本期觀點(diǎn)：庫(kù)存高位 上行不易

    時(shí)間： 2009-09-14—2009-09-18

    預(yù)警色標(biāo)：藍(lán)色

    本期導(dǎo)讀：

    ●市場(chǎng)回顧：本周市場(chǎng)出現(xiàn)明顯反彈局面；

    ●成本分析：原材料價(jià)格維持低位盤(pán)整勢(shì)態(tài)；

    ●供需分析：需求出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，庫(kù)存繼續(xù)攀升勢(shì)態(tài)；

    ●宏觀分析：高層表態(tài)經(jīng)濟(jì)刺激政策不動(dòng)搖，美元走軟帶動(dòng)大宗商品反彈；

    ●西本觀點(diǎn)：需求釋放尚不具備穩(wěn)定性和持續(xù)性特征，價(jià)格仍將維持低位震蕩狀態(tài)。

    一、本周市場(chǎng)回顧

    1、西本指數(shù)

    2、本周上海螺紋鋼價(jià)格變化情況

    鋼價(jià)連續(xù)四周大幅下挫之后，本周上海市場(chǎng)終于迎來(lái)了一波強(qiáng)勢(shì)反彈?？梢钥吹?，西本新干線鋼材指數(shù)從上周五的3510元/噸調(diào)整至本周五的3560元/噸，單周上調(diào)50元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級(jí)螺紋鋼代表規(guī)格本周五調(diào)整至3520元/噸附近，單周上調(diào)100元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)品三級(jí)螺紋鋼本周五報(bào)價(jià)在3560元/噸左右，單周將近有80元/噸的漲幅。

    縱觀一周市場(chǎng)表現(xiàn)，價(jià)格走強(qiáng)的背后，以下幾個(gè)因素不容忽視：

    其一、需求出現(xiàn)一定放量。本周初，部分工地出現(xiàn)集中備貨跡象，同時(shí)，部分操底需求開(kāi)始逢低入場(chǎng)，導(dǎo)致市場(chǎng)低價(jià)資源成交情況出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，這也是本輪反彈的最大動(dòng)力所在。

    其二、部分規(guī)格出現(xiàn)緊缺。由于近期鋼價(jià)持續(xù)下挫，部分銀行加強(qiáng)了對(duì)抵押物資的監(jiān)管力度，客觀上造成了市場(chǎng)上可流通資源的減少。同時(shí)，占據(jù)上海市場(chǎng)較大份額的日照鋼鐵因被“兼并”和軋制滬鋼期貨交割材等原因，近期到滬資源明顯減少，這也在一定程度上影響了上海市場(chǎng)的三級(jí)鋼供應(yīng)。如此局面下，部分規(guī)格出現(xiàn)貨緊價(jià)揚(yáng)勢(shì)態(tài)，并帶動(dòng)其他規(guī)格走強(qiáng)。

    其三、商家操作趨于一致。因?yàn)榍捌诟叱杀举Y源帶來(lái)的巨大虧損，造成了目前商家惜售心理十分明顯，殺跌拋售動(dòng)力則明顯減弱，在成交尚可支撐的情況下，市場(chǎng)出現(xiàn)了一漲百漲的集體拉高熱情。

    其四、股市、期貨開(kāi)始走強(qiáng)。由于8月宏觀數(shù)據(jù)仍保持較好發(fā)展勢(shì)態(tài)，并且政府高層最近頻頻對(duì)經(jīng)濟(jì)刺激政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性作出樂(lè)觀表態(tài)，同時(shí)美元大幅下挫也帶動(dòng)了大宗商品走強(qiáng)。宏觀經(jīng)濟(jì)面的持續(xù)向好，對(duì)市場(chǎng)信心而言，無(wú)疑形成了較好支撐。

    然而，這股價(jià)格上漲勢(shì)頭，到底是重蹈之前虛假繁榮覆轍還是觸底反彈趨勢(shì)確立？市場(chǎng)上仍然分歧明顯。帶著問(wèn)題的答案，一起進(jìn)入本周的市場(chǎng)分析。

    3、全國(guó)市場(chǎng)方面

    根據(jù)國(guó)內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺(tái)——西本新干線的交易監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，各地市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)一定分化。具體如下：

    北京市場(chǎng)：本周北京建材市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)下挫， 單周下調(diào)50元/噸左右?，F(xiàn)高線8mm價(jià)格3340元/噸；二級(jí)小螺紋12mm價(jià)格4080-4100元/噸，14mm價(jià)格3700元/噸，二級(jí)大螺紋3540元/噸；三級(jí)小螺紋12mm價(jià)格4100元/噸，三級(jí)大螺紋3640元/噸，盤(pán)螺3480元/噸。

    綜合來(lái)看，北京市場(chǎng)成交情況仍然沒(méi)有明顯起色，但是總體下跌意愿卻有所減弱，其主要原因在于：一是9月15日開(kāi)始限行，屆時(shí)鋼廠以火運(yùn)方式繼續(xù)發(fā)貨，即使車(chē)皮緊張，但資源還是會(huì)流入市場(chǎng)，而汽運(yùn)出貨就會(huì)十分困難，庫(kù)存凈增長(zhǎng)的可能性較大，這一點(diǎn)也是價(jià)格難有起色的主要原因；二是出于將要限行的考慮，近幾日部分工地開(kāi)始集中備貨，所以市場(chǎng)總體成交情況較之前有所好轉(zhuǎn)，對(duì)價(jià)格形成了一定支撐；三是唐山坯料近日出現(xiàn)小幅上漲，華東市場(chǎng)也出現(xiàn)明顯反彈跡象，本地商家心態(tài)也出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，多數(shù)經(jīng)銷(xiāo)商認(rèn)為即使后期上漲困難，但下跌空間也十分有限。

    杭州市場(chǎng)：本周杭州建材市場(chǎng)價(jià)格有所上漲，單周上調(diào)100元/噸左右?，F(xiàn)沙鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報(bào)價(jià)在3600-3620元/噸，其余鋼廠主流報(bào)價(jià)在3540-3560元/噸，個(gè)別商家報(bào)價(jià)在3580元/噸；三級(jí)鋼方面成交在3550-3580元/噸之間；高線主流報(bào)價(jià)在3600元/噸。

    市場(chǎng)反饋，經(jīng)過(guò)近一個(gè)月的持續(xù)下跌，商家企穩(wěn)愿望明顯增強(qiáng)。同時(shí)目前部分沙鋼代理商的當(dāng)期計(jì)劃量幾近完成，銷(xiāo)售壓力有所減緩，殺跌拋售動(dòng)力也明顯減弱。另?yè)?jù)商家反饋，與之前的偏低出庫(kù)情況相比，本周成交情況出現(xiàn)一定改善，從而也激發(fā)了商家的上漲信念。需要提示的是，上周的杭州建材庫(kù)存統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，螺紋鋼又有1.8萬(wàn)噸的增幅，市場(chǎng)的高庫(kù)存已經(jīng)大大超過(guò)了以往的警戒線，在供求沒(méi)有發(fā)生明顯的轉(zhuǎn)變之前，目前的瘋狂反彈走勢(shì)更像是重蹈之前虛假繁榮覆轍。

    廣州市場(chǎng)：本周廣州建材市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)走低，單周下調(diào)60-80元/噸?，F(xiàn)韶鋼Ф6.5-10mm高線市場(chǎng)價(jià)格3550元/噸，萍鋼、裕豐、北臺(tái)Ф6.5-10mm高線售價(jià)3490元/噸；二級(jí)螺紋鋼方面，韶鋼HRB335Ф18-25mm螺紋主流售價(jià)3740元/噸，萍鋼、冷鋼、裕豐資源市場(chǎng)價(jià)格在3680-3700元/噸；三級(jí)螺紋鋼方面，現(xiàn)萍鋼、馬鋼、唐鋼Ф18-22mm規(guī)格資源價(jià)格在3900-3920元/噸。

    市場(chǎng)反饋，受周一韶鋼資源出廠價(jià)格大幅下跌等影響，本地中小戶(hù)恐慌心理進(jìn)一步加深，市場(chǎng)整體報(bào)價(jià)呈混亂下行局面。但價(jià)格趨于低位之后，部分終端工地采購(gòu)積極性明顯增強(qiáng)，同時(shí)部分中小戶(hù)認(rèn)為目前價(jià)格已明顯偏低，建倉(cāng)意識(shí)也開(kāi)始體現(xiàn)，市場(chǎng)整體成交氣氛相對(duì)前幾日明顯好轉(zhuǎn)，價(jià)格也有小幅上探。部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，此波行情反彈屬于久跌后的技術(shù)性反彈，由于目前市場(chǎng)整體庫(kù)存量依然偏大的現(xiàn)實(shí)沒(méi)有改變，仍需謹(jǐn)慎對(duì)待。

    二、成本分析

    1、本周鋼廠調(diào)價(jià)

    面對(duì)著鋼廠最新的價(jià)格調(diào)整策略，可以看到，鋼廠出廠價(jià)格的調(diào)整出現(xiàn)漲跌不一局面。

    一方面，面對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的深度下挫，大部分鋼廠采取跟隨回落操作，但與此同時(shí)卻不同程度地對(duì)訂貨量提出了要求。類(lèi)似跡象，也可以看出無(wú)論是鋼廠還是經(jīng)銷(xiāo)商都承受了較大的銷(xiāo)售壓力；另一方面，市場(chǎng)價(jià)格剛剛露出上漲端倪，部分鋼廠已經(jīng)迫不及待地嘗試上調(diào)出廠價(jià)格。類(lèi)似的舉動(dòng)，也給商家一個(gè)提示，若是再度重蹈無(wú)量空漲覆轍，到頭來(lái)或還是給他人做了嫁衣裳。

    同時(shí)，結(jié)合鋼廠最新生產(chǎn)情況來(lái)看，中國(guó)鋼鐵協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月會(huì)員企業(yè)粗鋼產(chǎn)量3943萬(wàn)噸，全國(guó)估算值為5165萬(wàn)噸，日均產(chǎn)量分別為127.2萬(wàn)和166.6萬(wàn)噸，均為歷史最高水平。由此可見(jiàn)，雖然近期鋼廠生產(chǎn)線檢修信息增多，但短期內(nèi)供需矛盾依然十分突出，在龐大的庫(kù)存壓力沒(méi)有得到實(shí)質(zhì)性消化之前，價(jià)格上漲或?qū)⒑茈y持久。

    2、原材料

    從原材料的情況來(lái)看，后市依然不容樂(lè)觀，廢鋼、鐵礦石出現(xiàn)不同程度的下滑，鋼坯、焦炭?jī)r(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，但鋼廠庫(kù)存偏高，市場(chǎng)成交總體清淡，在終端消化能力沒(méi)有實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)的情況下，預(yù)計(jì)近期原料市場(chǎng)仍將保持弱勢(shì)盤(pán)整態(tài)勢(shì)。

    而原材料價(jià)格的繼續(xù)波動(dòng)下跌，給鋼材成品價(jià)格平衡點(diǎn)下移的空間，這種變化趨勢(shì)，目前來(lái)看仍在聯(lián)動(dòng)之中，價(jià)格均衡點(diǎn)尚未明確。

    三、供給和需求分析

    綜合數(shù)據(jù)顯示，本周終端需求釋放情況出現(xiàn)一定好轉(zhuǎn)，而部分中間需求也有逢低入場(chǎng)跡象。類(lèi)似局面，也直接推動(dòng)了價(jià)格走高，而價(jià)格底部上移之后，這種銷(xiāo)量擴(kuò)張又出現(xiàn)明顯回歸。概括而言，目前的資金和庫(kù)存情況尚不足以支持價(jià)格迅速反彈，價(jià)格上行依然面臨諸多阻力。

    資源方面，目前上海市場(chǎng)三級(jí)鋼資源補(bǔ)充力度減弱，占據(jù)上海市場(chǎng)較大份額的日照和萍鋼都沒(méi)有批量到貨，25*12mm定尺螺紋甚至出現(xiàn)一貨難求局面。不過(guò)，值得一提的是，前期非常緊缺的6.5mm高線有日照和北臺(tái)產(chǎn)品批量到貨?？傮w來(lái)看，庫(kù)存持續(xù)攀升趨勢(shì)不變，市場(chǎng)供給壓力依然偏大。

    四、宏觀分析

    （1）國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，8月份居民消費(fèi)價(jià)格(CPI)同比下降1.2%，連續(xù)七個(gè)月實(shí)現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；工業(yè)品出廠價(jià)格(PPI)同比下降7.9%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額10116億，同比增15.4%。此外，8月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)12.3%，比上年同月回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。8月份中國(guó)城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資為112985億元，增長(zhǎng)33%。

    （2）央行數(shù)據(jù)顯示，8月人民幣貸款增加4104億元。8月末，廣義貨幣供應(yīng)量(M2)余額為57.67萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)28.53%，增幅比上年末高10.71個(gè)百分點(diǎn)，比上月末高0.09個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣供應(yīng)量(M1)余額為20.04萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)27.72%，比上月末高1.34個(gè)百分點(diǎn)；市場(chǎng)貨幣流通量(M0)余額為3.44萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.52%。

    （3）央行7日公告，為保持基礎(chǔ)貨幣平穩(wěn)增長(zhǎng)和貨幣市場(chǎng)利率基本穩(wěn)定，2009年9月8日（周二）央行將發(fā)行2009年第四十二期中央銀行票據(jù)。本期央票期限1年，發(fā)行量950億元，發(fā)行量與上周持平。

    （4）國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1-8月，全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)房屋施工面積26.29億平方米，同比增長(zhǎng)13.5%，增幅比1-7月提高1.0個(gè)百分點(diǎn)；房屋新開(kāi)工面積6.31億平方米，同比下降5.9%，降幅比1-7月縮小3.2個(gè)百分點(diǎn)；房屋竣工面積2.92億平方米，同比增長(zhǎng)25.1%，增幅比1-7月提高0.4個(gè)百分點(diǎn)。

    （5）海關(guān)最新統(tǒng)計(jì)顯示，8月份出口鋼材208萬(wàn)噸，較7月份增加27萬(wàn)噸，與去年同期相比下降72.9%；8月份我國(guó)進(jìn)口鋼材159萬(wàn)噸，較7月份減少15萬(wàn)噸，比去年同期增長(zhǎng)19.55%。

    （6）9月8日，美元指數(shù)在亞歐交易時(shí)段一度跌至77.093，創(chuàng)下2008年9月26日以來(lái)的近1年最低值。當(dāng)天，人民幣對(duì)美元匯率收?qǐng)?bào)6.8280元，創(chuàng)近3個(gè)月以來(lái)新高。

    （7）紐約商業(yè)交易所(NYMEX)原油期貨8日收盤(pán)大幅走高，突破每桶71美元水平，創(chuàng)出8月19日以來(lái)的最大單日漲幅，主要受美元疲弱引發(fā)的大量原油買(mǎi)盤(pán)推動(dòng)。紐約商交所10月輕質(zhì)低硫原油期貨結(jié)算價(jià)上漲3.08美元，至每桶71.10美元，漲幅4.5%，創(chuàng)8月28日以來(lái)的最高結(jié)算價(jià)水平。

    8月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)新鮮出爐，CPI和PPI降幅首現(xiàn)“雙收窄”，這無(wú)疑顯示出中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在逐漸擺脫國(guó)際金融危機(jī)的影響。

    而關(guān)于八月份的信貸數(shù)據(jù)，各方預(yù)測(cè)的數(shù)字，從早前的不足3200億元，逐步上升到了3500億、3700億元，直至今天4104億元的數(shù)據(jù)正式公布。這無(wú)疑顯示出市場(chǎng)的流動(dòng)性并沒(méi)有出現(xiàn)明顯萎縮。而從本周公開(kāi)市場(chǎng)操作來(lái)看，目前銀行間市場(chǎng)利率在前期快速爬升后現(xiàn)在也有所回落，這也反映央行在向市場(chǎng)釋放信息，即目前的政策變化并不是激進(jìn)的。

    種種跡象表明，盡管超寬松的貨幣政策的確已經(jīng)告一段落，但真正意義上的緊縮政策還不會(huì)開(kāi)始。今后宏觀政策的動(dòng)態(tài)微調(diào)，更多的是對(duì)信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整。而關(guān)聯(lián)到本行業(yè)來(lái)看，因?yàn)殇撹F行業(yè)屬于產(chǎn)能相對(duì)過(guò)剩，不良貸款偏高的行業(yè)，信貸結(jié)構(gòu)的調(diào)整也絕對(duì)不是什么好消息。對(duì)于此，也提醒商家仍需謹(jǐn)慎操作，量力而為。

    從國(guó)際市場(chǎng)方面來(lái)看，受美元大幅下挫影響，人民幣對(duì)美元匯價(jià)明顯走強(qiáng)，也帶動(dòng)了以石油、有色金屬為代表的大宗商品價(jià)格上揚(yáng)。對(duì)于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)而言，短期內(nèi)也形成了較好支撐。同時(shí)，由于國(guó)際鋼材市場(chǎng)價(jià)格仍在持續(xù)上漲，我國(guó)出口產(chǎn)品的價(jià)格優(yōu)勢(shì)開(kāi)始體現(xiàn)，進(jìn)出口數(shù)據(jù)有所改觀。

    五、西本觀點(diǎn)

    概括一下上述分析，本周市場(chǎng)價(jià)格迅速反彈之后又隱約可見(jiàn)疲弱勢(shì)態(tài)，具體到下周走勢(shì)，以下幾個(gè)因素值得重視：

    其一、需求因素。本周以來(lái)，部分工地出現(xiàn)集中備貨跡象，從而推動(dòng)價(jià)格止跌反彈。而對(duì)于后期需求，存在預(yù)期，也同樣存在不確定性因素。值得注意的是，節(jié)前備貨需求有提前釋放跡象，市場(chǎng)炒作氛圍有一定基礎(chǔ)。

    其二、資源供給因素。數(shù)據(jù)顯示，本期滬上建筑鋼材庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)9周增長(zhǎng)，目前總規(guī)模已經(jīng)超過(guò)了75萬(wàn)噸。盡管存在部分規(guī)格緊缺現(xiàn)象，但庫(kù)存高位仍然是不爭(zhēng)的事實(shí)，這一點(diǎn)，也是目前價(jià)格上行的最大障礙。

    其三、宏觀政策因素。近期政府頻頻釋放利好消息，而8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體向好的趨勢(shì)依然不變。類(lèi)似局面，無(wú)疑會(huì)對(duì)投資者的心理層面起到較好支撐作用，有利于價(jià)格的平穩(wěn)運(yùn)行。

    綜合來(lái)看，筆者認(rèn)為，雖然庫(kù)存壓力沒(méi)有得到有效緩解，價(jià)格上行阻力依然較為明顯；但終端需求已經(jīng)有逐步放大的趨勢(shì)，加之商家對(duì)節(jié)前行情仍存在一定預(yù)期，價(jià)格下跌動(dòng)力也不充分?；诖?，對(duì)下周市場(chǎng)行情給予偏中性的評(píng)價(jià)——藍(lán)色預(yù)警。具體來(lái)說(shuō)，西本指數(shù)下周會(huì)在3550點(diǎn)價(jià)格關(guān)口展開(kāi)震蕩調(diào)整。 [文]西本新干線工作室 2009/9/11