主要觀點

若觀察電廠耗煤、鋼材、有色、水泥價格等中觀周期品量價數(shù)據(jù),在2月均延續(xù)了1月的疲弱態(tài)勢,同時2月中采及匯豐PMI均繼續(xù)回落,顯示出工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)走弱。但我們認(rèn)為2012年末之后,中國經(jīng)濟基本已基本告別之前急速下滑的階段,進入了一個相對平穩(wěn)的探底時期,在此期間,工業(yè)企業(yè)投資生產(chǎn)行為將趨于保守,庫存波動平緩化,整體看來目前經(jīng)濟失速下滑的風(fēng)險依舊尚小,但需等待春天開工旺季的數(shù)據(jù)確認(rèn)。

1-2月6大發(fā)電集團日均耗煤量同比增8.2%,略低于13年12月的9%及13年同期的12%,表明發(fā)電量較為平穩(wěn),工業(yè)生產(chǎn)仍將延續(xù)去年四季度以來的疲弱態(tài)勢。截至2月26日,環(huán)渤海各主要港口5800大卡動力煤均價601元/噸,與前周持平,較1月末下跌11元/噸,下跌趨勢略有放緩。近期動力煤價格持穩(wěn)存在兩方面因素,一方面動力煤價格已處于低位,接近于煤炭生產(chǎn)和發(fā)運企業(yè)成本,持續(xù)下跌空間有限;另一方面海外動力煤價格下跌趨勢減弱,進口對內(nèi)貿(mào)需求的替代效應(yīng)減弱。

在環(huán)保整頓壓力之下,供給偏弱;而需求方面,年初國內(nèi)房地產(chǎn)市場疲態(tài)初顯,資金面收縮抑制基建和地產(chǎn)投資,節(jié)后需求回升力度偏弱。綜合供需,鋼材市場整體仍較為疲弱,鋼材及原材料價格繼續(xù)走低。截至2月25日,螺紋鋼期貨結(jié)算價較1月末下跌127元;線材期貨結(jié)算價較1月末下跌206元。庫存方面,螺紋鋼及線材庫存回升均已接近去年高位,壓力持續(xù)增加。

在庫存和環(huán)保整頓壓力之下,鋼材原材料價格短期仍將走弱。焦炭和焦煤期貨價格繼續(xù)走低,截至2月25日,焦炭和焦煤期貨結(jié)算價分別較1月末下跌67元、15元。焦炭和焦煤價格均已處于較低水平,根據(jù)西本新干線,部分焦化企業(yè)已轉(zhuǎn)盈為虧,下跌趨勢將放緩,從而對鋼材價格形成支撐。

四種有色金屬期貨價格在2月較為疲弱,截至2月26日,銅、鋁、鉛期貨結(jié)算價分別較1月末下跌1320元、180元、145元;而鋅期貨結(jié)算價則較1月末上漲95元。

節(jié)后國內(nèi)房產(chǎn)市場遇冷,在中性偏緊的貨幣政策及監(jiān)管趨緊的背景之下,銀行將收縮非標(biāo)資產(chǎn),而作為同業(yè)業(yè)務(wù)主要對接方,基建和地產(chǎn)投資增速將下滑。對應(yīng)的水泥及地產(chǎn)鏈條化工品價格均在2月有所下跌,截至2月21日,全國32.5級散裝水泥較1月下旬下跌6.38元。截至2月26日,玻璃和PVC期貨結(jié)算價分別較1月末下跌33元、105元/噸。