期觀點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)釋放 深跌企穩(wěn)

時(shí)間：2014-3-17—2014-3-21

預(yù)警色標(biāo)：藍(lán)色

●市場(chǎng)回顧：期鋼破位下行，現(xiàn)貨弱勢(shì)跟隨；

●成本分析：原料價(jià)格大幅下挫，鋼廠價(jià)格全面下調(diào)；?

●供需分析：社會(huì)庫(kù)存重回減倉(cāng)，下游需求仍未恢復(fù)；

●宏觀分析：資金利率仍有走低，信用風(fēng)險(xiǎn)引發(fā)大宗商品下跌；

●綜合觀點(diǎn)：經(jīng)過了持續(xù)暴跌之后，短期底部跡象有所顯現(xiàn)，市場(chǎng)或有低位企穩(wěn)可能。

一、行情回顧

1、西本指數(shù)?

? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??

2、本周上海螺紋鋼價(jià)格變化情況

本周滬上鋼價(jià)全面下探。截至3月14日，西本指數(shù)報(bào)在3310元/噸，較上周五下跌20元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品三級(jí)螺紋鋼代表規(guī)格報(bào)在3110元/噸，較上周五下跌30元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)品二級(jí)螺紋鋼報(bào)價(jià)報(bào)在3080元/噸，較上周五下跌30噸。

市場(chǎng)反饋，本周受資本市場(chǎng)債務(wù)違約引發(fā)的信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂影響，工業(yè)品全面下挫，尤其是市場(chǎng)對(duì)于融資銅、融資礦的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂情緒上升，直接拖累了倫銅以及鐵礦石期貨的連續(xù)暴跌，黑色產(chǎn)業(yè)鏈其他品種也不能幸免，螺紋期貨不但創(chuàng)下上市以來的首次跌停，也創(chuàng)下了上市以來的新低價(jià)格。相對(duì)資本市場(chǎng)的暴跌而言，鋼材現(xiàn)貨市場(chǎng)跌幅相對(duì)緩和，但也已經(jīng)跌至2009年以來新低水平。

那么，連續(xù)走低之后，下周鋼價(jià)走勢(shì)如何？庫(kù)存變動(dòng)情況如何？原料價(jià)格波動(dòng)情況如何？帶著諸多疑問，一起進(jìn)入本期行情分析。?

3、全國(guó)市場(chǎng)方面?

根據(jù)國(guó)內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺(tái)——西本新干線的交易監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，本周全國(guó)鋼價(jià)全面下挫，而上周獨(dú)漲的北京市場(chǎng)本周跌幅居前。

北京市場(chǎng)：本周北京建筑鋼價(jià)大幅下調(diào)，單周價(jià)格下跌80元/噸。現(xiàn)HPB300高線8mm價(jià)格3230元/噸；三級(jí)小螺紋3100元/噸，大螺紋3070元/噸；盤螺3150元/噸。

市場(chǎng)反饋，由于上周全國(guó)普跌唯北京獨(dú)漲，所以北京市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)跟上海價(jià)格持平，北方資源難下壓力加大，而本地市場(chǎng)消化能力也不夠強(qiáng)。加上本周資本市場(chǎng)全面暴跌，市場(chǎng)情緒惶恐，成交慘淡，所以本周北京大戶連續(xù)調(diào)價(jià)，單周累計(jì)跌幅接近100元/噸。目前南北價(jià)格重新擴(kuò)大，預(yù)計(jì)短期北京鋼價(jià)仍將以弱勢(shì)調(diào)整為主。

杭州市場(chǎng)：本周杭州建筑鋼材價(jià)格全面走低，單周價(jià)格下跌50元/噸。現(xiàn)沙鋼三級(jí)螺紋Φ16-25mm報(bào)3260-3280元/噸；永鋼、中天等資源三級(jí)螺紋報(bào)價(jià)為3170-3220元/噸；西城、申特、新興、萍鋼三級(jí)螺紋市場(chǎng)報(bào)價(jià)在3130-3160元/噸左右；中天高線HPB300市場(chǎng)報(bào)價(jià)在3300-3320元/噸左右，HPB235市場(chǎng)報(bào)價(jià)在3250元/噸左右；九江HPB235高線在3130-3150元/噸，九江HPB300高線在3210元/噸左右。中天盤螺市場(chǎng)報(bào)價(jià)在3320-3340元/噸；西城、長(zhǎng)達(dá)、新興盤螺在3300-3330元/噸。

市場(chǎng)反饋，由于此前沙鋼通知經(jīng)銷商，可以提前計(jì)劃后面三期計(jì)劃，而鼓勵(lì)“超賣”透露鋼廠對(duì)后期的看空態(tài)度。同時(shí)，貿(mào)易商本身資金和庫(kù)存壓力也比較大，加上本周資本市場(chǎng)全面暴跌，市場(chǎng)情緒惶恐，所以本周開始，商家普遍下調(diào)出貨。而本周二沙鋼3月中旬螺紋下調(diào)40線盤下調(diào)30，現(xiàn)三級(jí)3320線3310盤3360，對(duì)3月第1期螺紋鋼、線盤獎(jiǎng)勵(lì)30。此次沙鋼基本跟隨杭州市場(chǎng)價(jià)格，下調(diào)幅度略低于預(yù)期，存在安撫市場(chǎng)心態(tài)的考慮。在價(jià)格低位之下，部分抄底需求試探買入，杭州市場(chǎng)成交有所好轉(zhuǎn)，廠提資源報(bào)價(jià)上調(diào)?？傮w而言，目前市場(chǎng)情緒較不穩(wěn)定，短期預(yù)計(jì)還是震蕩調(diào)整為主。

廣州市場(chǎng)：本周廣州建筑鋼材價(jià)格延續(xù)下調(diào)，單周價(jià)格下跌30元/噸?，F(xiàn)韶鋼高線3270元/噸，三級(jí)螺紋韶鋼3470元/噸，廣鋼3390元/噸，裕豐、粵鋼等3390元/噸，二級(jí)螺紋韶鋼3450元/噸。

市場(chǎng)反饋，上周末三線廠率先下調(diào)，本周一廣州市場(chǎng)大戶仍有穩(wěn)價(jià)之意，不過受金融盤面大跌以及一季度末資金壓力影響，加上廣州市場(chǎng)庫(kù)存較大，又有北方低價(jià)資源沖擊，所以短期維穩(wěn)不易，廣州市場(chǎng)整體報(bào)價(jià)仍是以全面下調(diào)為主。

二、成本分析?

1、本周鋼廠調(diào)價(jià)

本周國(guó)內(nèi)板材龍頭企業(yè)寶鋼出臺(tái)4月份價(jià)格政策，對(duì)熱軋、冷軋、酸洗等主流產(chǎn)品出廠價(jià)格保持不變，這是寶鋼連續(xù)三月上調(diào)出廠價(jià)格后的首次平盤。在鋼價(jià)、原料價(jià)格全面大幅下跌的形勢(shì)下，寶鋼今年前四個(gè)月出廠價(jià)格三升一平，顯示出寶鋼產(chǎn)品在市場(chǎng)的差異化優(yōu)勢(shì)越來越明顯，各鋼企間的盈利能力差別也將越拉越大。建筑鋼材廠家在市場(chǎng)價(jià)格續(xù)跌的情況下，本周出廠價(jià)格繼續(xù)以下調(diào)為主，其中華東地區(qū)主導(dǎo)鋼廠沙鋼、永鋼、中天等鋼廠對(duì)3月中旬出廠價(jià)格下調(diào)30-80元/噸，并對(duì)前期合同補(bǔ)差20-90元/噸。據(jù)鋼協(xié)數(shù)據(jù)，2月中旬末重點(diǎn)大中型鋼鐵企業(yè)鋼材庫(kù)存1625萬噸，旬環(huán)比減少5.9%，較年初增加39.4%，鋼企庫(kù)存依然處于歷史高位。當(dāng)前鋼廠去庫(kù)存的壓力明顯大于鋼貿(mào)商，鋼廠降低價(jià)格、增加優(yōu)惠的情況仍將會(huì)繼續(xù)增多，對(duì)市場(chǎng)走勢(shì)將形成一定的不利影響。

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，1-2月份我國(guó)粗鋼產(chǎn)量13080萬噸，同比增長(zhǎng)1.7%；日均產(chǎn)量221.7萬噸，較去年12月增長(zhǎng)10.2%。1-2月份全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量創(chuàng)下歷史新高，遠(yuǎn)高于此前中鋼協(xié)預(yù)估的數(shù)據(jù)，也明顯超出市場(chǎng)預(yù)期。另據(jù)海關(guān)數(shù)據(jù)，2月我國(guó)出口鋼材480萬噸，較上月大幅減少197萬噸，同比增長(zhǎng)13.2%?？傮w看產(chǎn)量加快增長(zhǎng)，出口動(dòng)能不足，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)資源供應(yīng)壓力明顯加大。

2、原材料

本周國(guó)內(nèi)原材料價(jià)格總體震蕩下跌，其中進(jìn)口礦、鋼坯價(jià)格先漲后跌，焦炭、廢鋼價(jià)格弱勢(shì)走低。

鋼坯市場(chǎng)：上周末至本周二，唐山鋼坯價(jià)格持續(xù)下跌，周三以后又連續(xù)回升，周末價(jià)格較上周末仍下跌10元/噸。下游成品材市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，而上游鐵礦石、焦炭?jī)r(jià)格持續(xù)下跌，使得鋼坯市場(chǎng)支撐不足，價(jià)格連續(xù)下跌。本周三燕鋼普方坯招標(biāo)價(jià)2823元/噸，較當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)低7元/噸。預(yù)計(jì)近日市場(chǎng)主流價(jià)格仍然以小幅波動(dòng)為主。焦炭市場(chǎng)：本周華北地區(qū)焦炭?jī)r(jià)格繼續(xù)下跌，幅度為20元/噸，創(chuàng)下2007年6月以來的新低。近期鋼廠高爐檢修限產(chǎn)增多，焦炭采購(gòu)價(jià)格繼續(xù)下跌，部分鋼廠焦炭采購(gòu)意向很低，消耗前期庫(kù)存。煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈表現(xiàn)不振，市場(chǎng)需求難有起色，焦企銷售壓力增加，虧損嚴(yán)重。廢鋼市場(chǎng)：本周華東地區(qū)廢鋼價(jià)格連續(xù)下跌，累計(jì)跌幅達(dá)50元/噸。近期鋼材終端需求未見起色，礦石、焦炭等原料持續(xù)大幅下跌，整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈一片低迷，后期廢鋼價(jià)格仍有進(jìn)一步下探的空間。

鐵礦石市場(chǎng)：本周河北地區(qū)鐵精粉價(jià)格穩(wěn)中有跌。鋼廠國(guó)內(nèi)礦庫(kù)存多維持一周以內(nèi)，采購(gòu)量較少，使用進(jìn)口礦為主；而礦商低價(jià)發(fā)貨不積極，觀望為主。進(jìn)口礦價(jià)周一暴跌7美元/噸，普氏62%品位鐵礦石指數(shù)跌至105美元/噸，創(chuàng)下2012年9月以來的新低，周二以后又連續(xù)反彈，周四為111.5美元/噸，較上周末下降0.5美元/噸。隨著礦價(jià)跌至階段性新低，近日鋼廠及貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)需求增強(qiáng)，進(jìn)口礦成交較為活躍，價(jià)格也快速回升。不過雖鋼廠采購(gòu)意愿增強(qiáng)，但仍較謹(jǐn)慎，進(jìn)口礦價(jià)反彈空間有限。

海運(yùn)市場(chǎng)，3月12日波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）暴跌8.04%，報(bào)1453點(diǎn)，創(chuàng)下過去6年來當(dāng)日最大跌幅，此前連續(xù)11個(gè)交易日出現(xiàn)上漲。中國(guó)大宗商品融資套利模式的崩潰，先導(dǎo)致銅、鐵礦石暴跌，然后全球基準(zhǔn)航運(yùn)指數(shù)波羅的海干散貨指數(shù)也由漲轉(zhuǎn)跌。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，本周黑色金屬全面暴跌，期螺和鐵礦石均創(chuàng)下上市以來的新低，而螺紋鋼現(xiàn)貨價(jià)格也跌到了2009年以來的新低水平。在價(jià)格低位之下，部分抄底需求試探買入，本周成交較上周出現(xiàn)小幅回升。

西本新干線現(xiàn)貨交易平臺(tái)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，上周開始，全國(guó)鋼材庫(kù)存出現(xiàn)年后首次全面減倉(cāng)。而華東地區(qū)由于價(jià)格低位，已經(jīng)難以吸引河北資源南下，但東北資源以及周邊小廠仍有資源涌入。短期來看，隨著需求的恢復(fù)，庫(kù)存總量仍將以小幅下降為主。

四、宏觀分析?

（1）2月末，廣義貨幣(M2)余額113.18萬億元，同比增長(zhǎng)13.3%，比上月末高0.1個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低1.9個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣(M1)余額31.66萬億元，同比增長(zhǎng)6.9%，比上月末高5.7個(gè)百分點(diǎn)，比去年同期低2.6個(gè)百分點(diǎn)。2月社會(huì)融資規(guī)模為9387億元，比去年同期少1318億元。其中，人民幣貸款增加6445億元，同比多增245億元。

（2）據(jù)中國(guó)汽車工業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2月，汽車生產(chǎn)163.75萬輛，環(huán)比下降20.18%，同比增長(zhǎng)21.53%；銷售159.64萬輛，環(huán)比下降25.97%，同比增長(zhǎng)17.84%。1-2月，汽車產(chǎn)銷368.88萬輛和375.29萬輛，同比增長(zhǎng)11.38%和10.73%。

（3）2014年1-2月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資30283億元，同比名義增長(zhǎng)17.9%。從環(huán)比看，2月份固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)1.33%。1-2月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資7956億元，同比名義增長(zhǎng)19.3%，增速比去年全年回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。

（4）2014年1-2月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)8.6%（以下增加值增速均為扣除價(jià)格因素的實(shí)際增長(zhǎng)率）。從環(huán)比看，2月份比上月增長(zhǎng)0.61%。2014年1-2月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額42281億元，同比名義增長(zhǎng)11.8%。

（5）1-2月累計(jì)，全國(guó)財(cái)政收入24923億元，比去年同期增加2496億元，增長(zhǎng)11.1%。1-2月累計(jì)，全國(guó)財(cái)政支出17067億元，同比增加962億元，增長(zhǎng)6%。

（6）據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，今年1-2月，我國(guó)進(jìn)出口總值3.87萬億元人民幣，同比(下同)增長(zhǎng)0.9%。其中，出口1.96萬億元，下降4.3%；進(jìn)口1.91萬億元，增長(zhǎng)7%；貿(mào)易順差550.6億元，收窄79.5%。2月份，我國(guó)進(jìn)出口總值1.53萬億元人民幣，下降7.5%。其中，出口6965.2億元，下降20.4%；進(jìn)口8363.1億元，增長(zhǎng)7%；貿(mào)易逆差1397.9億元，去年同期為貿(mào)易順差934.3億元。

（7）2014年2月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲2.0%。1-2月平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平比去年同期上漲2.2%。2月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降2.0%，環(huán)比下降0.2%。1-2月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降1.8%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降1.9%。

前兩月我國(guó)投資、消費(fèi)、出口，這拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的“三駕馬車”齊齊下滑，表明目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩跡象仍在延續(xù)。1-2月全國(guó)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)17.9%，增速比去年全年回落1.7個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下了2002年12月以來的新低；房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng)19.3%，增速比去年全年回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。1-2月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)11.8%，增速比去年全年回落1.3個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下了中國(guó)2006年2月份以來的新低。1-2月出口總值同比下降1.6%，創(chuàng)下2009年以來的新低。此外，今年2月份全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平(CPI)同比上漲2%，漲幅較1月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近13個(gè)月新低。工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)(PPI)同比下降2%，跌幅較1月的1.6%進(jìn)一步擴(kuò)大，為七個(gè)月來新低。結(jié)合此前公布的已連續(xù)三個(gè)月出現(xiàn)回落的PMI數(shù)據(jù)，表明我國(guó)經(jīng)濟(jì)下行壓力不小，一季度經(jīng)濟(jì)回落已經(jīng)不可避免。

資金方面，央行在本周二和周四均進(jìn)行了1000億元正回購(gòu)，本周實(shí)現(xiàn)凈回籠400億元。至此，央行已經(jīng)連續(xù)四期開展正回購(gòu)操作，本月累計(jì)正回購(gòu)規(guī)模2680億元，累計(jì)凈回籠資金7180億元。當(dāng)前銀行間資金面仍較為寬松，資金利率繼續(xù)小幅下行。據(jù)西本新干線監(jiān)測(cè)，3月13日滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為5.42‰，較3月6日小幅下降0.55%。2 月新增人民幣貸款6445 億元，同比多增245億元，比1月份大幅回落6755億元；2月新增社會(huì)融資規(guī)模9387 億元，同比少增1318億元，比1月份更是大幅回落16413億元，延續(xù)了2013 年6 月以來持續(xù)下行的趨勢(shì)。去年下半年的情形也許意味著實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金供應(yīng)的收縮主導(dǎo)了量?jī)r(jià)走勢(shì)，而近期，融資需求的回落可能開始發(fā)揮主導(dǎo)性作用?？紤]到驅(qū)動(dòng)經(jīng)濟(jì)放緩的力量在未來幾個(gè)月可能仍然存在，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資領(lǐng)域量?jī)r(jià)齊落的格局也將持續(xù)，流動(dòng)性有望更趨寬松。

五、綜合觀點(diǎn)?

本周滬上鋼價(jià)繼續(xù)下探，對(duì)于下周行情，提醒大家關(guān)注如下幾個(gè)方面：?

其一、需求因素。按照傳統(tǒng)慣例，每年的3、4月是建筑鋼材的消費(fèi)旺季，所以后期工地的開工以及采購(gòu)會(huì)呈上升趨勢(shì)；而目前的價(jià)格低位應(yīng)該也對(duì)部分買家形成了較強(qiáng)的吸引力。所以如果資本市場(chǎng)不再出現(xiàn)深度動(dòng)蕩，預(yù)計(jì)下周現(xiàn)貨需求將會(huì)正?；厣?。

其二、供給因素。中鋼協(xié)數(shù)據(jù)來看，2月下旬全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量上升5.88%到208萬噸，值得注意的是，重點(diǎn)鋼廠日均產(chǎn)量創(chuàng)下180萬噸的歷史新高水平。說明在成本下降以及旺季準(zhǔn)備的考慮下，大鋼廠增產(chǎn)動(dòng)力仍強(qiáng)。巨大的庫(kù)存以及新增供給壓力仍將制約旺季鋼市的反彈高度。

其三、成本因素。本周鐵礦石、焦炭領(lǐng)跌，原料品種全面下探。其中普氏62%鐵礦石指數(shù)本周跌幅超過6%,年后以來跌幅更是已經(jīng)達(dá)到12.5%。在融資礦的拋售壓力下，市場(chǎng)風(fēng)聲鶴唳；而鋼廠由于資金緊張，短期盡管有低位補(bǔ)庫(kù)的需求，但總量依然有限。所以原料價(jià)格短期企穩(wěn)可期，反彈高度有限。

其四、宏觀因素。隨著中國(guó)首例企業(yè)債務(wù)違約的出現(xiàn)，引發(fā)融資銅、融資礦信用風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂，造成相關(guān)期貨品種全面暴跌。不過，銀行間流動(dòng)性依然寬松，資金利率連續(xù)下探。此種情況，也說明市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)較高，投資意愿處于低位。

綜合概括而言，筆者認(rèn)為，經(jīng)過連續(xù)下跌之后，期鋼價(jià)格已經(jīng)到了上市以來新低，而螺紋現(xiàn)貨價(jià)格也到了2009年以來的低點(diǎn)，市場(chǎng)利空因素已經(jīng)得到了一定程度消化。而周三期螺的天量持倉(cāng)也說明多頭買入意愿在增強(qiáng)。短期來看，市場(chǎng)底部跡象有所顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)下周鋼價(jià)或止跌企穩(wěn)。基于此，對(duì)下周市場(chǎng)行情維持偏中性評(píng)價(jià)—藍(lán)色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將繼續(xù)在3250-3350元/噸區(qū)間震蕩運(yùn)行。[文] 西本新干線特邀撰稿人 2014/3/14