本期觀點：消化庫存 弱勢下行

時間：2015-3-9—2015-3-13

預警色標：綠色

●市場回顧：庫存上升需求疲弱，現(xiàn)貨鋼貨小幅下跌；

●成本分析：進口礦跌破60美元，鋼廠價格穩(wěn)中有降；

●供需分析：節(jié)后鋼廠復產(chǎn)加快，鋼廠庫存壓力大增；

●宏觀分析：2015經(jīng)濟指標普降，貨幣政策加快寬松；

●綜合觀點：當前市場仍處于庫存累積、需求尚未實質(zhì)啟動狀態(tài)，廠商去庫存壓力加大。加之進口礦等原材料價格再度跌至新低，市場悲觀氛圍濃厚，短期鋼價或仍將弱勢走低。基于此，對下周市場維持偏消極評價——綠色預警。具體來說，西本指數(shù)下周將在2450-2530元/噸區(qū)間震蕩下行。

一、行情回顧

1、西本指數(shù) ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??

2、本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材小幅下行。截至3月6日，西本指數(shù)報在2510元/噸，較上周五下跌20元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼代表規(guī)格報在2360元/噸，較上周五下跌20元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)盤螺代表規(guī)格報價2530元/噸，較上周五下跌20元/噸。

市場反饋，春節(jié)過后，本地陰雨天氣居多，工地開工普遍延遲，需求恢復緩慢。經(jīng)歷近一個月的銷售停滯，本地庫存增加明顯，北方鋼廠及華東本地鋼廠均資源規(guī)格充足，商家?guī)齑嫦瘔毫γ黠@提升。而部分北方鋼廠對商家實行保價代銷和承諾利潤的政策，使得商家在需求疲弱的局面下，普遍以去庫存為主，鋼價開年即呈現(xiàn)弱勢下跌走勢。元宵節(jié)過后，大部分工地將陸續(xù)開工，下周需求或?qū)⒂兴尫?。不過在庫存仍處于上升通道，以及原材料成本下降的影響下，預計下周申城鋼價仍將弱勢運行。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？原料價格變動情況如何？需求能否明顯改善？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。?

3、全國市場方面

根據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，本周全國鋼價小幅下跌，華北區(qū)域價格跌幅相對較大。

北京市場：本周北京建筑鋼價震蕩下跌，幅度為30-50元/噸?，F(xiàn)河北鋼鐵HPB300高線6.5-10mm價格為2280元/噸；河北鋼鐵HRB400 Φ10mm盤螺價格為2300元/噸；河北鋼鐵HRB400E Φ12mm三級抗震螺紋鋼價格為2240元/噸，HRB400E Φ22mm價格為2180元/噸，HRB400E Φ28mm價格為2230元/噸。

市場反饋，本周北京周邊工地基本還未啟動，市場成交稀少，大戶日成交量在200噸左右居多。近期北京市場整體庫存明顯增加，據(jù)了解從春節(jié)假期至今，承鋼往北京市場發(fā)貨量約為10萬噸，宣鋼約6萬噸以上。市場庫存增幅較大，而河北鋼鐵多數(shù)代理商3月份貨款還未交齊，面臨一定的資金壓力，商家為降低庫存紛紛降價拋貨。預計北京市場建筑鋼材價格仍將小幅走低。

杭州市場：新年開工第一周，受期螺趨弱及市場庫存增加影響，商家對后市擔憂加重，杭州市場主導鋼廠資源報價趨弱下行，幅度為20-30元/噸。現(xiàn)沙鋼、永鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2380-2400元/噸，中天、新興、長達、西城產(chǎn)Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2310-2350元/噸；線材方面，現(xiàn)高線主流中天，九江報價在2420-2430元/噸；盤螺方面，現(xiàn)沙鋼、中天、西城和新興鑄管Ф8-10mmHRB400盤螺報2430-2540元/噸。

市場反饋，央行本周降息及沙鋼鋼廠出廠價維穩(wěn)，均未能打消商家顧慮，在期螺震蕩走弱及市場庫存漸增的壓力下，商家唯有下調(diào)報價，無奈終端工程尚未啟動，市場需求有限，故本周杭州市場價跌而無量?？紤]下周終端需求漸啟動，部分商家有抄底的意愿，但庫存壓力依舊存在，預計杭州市場下周低位震蕩盤整為主。

廣州市場：本周廣州市場主流價格持穩(wěn)?，F(xiàn)韶鋼Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價2600-2630元/噸，廣鋼、裕豐Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2520-3550元/噸，其余廣東大興、開盛、粵韶等鋼廠Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2500-2530元/噸；線材方面，現(xiàn)高線主流韶鋼、粵鋼、湘鋼等報價在2430-2460元/噸；盤螺方面，現(xiàn)湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報2580-2610元/噸。

本周開盤，北京、杭州、上海等主流市場都有小幅下跌。本地市場由于商家開市較晚，市場價格多以穩(wěn)為主。據(jù)了解，節(jié)日期間市場庫存上升明顯，開市后商家倍感庫存壓力，加之剛過春節(jié)，下游工地開工率較低，僅少數(shù)工地略有采購，商家實際成交有小幅讓價，極少數(shù)商家每天成交可達千噸左右，成交資源也基本集中在低價位小廠資源。另韶鋼螺線春節(jié)期間基本沒有軋制，高爐本周開始恢復，預計從下周開始出材。預計下周廣州市場價格將弱勢盤整為主。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價

本周國內(nèi)鋼價偏弱整理，對出廠價格進行調(diào)整的鋼廠不多。其中華東地區(qū)沙鋼、中天等主導鋼廠3月上旬出廠價格繼續(xù)平穩(wěn)，西部地區(qū)八鋼3月出廠價格大幅補降200-220元/噸，鄂鋼、漣鋼、水鋼等鋼廠根據(jù)合同情況小幅調(diào)整。由于春節(jié)期間需求停滯，春節(jié)后國內(nèi)鋼廠庫存壓力大幅上升。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，2月下旬末重點企業(yè)庫存1712.79萬噸，旬環(huán)比增加66.12萬噸，增長4.02%，已連續(xù)六旬增長，并達到僅低于去年2月中旬1726.60萬噸的歷史次新高水平。而部分鋼廠為保證春節(jié)前后的合同組織，對經(jīng)銷商實行保價代銷、并承諾保證利潤，在一定程度上對節(jié)后鋼市走勢形成了不利影響。

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計，2月下旬重點企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量為177.1萬噸，較上一旬大幅增加13.34萬噸，增長8.15%?？梢姶汗?jié)后隨著部分鋼廠復產(chǎn)，粗鋼產(chǎn)能釋放明顯加快。不過近日環(huán)保風暴再度襲來，環(huán)保部日前對山東省臨沂市、河北省承德市人民政府的主要負責人進行了公開約談，山東臨沂57家企業(yè)因環(huán)保設施未達標被要求限期整改，其中鋼鐵企業(yè)首當其沖，包括臨沂江鑫鋼鐵有限公司、臨沂三德特鋼有限公司等近10家鋼廠被要求停產(chǎn)整頓。國務院總理李克強在今年的政府工作報告中，總計用了697字談及環(huán)保和節(jié)能減排，重視可見一斑，今年鋼鐵企業(yè)因環(huán)保停產(chǎn)限產(chǎn)或?qū)⒊蔀槌B(tài)。而長遠來看，環(huán)保加碼將提升鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)成本、抑制鋼鐵產(chǎn)能釋放，對鋼價走勢將形成有利支撐。

2、原材料

本周國內(nèi)原料價格弱勢運行，唐山鋼坯價格先漲后跌，進口礦價近五年多首次跌破60美元/噸關(guān)口，國產(chǎn)礦、廢鋼及焦炭價格穩(wěn)中有跌。

鋼坯市場：節(jié)后唐山鋼坯在鎖價解除后連續(xù)下跌，最低跌至1930元/噸的歷史低位，本周在軋材廠陸續(xù)開工的帶動下，鋼坯價格又連續(xù)反彈40元/噸，但周四再度出現(xiàn)10元/噸的下跌。本周三燕鋼正常招標，中標出廠價格為1986元/噸，較上期下跌44元/噸，高于當前市場價16元/噸，資源投放量為1.5萬噸，海翼、五礦和建發(fā)各5000噸。燕鋼招標價與當前市場價較為貼近，反映出市場對鋼坯后市仍不看好。目前唐山鋼坯庫存已升至約110萬噸的高點，而調(diào)坯軋材企業(yè)恢復生產(chǎn)仍然有限，短期需求難有實質(zhì)性提升。預計下周唐山鋼坯價格仍將小幅盤整。焦炭市場：本周華北地區(qū)焦炭價格穩(wěn)中有跌，河北地區(qū)部分鋼廠下調(diào)焦炭采購價格20-30元/噸。當前鋼鐵企業(yè)仍虧損嚴重，高爐檢修增加。加之部分鋼廠資金問題十分緊張，環(huán)保壓力與日俱增，對焦炭價格仍然以打壓為主。此外，近期煤炭價格下跌較為明顯，也對焦炭價格形成了不利影響。預計短期華北焦炭市場弱勢難改。廢鋼市場：本周華東地區(qū)廢鋼價格基本平穩(wěn)。目前國內(nèi)廢鋼市場整體庫存處于低位，部分鋼廠存在一定的補庫需求。但由于鋼材市場疲軟，鋼企對廢鋼價格繼續(xù)打壓，貿(mào)易商對廢鋼走勢也信心不足，操作量大幅萎縮。預計短期國內(nèi)廢鋼價格弱穩(wěn)運行。

鐵礦石市場：本周河北地區(qū)鐵精粉價格基本平穩(wěn)。鋼材市場疲軟運行，鋼廠鐵精粉庫存維持低位，采購不積極；礦山開工率仍較低，商家低價惜售，觀望為主。預計短期河北鐵精粉市場價格變動不大。進口礦價格弱勢下跌，3月5日62%品位普氏鐵礦石指數(shù)報59.75美元/噸，較上周五下跌3美元/噸，近五年多首次跌破60美元/噸關(guān)口。受環(huán)保整頓影響，近日山東臨沂地區(qū)鋼鐵企業(yè)被要求全面停產(chǎn)，對鐵礦石價格形成一定沖擊。而本周四鐵礦石主力期貨合約出現(xiàn)跌停，現(xiàn)貨成交價格也出現(xiàn)回落，市場交投清淡。預計短期進口礦價仍將低位運行。

海運市場，3月5日波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）報561點，上漲13點或2.37%。2月下旬BDI指數(shù)跌破了創(chuàng)立以來的歷史最低點，而目前該指數(shù)也僅僅有548點，遠遠低于2008年金融危機后斷崖式下跌后的數(shù)字，足以證明全球航運貿(mào)易陷入嚴重的不景氣。今年1月開始，青島正和航運和浙江夏之遠船舶經(jīng)營有限公司先后被曝出長期拖欠工資和老板跑路的消息；2月大連威蘭德航運公司、韓國大波航運公司和丹麥Copenship等國內(nèi)外航運企業(yè)先后宣告破產(chǎn)，預示著航運行業(yè)又一波破產(chǎn)潮的到來。國際航運市場整體形勢依然嚴峻。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，本周申城持續(xù)陰雨天氣，多數(shù)工地尚未恢復施工，市場整體成交量維持在相當?shù)偷乃健?/p>

而從庫存情況來看，本周滬市建筑鋼材庫存繼續(xù)上升，北方鋼廠保價代銷資源到貨增多，華東本地鋼廠廠提規(guī)格也較為齊全。而從全國鋼材庫存來看，本周全國鋼材庫存大幅上升。目前的市場庫存盡管較去年同期仍低30%左右，但考慮到今年春節(jié)延后工地開工延遲，最近兩周市場庫存仍可能會繼續(xù)上升，市場整體庫存消化壓力依然較大。

四、宏觀分析

（1）中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2015年2月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.9%，比上月回升0.1個百分點，不過已連續(xù)兩個月處在50%的榮枯線以下。

（2）中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會發(fā)布的2月份鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)為45.1%，比上月回升2.1個百分點，為最近四個月來的高點，但已連續(xù)10個月處在50%的榮枯線以下。

（3）匯豐發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國2月制造業(yè)PMI終值為50.7，初值50.1，預期50.1，創(chuàng)七個月新高。這也是該指數(shù)三個月來首次重返榮枯線之上。

（4）2月28日，央行決定自2015年3月1日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準利率各0.25個百分點，并再次擴大存款利率上浮區(qū)間至1.3倍。

（5）政府工作報告設定2015年GDP增長目標在約7%左右，CPI目標在約3%左右。中國2015年廣義貨幣供應量(M2)增速目標為12%左右；中國2015年進出口總額增長目標為6%左右；中國2015年全國財政預算赤字規(guī)模為1.62萬億元人民幣，赤字率2.3%左右；中國今年城鎮(zhèn)登記失業(yè)率目標4.5%以內(nèi)。

（6）周四，徳拉吉宣布3月9日起，每月買600億歐元資產(chǎn)，直到明年9月。如屆時通脹仍低迷，QE將延續(xù)至明年9月后。德垃吉對歐元區(qū)經(jīng)濟前景表示樂觀。

3 月5日，國務院總理李克強向全國人大作政府工作報告。在本次報告中，GDP、CPI以及三駕馬車的多個指標較2014年都出現(xiàn)了下調(diào)，財政赤字以及鐵路、水利和棚改投資等與積極財政政策相關(guān)的指標，則出現(xiàn)了上調(diào)。其中財政赤字率從去年的2.1%提高到2.3%，并提出適當發(fā)行專項債券，赤字規(guī)模比2014年增加2700億，考慮到2014年實際赤字規(guī)模僅有1.13萬億，如果今年赤字規(guī)模完成目標，那么新增赤字將會達到4900億，增速將會更加明顯。報告指出2015年“鐵路投資要保持在8000億元以上，新投產(chǎn)里程8000公里以上”，“重大水利工程已開工的57個項目要加快建設，今年再開工27個項目，在建重大水利工程投資規(guī)模超過8000億元”，二者今年目標值累計較去年大幅增長了83.9%，這將成為今年我國用鋼增量的一個新亮點。此外，報告對于房地產(chǎn)的政策也出現(xiàn)了松動，從抑制投機到支持自住和改善性需求，因此未來房地產(chǎn)政策可能會逐漸松綁，從抑制到適度支持。預計2015年我國財政政策將明顯發(fā)力，重點投向棚改、鐵路和水利等，而貨幣政策將中性偏松，定向和微調(diào)或成主要方式，以配合財政政策。

資金方面，本周二和本周四央行在公開市場分別進行了350億元和400億元的逆回購操作，本周市場有2200億元逆回購到期。據(jù)此計算，本周公開市場凈回籠資金1450億元，為連續(xù)第二周凈回籠，上周凈回籠規(guī)模為1420億元。本周市場資金面繼續(xù)好轉(zhuǎn)，資金利率小幅回落。據(jù)西本新干線監(jiān)測，3月5日滬大額銀行承兌匯票貼現(xiàn)率為4.8‰，較2月28日回落2.44%。央行于2月28日宣布，自3月1日起存貸款基準利率各下調(diào)0.25個百分點，這是繼去年11月22日至今的三個多月來，央行第二度降息；并且是今年2月4日調(diào)降存款準備金率之后，更進一步進入“降息降準周期”的貨幣寬松，央行貨幣政策寬松力度明顯加快。不過由于我國已經(jīng)取消貸款利率上限的限制，商業(yè)銀行對“高污染、高能耗”的鋼鐵行業(yè)普遍限貸，且貸款利率也大幅上浮，此次央行降息受益的更多是大型鋼鐵企業(yè)，民營中小鋼鐵企業(yè)和鋼貿(mào)企業(yè)很難從中直接受益。在春節(jié)后國內(nèi)市場庫存與鋼廠庫存雙雙大幅攀升，市場終端需求尚未實質(zhì)啟動的情況下，此次央行降息對市場的影響更多是提振市場信心，對短期鋼價走勢難以帶來實質(zhì)影響。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價小幅下跌，對于下周市場行情，提醒大家關(guān)注如下幾個方面：

其一、需求因素。本周申城持續(xù)陰雨天氣，多數(shù)工地尚未恢復施工，市場終端需求處于相當?shù)偷乃?。而?jié)后市場表現(xiàn)疲弱，商家普遍以設法去庫存為主，再無補庫沖動，中間需求也趨于停滯。隨著元宵節(jié)的過去，下周工地將會陸續(xù)開工，終端需求將有所好轉(zhuǎn)。但在鋼價走弱以及資金緊張的影響下，短期需求依然難有明顯改善。

其二、供給因素。2月下旬重點企業(yè)粗鋼日均產(chǎn)量攀升至最近五旬的高點，2月下旬末重點企業(yè)鋼材庫存量更是大幅攀升至僅低于去年2月中旬末的歷史次新高水平。顯示鋼鐵企業(yè)在春節(jié)后復產(chǎn)力度加快，庫存壓力明顯上升。目前的市場庫存盡管較去年同期仍低30%左右，但考慮到今年春節(jié)延后工地開工延遲，最近兩周市場庫存仍可能會繼續(xù)上升，市場整體庫存消化壓力依然較大。

其三、成本因素。本周進口礦價大幅下跌，普氏指數(shù)自2009年以來首次跌破60美元/噸關(guān)口，鋼坯價格在上半周小幅反彈后，下半周也重回跌勢，顯示出當前原料價格走勢依然疲弱。而從鋼廠價格來看，不少鋼廠為保證春節(jié)期間合同組織，對商家實行保價代銷、并承諾保證利潤，商家將會以保證出貨為首要任務，對價格走勢將形成不利影響。

其四、政策因素。近期央行貨幣政策放松節(jié)奏明顯加快，近三個月已連續(xù)兩次降息、一次降準。兩會政府工作報告盡管下調(diào)了今年的GDP、M2等增速目標，但財政赤字以及鐵路、水利和棚改投資等目標都出現(xiàn)了上調(diào)，對于房地產(chǎn)的政策也出現(xiàn)了松動。此外，近期環(huán)保治理政策執(zhí)行力度再度加大，部分地區(qū)鋼廠停產(chǎn)整治?？傮w看，政策層面對市場的利好正在逐步聚集，但對短期鋼價提振依然有限。

綜合概括而言，筆者認為，當前市場仍處于庫存累積、需求尚未實質(zhì)啟動狀態(tài)，廠商去庫存壓力加大。加之進口礦等原材料價格再度跌至新低，市場悲觀氛圍濃厚，短期鋼價或仍將弱勢走低?；诖?，對下周市場維持偏消極評價——綠色預警。具體來說，西本指數(shù)下周將在2450-2530元/噸區(qū)間震蕩下行。[文] 西本新干線特邀撰稿人 2015/3/6