大智慧阿思達(dá)克通訊社8月11日訊，提及鋼鐵股，投資者往往嗤之以鼻。但是這種認(rèn)識(shí)可能需要改變了。

與多年來(lái)的慘淡業(yè)績(jī)不同，鋼鐵行業(yè)基本面正在悄然改變。根據(jù)12家鋼鐵上市公司披露的2014年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告，其中8家業(yè)績(jī)預(yù)增，尤其是河北鋼鐵上半年凈利同比增幅高達(dá)3倍，為當(dāng)之無(wú)愧的“預(yù)增王”。

這是偶然現(xiàn)象，還是長(zhǎng)期趨勢(shì)？根據(jù)我們的研究，在鋼鐵股業(yè)績(jī)扭轉(zhuǎn)背后，是鋼鐵企業(yè)與鐵礦石、焦煤焦炭等上游原燃料供應(yīng)商多年博弈之后，買方和賣方市場(chǎng)地位的轉(zhuǎn)變，尤其是與鐵礦石供應(yīng)商之間。

由于過(guò)去十年來(lái)鐵礦石被國(guó)際礦業(yè)巨頭壟斷，鐵礦石價(jià)格十幾年來(lái)“易漲難跌”，鋼鐵企業(yè)的利潤(rùn)，絕大部分都被上游和下游吞噬。但是今年上半年，作為鋼鐵行業(yè)最大的成本元素，鐵礦石、焦炭?jī)r(jià)格跌幅分別高達(dá)23.15%、25.83%，而同期鋼材價(jià)格綜合指數(shù)累計(jì)下滑12.5%，不同步的跌幅成就了鋼鐵企業(yè)的利潤(rùn)。

中鋼協(xié)最新數(shù)據(jù)顯示，2014年上半年鋼鐵行業(yè)盈利水平有明顯提升，國(guó)內(nèi)重點(diǎn)大中型鋼企銷售收入同比增長(zhǎng)1.12%至18130.54億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)133.46%至74.8億元，銷售利潤(rùn)率為0.41%，同比提高0.23個(gè)百分點(diǎn)。

值得注意的是，7月以來(lái)，鋼材指數(shù)開始反彈，8月11日為3190元/噸，較6月末的年內(nèi)最低價(jià)反彈1.3%。而二季度以來(lái)鐵礦指數(shù)基本維持不變，焦炭指數(shù)仍繼續(xù)下行，進(jìn)一步增厚行業(yè)利潤(rùn)空間。

【鐵礦石供需逆轉(zhuǎn)】

鐵礦石價(jià)格素來(lái)“易漲難跌”，西本新干線高級(jí)研究員邱躍成表示，礦價(jià)急劇下跌并超鋼價(jià)跌幅的情況實(shí)屬罕見(jiàn)，2008年6月初至8月底、2012年8月至9月曾短暫出現(xiàn)類似現(xiàn)象，但維持時(shí)間均較短。

但這次的形勢(shì)或許要打破這一規(guī)律。伴隨資金涌入、鐵礦石產(chǎn)能急劇攀升，2014年上半年，鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)較大跌幅，觸及90美元/噸以下低位，但其“破百”的趨勢(shì)并未改變礦業(yè)巨頭的增產(chǎn)計(jì)劃。2014年巴西淡水河谷的產(chǎn)量增速約為5%、力拓、必和必拓的產(chǎn)量增速均在10%左右、FMG產(chǎn)量增速接近15%，為國(guó)際鐵礦石供給端帶來(lái)新的產(chǎn)量增長(zhǎng)。

下表為國(guó)際鐵礦石巨頭2014年擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃。

因國(guó)外鋼廠的需求相對(duì)穩(wěn)定，鐵礦石增產(chǎn)的大部分將銷往中國(guó)，但中國(guó)緩慢增長(zhǎng)的進(jìn)口量不足以消化急劇擴(kuò)張的產(chǎn)能。中國(guó)海關(guān)總署7月11日發(fā)布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2014年上半年中國(guó)累計(jì)進(jìn)口鐵礦石4.6億噸，相當(dāng)于全年進(jìn)口9.2億噸的水平，同比2013年實(shí)際進(jìn)口量增長(zhǎng)12.6%。而中鋼協(xié)預(yù)計(jì)2014年中國(guó)粗鋼產(chǎn)量同比僅增長(zhǎng)3%至8.03億噸。

由于國(guó)際礦業(yè)巨頭不斷擴(kuò)張產(chǎn)能，鐵礦石供需逆轉(zhuǎn)的形勢(shì)愈演愈烈，供給壓力逐漸明顯，而下游需求增速有限，這將使礦價(jià)短期內(nèi)繼續(xù)承壓，延續(xù)自二季度以來(lái)的疲弱走勢(shì)仍將延續(xù)，這對(duì)未來(lái)鋼鐵行業(yè)盈利改善將形成有力支撐。

【焦炭?jī)r(jià)格創(chuàng)7年新低，下半年弱勢(shì)難改】

受累于鋼鐵行業(yè)的不景氣，焦炭需求近年來(lái)一路下滑，價(jià)格持續(xù)走低。2014年焦炭?jī)r(jià)格呈單邊下跌走勢(shì)，從1200元/噸降至860元/噸，累計(jì)跌幅達(dá)28.3%，創(chuàng)2007年2月以來(lái)新低。

盡管價(jià)格持續(xù)下行，但焦炭產(chǎn)能增長(zhǎng)卻并未止步，2010年以來(lái)產(chǎn)能擴(kuò)張逐漸加速，焦炭行業(yè)也處于產(chǎn)能過(guò)剩的困境。為此，工信部多次要求淘汰焦炭行業(yè)過(guò)剩產(chǎn)能，2014年首批淘汰落后和過(guò)剩產(chǎn)能名單共涉及焦炭企業(yè)44家，共1473萬(wàn)噸產(chǎn)能。

而在需求端，鋼廠和焦化廠普遍面臨資金緊張的問(wèn)題，對(duì)原料采購(gòu)意愿不強(qiáng)，庫(kù)存低位運(yùn)行狀態(tài)仍將持續(xù)。從目前情況來(lái)看，焦炭弱勢(shì)的基本面難以有效改善，焦炭?jī)r(jià)格仍將受鋼鐵市場(chǎng)壓制。

焦炭?jī)r(jià)格在短期內(nèi)仍難上漲，將繼續(xù)支撐鋼鐵行業(yè)盈利提升。

【“金九銀十”可期，終端需求有望回升】

在各種政策和市場(chǎng)的刺激下，鋼材下游需求端也正在逐漸改善。

中國(guó)陸續(xù)出臺(tái)鐵路投資、棚戶區(qū)改造及重大水利項(xiàng)目等“微刺激”政策，以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，下半年制造業(yè)投資狀況有望改善。同時(shí)，中國(guó)大力提倡節(jié)能減排，并出臺(tái)多項(xiàng)政策鼓勵(lì)發(fā)展新能源汽車，預(yù)計(jì)下半年汽車產(chǎn)銷量將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

此外，盡管短期內(nèi)房地產(chǎn)投資難有顯著改善，但房屋新開工和銷售面積仍將保持低速增長(zhǎng)。

鋼市旺季“金九銀十”到來(lái)之際，終端需求有望顯著回升，促使鋼價(jià)觸底反彈。且隨著下半年定向刺激政策逐一落實(shí)，有望帶動(dòng)鋼價(jià)及行業(yè)階段性反彈，進(jìn)而改善行業(yè)盈利情況。

因此，綜合下半年礦價(jià)及鋼價(jià)走勢(shì)來(lái)看，鋼鐵行業(yè)盈利改善的局面在短期內(nèi)將得以延續(xù)。但由于鋼價(jià)中長(zhǎng)期受制于產(chǎn)能嚴(yán)重過(guò)剩，鋼企主營(yíng)業(yè)務(wù)可能繼續(xù)虧損，盈利空間仍面臨被壓縮的威脅。

發(fā)稿：劉敏娟/曹敏慧 審校：曹開虎