利率品市場(chǎng)觀察國(guó)慶后的兩個(gè)交易日，債券市場(chǎng)以調(diào)整為主，10年期國(guó)債上行2BP至4.0%，10年期國(guó)開(kāi)上行4BP至4.72%。

國(guó)慶前后債券市場(chǎng)的走勢(shì)出現(xiàn)變化，主要?dú)w因于央行、銀監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于進(jìn)一步做好住房金融服務(wù)工作的通知》。該《通知》對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的支持一定程度上沖淡了前期投資者對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的悲觀預(yù)期，從而影響了投資者短期經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的判斷。

雖然目前仍沒(méi)有看到銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在首套貸款利率方面的優(yōu)惠力度加大，但是《通知》對(duì)限貸的放松肯定有利于改善性住房需求的釋放，房地產(chǎn)行業(yè)大概率低位放量。而且從工業(yè)品價(jià)格來(lái)看，9月下旬以來(lái)多數(shù)反彈，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)9月深坑起跳，實(shí)際增長(zhǎng)角度債券市場(chǎng)承壓。

另外，貨幣政策方面，周四公開(kāi)市場(chǎng)正回購(gòu)操作利率維持不變，十一前正回購(gòu)操作利率的下調(diào)以及SLF投放等貨幣政策放松國(guó)慶后未再延續(xù)。考慮到放開(kāi)限貸以及其他財(cái)政政策已經(jīng)出動(dòng)，李總理也繼續(xù)堅(jiān)持定向調(diào)控思路，我們認(rèn)為年內(nèi)貨幣政策全面放松的可能性偏小。

信用品市場(chǎng)觀察9月末以來(lái)，有3家發(fā)行人的主體等級(jí)被調(diào)低或展望被調(diào)整為負(fù)面，涉及10中鋼債、14沁新能源CP001和12石經(jīng)開(kāi)債。9月29日，中誠(chéng)信國(guó)際將10中鋼債的評(píng)級(jí)展望調(diào)整為負(fù)面，但維持其AA-級(jí)的主體和債項(xiàng)等級(jí)不變。

23日媒體報(bào)道中國(guó)中鋼集團(tuán)公司銀行貸款本息數(shù)百億元全面逾期時(shí)，我們?cè)崾尽笆艿奖敬问录挠绊?，評(píng)級(jí)公司有可能對(duì)10中鋼債進(jìn)行不定期評(píng)級(jí)跟蹤?！蔽覀冋J(rèn)為，外部原因和內(nèi)部因素共同導(dǎo)致了中鋼集團(tuán)出現(xiàn)上述問(wèn)題。內(nèi)部原因方面，中鋼集團(tuán)公司治理結(jié)構(gòu)混亂。2008-2011年內(nèi)，公司形成了約200億元的賬面外虧損。爾后國(guó)資委于三年時(shí)間內(nèi)多次更換中鋼集團(tuán)的領(lǐng)導(dǎo)層。從外部原因看，當(dāng)前鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈景氣度較差，下游需求不振是中鋼集團(tuán)出現(xiàn)貸款逾期的導(dǎo)火索。10月9日，Myspic綜合鋼價(jià)指數(shù)為109.36，西本新干線鐵礦指數(shù)為770.00，分別較上年末下降了15%和29%。

鐵礦石和鋼材價(jià)格的下滑同時(shí)加大了中鋼集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)壓力，對(duì)其盈利能力造成了較大的不利影響。

在調(diào)整10中鋼債信用等級(jí)的同一日，中誠(chéng)信國(guó)際也將沁新能源的評(píng)級(jí)展望由穩(wěn)定調(diào)降為負(fù)面，但是仍維持主體AA-級(jí)的評(píng)級(jí)，同時(shí)維持14沁新能源CP001的債項(xiàng)等級(jí)不變。2013年煤炭和焦炭?jī)r(jià)格較2012年末出現(xiàn)了較大幅度的下跌，且2014年以來(lái)相關(guān)價(jià)格仍呈現(xiàn)下跌的態(tài)勢(shì)。受此影響，2013年沁新能源的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)降為-0.06億元，2014年上半年?duì)I業(yè)利潤(rùn)虧損幅度加大至0.46億元。我們認(rèn)為，受到產(chǎn)業(yè)周期的影響，2014年四季度煤炭和焦炭?jī)r(jià)格仍將處于下行通道，這將進(jìn)一步惡化沁新能源的盈利狀況，預(yù)計(jì)其2014年主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)將低于2013年，發(fā)行人的信用資質(zhì)仍將進(jìn)一步惡化。