進(jìn)入9月份，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈品種價(jià)格連創(chuàng)新低，焦炭期貨1501合約價(jià)格最低跌倒1056元/噸。對(duì)于煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)說(shuō)，寒冬遠(yuǎn)沒(méi)有過(guò)去。對(duì)于焦炭行業(yè)而言，房地產(chǎn)行業(yè)不見(jiàn)起色，投資放緩，港口庫(kù)存依然處于高位，焦化企業(yè)開(kāi)工率高居不下，下游需求并沒(méi)有改觀，下游鋼廠原料采購(gòu)態(tài)度謹(jǐn)慎，更加劇了整體焦炭行業(yè)的供需矛盾，焦炭?jī)r(jià)格仍處于下行趨勢(shì)。綜合分析，我們認(rèn)為，近期焦炭期貨1501合約的價(jià)格在小幅反彈后，仍將繼續(xù)尋底。

二、基本面分析

投資消費(fèi)增速紛紛回落 信貸數(shù)據(jù)不及預(yù)期

今年7月以來(lái)，微刺激政策的效果逐漸弱化，發(fā)電量、信貸等數(shù)據(jù)紛紛跳水，備受關(guān)注的8月的宏觀數(shù)據(jù)并未帶來(lái)任何亮點(diǎn)，或令市場(chǎng)再次陷入悲觀預(yù)期。2014年8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.9%，比7月份回落 2.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下2008年12月以來(lái)的最低增速。1-8月份，全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)16.5%，是2001年12月以來(lái)的最低水平，比1-7月份回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。8月份，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng)11.9%，較上個(gè)月回落0.32個(gè)百分點(diǎn)；實(shí)際增長(zhǎng)10.6%，較上個(gè)月回升0.1個(gè)百分點(diǎn)。8月份，全國(guó)發(fā)電量同比下降2.2%，上月為增長(zhǎng)3.3%。此前發(fā)布的8月出口同比增速也出現(xiàn)回落，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力不足，下行風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。8月信貸數(shù)據(jù)在7月急劇下滑后回到了正常軌道，但仍不及預(yù)期，主要受到M2快速回落至12.8%影響。7、8兩月融資總量不佳，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的資金鏈壓力和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)仍較大。

商品房投資銷(xiāo)售增速雙降 下游需求支撐力度較弱

2014年1-8月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比名義增長(zhǎng)13.2%，增速比1-7月份回落0.5個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)創(chuàng)下2009年8月以來(lái)最低增速；房屋新開(kāi)工面積累計(jì)同比下降10.5%，降幅收窄2.3個(gè)百分點(diǎn)，新開(kāi)工面積今年來(lái)一直負(fù)增長(zhǎng)，但降幅不斷收窄。以往一味打壓房地產(chǎn)需求的調(diào)控方式似乎并不符合市場(chǎng)化的資源配置方式，推進(jìn)供應(yīng)端的釋放是今年房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控的新思路，但在銷(xiāo)售不佳和房企資金鏈緊張的情況下，新開(kāi)工較去年仍大幅縮減。1-8月份，商品房銷(xiāo)售面積同比下降8.3%，為近兩年來(lái)最差表現(xiàn)，降幅比1-7月份擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)；商品房銷(xiāo)售額下降8.9%，降幅比1-7月份也擴(kuò)大0.7個(gè)百分點(diǎn)。

進(jìn)入了房地產(chǎn)市場(chǎng)的九月旺季，在成交量上漲的預(yù)期下，各地出現(xiàn)了集中的開(kāi)盤(pán)小高峰，但備受期待的火熱成交現(xiàn)象卻未出現(xiàn)。以往在傳統(tǒng)中秋假期樓市會(huì)現(xiàn)銷(xiāo)售小高峰，但今年異常偏冷。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中秋節(jié)期間，全國(guó)66座城市成交面積較去年同期下跌41.82%。盡管出現(xiàn)限購(gòu)松綁、讓利促銷(xiāo)等一系列拉動(dòng)銷(xiāo)售量的措施，但限貸問(wèn)題仍未現(xiàn)松動(dòng)跡象，限制了購(gòu)房需求的釋放。整體看來(lái)，樓市進(jìn)入去庫(kù)存化，價(jià)格存下調(diào)壓力，對(duì)螺紋鋼市場(chǎng)需求支撐較弱。

供給過(guò)剩狀態(tài)仍難以緩解

進(jìn)入本年度以來(lái)，焦炭月度產(chǎn)量呈上升態(tài)勢(shì)，2月份到5月份，焦炭月度產(chǎn)量在4000萬(wàn)噸以下，6月份的產(chǎn)量超過(guò)了4000萬(wàn)噸，達(dá)到4110萬(wàn)噸，7月份的產(chǎn)量仍在4000萬(wàn)噸以上，如圖二。就目前形勢(shì)分析，焦炭產(chǎn)量仍將處于高位，進(jìn)一步加劇了焦炭供過(guò)于求的格局，壓制焦炭?jī)r(jià)格上行。

而開(kāi)工率來(lái)看，焦化企業(yè)的開(kāi)工率依然處于高位，其中以產(chǎn)能超過(guò)200萬(wàn)噸的企業(yè)開(kāi)工率仍然處于高位，其開(kāi)工率高達(dá)90%；產(chǎn)能低于200萬(wàn)噸的企業(yè)開(kāi)工率雖仍在80%以下，但有回升的勢(shì)頭，這對(duì)未來(lái)的煤焦價(jià)格具有一定的壓制作用。

從港口焦炭的庫(kù)存數(shù)量變化分析，港口庫(kù)存雖有所降低，但仍處于高位，如天津港(圖一)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月5日，天津港焦炭庫(kù)存為284萬(wàn)噸，環(huán)比下降2.8萬(wàn)噸；連云港庫(kù)存為28萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.6萬(wàn)噸；日照港庫(kù)存為38萬(wàn)噸，環(huán)比上升4萬(wàn)噸。綜合分析，三大港口的總庫(kù)存依然處于350萬(wàn)噸左右高位，高企的庫(kù)存對(duì)焦炭?jī)r(jià)格上行有較大壓力。

鋼材(2788,-29.00,-1.03%)價(jià)格持續(xù)下跌限制焦炭現(xiàn)貨價(jià)格上漲

鋼材價(jià)格加速下跌限制焦炭?jī)r(jià)格回升空間。目前鋼材市場(chǎng)在需求端仍無(wú)利好提振的背景下，其價(jià)格仍處于下行趨勢(shì)中，最新的國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格指數(shù)(中鋼協(xié))為89.7，仍處于4月中旬以來(lái)的下跌行情中，比年初已經(jīng)累計(jì)下跌約9.3%，伴隨著鋼材價(jià)格的下跌重點(diǎn)鋼企庫(kù)存仍然處于高位，目前重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫(kù)存為1424.16萬(wàn)噸，比7月初增加32.66萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)鋼企庫(kù)存的高位在短期內(nèi)繼續(xù)拉低鋼材價(jià)格。

鐵礦石價(jià)格持續(xù)下跌將繼續(xù)拉低鋼材價(jià)格。今年四大礦山采取“以量養(yǎng)價(jià)、薄利多銷(xiāo)”策略會(huì)進(jìn)一步壓低鐵礦石價(jià)格，從彭博統(tǒng)計(jì)的全球各大礦山增產(chǎn)計(jì)劃來(lái)看，全球鐵礦石供給增速會(huì)在2016年達(dá)到頂峰，將在2017、2018年保持6%以上增速，從目前全球粗鋼產(chǎn)量增速看，鐵礦石供給過(guò)剩情況還將延續(xù)多年。另外，雖然從去年底開(kāi)始鐵礦石價(jià)格一路下跌，但是四大礦山鐵礦石銷(xiāo)量仍然維持較高增長(zhǎng)，并未出現(xiàn)市場(chǎng)預(yù)期中的限產(chǎn)保價(jià)，因此鐵礦石供過(guò)于求的形勢(shì)難以改變，國(guó)內(nèi)礦石價(jià)格仍會(huì)延續(xù)年初以來(lái)的下降行情，截至目前西本新干線鐵礦指數(shù)為800，比年初下跌約25.9%。此外，目前港口鐵礦石庫(kù)存仍然處于歷史高位，而且仍在上行趨勢(shì)中，港口鐵礦石庫(kù)存的高位也將進(jìn)一步拉低鐵礦石價(jià)格，從而帶動(dòng)鋼材價(jià)格繼續(xù)下行。

三、季節(jié)性分析

傳統(tǒng)的金九銀十消費(fèi)旺季似乎并不適用于焦炭，近幾年都是，從截取的5年內(nèi)焦炭按月份來(lái)看的上漲下跌情況來(lái)看，一年中焦炭?jī)r(jià)格上漲概率超過(guò)50%的有3個(gè)月，分別是1、5、12 月。其中上漲概率最高的是1、5 月份，均為83%。其中1月份和5 月份的最大漲幅分別超出最大跌幅68.5、14.7，表明其上漲動(dòng)能很高。除此以外，12 月份的上漲概率為67%，其最大漲幅超過(guò)最大跌幅41.67，顯示其上漲的可能性也比較大。

上漲概率低于50%的有5 個(gè)月，分別是3、8、9、10、11 月份。其中9 月份平均最大跌幅超出最大漲幅106.67，10 月和11 月的最大跌幅超出最大漲幅分別為135、108.33。但是在剔除2008 年之后，9 月份的最大跌幅與最大漲幅相同，10 月、11月的最大跌幅超出最大漲幅22、-10。

四：技術(shù)分析及結(jié)論

從技術(shù)上來(lái)看，首先可以確定的是焦炭走勢(shì)仍處于下行趨勢(shì)中，沒(méi)有任何反轉(zhuǎn)跡象，K先組合弱勢(shì)，期價(jià)貼合10周均線不斷下行，數(shù)個(gè)整數(shù)位關(guān)口被逐個(gè)下破。MACD指標(biāo)長(zhǎng)期弱勢(shì)區(qū)間運(yùn)行。均線向下發(fā)散。典型的空頭市場(chǎng)。因此，結(jié)合基本面仍供大于求的結(jié)論分析，我們認(rèn)為焦炭期價(jià)仍有繼續(xù)下跌空間。