7月初，受股市拖累，螺紋鋼期價(jià)大幅下挫，主力1601合約最低跌至1908元/噸低位。后期價(jià)格自低位反彈，回升至2100元/噸附近。這波反彈主要受三方面的因素推動(dòng)：一是超跌之后技術(shù)形態(tài)上的修復(fù)需求;二是股市企穩(wěn)的帶動(dòng);三是螺紋鋼市場(chǎng)從外圍的臨時(shí)性擾動(dòng)因素上重新回歸基本面。但是筆者認(rèn)為，在供應(yīng)壓力巨大、消費(fèi)需求疲弱、市場(chǎng)信心不足的情況下，螺紋鋼反彈后勁仍不足，但是在成本支撐下，其下跌空間亦不大。

庫(kù)存高企，減產(chǎn)利好有限

7、8月本身就是螺紋鋼的消費(fèi)淡季，商家出貨以及市場(chǎng)成交都非常清淡。根據(jù)西本新干線的監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，7月17日當(dāng)周，滬市終端線螺采購(gòu)量為15052噸。除2015年春節(jié)期間，自2014年下半年以來(lái)，滬市每周終端采購(gòu)量便基本在15000噸左右徘徊，而之前動(dòng)輒3萬(wàn)、4萬(wàn)噸的采購(gòu)量早已成為歷史。需求低迷的背后，供應(yīng)壓力卻絲毫不減。

最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，6月，國(guó)內(nèi)粗鋼日均產(chǎn)量達(dá)到229.83萬(wàn)噸，為歷史次高水平，僅略低于去年同期230.97萬(wàn)噸的水平。而6月鋼材日均產(chǎn)量則創(chuàng)歷史新高，達(dá)到317.68萬(wàn)噸。鋼價(jià)持續(xù)低迷使得大部分鋼廠虧損嚴(yán)重，但是鋼廠減產(chǎn)的動(dòng)力并不強(qiáng)烈，主要是因?yàn)椋皇菍?duì)現(xiàn)金流有強(qiáng)烈需求，二是政府及銀行等多方的壓力使其無(wú)法減產(chǎn)。

不過(guò)，進(jìn)入7月之后，全國(guó)高爐開(kāi)工率驟降，截至7月17日當(dāng)周，全國(guó)高爐開(kāi)工率為77.49%，比6月下降接近9個(gè)百分點(diǎn)。與之相對(duì)的是高爐檢修量和檢修鋼廠數(shù)量劇增。截至7月17日當(dāng)周，全國(guó)高爐檢修容積達(dá)到12.5萬(wàn)立方米，高爐檢修量34.12萬(wàn)噸，檢修限產(chǎn)量37.45萬(wàn)噸，檢修鋼廠69家，6月底時(shí)這幾項(xiàng)對(duì)應(yīng)數(shù)據(jù)分別為：7.654萬(wàn)立方米、22.56萬(wàn)噸、26.54萬(wàn)噸和50家。

因此，鋼市供應(yīng)壓力后期有望略微緩解，進(jìn)而減輕對(duì)鋼價(jià)的壓力，但還不足以拉動(dòng)鋼價(jià)。因?yàn)殇搹S庫(kù)存目前幾乎處于歷史高位，截至7月10日的旬度鋼廠庫(kù)存量高達(dá)1637.89萬(wàn)噸。后期在產(chǎn)量減少的情況下，鋼廠首先需要消化高企的庫(kù)存，而高庫(kù)存將會(huì)沖銷掉部分減產(chǎn)的功效。

成本支撐將限制鋼價(jià)的下跌空間

雖然供應(yīng)端依然有壓力，但是成本的支撐力將逐步顯現(xiàn)，這將限制鋼價(jià)的下行空間。鋼市持續(xù)低迷使得鋼價(jià)已經(jīng)跌破了很多鋼廠的成本線，甚至有鋼廠虧損高達(dá)500元/噸，成本在鋼價(jià)中的支撐作用似乎失效。不過(guò)，筆者認(rèn)為，成本的支撐力將逐步顯現(xiàn)。雖然近期鐵礦石價(jià)格依然相對(duì)低迷，澳礦到青島港的價(jià)格僅390余元，普氏指數(shù)也維持在50左右，但BDI指數(shù)近期明顯回升，6月以來(lái)漲幅逾60%。國(guó)內(nèi)港口鐵礦石庫(kù)存和鋼廠鐵礦石庫(kù)存都大幅下降，比高峰期降幅約30%，國(guó)產(chǎn)礦產(chǎn)量大幅下滑，后期鐵礦石進(jìn)口需求大幅增長(zhǎng)。這將支撐鐵礦石價(jià)格，有利于穩(wěn)定鋼材的生產(chǎn)成本，進(jìn)而使鋼價(jià)穩(wěn)定。

總體而言，雖然后期鋼廠檢修減產(chǎn)增加，但鋼廠庫(kù)存高企，鋼市供應(yīng)壓力仍然較大，加上需求疲弱，螺紋鋼反彈缺乏后續(xù)動(dòng)力。不過(guò)，由于鐵礦石進(jìn)口需求增加，礦石價(jià)格有望得到支撐，進(jìn)而限制鋼價(jià)的下跌空間。