上周六晚間，時(shí)隔三個(gè)月后央行[微博]再度宣布降息，2015年降息周期正式開始，對(duì)市場(chǎng)信心形成提振。不過(guò)，深究央行降息背后的邏輯，主要還是應(yīng)對(duì)通縮的威脅。但降息到底能否帶來(lái)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的企穩(wěn)和通縮威脅的消除，目前來(lái)看仍需觀察。所以降息對(duì)螺紋下游需求的實(shí)質(zhì)作用目前并未體現(xiàn)，更多只是信心上的提振。

上周末柴靜報(bào)道霧霾問(wèn)題被市場(chǎng)廣泛關(guān)注，而上周央視報(bào)道臨沂污染問(wèn)題及環(huán)保部約談臨沂市長(zhǎng)，導(dǎo)致山東臨沂某鋼廠被強(qiáng)制停產(chǎn)整頓，山東并非最嚴(yán)重的污染地區(qū)，尚且有如此執(zhí)行力，其他地區(qū)尤其是河北地區(qū)環(huán)保壓力更不會(huì)小，兩會(huì)期間環(huán)保問(wèn)題若成為熱點(diǎn)，對(duì)鋼材(2439, -22.00, -0.89%)產(chǎn)量或形成壓制。

而據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)顯示，2月中旬我國(guó)重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為163.76萬(wàn)噸，環(huán)比上漲0.60%，春節(jié)期間鋼廠產(chǎn)量趨于穩(wěn)定。不過(guò)根據(jù)我們調(diào)查了解，除環(huán)保因素之外，由于年后鋼價(jià)并未有效上漲，鋼坯反而下跌了70元/噸，導(dǎo)致鋼企虧損擴(kuò)大，部分鋼企復(fù)產(chǎn)計(jì)劃出現(xiàn)推遲。

西本新干線數(shù)據(jù)顯示，上周滬市終端線螺每周采購(gòu)量環(huán)比下跌63.59%。目前工地依舊處于大面積停工狀態(tài)，采購(gòu)寥寥無(wú)幾。盡管今年春節(jié)時(shí)間較往年比偏晚，但受制于資金緊張壓力，今年工地開工仍繼續(xù)后推，從目前了解情況來(lái)看，工地開工恢復(fù)或要到3月中下旬之后。所以整體3月來(lái)看，需求釋放有限，對(duì)價(jià)格難以形成有效支撐。

截至2月27日，全國(guó)螺紋、線材、中板、熱軋和冷軋五大品種庫(kù)存總量1482.92萬(wàn)噸，周環(huán)比漲幅為8.08%，同比降幅為28.48%；全國(guó)主要城市螺紋鋼庫(kù)存為730.24萬(wàn)噸，周環(huán)比漲幅為8.84%，同比降幅為29.95%；全國(guó)熱軋庫(kù)存總量為287.35萬(wàn)噸，周環(huán)比漲幅為4.19%，同比降幅為31.06%。各品種庫(kù)存反彈趨勢(shì)延續(xù)，與去年同比雖然依舊較低，但降幅明顯有收窄趨勢(shì)。

而鋼廠庫(kù)存顯示，2月中旬重點(diǎn)企業(yè)庫(kù)存1646.67萬(wàn)噸，旬環(huán)比增加154.97萬(wàn)噸，環(huán)比增幅10.39%，跟去年同期相比下降4.63%，但絕對(duì)值也接近歷史高位。換言之，鋼廠庫(kù)存壓力遠(yuǎn)大于貿(mào)易商庫(kù)存壓力。

春節(jié)后唐山方坯價(jià)格再度下滑，截至本周一報(bào)收1940元/噸，較年前下降60元/噸。目前唐山市場(chǎng)鋼坯庫(kù)存較高，唐山鋼坯社會(huì)庫(kù)存從去年12月的20多萬(wàn)到今年3月初的120萬(wàn)噸，僅僅用了兩個(gè)月時(shí)間，這算不算鋼廠廠區(qū)內(nèi)庫(kù)存，而下游調(diào)坯軋材廠復(fù)產(chǎn)計(jì)劃遲遲不定，從而加大了鋼坯企業(yè)以及貿(mào)易商的回款壓力。從鋼坯的供需博弈來(lái)看，價(jià)格或仍有繼續(xù)下跌的空間。

而近期鐵礦石市場(chǎng)小幅波動(dòng)，截至本周一普氏指數(shù)收于63美元，較上周微漲0.5美元，目前鋼廠虧損壓力較大，加上環(huán)保限產(chǎn)的加大，鐵礦需求難有支撐，短期礦價(jià)或有下跌壓力。

目前格局來(lái)看，鋼材市場(chǎng)已經(jīng)形成價(jià)格低、庫(kù)存低（同比）、產(chǎn)量低的三低局面，加上2015年降息周期已經(jīng)明確啟動(dòng)，流動(dòng)性有望改善，所以市場(chǎng)做多情緒有所升溫，尤其是遠(yuǎn)月合約，10月合約較5月合約升水已經(jīng)超過(guò)100元/噸。但是現(xiàn)實(shí)的局面是，社會(huì)庫(kù)存同比降低，但環(huán)比上升明顯，而鋼廠庫(kù)存已經(jīng)處于歷史高位，但下游需求并未有效啟動(dòng)；同時(shí)，大量后結(jié)算模式的存在，使得貿(mào)易商拉漲動(dòng)力不足。換言之，3月底之前，現(xiàn)貨價(jià)格難以明顯上漲，而螺紋鋼5月合約的升水結(jié)構(gòu)，已經(jīng)吸引了不少套保盤的進(jìn)入，所以短期來(lái)看，5月合約跟隨現(xiàn)貨價(jià)格下跌修復(fù)升水的要求較為迫切，螺紋鋼從3月節(jié)奏上來(lái)看，仍是反彈加空的機(jī)會(huì)。