大宗商品本質(zhì)是供需關(guān)系，2011年以來(lái)，全球宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟，大宗商品開(kāi)始走下坡路，近2-3年由于房地產(chǎn)投資下降帶動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力放緩，大宗商品供需進(jìn)一步失衡

由于全球經(jīng)濟(jì)下滑和新興市場(chǎng)貨幣貶值，中國(guó)、美國(guó)和日本等全球股市暴跌，拖累大宗商品觸及2009年以來(lái)的低位。昨日，國(guó)內(nèi)商品期貨橡膠、螺紋鋼、PTA、棕櫚油、白糖跌幅逾4%。2011年以來(lái)，大宗商品進(jìn)入下行通道，目前處于下跌末期，因?yàn)槿蚬墒写蟮侠凵唐菲谪涍M(jìn)一步下滑，又反作用于股市及經(jīng)濟(jì)。分析人士認(rèn)為，終結(jié)這一惡性循環(huán)，需要等待全球股市風(fēng)險(xiǎn)釋放，預(yù)計(jì)今年四季度有望企穩(wěn)。

大宗商品雙重作用宏觀經(jīng)濟(jì)

截至發(fā)稿，以美原油為代表的多種商品期貨價(jià)創(chuàng)下六年新低，擊破重要關(guān)口。NYMEX原油價(jià)格周一亞洲時(shí)段跌破40美元/桶，跌3.58%，報(bào)39美元/噸，LME期銅跌破5000美元/噸，跌3%報(bào)4910美元/噸，LME鎳大跌6.58%跌破10000美元大關(guān)，COMEX白銀和期銅價(jià)跌逾2.5%。彭博大宗商品指數(shù)錄得1999年8月以來(lái)最低盤中水準(zhǔn)，該指數(shù)過(guò)去四年連跌。

大宗商品價(jià)格下跌，對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響有弊有利。西本新干線高級(jí)分析師邱躍成告訴上證報(bào)記者，制造業(yè)原材料價(jià)格下跌，導(dǎo)致產(chǎn)成品價(jià)格下跌，本質(zhì)上還是有效需求不足，加速市場(chǎng)恐慌預(yù)期，沒(méi)有給經(jīng)營(yíng)帶來(lái)好轉(zhuǎn)，企業(yè)盈利更困難，“具體表現(xiàn)就是企業(yè)破產(chǎn)倒閉增加，今年1-7月粗鋼產(chǎn)量同比下降，鐵礦石進(jìn)口量同比下降，這是近年來(lái)首次出現(xiàn)，反映市場(chǎng)需求進(jìn)一步下降?！彼f(shuō)。

長(zhǎng)期關(guān)注商品市場(chǎng)的前海博度投資公司投資總監(jiān)曾維強(qiáng)對(duì)上證報(bào)記者表示，全球范圍內(nèi)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)，以及技術(shù)革命帶來(lái)的產(chǎn)業(yè)進(jìn)步并不明顯，在這種情況下，股市去泡沫、股價(jià)下跌恰恰是反映大宗商品需求萎縮的預(yù)期。

不過(guò)，大宗商品下跌，以原材料計(jì)成本的服務(wù)業(yè)效益提升，如原油下跌導(dǎo)致航空業(yè)燃料成本降低，煤炭?jī)r(jià)格下跌帶來(lái)的電力行業(yè)盈利能力增強(qiáng)。

商品期價(jià)等待股市見(jiàn)底后回暖

另一方面，全球經(jīng)濟(jì)及股市的疲軟也在拖累大宗商品。Easy-forex易信總部中國(guó)區(qū)副首席交易官朱文灝認(rèn)為，在美國(guó)和伊朗等主要產(chǎn)油國(guó)加劇原油產(chǎn)能過(guò)剩的同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)惡化的信號(hào)卻使得需求被進(jìn)一步看空。上周五的數(shù)據(jù)顯示中國(guó)這一全球第一制造業(yè)大國(guó)的制造業(yè)活動(dòng)8月份繼續(xù)惡化，這和人民幣近期貶值的趨勢(shì)相同，將打壓中國(guó)原油進(jìn)口。與此同時(shí)，各國(guó)股市全線重挫，也表明投資者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)前景并不樂(lè)觀，并推動(dòng)油價(jià)進(jìn)一步跌向2008年金融危機(jī)爆發(fā)期間錄得的低位水準(zhǔn)。

曾維強(qiáng)認(rèn)為，大宗商品本質(zhì)是供需關(guān)系，2011年以來(lái)，全球宏觀經(jīng)濟(jì)疲軟，大宗商品開(kāi)始走下坡路，近2-3年由于房地產(chǎn)投資下降帶動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力放緩，大宗商品供需進(jìn)一步失衡。

“只有大宗商品價(jià)格跌到生產(chǎn)成本，大量停產(chǎn)，如原油跌至30美元/桶左右的低位，供應(yīng)端萎縮，產(chǎn)能過(guò)剩減少，價(jià)格才能企穩(wěn)。事實(shí)上，大宗商品處于下降通道，調(diào)整是一個(gè)長(zhǎng)期過(guò)程，目前已處于調(diào)整末端?！彼f(shuō)。

在他看來(lái)，只有當(dāng)全球股市下跌這最后一道風(fēng)險(xiǎn)完整釋放，商品價(jià)格才能起來(lái)，預(yù)計(jì)今年四季度企穩(wěn)。

方正證券宏觀經(jīng)濟(jì)分析研報(bào)也認(rèn)為，從全球股市邊際角度看，大宗商品底基本上就是資本市場(chǎng)底，大宗商品正迎來(lái)過(guò)去20多年中的第六個(gè)大底部，尤其是中國(guó)匯率調(diào)整后，工業(yè)原材料指數(shù)已有見(jiàn)底回升跡象。由于后續(xù)中國(guó)地產(chǎn)投資、基建可能都將緩慢加速，預(yù)計(jì)大宗商品底可能會(huì)在8-9月確認(rèn)。而A股由于在2014年6月到2015年6月出現(xiàn)一輪歷史少有的背離和透支，消化本輪透支可能還需要一個(gè)季度。