本期觀點(diǎn)：下跌中繼 跌勢(shì)趨緩

時(shí)間：2011-3-14—2011-3-18

預(yù)警色標(biāo)：藍(lán)色

西本新干線聲明：本文為西本新干線特邀分析文稿，作者授權(quán)西本新干線及其合作者刊登本作品，相關(guān)媒體及網(wǎng)站轉(zhuǎn)載本文請(qǐng)務(wù)必標(biāo)明本文出處為西本新干線（www.96369.net）或其相關(guān)合作者。西本新干線登載本文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其描述。文章內(nèi)容僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。非常感謝您對(duì)西本新干線的支持。

●市場(chǎng)回顧：企穩(wěn)不易，鋼價(jià)持續(xù)走低；

●成本分析：原料價(jià)格全面回落，主導(dǎo)鋼廠大幅下調(diào)；

●供需分析：需求釋放維持低位，產(chǎn)能壓力明顯上升；

●宏觀分析：緊縮政策有所緩解，銀票貼現(xiàn)率持續(xù)走低；

●綜合觀點(diǎn)：隨著資金面和銷量的變化，商家主動(dòng)殺跌意愿減弱，下周跌勢(shì)或?qū)②呌诰徍汀?/span>

1、西本指數(shù)


2、本周上海螺紋鋼價(jià)格變化情況

本周鋼價(jià)延續(xù)陰跌行情，截至3月11日，西本指數(shù)報(bào)在4650元/噸，較上周五下調(diào)100元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級(jí)螺紋鋼代表規(guī)格調(diào)整至4580元/噸，較上周五下調(diào)40元/噸；滬上優(yōu)質(zhì)品三級(jí)螺紋鋼報(bào)價(jià)則調(diào)整至4640元/噸，較上周五下調(diào)70元/噸。

比較年后高點(diǎn)來(lái)看，西本指數(shù)已經(jīng)由最高位4910元/噸下調(diào)至目前的4650元/噸，跌幅為260點(diǎn)；而唐山普碳鋼坯則從4420元/噸回落至4130元/噸，跌幅達(dá)到290元/噸；與此同時(shí)，前期一直炒作上漲的進(jìn)口礦現(xiàn)貨價(jià)也回調(diào)至179元/噸左右，跌幅超過(guò)8%。既然原料價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格同步下行，鋼廠價(jià)格自然也難以獨(dú)善其身，本周建材類鋼廠出現(xiàn)全面跌價(jià)，且不少鋼廠都有補(bǔ)差政策。在下行通道全面打開(kāi)之際，近期的需求釋放自然也是持續(xù)低位，加之貿(mào)易商深感資金壓力，普遍傾向于加快出貨，鋼價(jià)陰跌行情便只能持續(xù)。

綜上，目前市場(chǎng)跌勢(shì)已經(jīng)持續(xù)近月，后期下跌空間如何？需求釋放情況如何？原料價(jià)格會(huì)怎樣變化？帶著諸多疑問(wèn)，一起進(jìn)入本期行情分析。

3、全國(guó)市場(chǎng)方面

根據(jù)國(guó)內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺(tái)——西本新干線的交易監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，本周國(guó)內(nèi)鋼價(jià)繼續(xù)震蕩走低。

北京市場(chǎng)：本周北京建筑鋼價(jià)持續(xù)走低，單周價(jià)格下調(diào)60元/噸?，F(xiàn)高線8mm價(jià)格4680元/噸；二級(jí)小螺紋12mm價(jià)格4910元/噸，二級(jí)大螺紋4720元/噸；三級(jí)小螺紋4890元/噸，三級(jí)大螺紋4690元/噸，盤(pán)螺價(jià)格4670元/噸。

市場(chǎng)反饋，上周五至周末，北京市場(chǎng)總體出貨情況仍無(wú)起色，且周末唐山鋼坯累計(jì)跌40元/噸，含稅結(jié)算出廠Q235坯150方至4130元/噸，較年初4420元/噸的高點(diǎn)降幅達(dá)到290元/噸，原料價(jià)格的同步下跌使得本來(lái)信心就不足的貿(mào)易商以及下游用戶觀望態(tài)度加重。同時(shí)值得注意的是，由于庫(kù)存比例嚴(yán)重失調(diào)，目前三級(jí)大螺紋已經(jīng)和二級(jí)大螺紋基本持平，甚至出現(xiàn)個(gè)別大戶的三級(jí)大螺紋低于二級(jí)大螺紋的現(xiàn)象。據(jù)悉近期部分鋼廠已經(jīng)開(kāi)始調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃，后期二級(jí)螺紋比例會(huì)逐漸加大，以平衡現(xiàn)在三級(jí)庫(kù)存太大的局面。

杭州市場(chǎng)：本周杭州建材價(jià)格明顯松動(dòng)，單周價(jià)格下跌110元/噸。現(xiàn)沙鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報(bào)價(jià)在4700元/噸，永鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報(bào)價(jià)在4680元/噸，其余鋼廠主流報(bào)價(jià)在4640-4650元/噸；三級(jí)鋼方面，現(xiàn)西城主流報(bào)價(jià)在4680元/噸。線材方面，現(xiàn)高線主流報(bào)價(jià)在4700元/噸左右。

市場(chǎng)反饋，由于各鋼廠出廠價(jià)格和補(bǔ)差政策存在區(qū)別，目前杭州市場(chǎng)不同產(chǎn)地資源差價(jià)拉大，沙鋼價(jià)格相對(duì)較高，目前西城三級(jí)跟沙鋼二級(jí)報(bào)價(jià)已經(jīng)基本持平。而從成交情況來(lái)看，目前需求釋放較為溫和，且多集中在低價(jià)資源，商家為降低庫(kù)存壓力，調(diào)價(jià)手段仍傾向于小跌或者暗降，短期弱勢(shì)調(diào)整局面仍將持續(xù)。

廣州市場(chǎng)：本周廣州建材價(jià)格大幅調(diào)整，單周價(jià)格下調(diào)150元/噸。線材方面，現(xiàn)韶鋼Q235Ф8-10mm高線市場(chǎng)價(jià)格在4550元/噸左右，萍鋼、珠?；涗撏?guī)格高線主流售價(jià)在4510-4530元/噸，北臺(tái)、九江等鋼廠同規(guī)格高線資源市場(chǎng)價(jià)格在4470-4490元/噸。二級(jí)螺紋鋼方面，現(xiàn)韶鋼HRB335Ф18-25mm規(guī)格資源價(jià)格4630元/噸，冷鋼、萍鋼HRB335Ф18-25mm規(guī)格主流售價(jià)在4600元/噸，珠?；涗撏?guī)格資源價(jià)格4600元/噸左右；三級(jí)鋼方面，萍鋼HRB400Ф18-25mm規(guī)格售價(jià)基本穩(wěn)定在4820元/噸左右。

市場(chǎng)反饋，經(jīng)歷了上周的持續(xù)大幅下挫，本周不少大戶已有求穩(wěn)意愿，但市場(chǎng)成交仍不盡人意，下游用戶多以觀望為主，所以鋼價(jià)跌勢(shì)只能持續(xù)。而從鋼廠方面來(lái)看，繼上周廣鋼、韶鋼出廠價(jià)格大幅降價(jià)250元/噸之后，本周仍持續(xù)每天20、30元/噸的小幅降價(jià)，對(duì)商家成本壓力稍有減輕，但也另一方面反映出鋼廠對(duì)后市的看空情緒，預(yù)計(jì)近期廣州建材價(jià)格仍將以弱勢(shì)下調(diào)為主。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價(jià)

本周國(guó)內(nèi)鋼廠出廠價(jià)格繼續(xù)全面下調(diào)，尤其是沙鋼對(duì)中旬出廠價(jià)格下調(diào)幅度達(dá)到300元/噸，并對(duì)前期合同補(bǔ)貼200-300元/噸，中南地區(qū)鄂鋼、漣鋼以及西部地區(qū)八鋼對(duì)出廠價(jià)格單周下調(diào)幅度也達(dá)到200元/噸。市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下跌、合同組織不暢是鋼廠價(jià)格全面下調(diào)的主要原因，而鋼廠價(jià)格的下調(diào)又在一定程度上引起了市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)一步下跌，各地市場(chǎng)價(jià)格與鋼廠價(jià)格倒掛的狀況仍沒(méi)有得到明顯緩解。以目前的原料成本與市場(chǎng)價(jià)格相比較來(lái)看，鋼廠生產(chǎn)已基本無(wú)利可圖，如果市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)下跌，多數(shù)鋼廠將陷入虧損的境地。

從鋼廠生產(chǎn)情況來(lái)看，據(jù)中國(guó)鋼鐵協(xié)會(huì)旬報(bào)數(shù)據(jù)，2月下旬，全國(guó)粗鋼日均產(chǎn)量為191.2萬(wàn)噸，環(huán)比上升5.5%，創(chuàng)下旬度產(chǎn)量新高。旬報(bào)同時(shí)顯示，當(dāng)月日均產(chǎn)量修正值為182.3萬(wàn)噸，較1月份的170.3凈增12萬(wàn)噸。2 月下旬重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)鋼材庫(kù)存量893.53 萬(wàn)噸，比上一旬庫(kù)存量減少52.41 萬(wàn)噸，減幅5.54%。盡管2月下旬的創(chuàng)新高日產(chǎn)量有河北鋼鐵集團(tuán)增加了其整合的小鋼廠數(shù)據(jù)的原因，但同口徑處理后的2月份產(chǎn)量仍環(huán)比大幅上升，在很大程度上加大了市場(chǎng)供應(yīng)壓力。

2、原材料

隨著鋼材價(jià)格的持續(xù)下跌，國(guó)內(nèi)鋼廠原料采購(gòu)積極性不高，對(duì)原材料價(jià)格有意打壓，本周國(guó)內(nèi)原料價(jià)格呈全面下跌態(tài)勢(shì)。

具體來(lái)看，鋼坯市場(chǎng)：本周鋼坯價(jià)格持續(xù)陰跌，成交慘淡，鋼坯廠家已全面虧損，部分廠家開(kāi)始有燜爐意愿。焦炭市場(chǎng)：上周末神華集團(tuán)將二級(jí)焦炭率先降價(jià)50元/噸，市場(chǎng)呈弱勢(shì)回調(diào)的狀況，鋼廠目前焦炭庫(kù)存量處于較高水平，打壓原料價(jià)格的意愿增強(qiáng)。廢鋼市場(chǎng)：華東地區(qū)市場(chǎng)價(jià)格弱勢(shì)盤(pán)整，鋼廠到貨減少，受鋼材價(jià)格持續(xù)陰跌影響，不少小電爐鋼廠采購(gòu)積極性減弱。

鐵礦石市場(chǎng)：本周國(guó)內(nèi)鐵精粉價(jià)格大幅下跌，鋼廠采購(gòu)不積極，頻頻打壓市場(chǎng)，河北唐山鋼廠鐵精粉采購(gòu)價(jià)在1380-1400元/噸，較上周末下跌100元/噸。港口現(xiàn)貨市場(chǎng)弱勢(shì)運(yùn)行，外盤(pán)價(jià)格繼續(xù)走低，目前63.5印粉外盤(pán)報(bào)價(jià)在179元/噸，較上周末價(jià)格下跌8美元/噸；目前終端需求無(wú)起色，鋼材市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)走低，導(dǎo)致進(jìn)口礦外盤(pán)報(bào)價(jià)持續(xù)下跌，同時(shí)帶動(dòng)港口現(xiàn)貨價(jià)格的走低，部分小戶商家降幅明顯，但仍不能帶動(dòng)鋼廠的采購(gòu)意愿，整體成交情況較差。

海運(yùn)市場(chǎng)， 3月9日，波羅的海干散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)（BDI）報(bào)收于1472點(diǎn)，呈現(xiàn)加速回暖趨勢(shì)。最近一個(gè)月，BDI指數(shù)由低點(diǎn)回升，報(bào)復(fù)性反彈429個(gè)點(diǎn)，漲幅41.13%。而其中，從2月25日起至今，BDI指數(shù)連漲9個(gè)交易日。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，由于鋼價(jià)已經(jīng)進(jìn)入下行通道，所以本周終端采購(gòu)多是以低位按需采購(gòu)為主，而中間倒手貿(mào)易則仍處于觀望停滯狀態(tài)。需求的低位徘徊對(duì)行情企穩(wěn)依然是難有幫助。

從庫(kù)存情況來(lái)看，根據(jù)西本新干線綜合庫(kù)存監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，本期滬上庫(kù)存出現(xiàn)小幅減倉(cāng)，但是否已經(jīng)出現(xiàn)庫(kù)存拐點(diǎn)仍有待觀察，且由于貿(mào)易商出貨意愿極為強(qiáng)烈，所以市場(chǎng)整體拋壓十分嚴(yán)重，對(duì)價(jià)格企穩(wěn)形成明顯制約。

四、宏觀分析

（1）十一屆全國(guó)人大四次會(huì)議 3月5日 在北京召開(kāi)，國(guó)務(wù)院總理溫家寶在會(huì)上作政府工作報(bào)告。報(bào)告指出了今年經(jīng)濟(jì)社會(huì)的主要發(fā)展目標(biāo)：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)8%、物價(jià)漲幅4%、新增就業(yè)900萬(wàn)人以上、財(cái)政赤字9000億元、廣義貨幣增長(zhǎng)16%。

（2）據(jù)媒體報(bào)道，因2月信貸投放速度適中且各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)回歸正常，央行已取消此前對(duì)數(shù)家銀行實(shí)施的差別上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。消息人士此前透露，2月銀行業(yè)新增信貸在6000億元以下，遠(yuǎn)低于此前市場(chǎng)預(yù)期。其中，工、農(nóng)、中、建四大行新增貸款分別為550億元、700億元、470億元和450億元，合計(jì)低于2200億元。

（3）據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)，2月，汽車產(chǎn)銷分別完成126.03萬(wàn)輛和126.70萬(wàn)輛，與上月相比產(chǎn)銷分別下降29.89%和33.09%，與上年同期相比，分別增長(zhǎng)4.48%和4.57%； 1-2月，汽車產(chǎn)銷分別完成306.81萬(wàn)輛和315.54萬(wàn)輛，同比分別增長(zhǎng)8.75%和9.71%，增速回落至10%以下。

（4）據(jù)海關(guān)統(tǒng)計(jì)，2月份我國(guó)出口鋼材248萬(wàn)噸，環(huán)比減少64萬(wàn)噸；進(jìn)口鋼材102萬(wàn)噸，環(huán)比減少62萬(wàn)噸。2月份我國(guó)進(jìn)口鐵礦石4864萬(wàn)噸，同比下降1.5%，環(huán)比下降29.5%。1-2月份我國(guó)累計(jì)進(jìn)口鐵礦石1.176億噸，同比增長(zhǎng)22.6%。進(jìn)口均價(jià)為每噸154.3美元，同比上漲62.6%。1-2月份我國(guó)累計(jì)出口焦炭43萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)380.1%。其中，2月份我國(guó)焦炭出口量為24萬(wàn)噸，較1月份增加5萬(wàn)噸。

?(5)摩根大通3月8日發(fā)布的中國(guó)房地產(chǎn)月度研究報(bào)告顯示，今年2月中國(guó)八大城市今年2月份的房屋銷售量較今年1月下降45%，摩根大通認(rèn)為,銷量的差異反映了已經(jīng)實(shí)行限購(gòu)令城市和尚未實(shí)行城市的差異，并預(yù)計(jì)相關(guān)政策面壓力將會(huì)維持不變,直到政府實(shí)現(xiàn)“價(jià)格目標(biāo)”。

（6）國(guó)家統(tǒng)計(jì)局8日宣布，為及時(shí)準(zhǔn)確反映投資和工業(yè)經(jīng)濟(jì)情況，從今年1月起，規(guī)模以上工業(yè)統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)的工業(yè)企業(yè)起點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)已從年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入500萬(wàn)元提高到2000萬(wàn)元；固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目統(tǒng)計(jì)的起點(diǎn)從計(jì)劃總投資額50萬(wàn)元提高到500萬(wàn)元。

（7）中國(guó)人民銀行于3月10日發(fā)行320億元3月期央票，一舉改變?cè)撈贩N近2個(gè)月10億地量發(fā)行的格局，發(fā)行量重回去年10月中旬水平。

（8）據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，1-2月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)14.1%，比2010年12月份加快0.6個(gè)百分點(diǎn)。1-2月份，固定資產(chǎn)投資17444億元，同比增長(zhǎng)24.9%。1-2月份，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資4250億元，同比增長(zhǎng)35.2%。2月份，居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲4.9%，漲幅與1月份持平。2月份，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比上漲7.2%，漲幅比1月份擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)。

近期發(fā)布的PMI、汽車產(chǎn)銷量、新增信貸等多項(xiàng)指標(biāo)顯示我國(guó)經(jīng)濟(jì)已出現(xiàn)減速跡象，1月份CPI低于社會(huì)預(yù)期，2月份CPI和1月份持平，這將在很大程度上削弱央行緊縮政策繼續(xù)加碼的可能性，預(yù)計(jì)三月份國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控方面將會(huì)進(jìn)入政策觀察期。

近期央行已連續(xù)15周通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)連續(xù)實(shí)現(xiàn)凈投放，累計(jì)凈投放量達(dá)1.09萬(wàn)億而3、4月公開(kāi)市場(chǎng)到期資金量達(dá)1.19萬(wàn)億，1月外匯占款飆升至5016億，使得近期的資金面一改年前緊張的局面，二級(jí)市場(chǎng)利率表現(xiàn)出連續(xù)下跌局面。據(jù)西本新干線監(jiān)測(cè)的數(shù)據(jù)顯示，3月8日滬大額承兌匯票貼現(xiàn)利率為5.77‰/月，較2月底下降12.18%，自1月下旬以來(lái)首次回落到6‰/月以下，短期內(nèi)市場(chǎng)資金面壓力有所緩和。

五、綜合觀點(diǎn)

鋼價(jià)震蕩下行已有時(shí)日，而對(duì)于下周市場(chǎng)走勢(shì)，提醒大家關(guān)注如下幾個(gè)方面：

其一、需求因素。西本新干線監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，由于鋼價(jià)的持續(xù)下挫對(duì)需求心態(tài)以及操作存在顯著影響，所以近期滬上終端需求始終處于相對(duì)低位，但隨著前期備貨的逐漸消耗，后期終端采購(gòu)或存在一定放大可能。

其二、成本因素。目前現(xiàn)貨價(jià)格、原料價(jià)格、鋼廠價(jià)格已經(jīng)形成聯(lián)動(dòng)下跌勢(shì)態(tài)，在前期積聚的價(jià)格矛盾沒(méi)有完全消化之前，預(yù)計(jì)原料成本仍有進(jìn)一步下調(diào)需要，從而也加深了鋼廠價(jià)格和現(xiàn)貨鋼價(jià)的下行空間。

其三、宏觀因素。隨著大額銀票貼現(xiàn)率的持續(xù)下行，可以看出貨幣政策最密集的緊縮階段已暫告一段落。而螺紋期貨經(jīng)過(guò)前期破位大跌之后，短期跌勢(shì)或?qū)②呌诰徍?。此種情況對(duì)市場(chǎng)恐慌心態(tài)或?qū)⑵鸬揭欢ň徑庾饔?，但下行趨?shì)仍難以逆轉(zhuǎn)。

其四、商家心態(tài)。目前情況來(lái)看，市場(chǎng)價(jià)格與鋼廠價(jià)格倒掛100元/噸以上比比皆是，倒掛500元/噸也不足為奇，貿(mào)易商基本上已經(jīng)浮虧一片，結(jié)合資金壓力已經(jīng)出現(xiàn)一定緩解，預(yù)計(jì)市場(chǎng)殺跌動(dòng)力將有所減弱。

綜合概括來(lái)說(shuō)，筆者認(rèn)為，盡管下跌趨勢(shì)尚未改變，但近期資金面壓力持續(xù)緩解，終端采購(gòu)也存在一定放大跡象，所以下周鋼價(jià)或存在階段性企穩(wěn)可能?；诖?，對(duì)下周市場(chǎng)行情給予偏中性的評(píng)價(jià)—藍(lán)色預(yù)警。具體來(lái)說(shuō)，西本指數(shù)下周將在4600-4650元/噸區(qū)間弱勢(shì)調(diào)整。 [文] 西本新干線特邀撰稿人 2011/3/11