本期觀點(diǎn)：成本走低 底部下移

時間：2010-7-12—2010-7-16

預(yù)警色標(biāo)：綠色

西本新干線聲明：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關(guān)合作者。西本新干線登載本文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。非常感謝您對西本新干線的支持。

本期導(dǎo)讀：

●市場回顧：持續(xù)下挫之后，滬上鋼價重回年前價位；

●成本分析：原料價格走勢分化，鋼坯反彈礦價走低；

●供需分析：下游需求全無改善，庫存繼續(xù)高位整理；

●宏觀分析：6月份PMI再度走低，經(jīng)濟(jì)面臨減速壓力；

●綜合觀點(diǎn)：需求淡季加之原料走低，商家降價出貨意愿加劇，短期探底仍將繼續(xù)。

一、本周市場回顧

1、西本指數(shù)

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2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

繼上周啟動新一輪跌勢之后，本周滬上鋼價繼續(xù)探底進(jìn)程。截至7月9日，西本指數(shù)報在3700元/噸，較上周五下跌70元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級螺紋鋼代表規(guī)格調(diào)整至3640元/噸附近，較上周五下調(diào)70元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼報價也調(diào)整至3700元/噸左右，較上周五下調(diào)80元/噸。

可以看到，經(jīng)過長達(dá)3個月的調(diào)整，滬上鋼價累計跌幅超過15%，已經(jīng)重新回到年前價位。而鋼價被打回原形的背后，需求和成本的影響最為關(guān)鍵。

從需求層面而言，高溫梅雨季節(jié)本就是建材市場消費(fèi)淡季，加之宏觀政策難出利好，市場心態(tài)偏于悲觀，需求觀望勢態(tài)便更為濃重。根據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，滬上終端采購量已經(jīng)連續(xù)三周處于年內(nèi)低谷水平，較去年同期回落幅度更是達(dá)到50%以上。下游需求的大幅萎靡應(yīng)該說也是鋼價難以觸底企穩(wěn)的根本制約所在。

從成本層面來看，本周除唐山鋼坯出現(xiàn)超跌反彈之外，其余原料品種仍在繼續(xù)回落，而進(jìn)口鐵礦石價格更是連續(xù)三周走低，目前品位63.5%印度礦價格外盤報價接近128美元/噸，已經(jīng)略低于年前價位，且鋼廠依然缺乏接盤意愿，礦價依然存在繼續(xù)走低的動能。

換言之，滬上鋼價是既無需求捧場，又無成本支撐，持續(xù)下探也是不得已而為之。那么，具體到下周市場走勢，價格底部會不會出現(xiàn)？成本面會如何演變？宏觀面會有怎樣的信號？帶著諸多疑問，一起進(jìn)入本期行情分析。

3、全國市場方面

根據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，本周南北鋼價走勢稍顯分化，跟華東市場的持續(xù)走低相比，華南和華北市場更傾向于弱勢企穩(wěn)。具體來看：

北京市場：本周北京建筑鋼價略有走低，單周價格下調(diào)20元/噸?，F(xiàn)高線8mm價格3850元/噸；二級小螺紋12mm價格4160元/噸，二級大螺紋3880-3900元/噸；三級小螺紋12mm價格4140元/噸，三級大螺紋4000元/噸，盤螺10mm價格3960-3980元/噸。

市場反饋，在北京市場二級大螺紋跌破3900元/噸之后，商家操作開始出現(xiàn)分歧。部分商家寄希望于維穩(wěn)拉高，尤其是對于相對稀缺的Φ8mm盤螺和三級小螺紋；而部分商家仍傾向于降價出貨，價格多做小幅調(diào)整。與此同時，唐山坯料廠家兩天上調(diào)過百，對市場心理多少形成一定支撐，所以本周市場價格調(diào)整較小，整體趨于平穩(wěn)。但總體而言，由于市場需求有限，高價資源成交受困自然會向低價資源靠攏，短期北京鋼價仍有下調(diào)可能。

杭州市場：本周杭州建材市場價格繼續(xù)下調(diào)，單周價格下調(diào)40元/噸。二級螺紋鋼方面，現(xiàn)沙鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報價在3790元/噸，其余鋼廠主流報價在3690-3700元/噸；三級鋼方面，現(xiàn)西城主流報價在3780元/噸；線材方面，市場價格略有松動，現(xiàn)高線主流報價在3990-4030元/噸左右。

市場反饋，隨著價格向年前低點(diǎn)靠近，市場還是能感覺到一定的心理支撐，本周杭州鋼價便出現(xiàn)了跌后企穩(wěn)的變化。但由于當(dāng)前大鋼廠多數(shù)仍然開足馬力生產(chǎn)，供給壓力并未明顯減輕，且當(dāng)前處于消費(fèi)淡季，需求也無法給予價格有效支撐，所以杭州市場短期內(nèi)仍不具備漲價的條件，弱勢震蕩仍將繼續(xù)。

廣州市場：本周廣州建材市場價格橫盤整理，單周價格沒有變動。線材方面，現(xiàn)韶鋼Ф6.5-10mm高線市場價格在3950-3970元/噸，萍鋼、珠?；涗摟?.5-10mm高線報價在3880-3920元/噸不等；二級螺紋鋼方面，韶鋼、冷鋼、萍鋼Ф18-25mm規(guī)格資源市場價格3900元/噸，珠?；涗摗V鋼資源主流價格在3830-3880元/噸；三級螺紋鋼方面，現(xiàn)韶鋼、萍鋼Ф18-22mm螺紋售價分別維持在4200、4120元/噸左右，珠?；涗撡Y源市場價格維持在3970元/噸。

市場反饋，本周廣州市場整體成交情況仍屬于中等偏下，不過部分低位資源出貨量略有放大，高位資源依然出貨艱難。同時本周初期唐山一帶鋼坯價格明顯反彈，對本地市場心態(tài)起到一定利好影響，商家報價普遍維持穩(wěn)定，個別前期明顯偏高資源適度下調(diào)，部分偏低資源價格略有回升向市場主流價格靠攏。不過由于對后期行情判斷依然不明朗，市場整體仍以謹(jǐn)慎觀望為主，不敢貿(mào)然拉漲。另悉，近期萍鋼廠線材、螺紋鋼產(chǎn)量有所縮減，目前廠內(nèi)以軋制小規(guī)格螺紋鋼為主，本地市場投放量相應(yīng)也受到一定影響，現(xiàn)貿(mào)易商手中資源規(guī)格不太齊全。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價

本輪鋼廠跌價始于4月下旬，由建筑鋼材領(lǐng)頭、卷板類鋼廠接力，至今歷時3個月，輪動下跌之勢依然沒有改觀。且在成品鋼下跌過程中，成本底部也不斷下移，以二級螺紋鋼為例，底部區(qū)間由之前的4000元/噸到3800元/噸直到現(xiàn)在個別鋼廠已經(jīng)可以報出3580元/噸的出廠價位，足見市場底部之深。同時提醒關(guān)注的是，由于卷板市場的訂單壓力依然深重，且鐵礦石現(xiàn)貨價格已經(jīng)跌破年前價位，所以后期一線鋼廠仍有補(bǔ)跌壓力。

同時，從西本新干線跟進(jìn)的鋼廠檢修減產(chǎn)信息來看，濟(jì)鋼計劃于7月20日起對螺紋鋼生產(chǎn)線進(jìn)行檢修，為期一周，影響產(chǎn)量約3萬噸；柳鋼三棒于7月1日-7月30日繼續(xù)停產(chǎn)檢修，為期30天左右，影響產(chǎn)量約6.5萬噸左右；二高線自7月1日起計劃檢修20天左右，影響產(chǎn)量約3.5-4萬左右；日鋼2150mm熱軋產(chǎn)線于7月25日-8月10日繼續(xù)停產(chǎn)檢修，為期15天左右，影響產(chǎn)量約15萬噸左右；宣鋼計劃于7月中旬起對5#2500立方米高爐進(jìn)行停產(chǎn)檢修，為期1個月，影響鐵水產(chǎn)量約20萬噸；另外，7月中旬對一條棒材生產(chǎn)線安排檢修，為期15天，影響產(chǎn)量約5萬噸。西城鋼鐵計劃于7月6日起對中板線進(jìn)行檢修，暫不訂貨，為期10天，影響產(chǎn)量1-2萬噸。沙鋼計劃7月10日起對一條線材生產(chǎn)線進(jìn)行檢修，為期半個月，影響產(chǎn)量約2萬噸。以上數(shù)據(jù)表明，鋼廠檢修減產(chǎn)仍在逐步進(jìn)行，但減產(chǎn)規(guī)模和力度依然難以讓人滿意。

2、原材料

既然現(xiàn)貨價格已經(jīng)跌回年前價位，那么我們也有必要來看看原料價格的回落程度。根據(jù)西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，截至7月8日，上海地區(qū)20MnSi鋼坯價格為3700元/噸，周環(huán)比下跌50元/噸，但較年初低點(diǎn)仍高出100元/噸；江蘇地區(qū)廢鋼價格為2600元/噸，周環(huán)比下跌50元/噸，且較年初低點(diǎn)也低出50元/噸；山西地區(qū)焦炭價格為1750元/噸，周環(huán)比下調(diào)50元/噸，且較年初下跌了50元/噸；現(xiàn)貨市場63.5%印度粉礦價格為128美元/噸左右，已經(jīng)略低于年前130美元/噸的價位。而跌勢最為兇猛的波羅的海國際干散貨海運(yùn)指數(shù)已經(jīng)低至2018點(diǎn)，創(chuàng)下14個月以來新低水平。

數(shù)據(jù)表明，原料市場和現(xiàn)貨市場基本實(shí)現(xiàn)了同步回落，且目前情況來看，由于下游采購仍不積極，成本均線仍有一定幅度的下移空間。提醒關(guān)注的是，近期北方坯料市場表現(xiàn)頗不平靜，唐山普碳鋼坯報價上周五一度暴跌至3320元/噸，跟年前低點(diǎn)基本持平，隨后在中間需求入場推動之下迅速反彈到3500元/噸價位，但由于價格推高得不到用戶認(rèn)可，只能再度回落至3400元/噸附近。這也說明了，一方面，市場確實(shí)存在部分抄底需求在等待收貨機(jī)會；但另一方面，缺乏基本面配合的反彈難以持續(xù)。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，包括本周在內(nèi)，滬上終端采購量已經(jīng)連續(xù)三周處于年內(nèi)低谷水平，目前的問題在于，無論下雨或者天晴，無論月底資金趨緊還是本周貼現(xiàn)利率走低，需求面的低迷程度都別無二異，或者說，目前市場心態(tài)的低迷以及政策面難出利好才是銷量遲遲未起的最大癥結(jié)所在。

從庫存情況來看，西本新干線綜合庫存監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，目前滬市建筑鋼材庫存總規(guī)模仍在110萬噸以上，庫存減倉幅度極為有限。且本周市場低價資源遍地開花，在一定程度上也是受到了年前銹蝕資源的價格沖擊。

四、宏觀分析

（1）中國人民銀行授權(quán)中國外匯交易中心公布，2010年7月8日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的中間價為：1美元對人民幣6.7768元，1歐元對人民幣8.5838元，100日元對人民幣為7.7000元，1港元對人民幣0.87020元,1英鎊對人民幣10.3051元。

（2）7月3日上午，溫家寶在長沙主持召開湖北、湖南、廣東三省經(jīng)濟(jì)形勢座談會。這是繼6月25日上午主持召開上海、江蘇、浙江三省市負(fù)責(zé)人經(jīng)濟(jì)形勢座談會之后，溫總理的又一次實(shí)地調(diào)研。此外， 國務(wù)院副總理李克強(qiáng)近日也赴河北考察調(diào)研。與這些密集調(diào)研同時進(jìn)行的是，慣例于7月中旬召開的國務(wù)院經(jīng)濟(jì)形勢座談會，今年被提前到6月底召開。

（3）國務(wù)院總理溫家寶6月30日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，研究部署促進(jìn)企業(yè)兼并重組。對此，業(yè)內(nèi)人士表示，國務(wù)院的有關(guān)部署很有針對性，有助于清除阻礙企業(yè)兼并重組的一些障礙，在此背景下，鋼鐵、汽車等相關(guān)產(chǎn)業(yè)的重組機(jī)會值得期待。

（4）7月1日，國家統(tǒng)計局和中國物流與采購聯(lián)合會(CFLP)聯(lián)合發(fā)布的PMI數(shù)據(jù)，6月份PMI跌至52.1%，比上月回落1.8個百分點(diǎn)。從11個分項指數(shù)來看，同上月相比，只有產(chǎn)成品庫存指數(shù)上升，升幅為1.5個百分點(diǎn)；其余各指數(shù)均不同程度回落,回落幅度多在2個百分點(diǎn)左右。其中，購進(jìn)價格指數(shù)回落幅度最大，達(dá)到7.6個百分點(diǎn)；進(jìn)口指數(shù)和供應(yīng)商配送時間指數(shù)回落幅度較小，均在1個百分點(diǎn)以內(nèi)。

（5）據(jù)國家發(fā)展和改革委員會5日介紹，為深入實(shí)施西部大開發(fā)戰(zhàn)略，積極擴(kuò)大內(nèi)需，促進(jìn)西部地區(qū)又好又快發(fā)展，國家計劃2010年西部大開發(fā)新開工23項重點(diǎn)工程，投資總規(guī)模為6822億元。

（6）中國人民銀行貨幣政策委員會第二季度例會提出，下半年要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，增強(qiáng)調(diào)控的針對性和靈活性，把握好政策實(shí)施的力度、節(jié)奏和重點(diǎn)。

近期宏觀面釋放出的信息，無論是決策層的密集調(diào)研，還是提前召開的國務(wù)院經(jīng)濟(jì)形勢座談會，都已經(jīng)表明經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的曲折性已經(jīng)超過了市場預(yù)期，這一點(diǎn)，從一系列經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)也得到了驗(yàn)證，采購經(jīng)理人指數(shù)下降、投資和出口訂單雙降、商品房銷售和汽車銷量下滑、規(guī)模以上工業(yè)增加值增速減慢……種種跡象表明，今年下半年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)將面臨減速壓力，宏觀調(diào)控仍將在權(quán)衡保增長、調(diào)結(jié)構(gòu)以及管理通脹預(yù)期的關(guān)系當(dāng)中，更好的把握分寸和進(jìn)行彈性處理，最大的可能是，在延續(xù)此前的基調(diào)的基礎(chǔ)上，新的刺激政策不會考慮出臺。

金融數(shù)據(jù)方面，根據(jù)西本新干線最新監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，7月5日銀行承兌匯票貼現(xiàn)利率為3.87‰/月，較7月1日的3.98‰下挫11個基點(diǎn)，但仍處于近19個月的高點(diǎn)。結(jié)合1-5月份新增貸款規(guī)模3.31萬億，6月份預(yù)計貸款規(guī)模6000億的數(shù)據(jù)來看，近期資金面偏緊應(yīng)與此前央行爭回購操作頻繁關(guān)系密切，雖然5月中旬后央行保持正投放，但據(jù)西本新干線從今金融機(jī)構(gòu)了解的情況來看，短期貼現(xiàn)利率雖有回落，但仍將高位運(yùn)行，下半年貼現(xiàn)利率運(yùn)行也將直接折射央行貨幣政策寬松程度。

五、綜合觀點(diǎn)

本周鋼價繼續(xù)下挫，但價格底部依然無法確認(rèn)，而對于下周市場走勢，提醒大家關(guān)注如下幾個方面：

其一、需求因素。西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，滬上終端采購量已經(jīng)降至年內(nèi)低谷水平。且在梅雨天氣沒有結(jié)束之前，工地采購量依然難以提升。而宏觀政策難出利好，中間需求入場也極為謹(jǐn)慎?；诖?，預(yù)計下周銷量水平仍將維持低位。

其二、成本因素。目前情況來看，多數(shù)爐料品種都已經(jīng)跌破年前低位，且下游接盤情況仍不踴躍，短期仍有走低可能。而隨著成本均線的繼續(xù)下移，主導(dǎo)鋼廠輪動下跌之勢也仍將繼續(xù)。換言之，隨著原料價格的深度下探，現(xiàn)貨市場的下行空間也在加大。

其三、商家心態(tài)。如果說3800元/噸的堅守表明貿(mào)易商對行情好轉(zhuǎn)希望尚存的話，那么3700元/噸以下的破位下行則說明商家心態(tài)已經(jīng)趨于惡化。且隨著部分托盤資金的到期以及銹貨資源的沖擊，加之卷板類品種的下行拖累，貿(mào)易商對底部價格的心理預(yù)期更趨低位，短期仍然存在降價出貨的動力。

綜合概括來說，筆者認(rèn)為，原料成本的深度下探以及下游需求的持續(xù)低迷再度加大了現(xiàn)貨鋼價的下行壓力，短期探底仍將繼續(xù)?；诖?，對下周市場行情延續(xù)偏消極的評價—綠色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將會在3650-3700元/噸之間展開調(diào)整。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2010/7/9