“困獸”醞釀突圍

黑色品種中，誰是“大藝術(shù)家”？或許螺紋鋼可以算上一個(gè)吧。近兩個(gè)月來，螺紋鋼基本圍繞著3150一線上下反復(fù)震蕩，像一個(gè)“困獸”就地給自己畫了一個(gè)牢籠，然后又在為沖破牢籠而醞釀……

本周螺紋鋼日K線“三陰兩陽”，前三個(gè)交易日跌勢明顯，然而，周四夜盤多頭強(qiáng)勢出擊，將原本的劣勢扭轉(zhuǎn)，掉頭緩慢上行。周五早盤整個(gè)市場都似在畫“心電圖”，平淡無奇，但下午臨近尾盤，螺紋卻現(xiàn)直線式拉漲?！奥菁y1710號(hào)從車水平（價(jià)均線）3052發(fā)射地對空導(dǎo)彈準(zhǔn)確命中3110目標(biāo)?！彪S后，鐵礦石、滬銅、PP戰(zhàn)車紛紛效仿，多頭火力將空頭氣氛一掃而光。

目前鋼市多空分歧依舊較大，期貨依舊較現(xiàn)貨深度貼水，現(xiàn)貨庫存仍處于相對低位，基差修復(fù)與利潤極值仍是主要矛盾，6月份過后，在去產(chǎn)能接近完成、中頻爐清理已經(jīng)完成的背景下，被動(dòng)減產(chǎn)可能性基本排除，而高利潤會(huì)刺激企業(yè)主動(dòng)增產(chǎn)、新增電爐的投放或?qū)砉?yīng)壓力的釋放，粗鋼產(chǎn)量上升趨勢或?qū)⒀永m(xù)。“困獸”突圍之路似是還有諸多坎坷，且待市場給以明確指引。

近期鐵礦石近似“地平線”的走勢，讓許多交易者紛紛吐槽：“石頭莫非得了帕金森，癱在那里，動(dòng)彈不得？”相比之下，螺紋鋼“上蹦下跳”地，總能給出點(diǎn)兒意外的小驚喜。其實(shí)，這恰恰再次印證了這個(gè)市場獨(dú)有的魅力——相似又不重復(fù)，總有無限可能在其中。

“現(xiàn)階段的主要邏輯是現(xiàn)貨壓力加大以及期現(xiàn)高貼水如何修復(fù)。”西本新干線首席研究員邱躍成說。

邱躍成表示，現(xiàn)貨市場鋼廠生產(chǎn)加快，需求進(jìn)入消費(fèi)淡季，鋼廠及貿(mào)易商庫存均開始累積，現(xiàn)貨價(jià)格趨弱的態(tài)勢基本確立。期貨市場受高基差影響走勢較為糾結(jié)，維持2900-3200區(qū)間震蕩走勢。

據(jù)了解，螺紋鋼貼水幅度在6月初最高達(dá)到800元，6月5日當(dāng)天創(chuàng)出了貼水現(xiàn)貨28%的歷史最高值，目前已經(jīng)修復(fù)到500元左右。西南期貨資深黑色研究員夏學(xué)釗認(rèn)為，期貨本質(zhì)上來講是現(xiàn)貨的遠(yuǎn)期由于標(biāo)準(zhǔn)合約，且交割機(jī)制和套利者的存在，期貨價(jià)格在到期日前終歸會(huì)與現(xiàn)貨價(jià)格趨同，因此，當(dāng)前螺紋鋼期價(jià)較現(xiàn)貨價(jià)格的深度貼水終究是要修復(fù)的。

正如前面所說，當(dāng)前螺紋鋼期價(jià)深度貼水現(xiàn)貨的問題是備受市場關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。期價(jià)深度貼水將通過期價(jià)上漲來修復(fù)嗎？決定貼水修復(fù)方式的關(guān)鍵因素又是什么？

夏學(xué)釗表示，期價(jià)的貼水修復(fù)可能通過三種方式來完成：期貨價(jià)格上漲、現(xiàn)貨價(jià)格下跌、期貨價(jià)格上漲同時(shí)現(xiàn)貨價(jià)格下跌。他認(rèn)為，決定貼水修復(fù)方式的核心因素在于期現(xiàn)貨供需關(guān)系的變化。

噸鋼利潤是企業(yè)最好的生產(chǎn)風(fēng)向標(biāo)，而螺紋鋼的粗鋼毛利潤在近期創(chuàng)出了歷史高點(diǎn)。在高利潤的刺激下，鋼廠當(dāng)前考慮的是如何增產(chǎn)，而非如何減產(chǎn)。在政策和利潤的雙重影響下，近日公布的產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示，1-5月份粗鋼累計(jì)產(chǎn)量為34683萬噸，同比增長4.4%，4月粗鋼日產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高。雖然，產(chǎn)量同比增長可能存在表外中頻爐產(chǎn)量向表內(nèi)高爐產(chǎn)量的顯性化的問題，但這一數(shù)據(jù)至少表明，鋼材供應(yīng)收縮并未出現(xiàn)。

再來看需求方面，房地產(chǎn)和基建投資都不樂觀。一方面，房地產(chǎn)銷售連續(xù)回落，房地產(chǎn)投資越來越多地顯示出見頂跡象。另一方面，1-5月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資增速為20.9%，較前一個(gè)月下降2.4%，下半年基建投資增速企穩(wěn)甚至回落的概率較大。因此，夏學(xué)釗認(rèn)為，綜合房地產(chǎn)和基建投資兩項(xiàng)需求，下半年鋼材國內(nèi)需求轉(zhuǎn)弱的確定性較高，而出口回落也大概率將持續(xù)。此外，當(dāng)前隨著高溫多雨季節(jié)的來臨，鋼材需求也已步入消費(fèi)淡季，需求的下行如期而至。

綜合供需兩端的因素，夏學(xué)釗認(rèn)為，下半年鋼材供需面是朝著不利于鋼材價(jià)格的方向轉(zhuǎn)變?；诖耍J(rèn)為，螺紋鋼期貨價(jià)格的貼水修復(fù)，或?qū)⒅饕ㄟ^現(xiàn)貨價(jià)格的下跌來完成。

需要指出的是，現(xiàn)貨鋼材庫存相對低位是對鋼價(jià)形成重要支撐。但邱躍成表示，最近四周螺紋庫存均變化不大，基本停止了下降趨勢，但也沒有明顯累積。他認(rèn)為，下半年以后，隨著中頻爐清理結(jié)束、去產(chǎn)能推進(jìn)力度衰竭，產(chǎn)能收縮概率遠(yuǎn)小于產(chǎn)能增加概率，電爐產(chǎn)能的投放可能是一個(gè)重要的新增長點(diǎn)。當(dāng)前，關(guān)于新增電爐具體的投放時(shí)間點(diǎn)和投放規(guī)模尚存在爭議，但關(guān)于會(huì)出現(xiàn)新增電爐則沒有爭議。

地條鋼清理官方去掉的產(chǎn)能是1.19億噸，產(chǎn)量7000-8000萬噸，其中螺紋鋼產(chǎn)量4000-5000萬噸。部分關(guān)停的中頻爐企業(yè)正在改建或擴(kuò)建電弧爐，據(jù)了解新增電弧爐數(shù)量在70-90座，建設(shè)周期6-8個(gè)月，總產(chǎn)能3000-4000萬噸。今年7-9月份投產(chǎn)較為集中，接近2000萬噸。

“不過，這些電弧爐產(chǎn)能能否如期釋放仍存在較大疑問，一是這些產(chǎn)能多數(shù)沒有產(chǎn)能指標(biāo)、手續(xù)不全，合法性存疑；二是電爐生產(chǎn)需要使用超高功率石墨電極，近期這類電極資源嚴(yán)重缺乏，價(jià)格飛漲，生產(chǎn)企業(yè)短期也難以明顯增加供應(yīng)。近期廢鋼價(jià)格開始大幅上漲，說明廢鋼用量增加，電弧爐企業(yè)開工率有所提升，對螺紋整體會(huì)形成一定利空，但目前看整體供應(yīng)上升并不是太明顯?！鼻褴S成說。

一德期貨資深黑色研究員趙根強(qiáng)則表示，對螺紋鋼后市走勢不必過于悲觀。他認(rèn)為，螺紋庫存處于歷史低位，現(xiàn)貨較為堅(jiān)挺，且在美聯(lián)儲(chǔ)加息的背景下，全球微通脹預(yù)期有利于商品的反彈。熱卷強(qiáng)于螺紋，其技術(shù)指標(biāo)依然在支撐著它的前行，而且從基本面的庫存結(jié)構(gòu)和生產(chǎn)狀況而言要優(yōu)于螺紋做多。

夏學(xué)釗建議，當(dāng)前現(xiàn)貨持貨者應(yīng)以出貨、降庫為主要操作思路，而期貨市場參與者在當(dāng)前價(jià)位下追加空單的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)比則不夠理想。他提醒投資者提防電爐投放受政策限制或去產(chǎn)能力度超出預(yù)期、鋼材庫存在低位下出現(xiàn)下降等一些意外因素的擾動(dòng)。

每一天轟轟烈烈的行情都在牽動(dòng)著無數(shù)交易者的神經(jīng)，但可以讓你分辨的清晰行情少之又少。趙根強(qiáng)認(rèn)為，控制自我方能在在交易中變得舉足輕重。交易二字從字面的理解就是“去交容易之解”，但很多人確是交了自己困難之解，才會(huì)以虧損告終。他建議投資者，在你下單之前，一定審時(shí)度勢地看看自己是否處在容易理解的位置再去出手，否則在主力多空通吃的交易環(huán)境中，你被絞得遍體鱗傷也就不足為怪了。交易應(yīng)易其實(shí)很難，你要戰(zhàn)勝的不是市場而是你自己。