本期觀點: 冬儲啟動 震蕩向上

時間：2018-1-22—2018-1-26

預警色標：紅色

●市場回顧：冬儲需求逐步啟動，現(xiàn)貨鋼價先跌后漲；

●成本分析：焦炭鐵礦震蕩下跌，鋼廠利潤繼續(xù)收窄；

●供需分析：粗鋼日產(chǎn)小幅下降，社會庫存持續(xù)攀升；

●宏觀分析：地產(chǎn)基建增速回落，央行大幅投放資金；

●綜合觀點：國內(nèi)現(xiàn)貨鋼價在過去一個多月的時間下跌了近1200元/噸，本周初期貨相對于現(xiàn)貨一度處于升水局面，觀望已久的商家冬儲需求得以激發(fā)，不少鋼廠低價訂單引發(fā)了商家搶購，現(xiàn)貨市場再現(xiàn)久違的淡季不淡行情。隨著鋼廠銷售壓力的緩解，鋼廠價格連續(xù)上調(diào)，市場中間需求進一步得到激發(fā)，或?qū)佣唐诂F(xiàn)貨鋼價震蕩上漲?；诖?，對下周市場維持偏積極評價——紅色預警。具體來說，西本鋼材指數(shù)下周將在4050-4150元/噸區(qū)間震蕩上行。

一、行情回顧

1、西本鋼材指數(shù)

2、本周上海螺紋鋼價格情況

本周申城建材價格先抑后揚。截至1月19日，西本指數(shù)報在4050元/噸，較上周末下跌70元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品三級螺紋鋼代表規(guī)格報在3850元/噸，較上周末持平；而滬上優(yōu)質(zhì)盤螺代表規(guī)格報價4060元/噸，較上周末下跌60元/噸。

市場反饋，受上周末期間唐山鋼坯價格累計下跌80元/噸影響，市場氛圍依然悲觀，周初申城建材繼續(xù)下跌50-100元/噸。不過隨著價格跌至相對低位后，市場風險得到充分釋放，部分商家開始冬儲。隨著期螺震蕩上行以及低位資源成交好轉(zhuǎn)，隨后幾日申城建材逐步止跌，部分低位資源回升30-50元/噸。時值春節(jié)前夕，終端需求漸行漸弱，實際交易日所剩不多，商家抓緊最后時機出貨。而隨著周邊鋼廠冬儲政策陸續(xù)出臺，市場冬儲備貨需求也有所提升，鋼廠庫存快速下降，對現(xiàn)貨價格有一定提振。筆者判斷，下周預申城建材價格或?qū)⒄鹗幧闲小?/p>

那么，下周鋼價走勢將如何變化？12月全國粗鋼日均產(chǎn)量小幅下降，市場供應是否仍將回落？12月地產(chǎn)基建投資增速均出現(xiàn)回落，后期需求會否面臨明顯壓力？帶著諸多疑問，一起進入本期行情分析。 

3、全國市場方面

根據(jù)國內(nèi)知名商品現(xiàn)貨交易平臺——西本新干線的交易監(jiān)控數(shù)據(jù)顯示，本周國內(nèi)鋼價整體先跌后漲，下半周多數(shù)市場價格均出現(xiàn)反彈。具體如下：

北京市場：本周北京市場現(xiàn)貨價格觸底反彈，累計漲幅20-50元/噸?，F(xiàn)河北鋼鐵HPB300Ф8-10mm高線價格為4650元/噸； HRB400EФ12-Ф14mm小螺紋3890-3910元/噸，HRB400EФ16mm螺紋3900元/噸左右，HRB400EФ18-25mm大螺紋3850-3900元/噸；HRB400Ф8-10mm盤螺報價3980-4010元/噸。

市場反饋：受上周末期螺及唐山鋼坯下跌影響，本周初北京市場延續(xù)跌勢，但跌幅收窄。隨后，期螺及唐山鋼坯反彈，市場恐慌情緒漸穩(wěn)，因當前價格處于近期低位，市場商家有計劃的鎖貨行為逐步增加，加上本地市場庫存較低，特別是河鋼資源，現(xiàn)貨報價小幅穩(wěn)步拉漲，因本地實際需求基本結束，拉漲后市場實際成交弱。考慮到北京市場當前整體需求基本停止，商家冬儲進行中，預計下周北京市場持穩(wěn)為主。

杭州市場：本周杭州建筑鋼材價格先跌后漲，整體較上周末基本持平?，F(xiàn)杭州市場沙鋼16-25mm螺紋鋼主流報價在3900元/噸左右，永鋼、中天、新興、申特等同規(guī)格資源報價3850-3880元/噸；永鋼、中天、萍鋼等盤螺和線材價格4070元/噸左右。合格品螺紋售價在3780-3850元/噸，線材和盤螺3970元/噸左右。

市場反饋，上周末期間唐山鋼坯價格下跌80元/噸，周邊山東、徐州等地鋼廠價格普遍大幅下調(diào)，本周初市場仍處于一片悲觀氛圍，沙鋼、中天資源價格在周初一度跌至3800元/噸一線。不過期貨市場表現(xiàn)非常強的抗跌性，也激發(fā)了商家的冬儲需求，徐州地區(qū)鋼廠3500-3600元/噸的出廠價格引發(fā)商家搶購，市場價格也開始轉(zhuǎn)入上漲趨勢，周二至周四市場價格累積漲幅達百元以上。本周末期間沙鋼12月下旬出廠價格將會出臺，如果鋼廠價格調(diào)整較為到位，或?qū)⑻嵴裆碳依瓭q價格的信心。預計下周杭州建筑鋼材價格將震蕩上漲。

廣州市場：本周廣州市場建材價格先抑后揚，累計較上周末仍下跌50-60元/噸?，F(xiàn)螺紋鋼韶鋼Ф18-25mmHRB400E規(guī)格資源主流報價在4300元/噸，廣鋼、冷鋼、裕豐、粵鋼、湘鋼HRB400EФ18-25mm規(guī)格資源報價在4250-4290元/噸 ；韶鋼HPB300Ф6.5-10mm高線主流價格在4180-4210元/噸；廣鋼、珠海粵鋼、湘鋼同規(guī)格高線售價3990-4060元/噸。湘鋼、萍鋼Ф8-10mmHRB400盤螺報價元4070-4150/噸。

市場反饋，周初，受利空消息影響，市場報價延續(xù)跌勢；周中，期螺、鋼坯價格反彈，加之韶鋼、粵鋼出廠價相繼上調(diào)，市場價格小幅上漲；周四以后，本地主導資源價格維穩(wěn)，商家推漲情緒不強，報價持穩(wěn)觀望。出貨方面，周初價格繼續(xù)松動，下游觀望為主，市場出貨零星；隨后價格止跌企穩(wěn)，成交量有所增加。據(jù)跟蹤統(tǒng)計，本周大戶日均銷量一千來噸，與上周持平。庫存方面，因南北價差得到修復，省外鋼廠發(fā)貨意愿下降，港口到貨量較前期減少，雖庫存總量繼續(xù)增加，但增庫速度放慢。據(jù)不完全統(tǒng)計，截至目前主要倉庫庫存量合計87.7萬噸，較上周（83.39萬噸）增加4.31萬噸。其中，螺紋鋼庫存58.89萬噸，較上周（54.25萬噸）增加4.64萬噸，線材和盤螺庫存28.81萬噸，較上周（29.14萬噸）減少0.33萬噸。綜合來看，目前外省資源發(fā)貨量下降，后期廣州市場供應壓力有望緩解，不過，隨著陰雨天氣來襲，下游需求很難持續(xù)釋放，價格上行動力也顯不足，預計下周廣州市場價格或震蕩運行。

二、成本分析

1、本周鋼廠調(diào)價

本周初各區(qū)域鋼廠出廠價格繼續(xù)下調(diào)，其中福建三鋼出廠價格大幅下調(diào)500元/噸，山東地區(qū)石橫、永鋼出廠價格降至3650元/噸，徐州地區(qū)部分鋼廠出廠價格更是降至3500元/噸。隨后鋼廠的低價刺激了商家冬儲意愿提升，山東、徐州地區(qū)部分鋼廠資源遭到搶購，部分鋼廠2月份合同全部訂完。此后幾天，商家訂貨積極性不減，各區(qū)域鋼廠出廠價格全面上調(diào)，部分鋼廠價格漲幅超過百元。本周日華東地區(qū)主導鋼廠沙鋼將出臺12月下旬價格政策，市場普遍預期鋼廠對出廠價格下調(diào)200-300元/噸的可能性較大。

從鋼廠生產(chǎn)情況來看，據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2017年1-12月份我國粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為83173萬噸、71076萬噸和104818萬噸，同比分別增長5.7%、1.8%和0.8%。其中12月份粗鋼、生鐵和鋼材產(chǎn)量分別為6705萬噸、5472萬噸和8779萬噸，同比分別增長1.8%、下降4.4%和下降1.1%。12月份粗鋼、生鐵和鋼材日均產(chǎn)量分別為216.29萬噸、176.52萬噸和283.19萬噸，較11月份日均產(chǎn)量分別下降1.91%、3.51%和2.18%。結合進出口數(shù)據(jù)測算，1-12月份我國粗鋼和鋼材資源供應量分別為76614萬噸和98605萬噸，同比分別增加8041萬噸和增加4150萬噸，分別增長11.7%和增長4.4%；其中12月份粗鋼和鋼材資源供應量分別為6236萬噸和8332萬噸，同比分別增加353萬噸和增加116萬噸，分別增長6.0%和1.4%。近日政策層面再次利好頻傳，包括工信部出臺的鋼鐵產(chǎn)能置換新規(guī)、河北環(huán)保廳公布90家河北鋼鐵企業(yè)未取得排污許可證、2018年安監(jiān)總局將在全國深入開展鋼鐵企業(yè)重大生產(chǎn)安全事故隱患排查治理專項行動等，表明政府層面對鋼鐵去產(chǎn)能及環(huán)保治理維持高壓態(tài)勢，對商家心態(tài)回穩(wěn)起到一定提振。

2、原材料

本周國內(nèi)原料市場震蕩下跌，其中焦炭和廢鋼價格震蕩下跌，鋼坯、進口礦價格先跌后漲，國產(chǎn)礦價格基本平穩(wěn)。分品種來看：

鋼坯市場：在上周雙休日期間唐山鋼坯價格大幅下跌80元/噸，一度跌至3470元/噸，進入本周后隨著成品材價格的上漲，鋼坯價格連續(xù)回升，累計較上周五仍下跌20元/噸。近期唐山鋼廠高爐開工率有所回升，鋼坯供應逐步增多，鋼坯庫存出現(xiàn)大幅攀升。不過隨著成品材價格的回升，部分商家開始逢低補庫，調(diào)坯企業(yè)采購積極性也出現(xiàn)回升，鋼坯市場成交明顯好轉(zhuǎn)。預計下周唐山鋼坯價格將小幅上漲。

焦炭市場：本周國內(nèi)焦炭價格大幅下跌，累計跌幅達100-150元/噸。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2017年1-12月份我國焦炭產(chǎn)量43143萬噸，同比下降3.3%。其中12月份我國焦炭產(chǎn)量3509萬噸，同比下降7.1%。1-12月份我國原煤產(chǎn)量344546萬噸，同比增長3.2%。其中12月份我國原煤產(chǎn)量31487萬噸，同比增長1.1%。本周多鋼廠焦炭采購價落實第三輪下調(diào)，累計跌幅250元/噸，庫存相對較充足，其中二級、高硫焦多以減量采購為主，施加于焦企的壓力較大，庫存繼續(xù)堆積，部分焦企為順利出貨不留庫存，一般超前主流市場下調(diào)出廠價。整體來看，焦炭供應端無明顯減量，需求端持觀望謹慎采購，短期焦炭價格仍將承壓運行。

廢鋼市場：本周國內(nèi)廢鋼價格大幅下跌，累計跌幅達150-160元/噸。因前期鋼價暴跌，電爐成本接近市場價，鋼企對廢鋼使用量普遍控制，繼續(xù)打壓廢鋼收購價格。當前多數(shù)鋼廠庫存偏高，對廢鋼采購持謹慎態(tài)度，市場氛圍繼續(xù)悲觀。預計短期內(nèi)國內(nèi)廢鋼市場繼續(xù)趨弱為主。

鐵礦石市場：本周河北地區(qū)鐵精粉價格基本平穩(wěn)。本周河北多地發(fā)布重污染天氣預警，鋼廠環(huán)保限產(chǎn)力度加大，鋼廠采購鐵精粉積極性減弱。不過目前國產(chǎn)礦開工率維持低位，鐵精粉資源依然相對緊張，價格基本維持穩(wěn)定。預計下周河北鐵精粉價格仍將以穩(wěn)為主。進口礦價格小幅下跌。截止1月18日，普氏62%鐵礦石指數(shù)為74.85美元/噸，較上周末上漲3.45美元/噸。近期鋼廠利潤回落較快，有意控制廠內(nèi)鐵礦石庫存，疏港量有小幅下降，港口鐵礦石庫存量持續(xù)攀升。據(jù)西本新干線統(tǒng)計，截止1月19日，國內(nèi)主要港口鐵礦石庫存量達到1.54億噸，較前一周增加165萬噸。在利潤大幅下降的情況下，近期已相繼有鋼廠開始增加低品礦使用量，高品礦資源結構性緊缺的問題逐步緩解。預計下周進口鐵礦石價格將在75美元/噸一線盤整。

海運市場：1月18日，波羅的海干散貨運價指數(shù)（BDI）收報1139點，較前一交易日下跌25點或2.15%，連續(xù)七個交易日出現(xiàn)下跌，為去年8月11日來最低；海岬型運費指數(shù)(BCI)下跌132點，跌幅近7.6%，收盤報1611點，至逾五個月低位，其平均日租金為每艘12312美元，下滑863美元。預計下周BDI指數(shù)仍將小幅下跌。

三、供給和需求分析

西本新干線交易平臺數(shù)據(jù)顯示，本周申城氣溫有所回升，部分工地仍在趕工期收尾，隨著鋼價止跌開始加大補庫力度。同時，本周中間商冬儲需求正式啟動，市場中間需求明顯活躍，市場整體成交氛圍較前兩周明顯好轉(zhuǎn)。

而從庫存情況來看，本周滬市建材庫存繼續(xù)上升，近期北方材到貨明顯減少，市場資源到貨以江蘇地區(qū)鋼廠為主。而從全國庫存來看，本周全國鋼材庫存量繼續(xù)上升，不過升幅較上周有所趨緩，且鋼廠庫存出現(xiàn)明顯下降，顯示商家冬儲需求已實質(zhì)啟動，鋼廠庫存向市場轉(zhuǎn)移較為順利，為鋼價的止跌反彈起到積極作用。

四、宏觀分析

1、初步核算，全年國內(nèi)生產(chǎn)總值827122億元，按可比價格計算，比上年增長6.9%。分季度看，一季度同比增長6.9%，二季度增長6.9%，三季度增長6.8%，四季度增長6.8%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)增加值65468億元，比上年增長3.9%；第二產(chǎn)業(yè)增加值334623億元，增長6.1%；第三產(chǎn)業(yè)增加值427032億元，增長8.0%。

2、2017年全國規(guī)模以上工業(yè)增加值比上年實際增長6.6%，增速比上年加快0.6個百分點。12月份工業(yè)增加值同比較上月上升0.1個點至6.2%，環(huán)比增速達0.52%。

3、2017年全國固定資產(chǎn)投資631684億元，比上年增長7.2%，增速比上年回落0.9個百分點，比1-11月持平。民間固定資產(chǎn)投資381510億元，比上年名義增長6.0%。高技術制造業(yè)、裝備制造業(yè)投資比上年分別增長17.0%和8.6%，分別加快2.8和4.2個百分點；高耗能制造業(yè)投資比上年下降1.8%。

4、2017年社會消費品零售總額366262億元，比上年增長10.2%，增速比上年回落0.2個百分點。12月社會消費品零售總額當月同比增速較上月下降0.8個百分點至9.4%，超出市場預期，主要受到汽車消費的拖累及“雙十一”的擾動。

5、2017年，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資109799億元，同比增長7.0%，增速比1-11月份回落0.5個百分點。2017年房屋新開工面積增長7.0%，增速提高0.1個百分點。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)土地購置面積25508萬平方米，比上年增長15.8%，增速比1-11月份回落0.5個百分點；商品房銷售面積169408萬平方米，比上年增長7.7%，增速比1-11月份回落0.2個百分點。2017年末，商品房待售面積58923萬平方米，比11月末減少683萬平方米。

6、統(tǒng)計局1月18日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2017年12月70個大中城市新建商品住宅價格中，57座城市環(huán)比上漲，11月為50座上漲。

2017年我國GDP同比增長6.9%，比上年同期加快0.2個百分點，7年來首次提速；其中四季度GDP同比增長6.8%，增速與三季度持平，經(jīng)濟連續(xù)10個季度運行在6.7-6.9%的區(qū)間，保持中高速增長。其中生產(chǎn)和投資增速略超市場預期，消費增速不及預期。1-12月固定投資累計增速7.2%，前值7.2%；社會消費品零售總額名義增速9.4%，前值10.2%；12月工業(yè)增加值同比6.2%，前值6.1%。1-12月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長7%，回落0.5個百分點，商品房銷售面同比增長7.7%，回落0.2個百分點，房地產(chǎn)新開工面積同比7.0%，回升0.1個百分點，新開工連續(xù)兩月回升。土地購置面積同比15.8%，下降0.5個百分點，商品房待售面積繼續(xù)去化同比下降15.27%。1-12月基建投資下降0.9個百分點至14.93%，汽車產(chǎn)量下降0.9個百分點至3.2%，水泥產(chǎn)量持平1-11月增速，粗鋼產(chǎn)量累積增速持平1-11月，單月增速下降0.4個百分點，限產(chǎn)效應體現(xiàn)。展望2018年，基建和地產(chǎn)投資都將回落，制造業(yè)投資和民間投資有望在下游利潤修復和政策扶持下迎來實質(zhì)企穩(wěn)，消費支出與收入增速的背離也有望在地產(chǎn)下行周期得到收斂。外需穩(wěn)中向好仍值得期待，內(nèi)需在基建和地產(chǎn)拖累下仍面臨小幅回落壓力，預計2018年GDP同比將回落至6.7%。

資金方面，本周五（1月19日）央行開展2300億元逆回購操作，當日有1500億元逆回購到期，實現(xiàn)凈投放800億元，這是央行連續(xù)第七個交易日實現(xiàn)資金凈投放。本周以來，央行始終保持大額凈投放操作。若僅按逆回購口徑計算，本周（1月13日-1月19日）累計凈投放5900億元。若算上中期借貸便利（MLF），本周累計凈投放8055億元，創(chuàng)下自去年1月中旬以來的最高單周凈投放量。2017年12月金融數(shù)據(jù)全面回落，M2、社融、新增人民幣貸款三項數(shù)據(jù)均不及預期。12月M2貨幣供應同比8.2%，預期9.2%，前值9.1%。12月社會融資規(guī)模11400億，預期15000億，前值由16000億修正為 15982億。12月新增人民幣貸款5844億，預期10000億，前值11200億。春節(jié)將至，央行多項貨幣政策工具也將開始見效。下周25日開始，針對普惠金融的定向降準將開始釋放流動性，臨時準備金動用安排（CRA）也于近期啟用，共同支援春節(jié)前后的流動性需求。

五、綜合觀點

本周國內(nèi)鋼價先跌后漲，對于下周市場行情，提醒大家關注如下幾個方面：

其一、需求因素。隨著春節(jié)臨近，部分工地仍在抓緊最后的時間趕工期，在鋼價止跌回升的情況下，前期被抑制的終端需求得到一定程度釋放，部分工地開始加大備貨力度。而中間商的冬儲需求在本周開始真正啟動，部分鋼廠低價資源一度引發(fā)搶購，市場交易活躍度明顯提升。2017年1－12月份房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長7%，比1－11月份回落0.5個百分點；基礎設施建設投資同比增長14.93%，較1－11月回落0.9個百分點。房地產(chǎn)、基建投資增速雙雙回落，后期國內(nèi)鋼材市場需求將面臨壓力。下周國內(nèi)終端需求將逐步進入停滯期，中間商冬儲的積極性能否繼續(xù)提升，對鋼價走勢將形成重要影響。

其二、供給因素。2017年12月份全國粗鋼日均產(chǎn)量為216.29萬噸，較11月份日均產(chǎn)量分別下降1.91%。北方鋼廠采暖季限產(chǎn)從11月中旬開始執(zhí)行，12月全國粗鋼日均產(chǎn)量環(huán)比回落在預期之中，同時，進入12月下旬后河北、山西等地鋼廠限產(chǎn)小幅松動，12月份整體粗鋼產(chǎn)量回落并不明顯。近日政策層面再次利好頻傳，包括工信部出臺的鋼鐵產(chǎn)能置換新規(guī)、河北環(huán)保廳公布90家河北鋼鐵企業(yè)未取得排污許可證、2018年安監(jiān)總局將在全國深入開展鋼鐵企業(yè)重大生產(chǎn)安全事故隱患排查治理專項行動等，表明政府層面對鋼鐵去產(chǎn)能及環(huán)保治理維持高壓態(tài)勢，對商家心態(tài)回穩(wěn)起到一定提振。

其三、成本因素。本周國內(nèi)焦炭價格大幅下跌，進口礦價格小幅回落，鋼廠利潤變化不大。本周西本鋼材指數(shù)下跌70元/噸，同期成本指數(shù)下跌75元/噸，目前江蘇地區(qū)螺紋鋼生產(chǎn)企業(yè)平均毛利為892元/噸。當前看盡管長流程鋼廠利潤仍處于相對較高水平，但電爐鋼以及調(diào)坯軋材企業(yè)已處于盈虧平衡點，部分短流程企業(yè)出現(xiàn)減產(chǎn)現(xiàn)象，對鋼價止跌回穩(wěn)起到一定積極影響。而隨著商家冬儲需求啟動，鋼廠訂單壓力明顯緩解，部分鋼廠出廠價格連續(xù)上調(diào)，對鋼價上漲也起到積極提振。

綜合概括而言，國內(nèi)現(xiàn)貨鋼價在過去一個多月的時間下跌了近1200元/噸，本周初期貨相對于現(xiàn)貨一度處于升水局面，觀望已久的商家冬儲需求得以激發(fā)，不少鋼廠低價訂單引發(fā)了商家搶購，現(xiàn)貨市場再現(xiàn)久違的淡季不淡行情。隨著鋼廠銷售壓力的緩解，鋼廠價格連續(xù)上調(diào)，市場中間需求進一步得到激發(fā)，或?qū)佣唐诂F(xiàn)貨鋼價震蕩上漲?；诖?，對下周市場維持偏積極評價——紅色預警。具體來說，西本鋼材指數(shù)下周將在4050-4150元/噸區(qū)間震蕩上行。[文]西本新干線特邀撰稿人 2018/1/19