需求啟動(dòng)延遲，昨日又重現(xiàn)

上周的國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)有些寒涼，黑色系遭遇“狂跌”讓市場(chǎng)情緒急轉(zhuǎn)向下，各個(gè)品種均出現(xiàn)不同程度的大跌，其中，鐵礦石1805周跌幅10.30%至483.5，焦煤1805周跌幅6.71%至1300.5，焦炭1805周跌幅9.23%至2035.0，螺紋1805周跌幅7.83%至3709，熱卷1805周大跌7.69%至3803。

分析人士認(rèn)為，“狂跌”的原因在于下游需求并未放量，現(xiàn)貨采購(gòu)預(yù)期落空伴隨著期貨資金突如其來(lái)的下跌，造成市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)向悲觀，當(dāng)前市場(chǎng)庫(kù)存高位下，慣常的避險(xiǎn)模式開啟，將對(duì)市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)行的高度形成有力約束。本周現(xiàn)貨市場(chǎng)需求情況是否能夠獲得實(shí)質(zhì)性改善，以及庫(kù)存拐點(diǎn)會(huì)否出現(xiàn)將成為價(jià)格走向的重要研判點(diǎn)。

“等風(fēng)風(fēng)不來(lái)”，鋼價(jià)急轉(zhuǎn)而下

據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，上周國(guó)內(nèi)市場(chǎng)建筑鋼材價(jià)格大幅下挫，全國(guó)25個(gè)市場(chǎng)螺紋HRB400（20mm）均價(jià)為4102元/噸，較上周大幅下跌196元/噸。分區(qū)域來(lái)看，華東、華北、華中以及西南地區(qū)價(jià)格大幅下挫，跌幅在170-280 元/噸不等，西北、華南地區(qū)價(jià)格緊跟其后。具體來(lái)看，上周以來(lái)下游需求表現(xiàn)不及預(yù)期，而市場(chǎng)庫(kù)存繼續(xù)大幅增加，部分商家迫于資金壓力以及套現(xiàn)需求降價(jià)出貨，同時(shí)后半周期螺連續(xù)重挫，現(xiàn)貨價(jià)格跌幅明顯擴(kuò)大。

“鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)端經(jīng)營(yíng)狀態(tài)穩(wěn)健，庫(kù)存向下游的傳導(dǎo)順暢，并有部分改善，但庫(kù)存高位制約市場(chǎng)運(yùn)行高度?！敝休x期貨吳世凱認(rèn)為，3月份市場(chǎng)進(jìn)入庫(kù)存去化階段，下游需求端的變化對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行產(chǎn)生重要影響。當(dāng)前市場(chǎng)庫(kù)存高位下，慣常的避險(xiǎn)模式開啟，將對(duì)市場(chǎng)價(jià)格運(yùn)行的高度形成有力約束，而市場(chǎng)價(jià)格的回調(diào)主要為在高庫(kù)存環(huán)境下，市場(chǎng)防風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)抬升，市場(chǎng)對(duì)利空消息反應(yīng)敏感，容易發(fā)生市場(chǎng)預(yù)期改變導(dǎo)致市場(chǎng)崩塌的風(fēng)險(xiǎn)。吳世凱認(rèn)為可能誘導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期走弱或改變的因素主要有三點(diǎn)：

一是，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好好于去年同期，據(jù)此預(yù)計(jì)下游終端的隱形庫(kù)存的存在構(gòu)成一定客觀基礎(chǔ)，放緩庫(kù)存去化。從中游庫(kù)存環(huán)節(jié)來(lái)看，當(dāng)前鋼材市場(chǎng)總庫(kù)存為1850萬(wàn)噸，螺紋鋼庫(kù)存1008萬(wàn)噸，分別高于2017年的次高值195萬(wàn)噸、128萬(wàn)噸，表明市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好不低于去年同期。同時(shí)，鋼廠庫(kù)存相對(duì)“輕盈”，資源向下傳導(dǎo)順暢，更反映出市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好好于去年，因此，處于統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)真空區(qū)的下游終端市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好很難說(shuō)與整體市場(chǎng)環(huán)境相左，下游隱形庫(kù)存或存有一定體量，此部分庫(kù)存將放緩庫(kù)存去化，對(duì)市場(chǎng)預(yù)期產(chǎn)生較大影響。

二是，鋼材價(jià)格大幅上漲，在下游用鋼行業(yè)，房地產(chǎn)和基建資金面收緊局面下，鋼材采購(gòu)或面臨壓力，疊加庫(kù)存高位和市場(chǎng)敏感，市場(chǎng)防風(fēng)險(xiǎn)偏好抬升。

三是，以決定市場(chǎng)走向關(guān)鍵的螺紋來(lái)看，節(jié)后至今，主要地區(qū)市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)上漲超200元/噸，部分前期低價(jià)位囤貨資源獲利更豐，有獲利了結(jié)訴求。

五礦經(jīng)易期貨資深黑色研究員陳丙昆認(rèn)為，黑色系期貨的狂跌行情讓市場(chǎng)情緒從被動(dòng)樂觀快速轉(zhuǎn)為懼怕性悲觀。“大跌理由的很簡(jiǎn)單——終端采購(gòu)延遲釋放導(dǎo)致預(yù)支的上漲無(wú)法得到現(xiàn)貨采購(gòu)支撐，現(xiàn)貨采購(gòu)預(yù)期落空疊加期貨資金下跌預(yù)期形成共振，現(xiàn)貨價(jià)格雖有采購(gòu)預(yù)期但無(wú)法克服心理壓力，短時(shí)間市場(chǎng)形成短期買漲不買跌情緒?！标惐フJ(rèn)為，大跌不是因?yàn)榻K端可支配貨源充裕帶來(lái)的下跌，而是延遲釋放的下跌，因此，價(jià)格反彈是大概率，只是本輪反彈現(xiàn)貨邏輯看終端采購(gòu)釋放力度，市場(chǎng)情緒看期貨反彈強(qiáng)度。

不以“跌”悲，“金三銀四”仍可期

“終端需求是否能夠?qū)嵸|(zhì)性啟動(dòng)，庫(kù)存能否出現(xiàn)明顯回落，以及電爐鋼在逼近成本價(jià)附近會(huì)否進(jìn)行減產(chǎn)成為本周市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注的焦點(diǎn)?！蔽鞅拘赂删€首席分析師邱躍成認(rèn)為，在經(jīng)過(guò)上周的暴跌之后，目前的期貨價(jià)格已比春節(jié)前低200多元，現(xiàn)貨價(jià)格也比春節(jié)前低100元左右，期貨相對(duì)于現(xiàn)貨的貼水幅度也拉大到近250元。短期市場(chǎng)利空情緒已經(jīng)得到較大釋放，在終端需求尚未實(shí)質(zhì)證偽之前，跌勢(shì)會(huì)有所趨緩，甚至有小幅反彈的可能。

邱躍成認(rèn)為，當(dāng)前市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)在于終端需求能否實(shí)質(zhì)啟動(dòng)+庫(kù)存拐點(diǎn)能否形成+資金動(dòng)向。此外，當(dāng)前的價(jià)格已跌至電爐鋼的成本以下，電爐鋼會(huì)否有減產(chǎn)情況出現(xiàn)，以及在高庫(kù)存壓力下鋼廠是否會(huì)進(jìn)行降價(jià)也值得關(guān)注。分析師沈一冰認(rèn)為，盡管上周下游終端需求表現(xiàn)仍不及預(yù)期，不過(guò)工地需求有所釋放，后期需求仍可期。并且，上周隨著價(jià)格大幅下挫，多數(shù)已跌破貿(mào)易商冬儲(chǔ)成本，繼續(xù)虧本降價(jià)的意愿并不強(qiáng)烈，同時(shí)鋼廠盈利空間明顯收窄，諸如電爐鋼廠生產(chǎn)已面臨虧損，或一定程度抑制產(chǎn)量增加。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)本周國(guó)內(nèi)建材價(jià)格或震蕩運(yùn)行，區(qū)域間表現(xiàn)分化，部分地區(qū)或有超跌反彈可能。

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