本期觀點：原料推高 承壓上行

    時間： 2010-4-6—2010-4-9

    預警色標：紅色

    新干線編者注：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權西本新干線及其合作者刊登本作品，相關媒體及網(wǎng)站轉載本文請務必標明本文出處為西本新干線（ www.96369.net ）或其相關合作者。本文觀點純屬特邀作者個人意見，與本網(wǎng)站立場無關，據(jù)此操作，風險自擔。非常感謝您對我們的支持。

    本期導讀：

    ●市場回顧：本周滬上鋼價拉高之后又見疲軟跡象；

    ●成本分析：原料價格高位盤整，鋼廠推漲熱情仍高；

    ●供需分析：終端用戶提前備貨，高位庫存見頂回落；

    ●宏觀分析：加息傳言四起，人民幣升值預期升溫，期鋼承壓下挫；

    ●綜合觀點：鋼廠推高形成新的倒掛，市場回落空間有限，上漲動力仍強。

    一、本周市場回顧

    1、西本指數(shù)

    2、本周上海螺紋鋼價格變化情況

    本周滬上鋼價走勢頗為微妙，沖高之后又見疲軟跡象。可以看到，截至4月1日，西本指數(shù)報在4160元/噸，較上周五上漲90元/噸；同期，滬上優(yōu)質品二級螺紋鋼代表規(guī)格調整至4120元/噸附近，較上周五上調100元/噸；而滬上優(yōu)質品三級螺紋鋼報價也報至4280元/噸，較上周五大幅攀升130元/噸左右。

    然而，以上漲幅多是本周初期的成果，周三以來，市場調整觀望情緒明顯加重，供需、成本、商家心態(tài)都在發(fā)生著微妙的轉變：

    其一、供需因素。西本新干線監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，自上周以后，滬上建材庫存首現(xiàn)見頂回落跡象，但與此相伴隨的，還有銷量水平的同步下滑。類似局面，既與世博臨近部分工地提前停工存在一定關系，也有終端需求提前備貨造成當前后勁不足的因素。應該說，需求重回疲軟是當前鋼價沖高受阻的最大因素所在。

    其二、成本因素。本周鐵礦石取得突破性進展，市場炒作空間明顯收窄，而鋼坯市場因為成交不暢，本周首見下跌跡象。然而，盡管原料市場略見疲軟，鋼廠調價卻依然漲勢正酣，這也使得經(jīng)銷商的成本壓力再度加大，價格下行動力仍顯不足。

    其三、商家心態(tài)變化。與之前一致看漲不同的是，近期商家心態(tài)又見分歧。一方面，年前資源浮盈過大，期貨市場也回落調整，部分商家開始傾向于高位出貨套現(xiàn)；另一方面，鋼廠追漲過于兇猛，市場倒掛壓力越發(fā)深重，這又使得部分商家仍在在觀望堅守。

    綜合來看，市場上漲形態(tài)目前尚未改變，但短期調整跡象已經(jīng)初現(xiàn)倪端。那么，具體到下周市場走勢，需求釋放會不會有所回升？高位庫存會不會繼續(xù)回落？宏觀政策面會有什么動向？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。

    3、全國市場方面

    根據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，本周全國鋼價走勢各異。華北市場領漲全國之后首見回調跡象與華東市場低位資源繼續(xù)躁動上調形成了鮮明對比。具體如下：

    北京市場：本周北京建筑鋼價小幅回落，單周下調50元/噸。現(xiàn)首鋼Q235 Φ6.5mm高線價格為4350元/噸，宣鋼、唐鋼Φ8mm高線價格為4350元/噸；首鋼HRB335 Φ12mm螺紋鋼價格為4610元/噸，Φ18-25mm螺紋鋼價格為4420元/噸；首鋼HRB400 Φ12mm三級鋼價格為4670元/噸，Φ18-25mm三級鋼價格為4470元/噸；承鋼HRB400 Φ10mm盤螺價格為4550元/噸。

    市場反饋，前期北京建筑鋼價一直領漲全國，上周均價竟然高出全國均價120元/噸之巨，目前商家獲利豐厚，中間商低價出貨套現(xiàn)現(xiàn)象開始增多，對大戶的定價和出貨造成一定影響。于此同時，終端用戶階段性備貨高峰暫告一段落，需求觀望心態(tài)開始加重，市場總體交易氣氛不夠活躍，短期調整或仍將繼續(xù)。

    杭州市場：本周杭州建材市場價格再度上漲，單周上調120元/噸。二級螺紋鋼方面，現(xiàn)沙鋼螺紋鋼主流報價在4300元/噸；中天等鋼廠資源銷售價格為4180-4200元/噸；丹陽、東日等鋼廠國標二級螺紋鋼銷售價格為4080元/噸；三級螺紋鋼方面，現(xiàn)沙鋼、馬鋼HRB400 Φ16-25mm螺紋鋼銷售價格為4420元/噸，西城HRB400 Φ16-20mm螺紋鋼銷售價格在4200元/噸；高線方面，現(xiàn)中天Φ6.5mm高線市場價格在4400元/噸。

    市場反饋，本周初期，在市場漲價預期和鋼廠大力推漲之下，杭州建筑鋼價繼續(xù)大幅沖高。然而，期鋼連接下挫、加息傳言四起、北方市場首見回調跡象都對本地商家心態(tài)形成了一定打壓，部分中小商戶開始高位套現(xiàn)，市場價格也出現(xiàn)暗降跡象。不過，市場調整趨勢未能深入又逢沙鋼大幅調價，成本倒掛壓力之下，商家仍有推高動力。

    廣州市場：本周廣州建材市場價格繼續(xù)走高，單周價格上漲70元/噸。線材方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Ф6.5-10mm高線主流價格4230-4280元/噸；螺紋鋼方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Ф18-25mm螺紋市場價格在4200-4230元/噸，萍鋼、冷鋼、唐鋼資源售價4180元/噸左右，裕豐、珠?；涗撡Y源報價4150-4170元/噸，新?lián)徜?、建龍、北臺等北方鋼廠資源報價4100元/噸左右；三級螺紋方面，韶鋼、廣鋼Ф18-22mm螺紋市場價格在4450元/噸，馬鋼、萍鋼、唐鋼、裕豐同規(guī)格資源報價4300-4350元/噸。

    市場反饋，本周初期，本地主導鋼廠韶鋼、廣鋼對線材、螺紋鋼均上調50元/噸；受之影響，市場上漲氣氛濃郁，市場整體成交情況也較為理想，價格順勢繼續(xù)拉高。然而，價格繼續(xù)拉高之后市場成交轉為清淡，部分北臺新到資源開始低于主流價格出售，而華北市場的回調局面也對商家心態(tài)造成了一定打壓。短期來看，本地商家較為傾向維穩(wěn)觀望。

    二、成本分析

    1、本周鋼廠調價

    從本周鋼廠調價來看，穩(wěn)步上推依然是其主要操作。然而，在鐵礦石談判僵持不下之際，鋼廠漲價或許還有言之鑿鑿轉嫁成本的理由；但當本周淡水河谷和必和必拓相繼傳來價格簽訂消息以后，鋼廠的成本空間也開始變得相對明確，可以明顯看出的是，前期的價格上漲已經(jīng)完全消化了成本上漲的壓力，那么，接下來市場所要面對的，便是在沒有成本上漲預期可以炒作的前提之下，高額鋼價如何被中下游所接受的問題。

    2、原材料

    原料價格的瘋狂漲勢在本周出現(xiàn)了微妙變化，盡管國際原料市場仍在繼續(xù)上漲，盡管國內(nèi)廢鋼和焦煤價格依然相對堅挺，但唐山地區(qū)鋼坯已經(jīng)出現(xiàn)小幅下挫，與此同時，波羅的海綜合運價指數(shù)(BDI)從3月15日3574的近期高點開始持續(xù)走低，至3月31日跌至2982點，跌幅達到16%之多。

    當然，最受矚目的仍屬國際鐵礦石價格談判。無論是淡水河谷與日本客戶簽訂的每噸110美元的短期合同，還是必和必與部分亞洲客戶簽訂的季度定價，都表明鐵礦石談判或將塵埃落定，市場炒作空間大為減弱。對比國內(nèi)現(xiàn)貨價格來看，目前巴西至寶山北侖港海運費為24.9美元/噸，則若FOB價格為110美元/噸，則到岸價格為134.9美元；目前印度現(xiàn)貨礦到岸價格為160－162美元/噸，比淡水河谷協(xié)議價高約18%，協(xié)議價格仍有優(yōu)勢。我們可以再做進一步換算，根據(jù)此協(xié)議價格，全部使用長協(xié)礦的鋼廠當前噸鋼成本將提高約529元/噸，而事實上，今年以來鋼廠數(shù)次上調出廠價格，以寶鋼為例，4月份熱軋出廠價格較去年12月份已上漲900元/噸，足以彌補鐵礦石成本的上漲。換言之，目前鋼鐵產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)利潤空間已經(jīng)較為明顯。

    三、供給和需求分析

    西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示， 繼上周銷量下滑之后，本周銷售數(shù)據(jù)依然不甚理想，可見世博會對上海建筑鋼材的需求影響已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。于中間需求而言，面對前景不明的市場和日漸萎靡的需求，短期入場動力自然也大為減弱。此種局面，對價格上行無疑造成了一定阻力。

    從資源方面來看，上周滬上建筑鋼材在連續(xù)17周增倉之后首見回落跡象，本周庫存減倉也仍在延續(xù)?？陀^而言，目前滬上鋼價處于全國低谷，對北方資源的吸引力已經(jīng)大為降低，這也能在一定程度上減輕本地市場的庫存壓力。提醒關注的是，今年滬上建材需求深受世博影響，雖然高位庫存見頂回落的趨勢已經(jīng)明確，但后期去庫存化的過程依然十分艱難。

    四、宏觀分析

    （1）中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布，2010年3月31日銀行間外匯市場美元等交易貨幣對人民幣匯率的中間價為：1美元對人民幣6.8263元，1歐元對人民幣9.1588元，100日元對人民幣為7.3421元，1港元對人民幣0.87922元,1英鎊對人民幣10.2978元。

    （2）根據(jù)中行近日發(fā)布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)推算，2009年末銀行業(yè)地方融資平臺貸款余額5.84萬億元，略低于此前市場普遍6萬億-7萬億元的預期。

    （3）3月29日國務院新聞辦公室新聞吹風會透露，“十二五”期間，我國城鎮(zhèn)化水平預計超過５０％，進入城市社會。

    （4）國家發(fā)改委基礎產(chǎn)業(yè)司正局級巡視員李國勇日前透露：目前，全國有33個城市正規(guī)劃建設地鐵，到昨天已經(jīng)28個城市獲得批復。按照現(xiàn)有規(guī)劃，今年我國將建成地鐵480公里，2020年總里程將達6100公里。2010至2015年地鐵建設投資規(guī)劃額將達11568億元，將是今年的5.93倍。

    （5）工信部3月29日消息稱，第一季度發(fā)布《鋼鐵工業(yè)節(jié)能減排指導意見》和《中小企業(yè)節(jié)能減排指導意見》，上半年發(fā)布《水泥行業(yè)節(jié)能減排指導意見》。4月底前將淘汰落后產(chǎn)能年度計劃分解下達到各省市，并公布落后產(chǎn)能企業(yè)名單。

    （6）農(nóng)歷新年后，央行已連續(xù)五周保持資金凈回籠，總計6330億元，且資金回籠力度持續(xù)加大，連續(xù)兩周保持在2000億元以上天量回籠水平，并在上周創(chuàng)下2180億元凈回籠歷史新高。而央行本周再度提前實現(xiàn)公開市場凈回籠200億元，業(yè)內(nèi)人士預計本周總的凈回籠量將再超1000億元。  

    本周宏觀政策面最受關注的無疑是2010年第一季度貨幣政策委員會會議。在加息傳言四起、人民幣升值預期不斷升溫的背景下，本次會議傳達出來的信息或將直接決定后期資本市場的走向。然而，盡管新入職的三位經(jīng)濟學家此前集體表態(tài)寬松貨幣政策應當適時退出，但本次會議卻依然向外界傳遞著一直延續(xù)的政策基調：要繼續(xù)實施適度寬松的貨幣政策，要處理好保持經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展、調整經(jīng)濟結構和管理通脹預期的關系。

    而回顧央行一季度貨幣政策工具使用，我們可以發(fā)現(xiàn)，市場曾普遍預期的“一月一次”的準備金率上調在三月份并未出現(xiàn)——這與近兩年來準備金率按月調整的節(jié)奏完全不同。這種節(jié)奏的變化凸顯出當前貨幣政策所處的微妙之境：走一步停一步，恰如行走在懸掛在高空的鋼絲繩上。

    事實上，當前我國的物價上漲不是需求拉動型的，而是成本推動型的，寬松貨幣政策的"退出策略"極具挑戰(zhàn)性，單以加息抑制通脹也是藥不對癥。而今年我國信貸投放計劃量沒有再增加，這本身就是在為經(jīng)濟刺激政策的退出在做準備。只是基礎設施建設項目平均有4-5年的周期，對已開工項目必須保證后續(xù)資金供給，對新開工項目則予以控制，貨幣政策要保持的是連續(xù)性和穩(wěn)定性。同時，我國的城市化進程仍在加快，這也需要一定的資金支持。換言之，當經(jīng)濟的自主增長能力不依靠政府的力量也能夠獲得內(nèi)在增長動力的時候，經(jīng)濟刺激政策就有退出的可能，而目前顯然尚未具備這樣的條件，所以短期內(nèi)貨幣政策不會做激烈調整，此種局面也將有利于鋼材市場的平穩(wěn)運行。

    五、綜合觀點

    總結一下本期分析內(nèi)容，此前全國普漲的局面悄然發(fā)生變化，南北鋼價走勢已經(jīng)初現(xiàn)分化，而具體到下周走勢，以下幾個方面值得關注：

    其一、需求因素。從傳統(tǒng)季節(jié)性因素來看，清明過后往往也是需求漸入佳境的時期。然而，今年的情況頗為特殊，世博停工期將從4月1日延續(xù)到10月31日，對滬上工地施工總量和周期都產(chǎn)生了較大的影響。換言之，上海市場只能看淡本地需求，更多寄希望于外地分流效應。從這個角度而言，滬上鋼價處于全國低谷也屬正常。

    其二、成本因素。盡管鐵礦石談判基本已經(jīng)落下帷幕，可是國內(nèi)鋼廠推漲之勢卻未見絲毫減弱。對于經(jīng)銷商而言，年前資源雖然利潤可觀，可是后期資源也面臨著嚴重虧損。與此同時，國際鋼價漲勢不減，國內(nèi)鋼廠出口改善，后期出廠價格繼續(xù)上調的動力依然存在。高額成本面前，商家推漲意愿仍然強烈。

    其三、期貨市場影響。本周以來，螺紋期貨持續(xù)下挫，導致市場恐慌四起。然而周四以來，央行再度重申寬松貨幣政策仍將延續(xù)，而主導鋼廠價格繼續(xù)步步推高，期鋼也出現(xiàn)跌后反彈跡象?，F(xiàn)狀來看，螺紋主力1010合約在4800點位依然面臨極大阻力，但短期下跌空間也相對有限，對于市場心態(tài)的影響或也將有所減輕。

    綜合概括來說，筆者認為，市場初現(xiàn)倪端的調整苗頭又被主導鋼廠大幅推漲所扼殺，嚴重倒掛之下商家推高意愿仍然強烈?；诖?，對下周市場行情延續(xù)紅色預警提示。具體來說，西本指數(shù)下周將會在4150-4200元/噸之間震蕩。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2010/4/2