近期黑色產(chǎn)業(yè)鏈跌勢(shì)兇猛，螺紋鋼更是增倉(cāng)對(duì)決，持倉(cāng)量達(dá)到330萬(wàn)張的歷史新高，但價(jià)格卻跌破3000元/噸關(guān)口，進(jìn)入“2000”時(shí)代。從技術(shù)面來(lái)看，螺紋鋼增倉(cāng)打壓，下行壓力明顯。從基本面看，下游需求疲弱、粗鋼產(chǎn)量高位，加上原料價(jià)格弱勢(shì)下跌，政策利好難以兌現(xiàn)，鋼價(jià)反彈乏力，繼續(xù)振蕩探底。

下游需求疲弱

從需求端來(lái)看，高溫多雨的7、8月本來(lái)就是建筑鋼材的消費(fèi)淡季，今年受資金緊張以及預(yù)期不佳影響，需求方面更為疲弱。西本新干線監(jiān)測(cè)的滬市終端采購(gòu)量已經(jīng)連續(xù)兩周下跌，并降至年內(nèi)偏低水平。

盡管棚戶區(qū)改造、保障房建設(shè)以及鐵路建設(shè)后期仍有發(fā)力空間，但以上項(xiàng)目占螺紋鋼需求體量較小。占據(jù)螺紋鋼主要需求的房地產(chǎn)投資依然低迷，新開(kāi)工面積有限。數(shù)據(jù)顯示，2014年1—7月房地產(chǎn)投資增速為13.7%，較1—6月增速回落0.37個(gè)百分點(diǎn)。1—7月累計(jì)新開(kāi)工面積同比下降12.8%，降幅較1—6月縮窄3.7個(gè)百分點(diǎn)。1—7月，商品房銷售面積同比下降7.6%，降幅比6月擴(kuò)大1.6個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)年內(nèi)新低。

總體來(lái)看，房地產(chǎn)投資增速繼續(xù)下滑，但新開(kāi)工出現(xiàn)一定反彈。不過(guò)，房地產(chǎn)銷售面積繼續(xù)下滑并降至年內(nèi)低點(diǎn)，顯示前期政府密集出臺(tái)的微刺激政策成效并不顯著，商業(yè)地產(chǎn)資金實(shí)際注入有限，房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整壓力仍大，對(duì)后期需求形成制約。

供給仍處高位

從鋼材供給來(lái)看，中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，8月上旬會(huì)員企業(yè)粗鋼日均181.99萬(wàn)噸，較7月下旬增3.6％。根據(jù)我們模型測(cè)算，目前中小鋼企螺紋鋼噸鋼毛利為274元/噸，大型鋼企螺紋鋼噸鋼毛利為175元/噸。盡管受近期鋼價(jià)跌幅快于礦價(jià)跌幅影響，目前鋼廠生產(chǎn)毛利率出現(xiàn)小幅下降，但鋼廠生產(chǎn)畢竟還有利潤(rùn)，高爐開(kāi)工仍處于較高水平。

根據(jù)Mysteel調(diào)研數(shù)據(jù)顯示，上周全國(guó)高爐開(kāi)工率及唐山地區(qū)高爐開(kāi)工率呈回升態(tài)勢(shì)。全國(guó)鋼廠高爐開(kāi)工率91.02%，環(huán)比上周持平。唐山高爐開(kāi)工率93.51%，環(huán)比上升1.3個(gè)百分點(diǎn)。較重的供給壓力造成了目前鋼價(jià)難以突破的瓶頸。

原料價(jià)格下跌

近期國(guó)內(nèi)原料價(jià)格全面走弱。鋼坯市場(chǎng)來(lái)看，受部分軋材企業(yè)虧損停產(chǎn)影響，截至8月21日，唐山鋼坯跌至2650元/噸，創(chuàng)下8年來(lái)的新低。鐵礦石市場(chǎng)也同樣疲軟，截至8月21日，普氏指數(shù)（62%）報(bào)92.25美元/噸，周環(huán)比下跌1.25美元/噸。

盡管國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨礦價(jià)已經(jīng)全面走弱，但國(guó)外礦山發(fā)貨還在上升。上周澳洲、巴西、印度鐵礦石發(fā)貨總量1956.7萬(wàn)噸，環(huán)比增45.3萬(wàn)噸。同時(shí)，海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，7月我國(guó)進(jìn)口鐵礦砂及其精礦8252萬(wàn)噸，較上月增795萬(wàn)噸，去年同期相比增938萬(wàn)噸。7月鐵礦石進(jìn)口月度均價(jià)92.28美元/噸，環(huán)比6月大幅下跌10.21美元/噸，跌幅9.96%。在原料市場(chǎng)整體供大于求，并且資金壓力較大的背景下，原料價(jià)格上漲動(dòng)力不足，短期仍是弱勢(shì)走低走勢(shì)。

政策兌現(xiàn)不及預(yù)期，螺紋鋼繼續(xù)尋底

從期貨盤(pán)面來(lái)看，天量持倉(cāng)對(duì)應(yīng)歷史新低的價(jià)格，顯示前期積蓄的做空動(dòng)力正在釋放。從現(xiàn)貨基本面來(lái)看，鋼廠產(chǎn)量居于高位，但下游出貨轉(zhuǎn)弱。9月國(guó)內(nèi)訂單以及出口訂單均不及預(yù)期，預(yù)示“金九銀十”的消費(fèi)旺季也難以實(shí)現(xiàn)。從宏觀面來(lái)看，盡管政府救市口號(hào)積極，但實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金流入有限，難以對(duì)需求形成進(jìn)一步拉動(dòng)。可以認(rèn)為，在前期政策利好預(yù)期落空、實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步下滑以及市場(chǎng)信心逐漸喪失的背景下，市場(chǎng)做空動(dòng)能強(qiáng)于做多力量，螺紋鋼振蕩探底仍將延續(xù)。