本期觀點:供應(yīng)偏緊 震蕩上漲

時間：2017-11-13—2017-11-17

預(yù)警色標(biāo)：紅色

●市場回顧：需求高位資源緊張，現(xiàn)貨鋼價連續(xù)上漲；

●成本分析：焦炭續(xù)跌鐵礦盤整，鋼企盈利再創(chuàng)新高；

●供需分析：鋼材出口刷新低點，社會庫存加速下降；

●宏觀分析：環(huán)保限產(chǎn)再次發(fā)力，央行連續(xù)回籠資金；

●綜合觀點：雖然目前市場宏觀邏輯氛圍依然偏空，對整體商品都形成一定壓制。但當(dāng)前鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈庫存仍處于低位，尤其是華東地區(qū)多個市場資源規(guī)格依然短缺，對現(xiàn)貨鋼價支撐強勁。下周隨著北方鋼廠高爐限產(chǎn)全面鋪開，市場資源供應(yīng)緊張的局面可能會進(jìn)一步顯現(xiàn)，短期現(xiàn)貨鋼價仍將易漲難跌?；诖?，對下周市場維持偏積極評價——紅色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將在4290-4390元/噸區(qū)間震蕩上行。

一、行情回顧

1、西本指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材價格大幅上漲。截至11月10日，西本指數(shù)報在4290元/噸，較上周末上漲110元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼代表規(guī)格報在4090元/噸，較上周末上漲130元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)盤螺代表規(guī)格報價4480元/噸，較上周末上漲60元/噸。

市場反饋，受上周末唐山鋼坯連續(xù)上調(diào)提振，周初開市，市場心態(tài)較為積極，申城建材小幅高開。盤中隨著現(xiàn)貨成交集中放量，市場報價多次上調(diào)，累計漲幅高達(dá)60-80元/噸，其中大廠螺紋一舉突破4000元/噸整數(shù)關(guān)。然而由于放量出貨透支短期需求，之后兩日市場成交表現(xiàn)平平，價格上漲之勢暫緩。下半周在期螺大幅拉高的刺激下，商家看漲信心再度燃起，本地現(xiàn)貨再度拉高50-60元/噸，本周累計漲幅在120-130元/噸。目前來看，近期華東地區(qū)鋼廠檢修較為集中，資源補充緩慢，本地庫存處于低位，其中不少規(guī)格已經(jīng)出現(xiàn)短缺，因此報價十分堅挺。而需求面則依然維持較高水平，短期供應(yīng)偏緊的局面難以改變。因此筆者判斷，短期建材價格仍將震蕩上行。

那么，下周鋼價走勢將如何變化？11月15日起北方高爐限產(chǎn)將全面鋪開，對市場供需情況影響怎么樣？焦炭價格連續(xù)大跌，成本對鋼價走勢會否形成拖累？帶著諸多疑問，一起進(jìn)入本期行情分析。 

3、全國市場方面

根據(jù)國內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，本周國內(nèi)鋼價繼續(xù)表現(xiàn)為南強北弱走勢，東北、西北地區(qū)價格穩(wěn)中有跌，其他區(qū)域價格則全面上漲。具體如下：

北京市場：本周北京市場成交雖一般，現(xiàn)貨價格隨期螺反彈而出現(xiàn)較大幅度上漲，累計漲幅50-80元/噸?，F(xiàn)河北鋼鐵HPB300Ф8-10mm高線價格為4660元/噸； HRB400EФ12-Ф14mm小螺紋3980-4090元/噸，HRB400EФ16mm螺紋4000元/噸左右，HRB400EФ18-25mm大螺紋3870-3950元/噸；HRB400Ф8-10mm盤螺報價4070-4100元/噸。

市場反饋，本周受北方鋼企環(huán)保限產(chǎn)力度加大，產(chǎn)量下降等信息刺激，黑色大宗商品期貨震蕩反彈，唐山鋼坯隨勢大幅累漲100元/噸，受此影響，國內(nèi)各地鋼價在當(dāng)?shù)馗鞔箐搹S價格拉漲的推動下，紛紛大幅反彈。北京市場也不例外，雖終端需求不足，但因近期鋼廠到貨量減少，市場庫存偏低，規(guī)格短缺，且部分倉庫出庫受限等因素影響，市場價格穩(wěn)步拉漲，本周漲幅較大，累計100-130元/噸。前期低價資源成交尚可，漲后市場高價資源成交乏力?？紤]到北京市場當(dāng)前終端需求低迷，近期漲幅偏大，但當(dāng)前市場到貨量大幅減少，商家出貨壓力不大，預(yù)計下周北京市場震蕩偏強運行為主。

杭州市場：本周杭州建筑鋼材價格震蕩上行，整體較上周末上漲80-100元/噸?，F(xiàn)杭州市場沙鋼16-25mm螺紋鋼主流報價在4080-4090元/噸，永鋼、中天、新興、申特等同規(guī)格資源報價4070-4100元/噸；永鋼、中天、萍鋼等盤螺和線材價格4480-4500元/噸。合格品螺紋售價在3950-4020元/噸，線材和盤螺4300元/噸左右。

市場反饋，本周杭州市場現(xiàn)貨成交繼續(xù)保持較高水平，現(xiàn)貨價格隨之震蕩上漲，累計漲幅80-100元/噸。周初，因周末期螺及唐山鋼坯反彈刺激，市場現(xiàn)貨價格拉漲明顯，成交大幅放量，隨后，市場價高滯銷，商家因出貨壓力而報價小幅回落20-30元/噸。下半周，黑色大宗商品期貨再次大幅反彈，帶動現(xiàn)貨價格繼續(xù)拉漲，但漲后成交乏力，高價資源明顯出貨放緩?？紤]到當(dāng)前市場終端需求較好，市場庫存下降，鋼廠挺價意愿較強。預(yù)計下周杭州建筑鋼材價格仍將震蕩上漲。

廣州市場：本周廣州市場建材價格整體上漲，各品種較上周累計上漲70-120元/噸。現(xiàn)螺紋鋼韶鋼Ф18-25mmHRB400E規(guī)格資源主流報價在4490元/噸，廣鋼、冷鋼、裕豐、粵鋼、湘鋼HRB400EФ18-25mm規(guī)格資源報價在4430-4480元/噸 ；韶鋼HPB300Ф6.5-10mm高線主流價格在4550-4580元/噸；廣鋼、珠海粵鋼、湘鋼同規(guī)格高線售價4430-4490元/噸。湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報價元4560-4620/噸。 

市場反饋，本周廣州市場建材價格穩(wěn)步走高，主要有以下幾方面原因：1、黑色商品期貨及鋼坯價格上漲，帶動現(xiàn)貨經(jīng)銷商拉漲情緒；2、本地主導(dǎo)鋼廠推漲積極，經(jīng)銷商進(jìn)貨成本上移；3、因船只緊張，外地資源流入速度放緩，加之本地需求釋放，社會庫存不增反降。據(jù)不完全統(tǒng)計，本周廣州建材庫存總量環(huán)比減少，為連續(xù)第二周下降，且降幅較上周加快。目前廣州主要倉庫建材庫存合計85.06萬噸，較上周（89.98萬噸）減少4.82萬噸。其中，螺紋鋼庫存53.17萬噸，較上周（58.03萬噸）減少4.86萬噸，線材和盤螺庫存31.99萬噸，較上周（31.95萬噸）增加0.04萬噸。綜合來看，隨著下游需求回升，本地庫存壓力減小，加之鋼廠挺價支撐，預(yù)計近期廣州市場價格或?qū)⒃诟呶槐P整。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價

本周國內(nèi)鋼價大幅上漲，各鋼廠出廠價格也是全面上調(diào)，尤其是華東地區(qū)鋼廠對出廠價格調(diào)整較為頻繁，馬鋼、南鋼等鋼廠本周對出廠價格累計上調(diào)幅度超過100元/噸。隨著市場價格的上漲，當(dāng)前鋼廠價格與市場價格倒掛的局面基本結(jié)束，將進(jìn)一步增強鋼廠挺價的信心，預(yù)計沙鋼、中天等華東地區(qū)主導(dǎo)鋼廠11月中旬價格將會以小幅上調(diào)為主。

據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，2017年10月份中國出口鋼材498萬噸，較上月減少16萬噸，同比減少272萬噸，下降35.3%，自2014年3月以來月度出口量首次降至500萬噸以下。10月份進(jìn)口鋼材95萬噸，較上月減少29萬噸，同比減少13萬噸，下降12%；1-10月我國累計出口鋼材6449萬噸，同比減少2814萬噸，下降30.4%；累計進(jìn)口鋼材1096萬噸，同比增加5萬噸，增長0.5%。1-10月我國累計凈出口鋼材5353萬噸，同比大幅減少2809萬噸，降幅達(dá)34.42%。鋼材出口持續(xù)大幅下降，還是與國內(nèi)外價格倒掛，鋼廠出口積極性差直接關(guān)聯(lián)，出口資源回流也在很大程度上彌補了國內(nèi)鋼材市場的供應(yīng)缺口。

2、原材料

本周國內(nèi)原料價格表現(xiàn)繼續(xù)分化，其中鋼坯價格大幅上漲，焦炭價格繼續(xù)下跌，進(jìn)口礦價格小幅上揚，國產(chǎn)礦、廢鋼價格基本平穩(wěn)。分品種來看：

鋼坯市場：唐山鋼坯價格在上周大跌90元/噸后，本周迎來強勁反彈，累計漲幅達(dá)100元/噸。本周唐山政府下發(fā)采暖季鋼鐵企業(yè)錯峰生產(chǎn)方案，全市采暖季高爐煉鐵產(chǎn)能限產(chǎn)任務(wù)為1821萬噸，采取一廠一策、保大限小的限產(chǎn)方案，對大型鋼廠限產(chǎn)比例相對較小。隨著高爐限產(chǎn)的全面鋪開，鋼廠鋼坯外賣量進(jìn)一步減少，鋼坯資源緊張推動價格繼續(xù)上漲。預(yù)計下周唐山鋼坯價格仍將維持漲勢。

焦炭市場：本周國內(nèi)焦炭市場價格繼續(xù)下跌，累計跌幅在50-100元/噸。當(dāng)前鋼企庫存依舊保持中偏高位，隨著采暖季限產(chǎn)臨近，高爐限產(chǎn)力度繼續(xù)擴大，對焦炭采購普遍持謹(jǐn)慎態(tài)度，北方地區(qū)焦企庫存壓力并未有明顯緩解。盡管河南、蘇北等地陸續(xù)有焦企發(fā)出提漲的聲音，但都屬于超跌之后的回調(diào)，漲后接貨的也基本上為貿(mào)易商，主流市場并無波動。整體來看，焦炭經(jīng)過前期大跌后，當(dāng)前焦企庫存依舊偏高，送貨積極性仍在，主流鋼企到貨基本正常，當(dāng)前焦炭市場雖下行節(jié)奏放緩，預(yù)計整體仍將以偏弱運行為主。

廢鋼市場：本周國內(nèi)廢鋼價格多數(shù)平穩(wěn)。其中華東地區(qū)持穩(wěn)為主，主流鋼企到貨情況有所下降；華北地區(qū)小幅波動，部分鋼企收購價小幅回落。近期受汽運、船運費用上漲影響，貨源流通受到限制，在一定程度上支撐市價。整體來看，隨著采暖季限產(chǎn)日漸臨近，北方高價資源有壓力；南方價格適中，鋼企需求依舊強勁，市場商家待漲意愿仍較強。預(yù)計短期廢鋼市場延續(xù)穩(wěn)中偏強態(tài)勢。

鐵礦石市場：本周河北地區(qū)鐵精粉價格維持平穩(wěn)。在近期北方多地鋼廠限產(chǎn)影響下，鋼廠對鐵礦石采購積極性減弱，鐵礦石成交情況整體一般。但在資源偏緊情況下，鐵精粉價格下跌空間有限。預(yù)計下周河北鐵精粉價格仍將以穩(wěn)為主。進(jìn)口礦價格先漲后跌。截止11月9日，普氏62%鐵礦石指數(shù)為62.5美元/噸，較上周末上漲2.45美元/噸。據(jù)海關(guān)統(tǒng)計，10月份我國進(jìn)口鐵礦石7949萬噸，環(huán)比減少2334萬噸，同比減少131萬噸，下降1.6%，單月進(jìn)口量降至2016年3月以來的新低；1-10月累計進(jìn)口鐵礦石89623萬噸，同比增加5306萬噸，增長6.3%。盡管10月份進(jìn)口量有所下降，但鐵礦石市場供應(yīng)壓力依然較大，港口鐵礦石庫存持續(xù)攀升。據(jù)西本新干線監(jiān)測，截止11月10日，國內(nèi)主要港口鐵礦石庫存達(dá)到13850萬噸，較前一周增加100萬噸，已連續(xù)四周出現(xiàn)攀升。而北方鋼廠采暖季限產(chǎn)即將全面鋪開，對鐵礦石需求大幅萎縮，后期港口鐵礦石庫存仍有創(chuàng)新高的可能。預(yù)計下周進(jìn)口鐵礦石價格仍將圍繞60美元/噸一線波動。

海運市場：11月9日，波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）收報1481點，較前一交易日下跌5點或0.34%。BIMCO最新市場概況顯示，散運業(yè)運價持續(xù)回升至盈利水平的情況仍未出現(xiàn)，但市場基本面出現(xiàn)了輕微的改善，不過散運市場全面復(fù)蘇目前看來依然脆弱。BIMCO數(shù)據(jù)顯示，好望角型散貨船自今年8月以來持續(xù)處于盈利水平，平均日收入為15300美元。巴拿馬型散貨船自9月以來平均日收入回升至10200美元以上。預(yù)計下周BDI指數(shù)仍將小幅波動。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，本周申城天氣晴好，加之鋼價上漲，下游用戶積極入市采購，市場成交活躍，尤其是周一出貨量創(chuàng)下近期新高，此后出貨量盡管小幅下降，但全周出貨量環(huán)比明顯回升。需求維持高位，也對近期現(xiàn)貨鋼價走勢形成直接提振。

而從庫存情況來看，本周滬市建材庫存明顯下降，市場成交活躍，周邊江蘇鋼廠檢修較多，市場資源規(guī)格緊缺的現(xiàn)象依然沒有得到緩解。而從全國庫存來看，本周全國鋼材庫存量加速下降，尤其是線材、螺紋鋼庫存單周降幅接近5%，顯示當(dāng)前國內(nèi)市場整體需求依然維持高位，庫存低位也成為近期國內(nèi)現(xiàn)貨鋼價持續(xù)偏強的重要支撐因素。

四、宏觀分析

1、海關(guān)總署發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，今年前10個月，我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值22.52萬億元人民幣，比去年同期(下同)增長15.9%。其中，出口12.41萬億元，增長11.7%；進(jìn)口10.11萬億元，增長21.5%；貿(mào)易順差2.3萬億元，收窄17.8%。10月份，我國進(jìn)出口總值2.24萬億元，增長10.2%。其中，出口1.25萬億元，增長6.1%；進(jìn)口9940億元，增長15.9%；貿(mào)易順差2544.7億元，收窄20.3%。

2、2017年10月份，全國居民消費價格同比上漲1.9%，環(huán)比上漲0.1%。10月份，全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格同比上漲6.9%，環(huán)比上漲0.7%。

3、中國10月外匯儲備31092.1億美元，預(yù)期31100億美元，前值31085億美元。中國10月外匯儲備環(huán)比增加7.1億美元，為至少2014年6月以來首次九連漲；中國10月外匯儲備22134.58億SDR，前值21873.14億SDR。

4、中國10月份廣義乘用車銷量228萬輛，同比增長2.7%；1-10月份廣義乘用車銷量1894萬輛，同比增長1.4%。

5、11月7日，中國工程機械工業(yè)協(xié)會挖掘機械分會披露統(tǒng)計數(shù)據(jù)，10月份共計銷售各類挖掘機械產(chǎn)品10541臺，同比增長81.2%。挖掘機銷量仍然保持高速增長，但環(huán)比略有下滑。分析師表示，高增長主要還是與基建、地產(chǎn)投資景氣、出口增加因素等相關(guān)，銷量環(huán)比下滑或是受去年高基數(shù)影響，預(yù)計未來兩個月，挖掘機銷量將保持較平穩(wěn)增長。

6、作為房地產(chǎn)市場集中調(diào)整的一年，2017年注定不平凡。除全國密集下發(fā)樓市調(diào)控政策外，以往被忽略的住房租賃市場也在今年獲得較大發(fā)展。據(jù)中原地產(chǎn)研究中心統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至目前，全國各地發(fā)布的房地產(chǎn)調(diào)控政策累計超過210次，其中僅10月份就有超過25個城市發(fā)布了有關(guān)房地產(chǎn)調(diào)控政策34次，在這些政策內(nèi)容中，有關(guān)租賃的政策接近20次。不僅如此，調(diào)控政策覆蓋面也從以往的熱點一二線城市向三四線城市進(jìn)一步擴圍。

11月15日，北方2+26個城市鋼鐵采暖季錯峰限產(chǎn)將全面鋪開，市場對此普遍較為關(guān)注。根據(jù)我們此前的測算，采暖季限產(chǎn)對粗鋼產(chǎn)量的影響大概是3000萬噸，對需求的影響大概是1700萬噸，存在供需缺口約1300萬噸。供需缺口的彌補途徑中，非限產(chǎn)地區(qū)高爐、電爐復(fù)產(chǎn)和出口回流，大概合計1300萬噸粗鋼量，所以行業(yè)基本達(dá)到供需平衡格局。不過，今年的環(huán)保治理任務(wù)非常艱巨，年初環(huán)保部提出的“2+26”城市秋冬季限產(chǎn)的方案中，強調(diào)限產(chǎn)期間京津冀大氣污染PM2.5的平均濃度同比降低15%以上。從今年前三季度來看，這些城市PM2.5指數(shù)大多不降反升，只有北京小幅下降，天津、唐山反而同比增長10%以上，邯鄲同比增長20%以上，所以說限產(chǎn)的任務(wù)四季度更艱巨，環(huán)保力度會加大更多。兩部委出臺此項方案規(guī)定的限產(chǎn)開始時間是11月15號，但是很多地區(qū)都提前執(zhí)行，例如邯鄲武安在10月7號開始限高爐，唐山10月12號開始限燒結(jié)，安陽從10月中旬也已經(jīng)開始限高爐。此外，“2+26”城市以外的陜西、吉林、徐州等地區(qū)也在響應(yīng)限產(chǎn)規(guī)定。隨著冬季進(jìn)入北方地區(qū)霧霾高發(fā)期，環(huán)保形勢不容樂觀，對鋼廠生產(chǎn)限制很可能會超出預(yù)期，國內(nèi)市場供應(yīng)偏緊的局面可能會進(jìn)一步加劇。

資金方面，本周五（11月10日）央行進(jìn)行400億元7天逆回購操作、200億元14天期逆回購操作、200億元63天期逆回購操作，當(dāng)日有300億元逆回購到期，實現(xiàn)凈投放500億，為本月以來首次凈投放。本周央行在公開市場凈回籠資金2300億元，上周凈回籠1100億元。臨近中旬，機構(gòu)出資意愿下降，加之央行持續(xù)回籠資金的累積效應(yīng)，市場資金面略有收斂，后續(xù)繳稅、逆回購到期及政府債發(fā)行繳款的擾動加大，資金面料維持緊平衡格局。近期政府對金融監(jiān)管不斷加碼，央行繼續(xù)推行中性偏緊的貨幣政策，對整體商品都將形成一定壓制。

五、綜合觀點

本周滬上鋼價大幅上漲，對于下周市場行情，提醒大家關(guān)注如下幾個方面：

其一、需求因素。當(dāng)前南方地區(qū)建筑工程仍處于施工旺季，北方部分工程正在抓緊施工進(jìn)度完工，工地采購量持續(xù)處于高位，本周一的出貨量更是創(chuàng)了新高，此后幾天出貨盡管有所回落，但整體也維持在較高水平。近期盡管北材南下資源增多，但無論是華南地區(qū)廣州還是華東地區(qū)杭州，市場庫存均連續(xù)下降，也印證當(dāng)前市場需求處于高位。下周隨著北方采暖季工地停工的增加，預(yù)計整體需求將有所趨弱，但南方需求高位仍將得到維持。

其二、供給因素。隨著采暖季限產(chǎn)的逐步深入，近期華北地區(qū)鋼廠高爐開工率已逐步下降，市場資源供應(yīng)減少。同時，由于鋼坯價格持續(xù)高位，與成材價差縮小，近期華東地區(qū)鋼廠鋼坯外采量也在減少，調(diào)坯軋材企業(yè)檢修增多，使得市場供應(yīng)整體處于低位，華東地區(qū)多個市場資源規(guī)格斷檔明顯。下周北方鋼廠高爐限產(chǎn)將全面鋪開，高爐開工率將明顯下降，預(yù)計短期資源供應(yīng)偏緊的局面仍難以改變。

其三、成本因素。本周國內(nèi)焦炭價格繼續(xù)下跌，進(jìn)口礦價格小幅波動，在鋼價大漲的情況下，鋼廠利潤再度攀向新高。本周西本鋼材指數(shù)上漲110元/噸，同期成本指數(shù)下跌12元/噸，目前江蘇地區(qū)螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)平均毛利達(dá)到1504元/噸，再次刷新歷史新高。下周北方鋼廠采暖季高爐限產(chǎn)全面鋪開，對原料的需求將進(jìn)一步形成壓制，原料價格弱勢難改，成本對鋼價走勢將形成一定拖累。

綜合概括而言，雖然目前市場宏觀邏輯氛圍依然偏空，對整體商品都形成一定壓制。但當(dāng)前鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈庫存仍處于低位，尤其是華東地區(qū)多個市場資源規(guī)格依然短缺，對現(xiàn)貨鋼價支撐強勁。下周隨著北方鋼廠高爐限產(chǎn)全面鋪開，市場資源供應(yīng)緊張的局面可能會進(jìn)一步顯現(xiàn)，短期現(xiàn)貨鋼價仍將易漲難跌。基于此，對下周市場維持偏積極評價——紅色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周將在4290-4390元/噸區(qū)間震蕩上行。[文]西本新干線特邀撰稿人 2017/11/10