邱躍成 | 西本新干線股份有限公司首席研究員：恐高、電爐置換、重心轉(zhuǎn)移、環(huán)保限產(chǎn)常態(tài)化、防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿、先跌后漲

一句話講觀點(diǎn)：2018年鋼鐵行業(yè)最大的不確定性在電爐上，后期政策層面會(huì)否對(duì)新增電爐以及各地產(chǎn)能置換執(zhí)行情況進(jìn)行嚴(yán)格審查，對(duì)后期鋼材市場(chǎng)表現(xiàn)將至關(guān)重要。

PUOKE 專訪

今年無(wú)論是鋼廠利潤(rùn)的絕對(duì)值還是持續(xù)的時(shí)間，都是前所未有的。也正是由于前期鋼價(jià)及鋼廠利潤(rùn)過(guò)高，導(dǎo)致市場(chǎng)普遍產(chǎn)生恐高心理，期貨資金也明顯不認(rèn)可。

盤面行情要出方向我認(rèn)為要到元旦后，一是看元旦期間的鋼廠及社會(huì)庫(kù)存累積情況會(huì)否超出市場(chǎng)預(yù)期；二是看1月1日沙鋼價(jià)格調(diào)整情況，沙鋼出價(jià)后現(xiàn)貨價(jià)格是選擇繼續(xù)大跌還是企穩(wěn)回升，對(duì)期貨盤面影響較大；三是在1月份螺紋1801合約將淡出視野，資金關(guān)注度將更加集中在1805合約，多空博弈或也將更加明朗。

2018年鋼鐵行業(yè)最大的不確定性在電爐上，我甚至認(rèn)為近段時(shí)間各地密集公布的電爐置換項(xiàng)目，是導(dǎo)致現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)大跌的誘因之一。目前各機(jī)構(gòu)對(duì)于2018年電爐的產(chǎn)能投放調(diào)研不一，比較普遍的觀點(diǎn)是預(yù)期今年電爐鋼復(fù)產(chǎn)及新增產(chǎn)能4500萬(wàn)噸，2018年還將新增2000萬(wàn)噸左右。

我認(rèn)為在高利潤(rùn)的局面下，如果政策不加以限制，2018年電爐鋼產(chǎn)能投放就有超預(yù)期的可能。因此，后期政策層面會(huì)否對(duì)新增電爐以及各地產(chǎn)能置換執(zhí)行情況進(jìn)行嚴(yán)格審查，對(duì)后期鋼材市場(chǎng)表現(xiàn)將至關(guān)重要。

2018年從供應(yīng)端來(lái)看，鋼鐵供給側(cè)仍將繼續(xù)進(jìn)行，但重心將轉(zhuǎn)向去杠桿和兼并重組轉(zhuǎn)移，對(duì)供應(yīng)的影響整體趨弱。再疊加如果政策不加以限制，2018年電爐新增產(chǎn)能可能會(huì)超出市場(chǎng)預(yù)期，長(zhǎng)流程鋼廠也在提高技術(shù)手段主動(dòng)增產(chǎn)。

預(yù)計(jì)2018年一季度粗鋼產(chǎn)量處于相對(duì)低位，二、三季度粗鋼產(chǎn)量大概率將會(huì)再創(chuàng)新高。

從需求端來(lái)看，2018年經(jīng)濟(jì)整體不悲觀，但去杠桿、防風(fēng)險(xiǎn)的大背景下，貨幣政策將穩(wěn)中偏緊，投資增速整體下行的概率較大。其中房地產(chǎn)、基建投資增速均面臨下行壓力，相對(duì)來(lái)看制造業(yè)投資增速有望回升，板材需求將強(qiáng)于長(zhǎng)材。

總結(jié)來(lái)講，2018年需要關(guān)注的焦點(diǎn)問(wèn)題就包括：一是鋼鐵產(chǎn)能置換政策的執(zhí)行及落實(shí)情況；二是環(huán)保督查常態(tài)化以秋冬季限產(chǎn)對(duì)階段性供需的影響；三是防風(fēng)險(xiǎn)、去杠桿大背景下，房地產(chǎn)及基建投資的真實(shí)表現(xiàn)情況。

綜合以上分析，我認(rèn)為2018年的鋼價(jià)相較2017年底的水平將會(huì)溫和承壓，板材價(jià)格表現(xiàn)將會(huì)強(qiáng)于長(zhǎng)材。

目前現(xiàn)貨市場(chǎng)已經(jīng)轉(zhuǎn)入消費(fèi)淡季，無(wú)論是鋼廠庫(kù)存還是市場(chǎng)庫(kù)存都已轉(zhuǎn)入被動(dòng)累積局面，市場(chǎng)情緒較為悲觀，對(duì)后市供應(yīng)上升的擔(dān)憂依然較強(qiáng)。當(dāng)前現(xiàn)貨鋼價(jià)仍處于歷史高位，貿(mào)易商和下游用戶均產(chǎn)生恐高心理，隨著北方地區(qū)普遍進(jìn)入冬季，下游工地實(shí)際需求已經(jīng)基本停滯。北方地區(qū)鋼材需求主要以南下和冬儲(chǔ)為主，鋼廠階段性銷售壓力增大將引發(fā)回調(diào)壓力。

不過(guò)當(dāng)前無(wú)論是社會(huì)庫(kù)存還是鋼廠庫(kù)存均處于歷史低位，因工地供暖季期間停工，此部分需求將延后至2018年春季釋放。如果因?yàn)橄蕻a(chǎn)因素冬季庫(kù)存堆積較弱，2018年春季鋼價(jià)或再度反彈，爐料也將隨著春季的補(bǔ)庫(kù)和復(fù)產(chǎn)恢復(fù)強(qiáng)勢(shì)。

因此，個(gè)人認(rèn)為現(xiàn)貨價(jià)格下跌還沒(méi)有結(jié)束，上海、杭州市場(chǎng)螺紋價(jià)格有可能跌至4000-4100元區(qū)間，商家才會(huì)考慮進(jìn)行冬儲(chǔ)。2018年一季度期現(xiàn)貨則都會(huì)先跌后漲，價(jià)格區(qū)間在我看來(lái)，螺紋期貨3650-4200，現(xiàn)貨則將會(huì)在3900-4400區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。

另外，大家要清楚的認(rèn)識(shí)到的是，這輪鋼廠的高利潤(rùn)是供給側(cè)改革政策給鋼廠帶來(lái)的紅利，在地條鋼產(chǎn)能已基本出清，政策層面去產(chǎn)能以及環(huán)保治理依然高壓的情況下，鋼廠整體高利潤(rùn)的局面仍會(huì)維持。因此，從這個(gè)層面來(lái)看，做空鋼廠利潤(rùn)也許并不會(huì)有太好的持續(xù)性機(jī)會(huì)。

目前螺紋1805合約已跌至電爐鋼的生產(chǎn)成本，今年按宏觀邏輯導(dǎo)致市場(chǎng)多次出現(xiàn)深度貼水的局面，但最后都沒(méi)有真正意義上的兌現(xiàn)。建議耐心等待現(xiàn)貨階段性企穩(wěn)，1805合約螺紋出現(xiàn)向上修復(fù)貼水的機(jī)會(huì)。另外，當(dāng)前熱卷的供需基本面明顯強(qiáng)于螺紋，建議關(guān)注卷螺差擴(kuò)大的機(jī)會(huì)。

相關(guān)鏈接：http://futures.hexun.com/2018-01-04/192153624.html