受國(guó)內(nèi)政策暖風(fēng)、貨幣寬松預(yù)期及美聯(lián)儲(chǔ)延緩加息等多重因素影響，大宗商品市場(chǎng)迎來(lái)罕見漲停潮。在3月前6個(gè)交易日里，鐵礦石、螺紋鋼、焦煤等多個(gè)商品期貨品種出現(xiàn)連續(xù)漲停，其中鐵礦石期價(jià)累計(jì)上漲16.21%，熱軋卷板、螺紋鋼、焦炭期價(jià)同期分別上漲15.74%、13.15%和6.89%。

大宗商品價(jià)格急漲也刺激著A股市場(chǎng)周期股行情，近期有色、鋼鐵、煤炭等周期股重新站上風(fēng)口。業(yè)內(nèi)人士表示，大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)急漲局面，多是預(yù)期推動(dòng)做多情緒，基本面并非出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性改善，如果后續(xù)數(shù)據(jù)不能支持，本輪暴漲行情有可能出現(xiàn)“倒春寒”，即暴漲過(guò)后面臨深幅調(diào)整。

期現(xiàn)價(jià)漲勢(shì)前所未見

昨日，螺紋鋼、鐵礦石、熱軋卷板等期貨品種延續(xù)漲停態(tài)勢(shì)，期貨市場(chǎng)“黑色系”仍然漲勢(shì)兇猛。具體品種而言，除了鐵礦石、螺紋鋼、熱軋卷板期貨漲停以外，硅鐵期貨價(jià)格上漲5.70%，焦炭期貨價(jià)格上漲4.10%。
格林大華期貨研發(fā)總監(jiān)李永民表示，本次政府工作報(bào)告中對(duì)GDP以區(qū)間的形式作為目標(biāo)，同時(shí)將6.5%作為底線，預(yù)示宏觀經(jīng)濟(jì)下跌空間有限。確定2016年M2增速為13%，較去年高出1個(gè)百分點(diǎn)，表明金融政策調(diào)控力度加大；第一次設(shè)立融資規(guī)模的增長(zhǎng)目標(biāo)為13%，寬信用意指流動(dòng)性將會(huì)脫虛向?qū)?，推?dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)盡快恢復(fù)。以上三項(xiàng)措施都對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)具有實(shí)質(zhì)性利好影響。同時(shí)，近期內(nèi)北上廣深房產(chǎn)價(jià)格大幅飆升，加上工業(yè)品對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)反應(yīng)敏感，這可以看作是推動(dòng)國(guó)內(nèi)大宗商品尤其是工業(yè)品反彈的直接原因。

鐵礦石似乎成了上漲領(lǐng)頭羊。就在本周第一個(gè)交易日，國(guó)際鐵礦石價(jià)格上漲19%，創(chuàng)2009年有記錄以來(lái)最大日內(nèi)漲幅。現(xiàn)貨平臺(tái)西本新干線高級(jí)研究員邱躍成對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，近期政策層面暖風(fēng)頻吹，尤其是年初信貸加速投放，大宗商品普遍上漲，鋼鐵企業(yè)在春節(jié)后復(fù)產(chǎn)逐步增多，鐵礦石供需形勢(shì)好轉(zhuǎn)。在近幾天鐵礦石價(jià)格出現(xiàn)急漲的主要原因是鋼價(jià)在短時(shí)間出現(xiàn)暴漲，唐山鋼坯價(jià)格自上周六至今短短四天上漲幅度達(dá)到480元/噸，全國(guó)鋼材現(xiàn)貨價(jià)格在本周一、周二普遍上漲400-500元/噸，這種漲勢(shì)前所未見。

“鋼價(jià)大漲使鋼廠急于補(bǔ)充原料庫(kù)存，拉動(dòng)鐵礦石成交好轉(zhuǎn)，價(jià)格大幅攀升，但這種急漲的走勢(shì)較明顯。”邱躍成說(shuō)，從現(xiàn)貨供需來(lái)看，近期在政策推動(dòng)以及資金寬松的局面下，鋼鐵行業(yè)供需形勢(shì)略有好轉(zhuǎn)，鋼價(jià)企穩(wěn)回升也具備基礎(chǔ)。但近幾日鋼價(jià)及礦價(jià)短時(shí)間出現(xiàn)如此大幅度飆升，還是完全超出市場(chǎng)預(yù)期，存在較大的資金入市炒作嫌疑，價(jià)格回升的持續(xù)性不強(qiáng)。如果后期終端需求不能及時(shí)跟進(jìn)，鋼價(jià)大漲后必將面臨大幅回落風(fēng)險(xiǎn)。

業(yè)內(nèi)人士透露，從目前供需基本面、信用周期和政策層面來(lái)看，包括原油、鐵礦石和螺紋鋼觸底反彈的三成驅(qū)動(dòng)力，來(lái)源于減產(chǎn)帶來(lái)的基本面改善，而七成驅(qū)動(dòng)力來(lái)源于信用擴(kuò)張的貨幣顯性和市場(chǎng)投機(jī)情緒。另外，鐵礦石漲價(jià)還面臨海外礦山在國(guó)內(nèi)礦山停產(chǎn)情況下的暴力提價(jià)。

李永民指出，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)鐵礦石、螺紋鋼大幅上漲的直接原因一是因?yàn)榍捌谌ギa(chǎn)能題材引起的，二是政府工作報(bào)告中提及的經(jīng)濟(jì)增速保底、增加融資規(guī)模等題材引起的，三是多頭利用資金優(yōu)勢(shì)強(qiáng)力拉高，逼迫空頭止損推動(dòng)的。從長(zhǎng)期看，盡管上述題材都對(duì)鐵礦石和螺紋鋼具有長(zhǎng)期利多影響，但在短期內(nèi)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)尚未明顯復(fù)蘇，基本面尚不支持大宗商品走出單邊上漲行情。
本輪上漲行情或難持久

華泰證券在最新的研究報(bào)告中指出，從供給角度看，沒(méi)有理由認(rèn)為國(guó)際鐵礦石的真實(shí)供給出現(xiàn)壓縮。國(guó)際鐵礦石四巨頭的鐵礦石產(chǎn)量沒(méi)有明顯削減，中國(guó)的港口到貨量及庫(kù)存量都同步上升，上游仍有去庫(kù)存的任務(wù)，暗示本輪上漲行情難以持久。

國(guó)際頂級(jí)投行高盛集團(tuán)在3月7日的研究報(bào)告中稱，盡管近期大宗商品價(jià)格強(qiáng)勢(shì)反彈，但這樣“過(guò)早”的上漲不可持續(xù)。短期內(nèi)，通貨緊縮、政策分化、去杠桿可能重新給大宗商品價(jià)格帶來(lái)“適度的”下行壓力。另外，高盛還重申繼續(xù)看空黃金，并認(rèn)為鐵礦石漲勢(shì)可能是曇花一現(xiàn)，維持鐵礦石每噸35美元的年底目標(biāo)價(jià)不變。

值得注意的是，大宗商品的另一只領(lǐng)頭羊金屬銅，在連日上漲后顯出疲態(tài)，昨日上海銅期貨價(jià)格結(jié)束四連陽(yáng)并收綠，下跌逾1%。在3月的6個(gè)交易日里，期銅累計(jì)上漲近5%。

海通期貨金融部落有色金屬高級(jí)研究員雷連華表示，宏觀面上，市場(chǎng)期待銅消費(fèi)大國(guó)將繼續(xù)推行更多的財(cái)政政策和寬松貨幣政策來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好回升提振銅金融屬性。從持倉(cāng)上看，最新數(shù)據(jù)顯示，投機(jī)客持有的COMEX期銅頭寸轉(zhuǎn)為凈多頭，隨著價(jià)格上漲，LME亦浮現(xiàn)新的多頭頭寸，且未平倉(cāng)合約數(shù)量達(dá)到6月以來(lái)最高水準(zhǔn)，空頭回補(bǔ)和多頭加倉(cāng)推高銅價(jià)。

他指出，從消費(fèi)角度上看，市場(chǎng)即將步入旺季，加之節(jié)后開工在3月已逐步復(fù)蘇，補(bǔ)庫(kù)存預(yù)期對(duì)價(jià)格產(chǎn)生支撐。另外，收儲(chǔ)、冶煉廠減產(chǎn)限銷等利好還在，收縮現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)以減輕期貨壓力。不過(guò)，在庫(kù)存上，很難用消費(fèi)預(yù)期來(lái)解釋為什么國(guó)內(nèi)銅庫(kù)存自去年8月份一直上升，并屢創(chuàng)歷史最高水平。

中大期貨副總經(jīng)理景川表示，倫敦銅價(jià)的暴漲主要因素來(lái)自消費(fèi)旺季的預(yù)期以及資本推動(dòng)。一方面，由于消費(fèi)旺季的預(yù)期，導(dǎo)致市場(chǎng)存在看漲情緒，而中國(guó)方面的冶煉企業(yè)聯(lián)合限產(chǎn)和囤貨導(dǎo)致了現(xiàn)貨市場(chǎng)國(guó)產(chǎn)銅稀少，內(nèi)外價(jià)差隨之拉大，加上企業(yè)年初對(duì)于資金的需求，大量庫(kù)存從倫敦市場(chǎng)拉到國(guó)內(nèi)，支撐了LME銅價(jià)上漲。在供需關(guān)系沒(méi)有發(fā)生逆轉(zhuǎn)的情況下，過(guò)快上漲顯然會(huì)令價(jià)格存在大幅調(diào)整可能，從而造成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

警惕后市“倒春寒”

業(yè)內(nèi)人士指出，近期工業(yè)品價(jià)格大幅回升是三重因素疊加，供給側(cè)改革導(dǎo)致短期內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)緊張，現(xiàn)貨價(jià)格大幅上漲；國(guó)際市場(chǎng)美元指數(shù)走軟，短期內(nèi)美聯(lián)儲(chǔ)不太可能加息，導(dǎo)致原油、黃金等大宗商品強(qiáng)勁反彈；國(guó)內(nèi)1月份新增貸款放量，政府工作報(bào)告將今年M2增幅定位在13%，加上上周降準(zhǔn)，貨幣寬松預(yù)期推升風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投機(jī)氛圍。

東吳期貨研究所所長(zhǎng)姜興春認(rèn)為，基本面有所改善，但是供求形勢(shì)并未逆轉(zhuǎn)，需要后續(xù)相應(yīng)數(shù)據(jù)支持，比如鐵礦石航運(yùn)是否恢復(fù)，庫(kù)存是否得到鋼廠消化，以及鋼廠高爐開工率等，還需關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)新開工情況，如果以上方面數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，基本面中期轉(zhuǎn)好催生的行情力度會(huì)更大；從短期內(nèi)看，市場(chǎng)情緒偏于樂(lè)觀，投機(jī)資金推波助瀾造成大幅上漲。

姜興春稱，大宗商品價(jià)格暴漲暴跌對(duì)實(shí)體企業(yè)不利，巨大價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致企業(yè)管理風(fēng)險(xiǎn)難度加大，失真的價(jià)格信號(hào)可能讓企業(yè)管理決策出現(xiàn)失誤。如果基本面后續(xù)數(shù)據(jù)不能證偽，本輪暴漲行情有可能出現(xiàn)“倒春寒”，即暴漲過(guò)后面臨深幅調(diào)整。

李永民指出，基礎(chǔ)原材料價(jià)格企穩(wěn)對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)信心、改善企業(yè)生存環(huán)境具有一定積極意義，但價(jià)格暴漲暴跌會(huì)使相關(guān)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，使企業(yè)無(wú)所適從。同時(shí)，也會(huì)加大社會(huì)投機(jī)心理，引導(dǎo)企業(yè)資金避實(shí)就虛。再者，將加大企業(yè)短視行為，企業(yè)不愿意進(jìn)行長(zhǎng)期投資。

寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇認(rèn)為，大宗商品價(jià)格暴漲暴跌都不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，此前大宗商品價(jià)格持續(xù)下跌給實(shí)體經(jīng)濟(jì)帶來(lái)通縮壓力，但此輪暴漲主要是貨幣現(xiàn)象，實(shí)際需求改善有限，因此這可能帶來(lái)的是過(guò)度杠桿和過(guò)度泡沫下的市場(chǎng)新一輪資產(chǎn)價(jià)格失控風(fēng)險(xiǎn)。