià)在94美元/噸，較上周末下跌6美元/噸。隨著進(jìn)口62%鐵礦石價(jià)格跌至90美元/噸以下，已使得國內(nèi)部分礦山無法正常生產(chǎn)，有部分采購商開始采購，在此價(jià)格附近出現(xiàn)跌勢逐步放緩。鑒于國內(nèi)鋼材市場仍無好轉(zhuǎn)，鋼廠對后期市場預(yù)期降低，采購?fù)七t以及采購量仍不大。

海運(yùn)市場，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）9月5日下跌1.3%，報(bào)684點(diǎn)，連續(xù)六個(gè)交易日出現(xiàn)下跌。集運(yùn)需求不足，運(yùn)價(jià)下跌仍是主旋律。歐元區(qū)國家債務(wù)危機(jī)，美國經(jīng)濟(jì)反彈趨緩，中國出口集裝箱運(yùn)輸市場整體需求無改善，海運(yùn)市場需求持續(xù)低迷。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，受原料和期鋼價(jià)格大幅下探影響，市場信心繼續(xù)受挫，本周除周一出現(xiàn)過終端需求小幅放量之外，其余時(shí)段多是成交低迷，且中間需求和抄底需求仍無入場跡象。

    而從庫存情況來看，本周上海鋼材庫存繼續(xù)下滑，近期華東幾大鋼廠庫存消耗較為明顯，沙鋼、永鋼持續(xù)出現(xiàn)部分規(guī)格短缺，除此以外，本周后期九江高線也幾近斷貨?？梢哉J(rèn)為，當(dāng)前的社會(huì)庫存并不對市場構(gòu)成顯著壓力，但是由于基本面過于疲弱，加之全國范圍來看，鋼廠庫存依然高企，才造了當(dāng)前貿(mào)易商庫存有限、價(jià)格卻繼續(xù)走低的局面。

四、宏觀分析

（1）在沉寂近一年后，國家發(fā)改委對城市軌道項(xiàng)目的審批再度開閘。發(fā)改委網(wǎng)站5日披露一批軌道交通建設(shè)規(guī)劃和可行性研究報(bào)告的核準(zhǔn)信息，涉及的城市包括蘇州、杭州、成都、深圳、長春、天津等，涉及項(xiàng)目和規(guī)劃共25個(gè)。中國證券報(bào)記者粗略計(jì)算，除內(nèi)蒙古和江蘇的城際間鐵路規(guī)劃外，其余省市近期計(jì)劃投資總規(guī)模超過7000億元。

（2）經(jīng)國家統(tǒng)計(jì)局初步核實(shí)，2011年國內(nèi)生產(chǎn)總值現(xiàn)價(jià)總量為472882億元，比初步核算數(shù)增加1318億元，按不變價(jià)格計(jì)算的增長速度為9.3%，比初步核算數(shù)提高0.1個(gè)百分點(diǎn)。

（3）電監(jiān)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，8月份全月發(fā)電4444.92億千瓦時(shí)，日均發(fā)電143.38億千瓦時(shí)，最大日發(fā)電148.72億千瓦時(shí)(8月16日)，年累計(jì)發(fā)電32534.39億千瓦時(shí)。相比之下，7月份全國發(fā)電量為4536.9億千瓦時(shí)，8月環(huán)比減少91.98千瓦時(shí)。

（4）據(jù)報(bào)道，發(fā)改委已按照債券資金投資的領(lǐng)域，將今年企業(yè)債申報(bào)分為綠色通道、重點(diǎn)支持和正常審批三類。其中，綠色通道類項(xiàng)目將即報(bào)即審、簡化程序、盡快發(fā)行；重點(diǎn)支持類項(xiàng)目將分類排隊(duì)、加快審核；正常審核類項(xiàng)目則視為普通類別對待。

（5）工信部近日正式公布了《鋼鐵行業(yè)規(guī)范條件（2012年修訂）》，對符合準(zhǔn)入條件的鋼鐵企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了重新明確，其中，達(dá)標(biāo)的普鋼企業(yè)粗鋼年產(chǎn)量應(yīng)達(dá)100萬噸及以上；特鋼企業(yè)應(yīng)達(dá)30萬噸及以上，且合金鋼比大于60%。

（6）9月3日，本報(bào)記者從權(quán)威渠道獲悉，四大國有銀行8月新增人民幣貸款約2200億元，與上月持平。同時(shí)，短期貸款和票據(jù)融資占比較高的狀況未得到改善，包括國開行、交行在內(nèi)的大中型銀行也大體如此。國開行和交行新增貸款分別在600億和200億元左右。

從中國的投資結(jié)構(gòu)看，制造業(yè)和房地產(chǎn)投資一直為投資增長作出巨大貢獻(xiàn)。近期國內(nèi)官方及民間兩份制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)先后公布，官方指數(shù)九個(gè)月以來再度陷入收縮，而匯豐的指數(shù)不但連續(xù)十個(gè)月處于收縮，更跌至近三年半的最低水平，反映制造業(yè)處于疲弱狀況。另一方面，國家堅(jiān)持對房地產(chǎn)調(diào)控不動(dòng)搖，嚴(yán)防房價(jià)反彈，1-7月份全國房地產(chǎn)投資增速創(chuàng)下自2010年以來的最低水平，房地產(chǎn)投資增長乏力的態(tài)勢已顯露無遺。換言之，在制造業(yè)和房地產(chǎn)投資增長放緩下，依賴投資增長刺激經(jīng)濟(jì)的動(dòng)力，今年也難寄予厚望。而從政策層面來看，盡管國家多次強(qiáng)調(diào)把穩(wěn)增長放在更加重要的位置，然而依靠大規(guī)模投資刺激經(jīng)濟(jì)增長的方式已經(jīng)難以適應(yīng)我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的要求，國家宏觀調(diào)控政策陷入兩難境地，基于黨的十八大即將召開，預(yù)計(jì)短期內(nèi)國家政策面將維持平穩(wěn)格局。

資金方面，本周二和周四央行分別進(jìn)行了950億元和400億元的逆回購操作，本周逆回購到期規(guī)模達(dá)2100億元，而可用來對沖的到期央票和正回購為230億元，本周央行累計(jì)凈回籠資金520億元，較上周規(guī)模有所下降。近期票據(jù)市場不斷曝出的“違法”、“違規(guī)”事件，監(jiān)管層正加大規(guī)范力度。中國央行下發(fā)征求意見稿以加強(qiáng)票據(jù)業(yè)務(wù)管理，要求銀行票據(jù)以后只許賣給銀行和財(cái)務(wù)公司。受此影響，近期市場票據(jù)利率小幅上揚(yáng)。據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)，9月4日滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為4.41‰，較8月29日上漲1.85%。央行自6月下旬開始，已連續(xù)11周在公開市場施展逆回購操作，創(chuàng)下2002年6月以來連續(xù)逆回購操作的最長時(shí)間紀(jì)錄。而央行用逆回購頻率越高，其控制流動(dòng)性的操作就越直接，運(yùn)用調(diào)整準(zhǔn)備金率、調(diào)整存貸款利息手段的機(jī)會(huì)就越小。

五、綜合觀點(diǎn)

本周鋼價(jià)繼續(xù)下行，而對于下周行情，提醒大家關(guān)注如下幾個(gè)方面：

其一、供需因素。由于貿(mào)易商普遍低倉操作，所以庫存壓力向鋼廠方面集中，社會(huì)庫存則出現(xiàn)連續(xù)下降，多地市場已經(jīng)出現(xiàn)規(guī)格短缺跡象。不過，即便目前貿(mào)易商手中資源有限，但是由于下游需求也同樣疲弱，所以價(jià)格仍是以下調(diào)為主。

其二、成本因素。本周唐山普碳鋼坯已經(jīng)跌至2700元/噸，山西焦炭價(jià)格降至1200元/噸以下，均創(chuàng)下2008年以來的新低水平。而普氏指數(shù)也逼近80美元/噸，較2011年高點(diǎn)幾近腰斬。但此價(jià)位之下鋼廠仍無接盤意愿，預(yù)計(jì)后期原料價(jià)格仍將承壓下行，且?guī)?dòng)鋼廠出廠價(jià)格進(jìn)一步走低。

其三、宏觀因素。目前基本面依然偏于疲弱，而政策面仍難出實(shí)質(zhì)利好，受此影響，鋼材期貨屢破新低，對市場信心和人氣再度形成打壓。除此以外，本月鋼材市場面臨還息和還款高峰，銀票貼現(xiàn)率也出現(xiàn)一定上揚(yáng)，從而進(jìn)一步加大了貿(mào)易商拋售風(fēng)險(xiǎn)。

綜合來看，在成本大幅下挫、資金持續(xù)偏緊的巨大壓力之下，預(yù)計(jì)下周貿(mào)易商仍將以降價(jià)出貨為主，鋼價(jià)有進(jìn)一步破位的壓力?；诖?，對下周市場行情給予偏消極的評價(jià)—綠色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將在3450-3550元/噸區(qū)間弱勢走低。? [文] 西本新干線特邀撰稿人 一葉知秋/五岳歸來 2012/9/7