昨天，大連商品交易所鐵礦石期貨遭遇“黑色星期一”，主力合約i1409低開低走一度觸及跌停，全日跌幅4.52%。引發(fā)做空動能的是銀監(jiān)會日前下發(fā)的一紙文件，該文要求商業(yè)銀行就鐵礦石貿(mào)易融資開展調(diào)查。另有消息稱，五一節(jié)后鐵礦石貿(mào)易信用證保證金將從原先的15%大幅提高至30%。

據(jù)西本新干線的數(shù)據(jù)顯示，去年這個時候，國內(nèi)鐵礦石港口存量大約在7450萬噸?，F(xiàn)在已經(jīng)飆升至10985萬噸，創(chuàng)下歷史新高，同比增幅高達47.4%。另據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，目前鋼材價格指數(shù)已經(jīng)跌至2009年5月以來的最低點。和銅一樣，大部分鐵礦石不是用于生產(chǎn)，而是融資。

大宗商品貿(mào)易融資利用的是時間差。以鐵礦石為例，進口企業(yè)從海外購買鐵礦石，靠供貨合同從銀行獲得美元信用證，繳納15%的保證金后，銀行會在三個月內(nèi)將資金墊付給賣方，企業(yè)只要在未來90-180天里補齊剩下的資金即可。

一般來說，這些貨物從進口到銷售只需要20天時間，進口企業(yè)就擁有一筆至少70天的低成本貸款。當人民幣處于升值通道中，一段時間后，同樣多的人民幣能換更多美元，意味著進口企業(yè)在購匯還款時能獲得一定的匯差。

反之，一旦人民幣持續(xù)貶值，進口企業(yè)就需動用更多人民幣來還款。今年以來，人民幣一改單邊上漲的走勢，大幅貶值，增加了貿(mào)易融資的成本，也成為銀監(jiān)會加大貿(mào)易融資風險防范力度的一大導火索。

與鐵礦石和銅相比，黃金作為貿(mào)易融資工具的身份一直被忽略。世界黃金協(xié)會發(fā)布的最新報告顯示，在中國，將黃金用于金融操作是需求的一種形式，也是影子銀行的一小部分，這部分黃金在2013年底總量可能達到1000噸，規(guī)模約430億美元。

貿(mào)易融資發(fā)展至今，已經(jīng)成為熱錢涌入中國的主要途徑。高盛集團估計，2010年以來，通過商品貿(mào)易融資活動流入中國的熱錢約810億-1600億美元，占中國外匯短期借款31%左右。此外，貿(mào)易融資扭曲了正常的供求關系，容易造成價格非理性波動，而且在融資過程中經(jīng)常伴隨著虛假交易，影響金融系統(tǒng)的穩(wěn)定。