近日，銀監(jiān)會發(fā)文摸底鐵礦石貿(mào)易融資風(fēng)險，要求多地就此展開快速調(diào)研。本就面臨高庫存挑戰(zhàn)的鐵礦石市場，因此消息再度承壓。業(yè)內(nèi)人士認為，融資礦風(fēng)險未來或繼續(xù)釋放，期礦短期內(nèi)難改弱勢

今年以來，不少銀行已經(jīng)注意到房地產(chǎn)和土地市場不景氣，逐步收緊額度，直到最近一二線城市房價下跌，負面效應(yīng)開始顯現(xiàn)。由于融資鐵礦石無法展期，港口融資性庫存風(fēng)險可能集中釋放，預(yù)計后面會有更多低價拋售的情況。此外，鋼廠資金鏈緊張，二、三季度可能會有一批中小鋼廠破產(chǎn)，降低行業(yè)補庫存意愿，市場即將進入淡季，鐵礦石下跌風(fēng)險很大

撥通鐵礦石貿(mào)易商陳波（化名）的電話時，他正在出差途中。陳波對《國際金融報》記者說：“最近幾天一直在和銀行聯(lián)系，具體情況還要等回來詳談，目前銀行方面還沒有明確的政策出臺，但進一步收緊可能是鐵礦石貿(mào)易融資的大方向?！?/p>

讓陳波如此忐忑的是銀監(jiān)會于4月18日下發(fā)的一份《關(guān)于開展進口鐵礦石貿(mào)易融資情況快速調(diào)研的通知》（下稱“通知”），要求多地銀監(jiān)局對進口鐵礦石貿(mào)易融資情況快速調(diào)查，進行風(fēng)險監(jiān)測統(tǒng)計。此外，市場進一步猜測，“五一”之后鐵礦石貿(mào)易信用證保證金比例或?qū)⒋蠓岣叩?0%以上。

“每次調(diào)查就暗示著銀監(jiān)會將有所動作，銀行也會跟進采取一些措施。如果銀行真的提高保證金，后果將是慘烈的，特別是對中小礦貿(mào)商和鋼廠來說?！标惒ㄕf，“這回引發(fā)企業(yè)資金鏈斷裂、恐慌性拋貨、銀行壞賬風(fēng)險高企等連鎖反應(yīng)，有可能成為壓倒市場的‘最后一根稻草’?！?/p>

嚴查鐵礦石融資

4月18日，銀監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于開展進口鐵礦石貿(mào)易融資情況快速調(diào)研的通知》(以下簡稱《通知》)，要求天津、河北、遼寧、上海、江蘇等在內(nèi)的15家銀監(jiān)局對轄內(nèi)進口鐵礦石貿(mào)易融資情況進行分析，包括政策性銀行、國有商業(yè)銀行、股份制銀行、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行、外資法人銀行、外國銀行分行等。

銀監(jiān)會在文件中強調(diào)，各局應(yīng)密切跟蹤分析宏觀經(jīng)濟形勢，進一步做好大宗商品貿(mào)易融資風(fēng)險防范有關(guān)工作。對區(qū)域進口鐵礦石貿(mào)易融資情況應(yīng)進行認真分析，分析報告應(yīng)包括：本區(qū)域進口鐵礦石貿(mào)易融資的基本情況、風(fēng)險情況、是否存在虛假貿(mào)易套利情況、已采取的風(fēng)險防范措施、下一步擬開展的工作、相關(guān)政策建議等內(nèi)容。

此外，還要求各地銀監(jiān)局以正式文件形式上報銀監(jiān)會，報送截止日期為4月30日，銀監(jiān)會將擇機赴部分銀監(jiān)局進行實地調(diào)研。

從文件中可以看出，圈定的地區(qū)多為港口及鋼貿(mào)集中地區(qū)。

上海一位國有大行高層向《國際金融報》記者透露：“銀監(jiān)會此次只是要求地方監(jiān)管機構(gòu)對貿(mào)易融資的情況進行摸底調(diào)查，意在防范相關(guān)風(fēng)險，通知上并沒有要求銀行采取具體措施，‘五一’之后鐵礦石貿(mào)易信用證保證金比例大幅提高到50%以上的說法只是市場傳言?！?/p>

其實，融資貿(mào)易一直是銀監(jiān)會的工作重心之一。

4月29日，銀監(jiān)會在其一季度經(jīng)濟金融形勢分析會上提及，商業(yè)與金融機構(gòu)需加強風(fēng)險管理時梳理分析進口商品貿(mào)易融資基本情況，推動商品貿(mào)易融資健康發(fā)展。

銀監(jiān)會的此次調(diào)研，并非今年來的首次行業(yè)風(fēng)險警示。

銀監(jiān)會此前已經(jīng)下發(fā)了很多調(diào)查通知，包括產(chǎn)能過剩行業(yè)、鋼鐵行業(yè)等專項調(diào)查等，調(diào)查的目的基于對潛在的風(fēng)險進行詳盡的排查，以便形成更加有效的監(jiān)管舉措。

甚至更早，監(jiān)管層就頻頻警示貿(mào)易融資風(fēng)險。2013年底，外管局也下發(fā)《關(guān)于完善銀行貿(mào)易融資業(yè)務(wù)外匯管理有關(guān)問題的通知》，要求對于遠期（90天以上，包括展期）貿(mào)易融資業(yè)務(wù)，無論銀行是否收取足額或高比例保證金，只要是轉(zhuǎn)口、轉(zhuǎn)賣等形式的，銀行都需加大審查力度，防止企業(yè)虛構(gòu)貿(mào)易背景套取銀行融資。

收緊成為趨勢

“監(jiān)管層對大宗商品貿(mào)易融資的關(guān)注度一直很高。經(jīng)歷了2012年鋼貿(mào)融資大劫，2013年融資銅、融資膠潮涌，到如今，銀行對貿(mào)易融資已經(jīng)非常謹慎小心了。”上海市普陀區(qū)一家國有大行的支行行長對《國際金融報》記者表示。該行一度將貿(mào)易融資作為核心業(yè)務(wù)來對待。

“前幾年，大客戶中很多是做鋼貿(mào)的，也有做銅貿(mào)的。最鼎盛時期，一些企業(yè)的資產(chǎn)甚至達到百億的規(guī)模，但隨著鋼貿(mào)融資風(fēng)險的爆發(fā)，做鋼貿(mào)的這批人有的失蹤了，有的破產(chǎn)，有的轉(zhuǎn)行，目前大宗商品的貿(mào)易融資中，鋼貿(mào)肯定不批了，其他的也在壓縮存量，增量基本很少受理。銅貿(mào)還有小部分在放貸，但也是針對多年合作的老客戶，且額度都是以前批的循環(huán)信用額度，基本不給新額度?！鄙鲜鲂虚L透露。

記者從多家銀行了解到，監(jiān)管層對于融資貿(mào)易的摸底一直沒有間斷。

一家外資銀行上海市分行的商品貿(mào)易融資部總監(jiān)吳菲（化名）在接受《國際金融報》記者采訪時表示，“此前從鋼貿(mào)融資到銅貿(mào)融資，都進行過多輪調(diào)研摸底?，F(xiàn)在不僅僅是鐵礦石，監(jiān)管層對大豆、食用油、銅礦、原油、成品油、煤、銅材等大宗商品貿(mào)易融資情況都要進行摸底?！?/p>

除了對分類品種統(tǒng)計外，年初監(jiān)管部門就對各家銀行進行了窗口指導(dǎo)，要求各銀行自查貿(mào)易融資，摸底信用證規(guī)模。

業(yè)內(nèi)人士指出，基于對鐵礦石貿(mào)易融資風(fēng)險的擔(dān)憂，很多銀行已經(jīng)對這塊業(yè)務(wù)采取了限制措施。

一家股份制銀行信貸人員向《國際金融報》記者表示：“我們銀行將整個鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈上下游歸類為‘限制類’貸款，就是說不單單是鋼貿(mào)貸款停了，鋼鐵上游鐵礦石、煤焦等爐料廠商和貿(mào)易企業(yè)開信用證、授信等都得停。其他的如鋁等產(chǎn)能嚴重過剩的行業(yè)也歸入‘限制類’貸款?！?/p>

吳菲進一步告訴《國際金融報》記者：“信用證開立，企業(yè)需要向銀行繳納一定比例保證金。一般來說，信用證業(yè)務(wù)按照審核標(biāo)準(zhǔn)先要為企業(yè)劃分信譽類別，信用風(fēng)險較小的企業(yè)保證金較低，有的甚至可以免保證金。對于信用風(fēng)險較大的中小公司來說，在向銀行開立信用證時必須繳納全額保證金，且保證金比例較高。近來，保證金水平逐步提升，即使是信用風(fēng)險較小、信譽較好的企業(yè)，也不能減免保證金，保證金從之前的15%左右提高到了30%左右。信用風(fēng)險高的企業(yè)保證金水平收到40%也是有可能的?！?/p>

除了保證金水平提高外，信用證額度和貸款期限都在縮減，6個月以上信用證已經(jīng)很難開立，90天左右的短期信用證銀行審批流程也被拉長了，貿(mào)易商在申請增額后，半年沒獲批都是正常的。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)測，受此調(diào)查影響，二季度銀行將更審慎，更強調(diào)貿(mào)易真實性，不排除進一步放緩開具信用證的速度，排查資金用途。此外，也有人士預(yù)計未來銀行還可能會采取例如提高利率，提高抵押物，提供擔(dān)保、壓貨等方式來加強信用證融資風(fēng)控。

風(fēng)險低于融資銅

在業(yè)內(nèi)人士看來，鐵礦石融資風(fēng)險較鋼貿(mào)、銅貿(mào)融資風(fēng)險要小。

中銀國際期貨分析師胡子奇在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“鐵礦石貿(mào)易融資以實體貿(mào)易為載體，通過開立遠期信用證融資，與鋼貿(mào)融資的形式不同。且鐵礦石融資大部分背靠真實貿(mào)易背景，并不存在‘多家貿(mào)易公司把同一筆貨物倉單重復(fù)質(zhì)押，并獲得多家銀行融資’的模式?！?/p>

鐵礦石融資更接近銅融資。鐵礦石融資的主要模式為，鐵礦石貿(mào)易商等融資企業(yè)在簽訂鐵礦石進口合同之后，以合同為依據(jù)，在支付一定比例保證金后，由國內(nèi)銀行開出30天到90天左右的信用證，信用證的受益者是境外貿(mào)易商或者供貨商，國內(nèi)銀行為其墊付貨款。

境外貿(mào)易商將信用證作為抵押憑證，可以在境外銀行獲得授信或者開立信用證。鐵礦石供應(yīng)商在審核完境外貿(mào)易商提供的信用證子證后，就會按合同規(guī)定發(fā)貨，并開出匯票，在信用證有效期內(nèi)要求離岸銀行墊付貨款。

而國內(nèi)鐵礦石貿(mào)易商只要在信用證有效期內(nèi)還款即可。由于鐵礦石船運期限在30天左右，90天的信用證還余60天左右，鐵礦石貿(mào)易商就此獲得了一筆成本低廉的短期貸款。

不過，要獲得短期貸款，國內(nèi)鐵礦石貿(mào)易商在拿貨后必須迅速脫手套現(xiàn)，這樣有兩個多月的時間窗口使用這筆資金。有的時候境外貿(mào)易商與國內(nèi)鐵礦石貿(mào)易商是關(guān)聯(lián)企業(yè)，也可以通過境外貿(mào)易商取得信用證后在境外直接貼現(xiàn)，融入外幣轉(zhuǎn)回境內(nèi)。目前多數(shù)企業(yè)多采用前一種方法。

胡子奇向《國際金融報》記者指出，與銅融資相比，鐵礦石流動性差，標(biāo)準(zhǔn)化程度不高，較難變現(xiàn)，也不存在境外轉(zhuǎn)口的情況，鐵礦石融資主要還是在本行業(yè)內(nèi)循環(huán)，貿(mào)易真實度情況較高，不像融資銅，全球化標(biāo)準(zhǔn)化程度高，融資性好，轉(zhuǎn)口貿(mào)易量大，但虛假貿(mào)易可能性較高。

資金鏈或被斬斷

不少業(yè)內(nèi)人士認為，市場可能過度解讀了鐵礦石融資風(fēng)險。而真正的風(fēng)險在于銀行收縮資金，引起資金鏈斷裂。

胡子奇進一步指出：“鐵礦石融資對于融資者的風(fēng)險在于，在未進行充分保值的前提下，未銷售出去的礦石出現(xiàn)跌價損失的風(fēng)險；對于開立遠期美元信用證進行融資而言，人民幣匯率波動的風(fēng)險；對銀行而言，融資者發(fā)生違約的風(fēng)險；礦價持續(xù)下跌導(dǎo)致需求端采購動力不足，從而鐵礦石變現(xiàn)能力減弱的風(fēng)險?！?/p>

西本新干線高級分析師邱躍成也向《國際金融報》記者指出：“若人民幣快速貶值，則信用證有效期內(nèi)的匯兌收益將變成匯兌損失，融資成本將大幅增加；其次，鐵礦石價格下跌，商家將承擔(dān)虧損風(fēng)險；另外，目前鋼鐵行業(yè)面臨產(chǎn)能過剩的局面，從國外進口鐵礦石并不意味著就能順利出貨，一旦信用證到期還不能回籠資金，可能還銀行貸款會有困難?！?/p>

目前國內(nèi)鐵礦石供應(yīng)與需求的矛盾正在進一步凸顯。

記者在采訪中了解到，今年第一季度鐵礦石進口量較去年上漲20%，鐵礦石港口庫存往年正常為7000萬噸，而目前港口庫存已經(jīng)高達1.1億噸。根據(jù)中國鋼鐵協(xié)會的數(shù)據(jù)顯示，今年一季度粗鋼的產(chǎn)量環(huán)比下滑了約2%。

“如此大的進口量一方面是因為融資套利需求高企，另一方面也與2013年7月，鐵礦石進口資質(zhì)放開有關(guān)，不排除一些中小鋼廠通過自己注冊的貿(mào)易公司代理進口鐵礦石，利用貿(mào)易融資解決融資難問題?！焙悠姹硎?。

卓創(chuàng)資訊分析師張智強在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“這超出往年的4000萬噸港口庫存就是貿(mào)易融資庫存，往年鐵礦石融資也有，所以總體看來，目前融資礦占庫存比可能在45%左右?！?/p>

陳波告訴《國際金融報》記者：“在實際操作中非常關(guān)鍵的一點就是貿(mào)易商要先把貨賣掉，拿回現(xiàn)金，才能利用好信用證進行融資套利?！?/p>

為了回籠資金，即使比市場價稍低，有一定虧損，貿(mào)易商也愿意拋售手中的礦石。

自去年9月以來，鐵礦石價格一路下跌。今年3月又有一波大幅跳水，此后略有反彈，但4月底，銀監(jiān)會摸底鐵礦石融資貿(mào)易消息一出，大連商品交易所[微博]鐵礦石期貨盤中跌停?！翱梢哉f鐵礦石價格不斷下挫就與貿(mào)易商拋貨套現(xiàn)需求有很大關(guān)系。”張智強說。

陳波表示：“目前市場擔(dān)心的是銀行將鐵礦石貿(mào)易融資‘一刀切’，一旦信用證保證金比例提高，鐵礦石貿(mào)易商們面臨著資金鏈斷裂，甚至出現(xiàn)大面積違約事件，最終銀行需要承擔(dān)壞賬損失。目前，5月是債務(wù)集中到期的月份，如果這個時間點收緊信用證融資，那么大面積違約是可以預(yù)見的?！?/p>

邱躍成也指出，若貿(mào)易商無法給銀行提供還款，貿(mào)易商只能拋售礦石或者違約，而融資礦的拋售對礦價將會形成利空，這樣進一步為拋售鐵礦石帶來阻力，是個惡性循環(huán)。到時候即便作為抵押物，貿(mào)易商把鐵礦石抵押給銀行，銀行收獲的也只是不斷縮水的礦石，最終成為不良資產(chǎn)。

瑞銀證券的一份研究報告指出，由于供過于求，鐵礦石價格長期將呈逐年下降趨勢。預(yù)計5月開始礦價面臨較大下行風(fēng)險，融資礦恐將加劇價格調(diào)整。

銀行風(fēng)控缺位

大宗商品融資貿(mào)易并不是一個新課題，為何一放就亂，一抓就死，吳菲向《國際金融報》記者坦言：“這與國內(nèi)商業(yè)銀行風(fēng)控不完善有關(guān)。”

據(jù)吳菲介紹，部分外資銀行在貿(mào)易融資風(fēng)控上非常嚴格。