邱躍成|西本新干線首席研究員

現(xiàn)為西本新干線首席研究員、中物聯(lián)鋼鐵物流專委會(huì)鋼鐵PMI研究中心主任。 十多年鋼鐵貿(mào)易、信息咨詢、電子商務(wù)行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈有著較豐富的理 論及實(shí)踐操作技能，擅長(zhǎng)從基本面角度對(duì)鋼鐵行業(yè)大勢(shì)進(jìn)行分析研判。自2012年起定期在中央電視臺(tái)財(cái)經(jīng)頻道、新聞?lì)l道解讀中國(guó)鋼鐵PMI指數(shù)，并在第一財(cái)經(jīng)電視臺(tái)、人 民網(wǎng)、新華網(wǎng)、上海證券報(bào)、中國(guó)冶金報(bào)等權(quán)威媒體發(fā)表評(píng)論觀點(diǎn)，在數(shù)屆鋼鐵行業(yè) 大會(huì)上就鋼材市場(chǎng)形勢(shì)發(fā)表演講。

核心觀點(diǎn)

1、近期市場(chǎng)我認(rèn)為整體處于產(chǎn)業(yè)邏輯利多以及宏觀邏輯利空交織的局面，市場(chǎng)庫(kù)存的低位、現(xiàn)貨價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)對(duì)期貨價(jià)格形成一定提振，但宏觀預(yù)期的悲觀，對(duì)明年地產(chǎn)、基建投資增速下降以及貨幣政策收緊的預(yù)期，使得市場(chǎng)依然籠罩在一片利空氛圍。

2、本周市場(chǎng)成交情況整體較差，市場(chǎng)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存都出現(xiàn)一定幅度的累積，華東上海、杭州等市場(chǎng)前期缺規(guī)格的現(xiàn)貨也有所緩解，現(xiàn)貨市場(chǎng)高位回調(diào)壓力加大。

3、在缺少中間商蓄水池作用的情況下，近期只要終端需求出現(xiàn)下降，壓力就會(huì)向鋼廠傳導(dǎo)，導(dǎo)致鋼廠庫(kù)存首先出現(xiàn)累積。

4、整體看當(dāng)前市場(chǎng)情緒偏空，但價(jià)格趨勢(shì)我認(rèn)為并不明朗，隨時(shí)存在反復(fù)的可能，建議投資者這個(gè)時(shí)候還是多看少動(dòng)，輕倉(cāng)操作為宜。

詳細(xì)采訪內(nèi)容

大宗內(nèi)參：在上周黑色系出現(xiàn)一個(gè)比較明顯的回調(diào)之后，本周表現(xiàn)出震蕩的行情，您認(rèn)為這樣的行情后續(xù)還會(huì)繼續(xù)么？

邱躍成：本周黑色系和上周表現(xiàn)類似，都呈現(xiàn)沖高回落走勢(shì)，在周初大幅沖高后迅速走弱，且除鐵礦外，螺紋、熱卷、雙焦都表現(xiàn)出明顯的近強(qiáng)遠(yuǎn)弱走勢(shì)，顯示盡管現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)對(duì)近月合約仍有提振，但市場(chǎng)對(duì)遠(yuǎn)期的高價(jià)和鋼廠高利潤(rùn)明顯不認(rèn)可，遠(yuǎn)月合約價(jià)格出現(xiàn)較明顯下跌。

近期市場(chǎng)我認(rèn)為整體處于產(chǎn)業(yè)邏輯利多以及宏觀邏輯利空交織的局面，市場(chǎng)庫(kù)存的低位、現(xiàn)貨價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)對(duì)期貨價(jià)格形成一定提振，但宏觀預(yù)期的悲觀，對(duì)明年地產(chǎn)、基建投資增速下降以及貨幣政策收緊的預(yù)期，使得市場(chǎng)依然籠罩在一片利空氛圍。

而本周處于各方面宏觀數(shù)據(jù)出臺(tái)和美聯(lián)儲(chǔ)議息的關(guān)鍵時(shí)期，在多空交織局面下，盤(pán)面走勢(shì)受宏觀數(shù)據(jù)和政策影響較大。如本周一上午公布的11月財(cái)政收入和支出雙雙下降，對(duì)日盤(pán)走勢(shì)形成一定利空；下午公布的11月信貸數(shù)據(jù)則全面超預(yù)期，又對(duì)周一夜盤(pán)走勢(shì)形成較強(qiáng)提振。明天凌晨美聯(lián)儲(chǔ)議息結(jié)果將會(huì)出臺(tái)，如果美聯(lián)儲(chǔ)如期加息，對(duì)商品市場(chǎng)仍將會(huì)形成短期沖擊。同時(shí)，明天11月份工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、粗鋼產(chǎn)量等數(shù)據(jù)出臺(tái)，數(shù)據(jù)好壞對(duì)整體商品走勢(shì)也會(huì)形成直接影響。此外，本周現(xiàn)貨層面整體成交趨弱，部分區(qū)域鋼廠庫(kù)存出現(xiàn)累積，如果明天公布的社會(huì)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存數(shù)據(jù)均出現(xiàn)上升，對(duì)整體盤(pán)面走勢(shì)預(yù)計(jì)也會(huì)形成一定壓制。

大宗內(nèi)參：在上周的跌停之后，本周原料端焦炭表現(xiàn)的比較強(qiáng)勢(shì)，現(xiàn)貨也是一直在上漲，那么這對(duì)于鋼廠來(lái)講會(huì)有什么影響，鋼廠這邊的原料庫(kù)存情況如何呢？

邱躍成：我們注意到焦炭?jī)r(jià)格無(wú)論是現(xiàn)貨和期貨，走勢(shì)向來(lái)都相對(duì)獨(dú)立，連續(xù)性也較強(qiáng)，期現(xiàn)經(jīng)常出現(xiàn)嚴(yán)重分化走勢(shì)。在前期焦炭期貨大幅升水現(xiàn)貨階段，不少期現(xiàn)套利企業(yè)積極組織焦炭現(xiàn)貨資源參與交割，使得近期焦炭期貨表現(xiàn)明顯弱于現(xiàn)貨，基差也從大幅升水轉(zhuǎn)向大幅貼水。

近期焦炭現(xiàn)貨相當(dāng)強(qiáng)勢(shì)，山西、江蘇地區(qū)環(huán)保檢查嚴(yán)格，焦企限產(chǎn)力度較大，焦炭供應(yīng)持續(xù)收緊。焦炭現(xiàn)貨近期強(qiáng)勢(shì)上漲，主流焦企累漲幅度已經(jīng)達(dá)到400-500元/噸，漲后焦化廠普遍仍無(wú)庫(kù)存，走貨良好。近期多數(shù)焦炭到貨情況仍然不佳，華東、華北地區(qū)鋼廠在利潤(rùn)高位的情況下，仍在積極補(bǔ)充焦炭庫(kù)存，焦炭供需環(huán)境偏緊，后期價(jià)格仍有進(jìn)一步上漲可能。此外，前期跌幅較大的焦煤現(xiàn)貨價(jià)格也陸續(xù)上漲50-80元/噸，尤其澳洲焦煤上漲更為猛烈，對(duì)焦炭?jī)r(jià)格也形成一定提振。

大宗內(nèi)參：到了十二月中旬，可以說(shuō)是要到了鋼材下游需求走弱的階段，有觀點(diǎn)認(rèn)為鋼材現(xiàn)貨壓力會(huì)增大，但螺紋期貨1805不會(huì)很差，您對(duì)近期的期現(xiàn)價(jià)差是如何理解的呢？

邱躍成：確實(shí)，進(jìn)入本周北方氣溫大幅降低，山東部分地區(qū)還開(kāi)始下雪，整體終端需求走弱的跡象較為明顯。同時(shí)，受環(huán)保因素影響，近期江蘇、安徽、河南多地工地被要求停工，終端需求也受到較明顯影響。本周市場(chǎng)成交情況整體較差，市場(chǎng)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存都出現(xiàn)一定幅度的累積，華東上海、杭州等市場(chǎng)前期缺規(guī)格的現(xiàn)貨也有所緩解，現(xiàn)貨市場(chǎng)高位回調(diào)壓力加大。

螺紋1805合約作為遠(yuǎn)月合約，更多是受預(yù)期影響，目前多空都可以講故事。但在基差處于近1000元高位的情況下，我了解多數(shù)產(chǎn)業(yè)人士不會(huì)輕易去做空，做空的我更多認(rèn)為是看宏觀邏輯的投資人士，而持有宏觀邏輯去空跟產(chǎn)業(yè)邏輯存在一定預(yù)期差，如果宏觀數(shù)據(jù)不是一邊倒的向差的方面發(fā)展，我認(rèn)為后期宏觀預(yù)期還是存在修復(fù)的可能。另外，一般在距離主力合約交割前的3-4個(gè)月，基差問(wèn)題就會(huì)逐步受到市場(chǎng)關(guān)注，如果到1月份隨著1801合約淡出視線，1805合約基差依然沒(méi)有有效收窄，我認(rèn)為屆時(shí)螺紋1805合約通過(guò)上漲去修復(fù)基差的可能性還是非常大的。

大宗內(nèi)參：貿(mào)易商現(xiàn)在有開(kāi)始囤貨的意向么？庫(kù)存是否會(huì)開(kāi)始累積了？

邱躍成：目前的鋼材現(xiàn)貨價(jià)格處于歷史高位，且期現(xiàn)近1000元的基差反映出市場(chǎng)明顯的對(duì)后市悲觀情緒，這個(gè)時(shí)候多數(shù)貿(mào)易商是不會(huì)輕易去囤貨的，還是以快進(jìn)快出為主。因此，在缺少中間商蓄水池作用的情況下，近期只要終端需求出現(xiàn)下降，壓力就會(huì)向鋼廠傳導(dǎo)，導(dǎo)致鋼廠庫(kù)存首先出現(xiàn)累積。本周以來(lái)已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)這個(gè)跡象，我了解山東、晉南以及武安等地的鋼廠庫(kù)存都已經(jīng)開(kāi)始出現(xiàn)較明顯上升，不少地區(qū)的市場(chǎng)庫(kù)存也呈上升趨勢(shì)。不過(guò)整體看我認(rèn)為在當(dāng)前這個(gè)時(shí)點(diǎn)，社會(huì)庫(kù)存和鋼廠庫(kù)存上升也是正?，F(xiàn)象，只要上升幅度不是太大，對(duì)市場(chǎng)并不會(huì)形成太明顯沖擊。

大宗內(nèi)參：后市我們需要關(guān)注那些點(diǎn)呢？您有什么建議給到我們投資者呢？

邱躍成：后市關(guān)注點(diǎn)我認(rèn)為一是現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格及供需變化情況，社會(huì)以及鋼廠庫(kù)存累積的幅度，尤其要關(guān)注鋼廠壓力會(huì)否明顯加大；二是環(huán)保限產(chǎn)執(zhí)行以及電爐鋼新增產(chǎn)能投放情況；三是宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以及政策變化情況。整體看當(dāng)前市場(chǎng)情緒偏空，但價(jià)格趨勢(shì)我認(rèn)為并不明朗，隨時(shí)存在反復(fù)的可能，建議投資者這個(gè)時(shí)候還是多看少動(dòng)，輕倉(cāng)操作為宜。

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