本期觀點：成交回落 價格趨弱

時間：2012-10-15—2012-10-19

預警色標：綠色

●市場回顧：節(jié)后鋼價大幅拉高，市場量價齊升；

●成本分析：原料價格大幅上漲，主導鋼廠多數(shù)提價；

●供需分析：補庫需求強勁釋放，節(jié)后庫存增加有限；

●宏觀分析：9月份鋼鐵PMI環(huán)比回升，節(jié)后資金利率出現(xiàn)回落；

●綜合觀點：在資源沒有得到明顯補充之前，預計短期現(xiàn)貨價格存在小幅回調(diào)壓力，但暫無大跌風險。

一、行情回顧

1、西本指數(shù)??

    2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

    繼節(jié)前拉高收局之后，節(jié)后鋼價繼續(xù)積極上漲。截至10月12日，西本指數(shù)報在3950元/噸，較節(jié)前上漲130元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級螺紋鋼代表規(guī)格報在3880元/噸，較節(jié)前上漲130元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼報價報在3980元/噸，較節(jié)前上漲130元/噸。

本輪反彈始自9月7日，西本指數(shù)從低點3530元/噸反彈至3950元/噸，一個月之內(nèi)反彈幅度接近12%，如此強勁之漲幅在近兩年來都頗為少見。而鋼價大漲的背后，除國際國內(nèi)政策利好之外，9月需求的超預期釋放和主導鋼廠資源的極度短缺造成的階段性供不應求局面更是成為鋼價上漲的主要推手，且由于節(jié)日期間資源補充并不明顯，各地市場仍面臨庫存低位、規(guī)格不齊的困境，所以節(jié)后鋼價仍有上行動力。

那么，連續(xù)推高之后鋼價將何去何從？主要原料品種真實成交情況怎樣？政策面釋放出怎樣的信號？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。

3、全國市場方面

根據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，節(jié)后南北鋼價繼續(xù)大幅推高，但拉漲三日之后，各地成交普遍轉(zhuǎn)弱，價格也隨之轉(zhuǎn)為高位盤整。

北京市場：本周北京建筑鋼價大幅走高，單周價格上調(diào)140元/噸。高線方面，現(xiàn)唐鋼、宣鋼、承鋼類Ф6.5-10mm高線報價在3700-3760元/噸；二級鋼方面，現(xiàn)唐鋼、宣鋼、承鋼Ф18-25mm規(guī)格集中在3750-3800元/噸；三級鋼方面，現(xiàn)唐鋼、宣鋼、承鋼18-25mm規(guī)格報價集中在3850-3900元/噸。盤螺方面，現(xiàn)唐鋼、宣鋼、承鋼Ф8-10mm報3900-3950元/噸。

市場反饋，節(jié)日期間，北京部分商家提前營業(yè)，價格以小幅上漲為主，各戶到貨情況基本維持正常水平，沒有出現(xiàn)集中到貨現(xiàn)象。而長假過后，受鋼坯價格大漲170元/噸以及節(jié)后補庫需求強勁帶動，北京市場價格出現(xiàn)大幅上漲，盤中追漲以及封庫現(xiàn)象亦不為少見。但周三以后，期螺乏力和鋼坯回調(diào)對市場造成了部分壓力，成交在連續(xù)火爆之后也出現(xiàn)轉(zhuǎn)弱跡象，市場觀望氛圍開始積聚。短期來看，價格經(jīng)過過快拉高，穩(wěn)中回落或?qū)⒊蔀橹髁鳌?/p>

杭州市場：本周杭州建筑鋼材價格積極推高，單周價格上漲130元/噸。線材方面，現(xiàn)中天、九江高線主流報價在3850-3900元/噸；二級鋼方面，現(xiàn)沙鋼、永鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在3850-3900元/噸；三級鋼方面，現(xiàn)西城主流報價在3900-3950元/噸；盤螺方面，現(xiàn)永鋼Ф8-10mm報4000-4050元/噸。

市場反饋，由于節(jié)日期間北方鋼坯價格大幅上漲，加之節(jié)后補庫需求集中釋放，所以節(jié)后第一個交易日，市場價格便出現(xiàn)大幅拉高，盤中多次補漲甚至封盤，市場量價齊升，成交火爆。而從庫存來看，節(jié)后杭州同口徑庫存中螺紋增加6.50萬噸，線材加1.09萬噸，雖然增量明顯，但總量仍然偏低，市場資源緊缺的情況未得到根本改變，所以商家惜售推漲情緒仍較為嚴重。不過周四以來，由于主導鋼廠調(diào)價幅度低于預期以及資源的陸續(xù)釋放，加上需求經(jīng)過前期透支之后后勁不足，市場出現(xiàn)高位回落跡象。短期來看，杭州市場或以小幅回調(diào)為主。

廣州市場：本周廣州建筑鋼材價格瘋狂上調(diào)，單周價格上漲230元/噸。線材方面，現(xiàn)韶鋼、萍鋼Ф6.5-10mm高線主流售價4050-4100元/噸；二級鋼方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼、裕豐Ф18-25mm規(guī)格主流價格4050-4100元/噸；三級鋼方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Ф18-25mm規(guī)格市場價格在4250-4300元/噸。盤螺方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報4350-4400元/噸。

市場反饋，受節(jié)日期間原料價格大漲影響，節(jié)后本地主導鋼廠廣鋼、韶鋼主動推高出廠價格，同時由于節(jié)日期間到貨較為有限，市場庫存仍處于較低水平。在以上因素作用之下，節(jié)后首日廣州鋼價便大漲150元/噸，且封盤惜售者不為少見，而下游補庫需求仍積極入場，市場一派火熱景象。但周三以來，隨著華北鋼價的率先回調(diào)以及鋼坯的推漲無力，市場心態(tài)亦發(fā)生變化，下游集中備貨之后采購節(jié)奏放緩，而高位獲利者出貨意愿亦明顯加強，北方線材價格出現(xiàn)一定回落，其余品種也有低出現(xiàn)象。短期來看，廣州市場在連續(xù)拉高之后或?qū)⑥D(zhuǎn)為弱勢盤整。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價

    本周武鋼率先出臺了11月份板材價格政策，對熱軋、冷板主流產(chǎn)品出廠價格上調(diào)100-150元/噸，但隨后寶鋼出臺的政策并未跟隨，而是連續(xù)第二個月選擇平盤，反映出寶鋼對后期板材市場看法較為謹慎，仍以保證合同正常組織為主。建筑鋼材廠家在本周上半周全面上調(diào)，下半周隨著部分地區(qū)價格出現(xiàn)調(diào)整，華北地區(qū)部分鋼廠價格小幅下調(diào)。其中以旬定價的沙鋼、永鋼、河北鋼鐵等鋼廠普遍對10月中旬出廠價格上調(diào)100-150元/噸，自9月下旬以來已連續(xù)三旬上調(diào)出廠價格。目前主導鋼廠出廠價格與市場價格基本處于持平或略低的狀況，后期鋼廠價格調(diào)整情況將取決于市場價格的變化情況。值得一提的是，中鋼協(xié)統(tǒng)計的重點企業(yè)9月下旬鋼材庫存量為12062萬噸，旬環(huán)比下降8.46%，已降至今年2月份以來的最低水平，顯示經(jīng)過近一個月價格的持續(xù)上漲之后，鋼廠合同組織壓力已明顯減輕。

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)中國鋼鐵工業(yè)協(xié)會最新數(shù)據(jù)顯示，2012年9月下旬重點大中型企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為150.9萬噸，旬環(huán)比下降0.9%；預估9月下旬全國粗鋼日均產(chǎn)量為184.28萬噸，旬環(huán)比下降0.74%。預估9月全月全國粗鋼日均產(chǎn)量為185.8萬噸，較8月實際日產(chǎn)量189.4萬噸下降1.9%，為今年2月份以來的最低日產(chǎn)水平。鋼廠減產(chǎn)使得國內(nèi)市場供求關系出現(xiàn)階段性改善，是近期國內(nèi)鋼價明顯上漲的主要推動力。不過隨著鋼價的連續(xù)上漲，鋼廠生產(chǎn)已經(jīng)有了一定的利潤空間，預計10月份國內(nèi)粗鋼產(chǎn)能釋放將明顯加快。

2、原材料

本周原材料價格全面上漲，尤其是鋼坯、進口礦價大幅沖高。

    具體來看，鋼坯市場：節(jié)日期間唐山鋼坯價格持續(xù)上漲，累計漲幅達170元/噸，節(jié)后繼續(xù)震蕩調(diào)整。近日下游軋材企業(yè)開工率增加，鋼坯資源略顯不足，另一方面貿(mào)易商手中幾乎無資源，近期有意少量補充采購。焦炭市場：本周華北地區(qū)焦炭價格小幅上漲，幅度為20元/噸。下游鋼材市場需求好轉(zhuǎn)，鋼廠采購積極性提升。另外山西煤炭企業(yè)開工率不高，焦煤銷售順利，焦企對焦煤需求開始恢復，煤炭價格順勢調(diào)漲。近日焦企調(diào)漲意愿強烈，市場價格逐漸走高。廢鋼市場：本周華東地區(qū)廢鋼價格連續(xù)上漲，累計漲幅達130元/噸。近日鋼坯、進口礦市場繼續(xù)保持強勁升勢，廢鋼市場信心大為提振，部分前期一直保持觀望的大中型鋼廠陸續(xù)提價補庫，廢鋼交易趨于活躍。

鐵礦石市場：本周河北地區(qū)鐵精粉價格明顯上漲，幅度達60元/噸。近期進口礦價大幅拉漲，國內(nèi)礦成交情況好轉(zhuǎn)，國內(nèi)礦商出貨積極性仍不高，鋼廠采購難度較大，部分鋼廠采購價格連續(xù)上調(diào)。外盤價格大幅上漲，63.5%印粉外盤報價在119美元/噸，較節(jié)前上漲11美元/噸；62%品位鐵礦石普氏指數(shù)為118.75美元/噸，較節(jié)前上漲12.25美元/噸。由于節(jié)前鋼廠鐵礦石庫存普遍不足，節(jié)后鋼廠出現(xiàn)的一輪集中補庫帶動進口鐵礦石價格快速上漲。不過進口礦價在拉漲至120美元/噸一線之后出現(xiàn)明顯阻力，下半周價格轉(zhuǎn)而小幅回落。

海運市場，波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）10月10日持平，報875點，較節(jié)前大幅上漲了109點。受美聯(lián)儲QE3及國內(nèi)大批基建項目刺激效應影響，假期一周干散貨運輸市場大船發(fā)力，BPI(波羅的海巴拿馬型指數(shù))和BCI(波羅的海海岬型指數(shù))大幅上漲，助力BDI反彈。但有業(yè)內(nèi)人士指出，目前航運業(yè)在運力過剩和需求不足的背景下難言復蘇，伴隨著巴西、澳洲礦山十月份出口礦石安排妥當，海運市場仍將弱勢運行。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，由于節(jié)前資源偏緊、規(guī)格不齊，終端備貨難以到位，所以節(jié)后補庫需求依然強勁，本周初期市場成交甚至出現(xiàn)井噴現(xiàn)象，盡管下半周以來成交有所回落，但全周下來整體成交處于高位。

    而從庫存情況來看，西本新干線現(xiàn)貨交易平臺監(jiān)測的數(shù)據(jù)顯示，節(jié)后滬上螺紋鋼總體增倉4380噸，增倉幅度為1.06%。目前上海市場僅40萬出頭的螺紋鋼庫存總量已經(jīng)是三年半以來新低水平。而節(jié)后如此小的增倉幅度仍難以緩解市場資源緊張、規(guī)格不齊的困境，這也是節(jié)后價格繼續(xù)拉升的主要原因。

四、宏觀分析

（1）10月1日中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的9月份中國制造業(yè)PMI為49.8%，環(huán)比上月回升0.6個百分點，PMI指數(shù)自今年5月份以來首次回升。從11個分項指數(shù)來看，只有產(chǎn)成品庫存指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)、供應商配送時間指數(shù)略有下降，其余多數(shù)指數(shù)均不同程度回升，尤其是新訂單指數(shù)、原材料庫存指數(shù)等主要先行指數(shù)回升明顯，顯示當前企業(yè)去庫存活動基本結束，生產(chǎn)指數(shù)和新出口訂單指數(shù)回升表明企業(yè)生產(chǎn)和出口均開始恢復。

（2）10月1日中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會發(fā)布9月份鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)為43.5%，較上月回升3.6個百分點，脫離了8月份創(chuàng)下的近45個月的低點。主要分項指數(shù)當中，產(chǎn)成品庫存指數(shù)跌落至收縮區(qū)間，新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)明顯反彈。PMI顯示鋼鐵行業(yè)面臨的形勢初現(xiàn)改善的跡象，但9月份鋼鐵行業(yè)PMI仍遠低于50%的榮枯線，反映鋼鐵行業(yè)整體困境仍沒有得到根本緩解。

（3）據(jù)鐵道部統(tǒng)計中心數(shù)據(jù)顯示，2012年1-9月，國內(nèi)鐵路固定資產(chǎn)投資達3441.56億元，較2011年同期下滑13%；其中鐵路基礎建設投資2902.51億元，與去年同期相比減少548.28億元。單就9月數(shù)據(jù)來看，9月份國內(nèi)鐵路固定資產(chǎn)投資達726.58億元，同比增長92.7%，環(huán)比增長52.7%；其中基礎建設投資642.77億元，同比大幅增長111%，環(huán)比增長63.8%。

（4）中國汽車工業(yè)協(xié)會周三公布，作為全球第一大汽車市場的中國9月份乘用車銷量較上年同期下降0.3%，至132萬臺。中國汽車工業(yè)協(xié)會稱，9月份乘用車銷量較8月份增加7.93%。包括乘用車和商用車在內(nèi)的9月份汽車總銷量較上年同期下降1.75%，至162萬臺。截至9月30日的今年前九個月乘用車銷量較上年同期增加6.94%，至1127萬臺；同期汽車總銷量較上年同期增加3.37%，至1409萬臺。

（5）9月最后一周，國內(nèi)銀行體系信貸投放并未重現(xiàn)此前月末、季末慣常的突擊現(xiàn)象，截至9月30日，工建中農(nóng)四大行當月新增人民幣貸款僅1660億元，環(huán)比較上月少增500多億，其中工行和建行維持了一貫500億左右的新增貸款，但中行，尤其是農(nóng)行新增貸款有明顯下滑。因此，9月份新增貸款可能要低于此前預期的7000億水準。

（6）為刺激消費、擴大內(nèi)需，新一輪“汽車下鄉(xiāng)”政策有望近期出臺。此外，“家電下鄉(xiāng)”政策有望繼續(xù)落實并完善配套措施。此次“汽車下鄉(xiāng)”政策和之前相比有望“擴容”。此前國家對農(nóng)民購買1.3升以下排量的微型客車等，給予一次性財政補貼，新一輪政策或?qū)⒀a貼范圍擴大到1.3升以下小排量汽車和重型卡車。

（7）10月10日，中央政府網(wǎng)公布了國務院關于第六批取消和調(diào)整行政審批項目的決定。決定指出，國務院決定取消171項行政審批項目、調(diào)整143項行政審批項目。凡公民、法人或者其他組織能夠自主決定，市場競爭機制能夠有效調(diào)節(jié)，行業(yè)組織或者中介機構能夠自律管理的事項，政府都要退出。凡可以采用事后監(jiān)管和間接管理方式的事項，一律不設前置審批。以部門規(guī)章、文件等形式違反行政許可法規(guī)定設定的行政許可，要限期改正。探索建立審批項目動態(tài)清理工作機制。

（8）近日國際貨幣基金組織（IMF）發(fā)布《世界經(jīng)濟展望》報告，預計今年全球經(jīng)濟增速僅為3.3%，低于該機構7月份預計的3.5%。IMF預計2013年全球經(jīng)濟增速將加快至3.6%，但仍低于7月份預計的3.9%。世界銀行下調(diào)東亞和太平洋地區(qū)經(jīng)濟增長預估，中國經(jīng)濟增長率今年可能在7.7%，低于5月預計的8.2%，2013年增長率預估從先前的8.6%調(diào)降至8.1%。

9月份中國制造業(yè)PMI為49.8%，環(huán)比上月回升0.6個百分點；鋼鐵行業(yè)PMI為43.5%，環(huán)比回升3.6個百分點。在鋼鐵行業(yè)PMI的分項指標中，新訂單指數(shù)大幅上升9.3個百分點至41.6%。而鐵道部公布的9月份國內(nèi)鐵路固定資產(chǎn)投資達726.58億元，同比增長92.7%，環(huán)比增長52.7%；其中基礎建設投資642.77億元，同比大幅增長111%，環(huán)比增長63.8%?？梢?月份以來國家陸續(xù)出臺的各項穩(wěn)增長措施已在逐步產(chǎn)生效應，國內(nèi)鋼材市場需求出現(xiàn)階段性好轉(zhuǎn)。但值得注意的是，近日國際貨幣基金組織以及世界銀行相繼發(fā)布報告，調(diào)低中國經(jīng)濟增長預期，而9月份無論是制造業(yè)PMI還是鋼鐵行業(yè)PMI均仍處在50%的榮枯線下方，顯示我國經(jīng)濟面臨的下行壓力仍然較大。國內(nèi)鋼材市場需求要出現(xiàn)實質(zhì)性改善，仍需要靜待國內(nèi)經(jīng)濟整體出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

資金方面，央行本周二和周四分別在公開市場開展了2650億元和590億元的逆回購操作。本周到期的逆回購規(guī)模達人民幣1700億元，可用來對沖的到期央票和正回購僅100億元，最終實現(xiàn)資金凈投放1640億元，這是央行連續(xù)第三周在公開市場凈投放資金。在央行連續(xù)投放資金以及季末與節(jié)日因素消退的情況下，節(jié)后市場資金利率快速回落。據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)，10月11日滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為4.75‰，較9月28日下降8.15%。不過，央行在國慶長假之前的放量逆回購操作中，尤其加大了28天期品種的比重，造成了本月將有逾6000億元逆回購資金到期，其中在中下旬尤為密集。同時，10月財政存款增加也會進一步增加本月資金面的壓力，不排除央行在中下旬降準以緩解資金壓力的可能性。

五、綜合觀點

節(jié)后鋼市開門見漲，且漲幅驚人，而對于下周行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、供需因素。從需求因素而言，經(jīng)過節(jié)前以及本周的集中放量，終端補庫以及備貨需求已經(jīng)基本到位，這也意味著后期需求釋放強度將有所回落；而供給方面，節(jié)后各地庫存已經(jīng)出現(xiàn)一定增長，而鋼價大漲帶來的鋼廠復產(chǎn)效應會在隨后兩周內(nèi)逐漸體現(xiàn)，除此以外，期貨市場上鋼廠10月交割的螺紋資源達到10萬噸，也將對后期供給造成壓力。

其二、成本因素。本輪反彈至今，唐山鋼坯上漲640元/噸至3330元/噸，漲幅為23%；而普氏指數(shù)從88.5美元/噸到118.75美元/噸，漲幅為34%。但隨著前期鋼廠補庫告一段落，原料價格高位或已經(jīng)難以為繼。而11月武鋼漲價寶鋼平盤，沙鋼漲幅低于市場預期，鋼廠之間的分歧和謹慎也說明成本推漲或已經(jīng)告一段落。

其三、資金和心態(tài)因素。隨著節(jié)后央行天量逆回購給力注資，市場利率應聲而落，10月11日滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為4.75‰，較節(jié)前下降8.3%。但是對于鋼貿(mào)市場而言，重復質(zhì)押、虛假融資、資金斷裂情況依然層出不窮，整體資金情況仍難以改觀。而從市場心態(tài)而言，此番價格上漲，部分商家獲利已經(jīng)頗為可觀，隨著價格風險的加劇，其加速兌現(xiàn)、落袋為安的想法會趨于強烈。

綜合來看，一個月之內(nèi)，現(xiàn)貨價格已經(jīng)強勁上漲12%，但隨之而來的卻是需求透支成交轉(zhuǎn)弱，且期現(xiàn)價差的持續(xù)拉大也加重了后市的調(diào)整壓力。不過，在資源沒有得到明顯補充之前，預計短期現(xiàn)貨價格存在小幅回調(diào)壓力，但暫無大跌風險?；诖耍瑢ο轮苁袌鲂星榻o予偏消極的評價—綠色預警。具體來說，西本指數(shù)下周將在3900-3950元/噸區(qū)間弱勢調(diào)整。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 一葉知秋/五岳歸來 2012/10/12