本期觀點：成本下行 弱勢調整

時間：2015-4-7—2015-4-10

預警色標：藍色

●市場回顧：礦價破位期鋼大跌，現貨鋼價小幅回落；

●成本分析：進口礦跌破50美元，華東鋼廠上旬補漲；

●供需分析：粗鋼日產繼續(xù)回落，社會庫存連降三周；

●宏觀分析：各項政策密集發(fā)布，行業(yè)資金緊張難改；

●綜合觀點：近期進口鐵礦石價格持續(xù)破位下行，黑色產業(yè)鏈期貨全面跌至新低，對現貨市場成交及商家心態(tài)均形成較大影響，鋼價弱勢運行格局難改。不過當前國內鋼市正值傳統(tǒng)消費旺季，市場供應壓力不大，加之后期仍有經濟托底政策出臺預期，短期國內鋼價回調空間不大?；诖耍瑢ο轮苁袌鼍S持偏中性評價——藍色預警。具體來說，西本指數下周將在2560-2600元/噸區(qū)間震蕩運行。

一、行情回顧

1、西本指數 ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ??

2、本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材小幅回落。截至4月3日，西本指數報在2590元/噸，較上周五下跌20元/噸；同期，滬上優(yōu)質品三級螺紋鋼代表規(guī)格報在2420元/噸，較上周下跌20元/噸；而滬上優(yōu)質盤螺代表規(guī)格報價2520元/噸，較上周五下跌40元/噸。

市場反饋，環(huán)保利好逐步降溫，周邊三類鋼廠資源到貨增多，而市場需求未能跟進，價格漲勢無以為繼，本周申城建材價格出現小幅回調。雖然周中華東主導鋼廠紛紛上調新一期價格，對市場產生一定積極作用。然而鐵礦石破位下跌，普氏指數跌至47.5美元/噸的近十年低點，黑色產業(yè)鏈期貨全面跌至新低，市場再度彌漫看跌氣氛。不過，目前本地庫存補充緩慢，需求尚在恢復過程中，短期市場供應壓力并不大。因此，筆者判斷短期申城鋼價回調空間不會太大。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？進口礦價格能否止跌？政策層面會否出臺進一步利好？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。?

3、全國市場方面?

根據國內知名鋼鐵現貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數據顯示，本周全國鋼價普遍以小幅下跌為主，市場悲觀情緒彌漫。

北京市場：本周北京建筑鋼價連續(xù)小幅下跌，累計跌幅為40-50元/噸。現河北鋼鐵HPB300高線6.5-10mm價格為2540元/噸；河鋼HRB400E螺紋鋼Ф12mm小螺紋2450元/噸，Ф14mm小螺紋2450元/噸，Ф18-25mm大螺紋2360元/噸；HRB400盤螺2510元/噸。

市場反饋，本周開市以來，北京市場開始小幅回落，鋼價走低。從目前市場情況來看，盡管預期本月鋼廠到貨減少，但下游需求持續(xù)疲軟，商家心態(tài)不穩(wěn)，對后市預期較弱。鐵礦、鋼坯等原材料持續(xù)走低，也使得鋼價支撐力度薄弱。環(huán)保、房產政策等雖對市場有一定利好，但市場消化仍需時日，對市場供需層面影響難以立竿見影?；诖耍谑袌鲂枨蟮兔院蜕碳倚膽B(tài)悲觀的影響下，預計下周北京市場價格仍將小幅下跌。

杭州市場：本周杭州建筑鋼價弱勢運行，部分資源規(guī)格價格下跌20-30元/噸。現沙鋼、永鋼螺紋市場報價2500元/噸，中天、申特、新興、萍鋼、西城、冷鋼等螺紋報價2420-2480元/噸，鴻泰、貴航、富鑫等螺紋報價在2370-2390元/噸，高線方面，九江、中天高線報2500-2540元/噸；盤螺方面，中天，新興、萍鋼盤螺報2530-2560元/噸。

目前杭州市場現貨庫存不大，小規(guī)格資源相對緊缺，貿易商現貨多為高價資源，基于下游需求力度不夠，上半周鋼市報價相對堅挺，下半周價格小幅松動。隨著周三沙永中等主導鋼廠價格政策明朗，其中螺紋鋼價格上調50-60元/噸，中天鋼廠對螺紋鋼銷售計劃量打4折。主導鋼廠縮量挺價，對鋼價走勢形成一定支撐。但進口鐵礦石價格持續(xù)暴跌，期礦、期貨連續(xù)大幅走低，商家對后市普遍信心不足，部分商家考慮低價出貨。另外，下周本地多陰雨天氣，以及清明放假等因素，預計下周杭州市場將繼續(xù)弱勢調整。

廣州市場：本周廣州市場主流價格弱勢持穩(wěn)為主?，F韶鋼Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價2770-2810元/噸，廣鋼、裕豐Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2720-2750元/噸，其余廣東大興、開盛、粵韶等鋼廠Ф16-25mmHRB400螺紋主流報價在2670-2700元/噸；線材方面，現高線主流粵鋼、湘鋼等報價在2610-2630元/噸；盤螺方面，現湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報2840-2870元/噸。

本周開盤，北京、上海、杭州等主流市場價格都小幅下跌，廣州市場受外圍市場以及期螺疲軟影響，商家報價多謹慎，市場觀望為主，工地都按需采購，市場大戶每日成交量約900-1100噸左右。不過就當前廣州的庫存來說，上周由于拋貨商家較多，加上本地資源到貨不多，北方材受限產影響，南下資源減少，因此在庫存方面有小幅下降，總體來說商家銷售壓力不是很大，價格以弱穩(wěn)為主。綜合來看，目前市場尚處于消費旺季，庫存壓力不大，短期廣州市場價格將以小幅調整為主。

二、成本分析

1、本周鋼廠調價

本周國內鋼價小幅回落，對出廠價格進行調整的鋼廠不多。其中華東地區(qū)沙鋼、永鋼、中天等主導鋼廠在3月下旬意外平盤后，4月上旬對出廠價格上調50-60元/噸，基本符合市場預期。當前鋼鐵企業(yè)庫存壓力依然較大，隨著以進口礦為代表的原料價格大幅下跌，多數鋼企生產已經有了一定的利潤空間，保證合同訂單仍是鋼廠的首要任務。據中鋼協(xié)統(tǒng)數，3月中旬末重點企業(yè)鋼材庫存量為1735.1萬噸，旬環(huán)比略降1.4萬噸，為僅略低今年3月上旬末的歷史次新高水平。而目前多數鋼廠對商家均實行后結算的價格政策，鋼廠價格對市場價格的指導作用逐步趨弱。

從鋼廠生產情況來看，據中鋼協(xié)統(tǒng)計，3月中旬會員企業(yè)粗鋼日均產量164.92萬噸，環(huán)比下降1.92%；日均生鐵產量163.84萬噸，環(huán)比增長0.07%。3月份鋼鐵行業(yè)PMI指數中的分項生產指數為39.2%，較上月回落2.3個百分點，連續(xù)七個月處于50%以下的收縮區(qū)間。顯示出在環(huán)保施壓、利潤收縮、資金緊張等因素的影響下，當前國內鋼廠生產熱情減退。不過進入3月下旬后，隨著進口鐵礦石價格的坍塌，以及部分區(qū)域環(huán)保壓力減退，鋼鐵企業(yè)生產積極性有所提升，部分前期停產的高爐相繼復產，后期市場供應或將有所增多。

2、原材料

本周國內原料價格震蕩下跌，尤其進口礦價格七連跌至十年新低，國產礦、鋼坯、廢鋼、焦炭等總體小幅下跌。

鋼坯市場：本周唐山鋼坯表現較弱，由于帶鋼價格持續(xù)下挫，成交低迷，受此影響，下游對鋼坯普遍看空，采購意愿不強，導致鋼坯出貨偏淡，最后價格下滑。截止4月3日，鋼坯價格較上周下跌10元/噸。本周三唐山燕鋼普方坯中標價2078元/噸，較上期低61元/噸，比當日本地出廠價高38元/噸，給了市場一定提振。據反饋，隨著唐山空氣質量逐步好轉，豐潤地區(qū)預警限產令逐步解禁，其他地區(qū)或也將陸續(xù)解禁。預計下周唐山鋼坯價格小幅波動為主。焦炭市場：本周華北地區(qū)焦炭價格穩(wěn)中有降，河北、山西主流地區(qū)市場價格繼續(xù)小幅下跌，市場成交依舊疲軟。截至3月30日，焦炭港口庫存天津港195萬噸，連云港32.3萬噸，日照港49萬噸，青島港19.5萬噸，本周除青島港外，其余港口庫存量均持續(xù)上升。目前多數焦化企業(yè)依舊維持限產狀態(tài)，但受上游煉焦煤市場弱勢下行影響，焦炭價格支撐動力不足，加上鋼廠下調焦炭采購價格，因此多數焦企對后期市場信心不足，多以觀望為主。預計短期華北焦炭市場持續(xù)弱勢。廢鋼市場：本周華東地區(qū)廢鋼價格弱穩(wěn)，個別地區(qū)小幅下跌，市場運行活躍度不強，廠商操作積極性一般，資源流通不暢。目前多數鋼廠廢鋼資源存庫一般，商家報價變動不大，成交量不高。預計短期國內廢鋼價格弱穩(wěn)。

鐵礦石市場：本周河北地區(qū)鐵精粉價格弱勢延續(xù)。據了解，目前國產礦市場運轉基本處于停滯狀態(tài)，除去部分大型礦山企業(yè)仍在繼續(xù)供應合同中，其他礦山企業(yè)基本處于停產狀態(tài)。中國冶金礦山企業(yè)協(xié)會數據顯示，從2014年下半年開始，冶金礦山企業(yè)遭遇到了嚴重挫折，2015年1月，礦山企業(yè)開工率平均僅有53%，其中大型礦山開工率63%，中型為40%，小型礦山只有19%。春節(jié)后下游企業(yè)陸續(xù)復工，礦山企業(yè)的開工率仍然與1月持平。在進口礦價持續(xù)大跌的影響下，預計短期河北鐵精粉市場價格將跟隨下滑。進口礦價格繼續(xù)下探，截至4月2日62%品位普氏鐵礦石指數報47.5美元/噸，較上周五下大跌5.5美元/噸，最近連續(xù)七個交易日出現下跌，累計跌幅達到15.18%，創(chuàng)最近10年價格新低。隨著季節(jié)性維修期結束，澳大利亞和巴西的供貨量開始增加，加之油價下跌、運費調低及澳元貶值等因素，鐵礦石市場依然利空氛圍彌漫。不少投研機構預測鐵礦石價格會在相當長時期內保持在40美元/噸至45美元/噸的水平。預計短期進口礦價仍將低位運行。

海運市場，4月2日波羅的海干散貨運價指數（BDI）報588點，下跌8點，跌幅1.34%，連續(xù)第二個交易日出現回落。作為大宗商品市場價格走勢的風向標，波羅的海干散貨指數(BDI)自2月18日以來震蕩回升，至3月31日收于602點，漲幅逾16%。不過在大宗商品價格下跌帶來需求減弱的情況下，市場普遍認為國際航運市場難以實質回暖。中國為全球頭號鐵礦石消費國，鋼鐵需求不振及環(huán)保成本大增迫使國內鋼廠及消費者限制產量，并維持最低鐵礦石庫存。現貨鐵礦石價格處于一關鍵指數自2008年啟用以來的最低水準，一季度現貨價格下跌逾28%，創(chuàng)歷史最大季度跌幅。預計短期BDI指數仍將低位徘徊。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數據顯示，本周申城鋼價小幅下跌，市場成交氛圍也有所趨弱。不過隨著天氣持續(xù)回升，工地施工進度加快，市場剛性需求依然在釋放，商家反映在降價促銷后出貨保持不錯。市場剛性需求回暖，供應壓力總體不大，在很大程度上限制了鋼價回調的空間。

而從庫存情況來看，本周滬市建筑鋼材庫存小幅上升，主要是周邊三類鋼廠資源到貨增多，一、二類鋼廠資源依然較少，市場上不同品牌資源價差也再度拉大。而從全國鋼材庫存來看，本周全國鋼材庫存量連續(xù)第三周出現下降，目前的市場庫存較去年同期下降20.05%。在國內市場步入傳統(tǒng)消費旺季，鋼廠受環(huán)保治理及資金緊張因素影響生產受到抑制的形勢下，預計后期全國鋼材庫存仍將會加速下降，低庫存也已經成為國內鋼市的一個新常態(tài)。

四、宏觀分析

（1）中國物流與采購聯合會、國家統(tǒng)計局服務業(yè)調查中心發(fā)布的2015年3月份中國制造業(yè)采購經理指數（PMI）為50.1%，比上月上升0.2個百分點。從12個分項指數來看，同上月相比，新訂單指數、新出口訂單指數、原材料庫存指數有所下降，其余各分項指數均有所上升。其中，產成品庫存指數、購進價格指數、經營活動預期指數升幅較為明顯，超過1個百分點；其余指數升幅均在1個百分點之內。

（2）從中物聯鋼鐵物流專業(yè)委員會調查、發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI指數來看，3月份為43.0%，較上月回落2.1個百分點，連續(xù)11個月處于50%的榮枯線以下。主要分項指數當中，生產指數、產成品庫存指數出現下滑，新訂單指數、新出口訂單指數小幅回升，顯示生產出現減緩、需求穩(wěn)中有升，持續(xù)困擾鋼市的供需矛盾正在逐步緩解。

（3）中國3月匯豐制造業(yè)PMI終值為49.6，創(chuàng)三個月新低，預期值為49.3，初值為49.2。其中，中國3月匯豐制造業(yè)就業(yè)分項指數47.4，創(chuàng)七個月新低且連續(xù)17個月低于50榮枯線。

（4）國務院總理李克強4月1日主持召開國務院常務會議，部署盤活和統(tǒng)籌使用沉淀的存量財政資金，有效支持經濟增長；確定加快發(fā)展電子商務的措施，培育經濟新動力；決定適當擴大全國社?；鹜顿Y范圍，更好惠民生、助發(fā)展。

（5）央行、住建部、銀監(jiān)會30日聯合下發(fā)通知，對擁有一套住房且相應購房貸款未結清的居民家庭購二套房，最低首付款比例調整為不低于40%。同時，繳存職工家庭使用住房公積金委托貸款購買首套普通自住房，最低首付比例下調為20%；擁有一套住房并已結清貸款的家庭，再次申請住房公積金購房，最低首付比例為30%。

（6）3月30日，財政部發(fā)布通知，個人將購買不足2年的住房對外銷售的，全額征收營業(yè)稅；個人將購買2年以上（含2年）的非普通住房對外銷售的，按照其銷售收入減去購買房屋的價款后的差額征收營業(yè)稅；個人將購買2年以上（含2年）的普通住房對外銷售的，免征營業(yè)稅。

（7）3月28日，“一帶一路”規(guī)劃正式對外發(fā)布，共圈定18個省份，對各省份的定位予以明確，其中，新疆被定位為“絲綢之路經濟帶核心區(qū)”，福建被定位為“21世紀海上絲綢之路核心區(qū)”；此外還明確，基礎設施互聯互通是“一帶一路”建設的優(yōu)先領域。

3月份官方制造業(yè)PMI為50.1，較2月份回升0.2個百分點，繼1、2月份收縮之后，3月制造業(yè)重回擴張區(qū)間，顯示之前的政策效果逐步顯現成效。不過3月PMI反彈幅度明顯弱于歷史同期水平，且多數分項指數仍處于收縮區(qū)間，顯示需求復蘇乏力，經濟仍在筑底。3 月匯豐PMI 跌至49.6，創(chuàng)三個月新低，產出和新訂單顯著回落。另據中物聯鋼鐵物流專委會統(tǒng)計，3月份鋼鐵行業(yè)PMI為43.0%，較上月回落2.1個百分點，連續(xù)11個月處于50%的榮枯線以下，表明國內鋼鐵行業(yè)景氣度持續(xù)低迷。不過主要分項指數總體向好，反映市場供需形勢有所改善。其中生產指數、產成品庫存指數出現下滑，新訂單指數、新出口訂單指數小幅回升。但購進價格指數繼續(xù)下跌，采購量指數大幅回落，顯示原材料價格仍處于下跌通道，成本對鋼價走勢形成拖累。

本周各項政策利好繼續(xù)密集發(fā)布，尤其是樓市寬松政策超出市場預期。國務院總理李克強4月1日主持召開國務院常務會議，部署盤活和統(tǒng)籌使用沉淀的存量財政資金，有效支持經濟增長，適當拓寬全國社會保障基金投資范圍，把社?；饌顿Y范圍擴展到地方政府債券，并將企業(yè)債和地方政府債投資比例從10%提高到20%。3月30日下午，央行、住建部和銀監(jiān)會聯合下發(fā)通知，首套房首付比例最低降至20%，二套房最低降至40%。財政部同時也發(fā)文，將售房免征營業(yè)稅的門檻從5 年下調至2 年。目前我國房地產行業(yè)已處于趨勢性的供需拐點，一方面是供給過剩庫存高位，2014 年在建面積達70億平米，而銷售面積僅10 億平米左右；另一方面是購房主體人口的趨勢性減少，自1990 年左右開始中國新出生人口大致每年減少100萬人。在此背景下，預計此次地產新政短期對改善性需求將有望迎來一波釋放，但銷售改善趨勢恐難持續(xù)。在此預期下，地產開發(fā)商將以去庫存為主，對新開工投資仍將比較謹慎?？傮w看當前政策對國內鋼市需求提振依然有限，預計后期仍將有進一步經濟托底的政策出臺。

資金方面，本周二和本周四央行在公開市場均進行了250億元逆回購操作，本周公開市場有450億元逆回購到期，央行實現資金凈投放50億元，為春節(jié)后連續(xù)第二周凈投放。央行在上個月連續(xù)三次下調了7天期逆回購利率，引導資金利率下行，而伴隨逆回購招標利率的一路下調，當前銀行間資金面整體趨于寬松。據西本新干線監(jiān)測，4月2日滬大額銀行承兌匯票貼現率為4.68‰，較3月27日回落3.7%。鑒于國內目前的經濟形勢，無論從保增長還是從促改革的角度來看，國內貨幣政策都將會維持穩(wěn)健趨松狀態(tài)，二季度央行進一步降準降息依然可期。不過就鋼鐵行業(yè)來看，當前商業(yè)銀行在不良貸款率高企的局面下，對鋼鐵等產能過剩行業(yè)貸款限制總體繼續(xù)收緊，日前建行董事長王洪章表示，建行將繼續(xù)減少對過剩產能行業(yè)的投入，包括鋼鐵、水泥等，并且加大不良資產的處置力度。短期內鋼鐵行業(yè)資金緊張的局面仍難以改變。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價小幅回落，對于下周市場行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。本周申城鋼價小幅下跌，市場成交氛圍也有所趨弱，尤其是中間需求減少明顯。不過隨著氣溫持續(xù)回升，工地施工進度加快，市場剛性需求依然在釋放，商家反映在降價促銷后出貨保持不錯。在“330”房貸新政出臺后，樓市成交明顯放量，部分樓盤價格出現上漲，在一定程度上提振了市場對后市預期。當前正值工程施工旺季，清明節(jié)前工地備貨并不明顯，節(jié)后部分工地將存在一定的補庫需求，終端需求仍將維持在較高水平，對鋼價走勢將形成支撐。

其二、供給因素。三月上旬和中旬重點企業(yè)粗鋼日均產量連續(xù)回落，顯示環(huán)保施壓、利潤收縮、資金緊張等因素的影響下，鋼鐵企業(yè)生產積極性并不高。不過進入3月下旬后，隨著進口鐵礦石價格的坍塌，以及部分區(qū)域環(huán)保壓力減退，鋼鐵企業(yè)生產積極性有所提升，部分前期停產的高爐相繼復產，后期市場供應或將有所增多。但總體看各地市場庫存仍處于加速消化過程中，短期市場供應壓力不會明顯加大。

其三、成本因素。近期進口鐵礦石價格出現暴跌，普氏指數在3月份跌破60美元/噸關口后，4月初更是一舉跌破50美元/噸關口，創(chuàng)下最近十年的新低。截止4月2日，普氏鐵礦石指數為47.5美元/噸，連續(xù)七個交易日出現下跌，累計跌幅達到15.18%。當前海外主流礦山依舊堅持擴產，加之油價下跌、運費調低及澳元貶值等因素，鐵礦石市場依然利空氛圍彌漫，鐵礦石市場利空氛圍彌漫，礦價仍有進一步創(chuàng)新低的可能。而以最新的原料成本來計算，當前多數鋼鐵企業(yè)盤面已經有了一定的利潤空間，成本對鋼價形成明顯拖累。

其四、資本市場。近期宏觀層面各種利好政策紛至沓來，尤其是房地產救市政策密集出臺，對股市形成較強提振，但目前看政策對實體經濟提振有限，各項經濟數據顯示經濟下行壓力依然不改。近期盡管股市大幅上漲，但商品期貨價格持續(xù)大幅下跌，尤其是鐵礦石期貨出現罕見的連續(xù)跌停局面，螺紋鋼期貨也連續(xù)下跌至新低價位，對現貨市場成交及商家心態(tài)均形成了不利影響。

綜合概括而言，筆者認為，近期進口鐵礦石價格持續(xù)破位下行，黑色產業(yè)鏈期貨全面跌至新低，對現貨市場成交及商家心態(tài)均形成較大影響，鋼價弱勢運行格局難改。不過當前國內鋼市正值傳統(tǒng)消費旺季，市場供應壓力不大，加之后期仍有經濟托底政策出臺預期，短期國內鋼價回調空間不大?；诖?，對下周市場維持偏中性評價——藍色預警。具體來說，西本指數下周將在2560-2600元/噸區(qū)間震蕩運行。[文] 西本新干線特邀撰稿人 2015/4/3