進(jìn)入9月份，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈品種價格連創(chuàng)新低，焦炭期貨1501合約價格最低跌倒1056元/噸。對于煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈來說，寒冬遠(yuǎn)沒有過去。對于焦炭行業(yè)而言，房地產(chǎn)行業(yè)不見起色，投資放緩，港口庫存依然處于高位，焦化企業(yè)開工率高居不下，下游需求并沒有改觀，下游鋼廠原料采購態(tài)度謹(jǐn)慎，更加劇了整體焦炭行業(yè)的供需矛盾，焦炭價格仍處于下行趨勢。綜合分析，我們認(rèn)為，近期焦炭期貨1501合約的價格在小幅反彈后，仍將繼續(xù)尋底。

二、基本面分析

投資消費(fèi)增速紛紛回落信貸數(shù)據(jù)不及預(yù)期

今年7月以來，微刺激政策的效果逐漸弱化，發(fā)電量、信貸等數(shù)據(jù)紛紛跳水，備受關(guān)注的8月的宏觀數(shù)據(jù)并未帶來任何亮點(diǎn)，或令市場再次陷入悲觀預(yù)期。2014年8月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.9%，比7月份回落2.1個百分點(diǎn)，創(chuàng)下2008年12月以來的最低增速。1-8月份，全國固定資產(chǎn)投資累計同比增長16.5%，是2001年12月以來的最低水平，比1-7月份回落0.5個百分點(diǎn)。8月份，社會消費(fèi)品零售總額同比名義增長11.9%，較上個月回落0.32個百分點(diǎn)；實際增長10.6%，較上個月回升0.1個百分點(diǎn)。8月份，全國發(fā)電量同比下降2.2%，上月為增長3.3%。此前發(fā)布的8月出口同比增速也出現(xiàn)回落，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力不足，下行風(fēng)險進(jìn)一步加大。8月信貸數(shù)據(jù)在7月急劇下滑后回到了正常軌道，但仍不及預(yù)期，主要受到M2快速回落至12.8%影響。7、8兩月融資總量不佳，實體經(jīng)濟(jì)的資金鏈壓力和債務(wù)風(fēng)險仍較大。

2014年1-8月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資同比名義增長13.2%，增速比1-7月份回落0.5個百分點(diǎn)，同時創(chuàng)下2009年8月以來最低增速；房屋新開工面積累計同比下降10.5%，降幅收窄2.3個百分點(diǎn)，新開工面積今年來一直負(fù)增長，但降幅不斷收窄。以往一味打壓房地產(chǎn)需求的調(diào)控方式似乎并不符合市場化的資源配置方式，推進(jìn)供應(yīng)端的釋放是今年房地產(chǎn)市場調(diào)控的新思路，但在銷售不佳和房企資金鏈緊張的情況下，新開工較去年仍大幅縮減。1-8月份，商品房銷售面積同比下降8.3%，為近兩年來最差表現(xiàn)，降幅比1-7月份擴(kuò)大0.7個百分點(diǎn)；商品房銷售額下降8.9%，降幅比1-7月份也擴(kuò)大0.7個百分點(diǎn)。

進(jìn)入了房地產(chǎn)市場的九月旺季，在成交量上漲的預(yù)期下，各地出現(xiàn)了集中的開盤小高峰，但備受期待的火熱成交現(xiàn)象卻未出現(xiàn)。以往在傳統(tǒng)中秋假期樓市會現(xiàn)銷售小高峰，但今年異常偏冷。據(jù)統(tǒng)計，中秋節(jié)期間，全國66座城市成交面積較去年同期下跌41.82%。盡管出現(xiàn)限購松綁、讓利促銷等一系列拉動銷售量的措施，但限貸問題仍未現(xiàn)松動跡象，限制了購房需求的釋放。整體看來，樓市進(jìn)入去庫存化，價格存下調(diào)壓力，對螺紋鋼市場需求支撐較弱。

供給過剩狀態(tài)仍難以緩解

進(jìn)入本年度以來，焦炭月度產(chǎn)量呈上升態(tài)勢，2月份到5月份，焦炭月度產(chǎn)量在4000萬噸以下，6月份的產(chǎn)量超過了4000萬噸，達(dá)到4110萬噸，7月份的產(chǎn)量仍在4000萬噸以上。就目前形勢分析，焦炭產(chǎn)量仍將處于高位，進(jìn)一步加劇了焦炭供過于求的格局，壓制焦炭價格上行。

而開工率來看，焦化企業(yè)的開工率依然處于高位，其中以產(chǎn)能超過200萬噸的企業(yè)開工率仍然處于高位，其開工率高達(dá)90%；產(chǎn)能低于200萬噸的企業(yè)開工率雖仍在80%以下，但有回升的勢頭，這對未來的煤焦價格具有一定的壓制作用。

從港口焦炭的庫存數(shù)量變化分析，港口庫存雖有所降低，但仍處于高位，如天津港。據(jù)統(tǒng)計，截至9月5日，天津港焦炭庫存為284萬噸，環(huán)比下降2.8萬噸；連云港庫存為28萬噸，環(huán)比下降0.6萬噸；日照港庫存為38萬噸，環(huán)比上升4萬噸。綜合分析，三大港口的總庫存依然處于350萬噸左右高位，高企的庫存對焦炭價格上行有較大壓力。

鋼材價格持續(xù)下跌限制焦炭現(xiàn)貨價格上漲

鋼材價格加速下跌限制焦炭價格回升空間。目前鋼材市場在需求端仍無利好提振的背景下，其價格仍處于下行趨勢中，最新的國內(nèi)鋼材價格指數(shù)(中鋼協(xié))為89.7，仍處于4月中旬以來的下跌行情中，比年初已經(jīng)累計下跌約9.3%，伴隨著鋼材價格的下跌重點(diǎn)鋼企庫存仍然處于高位，目前重點(diǎn)企業(yè)鋼材庫存為1424.16萬噸，比7月初增加32.66萬噸，預(yù)計鋼企庫存的高位在短期內(nèi)繼續(xù)拉低鋼材價格。

鐵礦石價格持續(xù)下跌將繼續(xù)拉低鋼材價格。今年四大礦山采取“以量養(yǎng)價、薄利多銷”策略會進(jìn)一步壓低鐵礦石價格，從彭博統(tǒng)計的全球各大礦山增產(chǎn)計劃來看，全球鐵礦石供給增速會在2016年達(dá)到頂峰，將在2017、2018年保持6%以上增速，從目前全球粗鋼產(chǎn)量增速看，鐵礦石供給過剩情況還將延續(xù)多年。另外，雖然從去年底開始鐵礦石價格一路下跌，但是四大礦山鐵礦石銷量仍然維持較高增長，并未出現(xiàn)市場預(yù)期中的限產(chǎn)保價，因此鐵礦石供過于求的形勢難以改變，國內(nèi)礦石價格仍會延續(xù)年初以來的下降行情，截至目前西本新干線鐵礦指數(shù)為800，比年初下跌約25.9%。此外，目前港口鐵礦石庫存仍然處于歷史高位，而且仍在上行趨勢中，港口鐵礦石庫存的高位也將進(jìn)一步拉低鐵礦石價格，從而帶動鋼材價格繼續(xù)下行。

傳統(tǒng)的金九銀十消費(fèi)旺季似乎并不適用于焦炭，近幾年都是，從截取的5年內(nèi)焦炭按月份來看的上漲下跌情況來看，一年中焦炭價格上漲概率超過50%的有3個月，分別是1、5、12月。其中上漲概率最高的是1、5月份，均為83%。其中1月份和5月份的最大漲幅分別超出最大跌幅68.5、14.7，表明其上漲動能很高。除此以外，12月份的上漲概率為67%，其最大漲幅超過最大跌幅41.67，顯示其上漲的可能性也比較大。

上漲概率低于50%的有5個月，分別是3、8、9、10、11月份。其中9月份平均最大跌幅超出最大漲幅106.67，10月和11月的最大跌幅超出最大漲幅分別為135、108.33。但是在剔除2008年之后，9月份的最大跌幅與最大漲幅相同，10月、11月的最大跌幅超出最大漲幅22、-10。