本期觀點(diǎn)：庫(kù)存高位 企穩(wěn)不易

    時(shí)間： 2009-09-07—2009-09-11

    預(yù)警色標(biāo)：綠色

    本期導(dǎo)讀：

    ●市場(chǎng)回顧：本周市場(chǎng)弱勢(shì)格局不改；

    ●成本分析：原材料價(jià)格繼續(xù)大幅走低；

    ●供需分析：需求難有起色，庫(kù)存繼續(xù)攀升；

    ●宏觀分析：信貸政策趨于收緊，資本市場(chǎng)形勢(shì)黯淡；

    ●西本觀點(diǎn)：供需矛盾十分明顯，宏觀政策面臨調(diào)整，市場(chǎng)價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)下探。

    一、本周市場(chǎng)回顧

    1、西本指數(shù)

    2、本周上海螺紋鋼價(jià)格變化情況

    九月開局，弱勢(shì)格局依然延續(xù)?？梢钥吹剑鞅拘赂删€鋼材指數(shù)從上周五的3650元/噸調(diào)整至本周五的3510元/噸，單周下調(diào)140元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級(jí)螺紋鋼代表規(guī)格本周五也調(diào)整至3400元/噸附近，單周下調(diào)200元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)品三級(jí)螺紋鋼本周五報(bào)價(jià)在3460元/噸左右，單周也將近200元/噸左右的降幅。

    回顧近期價(jià)格走勢(shì)，二級(jí)優(yōu)質(zhì)品螺紋鋼價(jià)格從4600元/噸最高位一路下挫，分別在3900、3700、3500價(jià)位嘗試過企穩(wěn)反彈，只是，需求不見支撐、成本繼續(xù)下探、庫(kù)存趨于高位、信貸開始收緊，資本市場(chǎng)也是一片狼藉……各種利空打壓之下，三次反彈均以失敗告終，市場(chǎng)價(jià)格只能繼續(xù)下探尋求支撐。

    3、全國(guó)市場(chǎng)方面

    上海建材市場(chǎng)下探步伐依然不止，而根據(jù)國(guó)內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺(tái)——西本新干線的交易監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，各地市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)也基本類似。具體如下：

    北京市場(chǎng)：本周北京建材市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)下挫， 單周下調(diào)150元/噸左右?，F(xiàn)首鋼二級(jí)16-25mm規(guī)格螺紋鋼市場(chǎng)報(bào)價(jià)3620-3650元/噸左右，二級(jí)小螺紋價(jià)格在4080元/噸；三級(jí)大螺紋價(jià)格在3630-3650元/噸左右，三級(jí)小螺紋價(jià)格在4120元/噸；線材方面，現(xiàn)唐鋼高線主流規(guī)格掛價(jià)在3430-3450元/噸左右。

    市場(chǎng)反饋，本周前半段北京市場(chǎng)總體成交情況尚可，價(jià)格暫時(shí)得以穩(wěn)定。然而，周邊市場(chǎng)建材、板卷繼續(xù)下挫，唐山鋼坯不含稅價(jià)格甚至跌破3000元/噸，對(duì)商家的心態(tài)上造成了一定的負(fù)面影響。同時(shí)，國(guó)慶交通受限、工地停工等問題也困擾著北京市場(chǎng)，在成交再度下滑，鋼廠價(jià)格倒掛嚴(yán)重的背景之下，商家心態(tài)再現(xiàn)恐慌，市場(chǎng)價(jià)格再次大幅下探。

    杭州市場(chǎng)：本周杭州建材市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)下挫，單周下調(diào)70-100元/噸左右。二級(jí)螺紋鋼方面，現(xiàn)沙鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報(bào)價(jià)在3520元/噸，其余鋼廠主流報(bào)價(jià)在3480-3500元/噸；三級(jí)螺紋鋼方面，現(xiàn)主流報(bào)價(jià)在3450-3480元/噸；高線主流報(bào)價(jià)在3550元/噸。

    目前來看，杭州市場(chǎng)的最大困擾就是庫(kù)存高位問題，究其緣由，一方面，6、7月以來價(jià)格的持續(xù)上漲強(qiáng)化了商家的采購(gòu)意識(shí)，從而導(dǎo)致了資源的積聚，8月份開始各碼頭就出現(xiàn)了堆場(chǎng)難以卸貨的情況；另一方面，部分商家采購(gòu)資金主要是來源于三方協(xié)議，當(dāng)前貨權(quán)還在銀行，在8月份價(jià)格達(dá)到高點(diǎn)后突然的大幅下跌導(dǎo)致了商家的虧損明顯，當(dāng)前部分商家故意沒有接貨也導(dǎo)致了資源相對(duì)混亂的格局。另?yè)?jù)悉，由于8月份的連續(xù)下雨，目前部分廠家資源銹蝕已經(jīng)較為明顯，而近半資源并不是免檢鋼廠資源，這些三線資源當(dāng)前正考慮低價(jià)銷售回籠資金，從而加劇了當(dāng)前市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)局面。預(yù)計(jì)短期市場(chǎng)的表現(xiàn)依舊將呈現(xiàn)震蕩向下的格局，9月份將主要是市場(chǎng)去庫(kù)存化的過程，如當(dāng)前庫(kù)存不能得到有效消化則市場(chǎng)價(jià)格將難以出現(xiàn)明顯的回轉(zhuǎn)。

    廣州市場(chǎng)：本周廣州建材市場(chǎng)價(jià)格盤整走低，單周下調(diào)80元/噸?，F(xiàn)韶鋼、萍鋼、裕豐Ф6.5-10mm高線售價(jià)3530-3580元/噸左右；二級(jí)螺紋鋼方面，現(xiàn)韶鋼HRB335Ф18-25mm螺紋售價(jià)在3880元/噸，萍鋼、冷鋼、裕豐資源市場(chǎng)價(jià)格3750元/噸左右；三級(jí)螺紋鋼方面，現(xiàn)萍鋼Ф18-22mm規(guī)格資源售價(jià)4120元/噸左右。

    綜合來看，受外圍市場(chǎng)行情持續(xù)走低以及期貨市場(chǎng)大幅下挫等影響，本地終端用戶觀望情緒濃厚，中小戶貿(mào)易商基本也是持幣觀望不敢貿(mào)然進(jìn)貨，市場(chǎng)整體成交氣氛清淡，價(jià)格以小幅下調(diào)為主。同時(shí)，北材南下節(jié)奏有所加快，近期北方鋼廠如紅嘴、建龍、新?lián)徜撘约疤其摰嚷菁y資源將陸續(xù)抵達(dá)（部分已陸續(xù)抵達(dá)），據(jù)悉唐鋼、新?lián)徜摫驹聫V東投放量分別約4、3萬噸左右。由此來看，若需求未能及時(shí)跟進(jìn)，本地庫(kù)存壓力還將有所加大。

    二、成本分析

    1、本周鋼廠調(diào)價(jià)

    從表面數(shù)字來看，本周鋼廠調(diào)價(jià)可謂大幅跳水，蔚為壯觀。華東主導(dǎo)鋼廠方面，沙鋼、永鋼和中天等鋼廠均有350元/噸以上的跌幅；華北主導(dǎo)鋼廠方面，河北鋼鐵集團(tuán)更是創(chuàng)下高線出廠價(jià)下調(diào)1000元/噸，螺紋鋼出廠價(jià)下調(diào)950元/噸年內(nèi)鋼廠降價(jià)之最。然而，對(duì)比市場(chǎng)價(jià)格來看，鋼廠出廠價(jià)經(jīng)過大幅下調(diào)之后仍然與市場(chǎng)價(jià)格有100-400元/噸的倒掛。換言之，猛漲緩跌式的鋼廠調(diào)價(jià)對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格影響已經(jīng)越來越小，拉高無望之下，商家轉(zhuǎn)而傾向于主動(dòng)殺跌出貨以求減少當(dāng)期損失、倒逼鋼廠補(bǔ)差。

    同時(shí)值得注意的是，近期部分重點(diǎn)工程已經(jīng)結(jié)束（據(jù)悉京滬高鐵基建已經(jīng)完成88%），鋼廠直供比例開始減少，加之價(jià)格連續(xù)下挫導(dǎo)致經(jīng)銷商提貨積極性大為減弱，使得鋼廠自身庫(kù)存壓力也明顯增加，類似局面，也將迫使鋼廠在價(jià)格上作出更大讓步。

    而從近期鋼廠檢修信息來看，9月1日，首鋼兩條線材生產(chǎn)線進(jìn)行檢修，為期15天左右，影響線材產(chǎn)量6-7萬噸。 9月8日--9月20日，日照鋼廠對(duì)四條線材生產(chǎn)線進(jìn)行輪流檢修，影響線材產(chǎn)量約4萬噸。9月4日，馬鋼（合肥）棒材生產(chǎn)線將在將開始為期一周的檢修，影響產(chǎn)量1萬噸。同時(shí)市場(chǎng)反饋，迫于成本和銷售壓力，部分小鋼廠已經(jīng)開始減產(chǎn)。綜合成本、利潤(rùn)等各方面考慮，目前鋼廠大面積減產(chǎn)仍然是不可能實(shí)現(xiàn)的，但諸如此類減產(chǎn)苗頭仍然讓市場(chǎng)看到了些許希望。

    2、原材料

    本周原材料價(jià)格下跌勢(shì)頭仍在繼續(xù)，從部分地區(qū)反饋數(shù)據(jù)來看，鋼坯價(jià)格出現(xiàn)普遍大幅下挫，唐山地區(qū)方坯現(xiàn)款價(jià)格甚至已經(jīng)跌到3000元/噸左右，廢鋼市場(chǎng)也只能勉力維持弱勢(shì)運(yùn)行狀態(tài)，同期，國(guó)際廢鋼市場(chǎng)也開始出現(xiàn)一定回落。而焦炭市場(chǎng)同樣面臨成交困境，河北省焦化行業(yè)協(xié)會(huì)九月份會(huì)議指導(dǎo)精神指出：1、減少焦煤采購(gòu)量，壓低焦炭生產(chǎn)成本；2、限產(chǎn)保價(jià)，幅度在30%以上；3、二級(jí)焦出廠價(jià)格爭(zhēng)取在1700元/噸以上。 

    鐵礦石方面，由于現(xiàn)貨鋼價(jià)的大幅下跌，鋼廠自從兩周前就維持當(dāng)前庫(kù)存不增加采購(gòu)計(jì)劃，迫使市場(chǎng)上一些大戶紛紛降價(jià)拋貨，從8月20日至今，進(jìn)口礦價(jià)格已經(jīng)跌了將近200元/噸左右。在北方地區(qū)，63%印度粉礦最低報(bào)價(jià)已經(jīng)逼近630元/噸。同時(shí)，波羅的海干散貨指數(shù)（BDI指數(shù)）目前仍然維持弱勢(shì)下調(diào)局面。

    三、供給和需求分析

    綜合數(shù)據(jù)顯示，本周終端需求釋放情況略有好轉(zhuǎn)，而中間需求和傳說中的操底需求依然是若有若無狀態(tài)。類似跡象表明，價(jià)格的暴漲急跌，使得部分投機(jī)資金至今被套在高位難以動(dòng)彈，同時(shí)銀行信貸的收緊也導(dǎo)致市場(chǎng)上推動(dòng)力不足，而只依靠終端需求的按需采購(gòu)自然難以支持市場(chǎng)價(jià)格有所表現(xiàn)。

    從資源方面來看，本周部分廠家有資源批量入庫(kù)，除中天、申特、永鋼、北臺(tái)和蕪湖等產(chǎn)品外，山東萊鋼資源也在時(shí)隔一個(gè)半月后再次進(jìn)入上海市場(chǎng)。而碼頭傳來消息，近期船只入多出少，顯示上海市場(chǎng)向周邊分流的作用在減弱。

    四、宏觀分析

    1、國(guó)內(nèi)方面

    （1）中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心公布，2009年9月4日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯率的中間價(jià)為：1美元對(duì)人民幣6.8310元，1歐元對(duì)人民幣9.7379元，100日元對(duì)人民幣為7.3713元，1港元對(duì)人民幣0.88132元,1英鎊對(duì)人民幣11.1492元。

    （2）據(jù)中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)發(fā)布的信息，2009年8月，全國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)(PMI)為54.0%，高于上月0.7個(gè)百分點(diǎn)。該指數(shù)連續(xù)六個(gè)月位于臨界點(diǎn)——50%以上，表明制造業(yè)經(jīng)濟(jì)總體持續(xù)穩(wěn)步回升。

    （3）國(guó)務(wù)院總理溫家寶近日在會(huì)見世界銀行行長(zhǎng)佐利克時(shí)表示，當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在企穩(wěn)回升的關(guān)鍵時(shí)期，應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的宏觀經(jīng)濟(jì)政策方向不會(huì)改變，未來中國(guó)將繼續(xù)實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，全面落實(shí)并豐富完善應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)的一攬子計(jì)劃。

    （4）8月23日，國(guó)土資源部表示，在確保拉動(dòng)內(nèi)需項(xiàng)目和民生項(xiàng)目用地的情況下，下半年要加強(qiáng)土地的批后監(jiān)管，防止趁機(jī)搭車圈地。

    （5） 來自銀行界的消息人士稱，截至到8月末，包括建設(shè)銀行、中國(guó)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行，以及交通銀行在內(nèi)的五大國(guó)有銀行新增信貸規(guī)模約為1500億元。中國(guó)銀行業(yè)8月新增貸款初步統(tǒng)計(jì)為3200億人民幣，連續(xù)第二個(gè)月創(chuàng)出年內(nèi)新低。

    （6）央行數(shù)據(jù)顯示，9月份到期資金達(dá)到1.102萬億，較8月份增加了3870億元，到期資金量創(chuàng)下2008年2月以來新高，央行資金回籠壓力驟增。

    9月1日，央行通過招標(biāo)方式發(fā)行了850億元1年期央票，發(fā)行利率為1.7605%，與上周持平，這是自今年7月1年期央票重啟發(fā)行以來，發(fā)行量最多的一次。此外，央行還進(jìn)行了300億元28天期正回購(gòu)操作，中標(biāo)利率并沒有發(fā)生變化，仍然穩(wěn)定在1.18%。

    宏觀面透露出來的信息，更多集中于對(duì)適度寬松的貨幣政策的爭(zhēng)議。

    一方面，高層頻頻表態(tài)，意圖向市場(chǎng)傳遞信息：雖然爭(zhēng)論頗多，但決策層不會(huì)出現(xiàn)反復(fù)搖擺，以此減少市場(chǎng)的政策預(yù)期波動(dòng)，避免對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)層面造成更多干擾。

    然而，從公開市場(chǎng)操作來看，繼7月份新增信貸大幅縮減之后，8月份新增信貸也有望再創(chuàng)新低，同時(shí)央行再度加大了發(fā)行央票和正回購(gòu)的力度，其適當(dāng)收緊流動(dòng)性的意圖十分明顯。而華東區(qū)域通過銀行融資情況比較明顯，市場(chǎng)反饋在2-3月份信貸方面票據(jù)融資是非常高的水平，當(dāng)前6個(gè)月承兌逐步到期將對(duì)商家資金形成較大的壓力，后期的資金盤活成為了部分商家的最主要選擇。如此局面，無疑不利于市場(chǎng)價(jià)格的穩(wěn)定。

    2、國(guó)際方面

    （1）美國(guó)上周五再有三家銀行被接管，涉及資產(chǎn)合共接近19億美元，令今年來倒閉的美國(guó)銀行增加至84家，創(chuàng)下自1992年以來最多銀行破產(chǎn)的紀(jì)錄，與去年全年破產(chǎn)銀行數(shù)目比較，亦多出逾兩倍。

    （2）美國(guó)8月份工廠產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)2008年1月以來的首次增長(zhǎng)，這再度表明經(jīng)濟(jì)衰退即將結(jié)束。

    （3）美國(guó)全國(guó)地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)商協(xié)會(huì)(NationalAssociationofRealtors,簡(jiǎn)稱NAR)周二公布，7月份成屋簽約銷售指數(shù)從6月份的94.6升至97.6，升幅為3.2%。

    （4）英國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)辦公室28日表示，該國(guó)第二季度GDP環(huán)比下降0.7%，同比下降5.5%，盡管好于預(yù)期，但仍創(chuàng)下1955年有記錄以來的最大同比降幅。

    （5）8月25日公布的修正數(shù)據(jù)顯示，德國(guó)第二季度GDP出現(xiàn)一年來首次增長(zhǎng)，環(huán)比上升0.3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于前一季度的下降3.5%。

    （6）加拿大統(tǒng)計(jì)局最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)稱，6月份加拿大經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)11個(gè)月以來的首次增長(zhǎng)。6月份，在石油和天然氣開采、銷售以及房地產(chǎn)業(yè)的推動(dòng)下，加拿大國(guó)民生產(chǎn)總值比5月上升了0.1%。

    從世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)來看，主要經(jīng)濟(jì)體正逐漸走出60多年來最嚴(yán)重的衰退。這一點(diǎn)，從美國(guó)工廠產(chǎn)量增加、成屋簽約銷售指數(shù)上升，德國(guó)和加拿大GDP一年來首次出現(xiàn)增長(zhǎng)可以得到驗(yàn)證。然而，經(jīng)濟(jì)回暖的過程仍然存在反復(fù)，美國(guó)倒閉銀行數(shù)創(chuàng)下自1992年以來最高記錄便說明了金融形勢(shì)依然嚴(yán)峻。

    同時(shí)，亞洲、歐美鋼材走勢(shì)分化跡象初現(xiàn)，歐洲市場(chǎng)隨夏休結(jié)束，需求恢復(fù)，市場(chǎng)有望上漲。美國(guó)市場(chǎng)由于供應(yīng)短缺，鋼廠不斷提價(jià)推動(dòng)市場(chǎng)上漲。而亞洲市場(chǎng)漲勢(shì)放緩，中國(guó)市場(chǎng)下跌開始帶動(dòng)周邊市場(chǎng)走弱。

    五、西本觀點(diǎn)

    概括一下上述分析，本周市場(chǎng)繼續(xù)下探局勢(shì)已定，具體到下周走勢(shì)，以下幾個(gè)因素值得重視：

    其一、需求因素。現(xiàn)狀來看，價(jià)格暴漲急跌之下，指望需求快速回暖是難以實(shí)現(xiàn)的。而根據(jù)市場(chǎng)反饋情況來看，近期市場(chǎng)采購(gòu)主要以終端需求為主，中間需求的啟動(dòng)仍然面臨來自資金、需求等諸多方面的考驗(yàn)。

    其二、資源供給因素。數(shù)據(jù)顯示，本期滬上建筑鋼材庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)8周增長(zhǎng)，目前總規(guī)模已經(jīng)超過了70萬噸。同時(shí)，由于國(guó)慶期間北京施工將受到一定影響，近期北材南下步伐也將加快，對(duì)滬上建筑鋼材庫(kù)存而言，無疑又增加了一份壓力。

    其三、鋼廠因素。本周主導(dǎo)鋼廠出廠價(jià)格雖然出現(xiàn)大幅跳水，但仍然與市場(chǎng)價(jià)格倒掛嚴(yán)重，而為了完成銷售指標(biāo)減少虧損，部分商家主動(dòng)殺跌出貨的意愿增強(qiáng)，隨著市場(chǎng)價(jià)格的深度下探，預(yù)計(jì)后期鋼廠價(jià)格仍將繼續(xù)走低。

    其四、資本市場(chǎng)影響?？梢钥吹?，對(duì)于一向依賴于資金推動(dòng)型的資本市場(chǎng)來說，8月份新增信貸再創(chuàng)新低絕對(duì)是一大利空。這一點(diǎn)，可以從近期滬深股市和鋼材期貨集體暴跌、主力資金紛紛出逃得到驗(yàn)證。而資本市場(chǎng)的慘淡景象，更加劇了市場(chǎng)的悲觀心態(tài)?，F(xiàn)狀來看，盡管鋼材期貨多空爭(zhēng)奪激烈，但隨著現(xiàn)貨價(jià)格的深度下探，鋼材期貨或也高位難保。

    綜合來看，筆者認(rèn)為，在庫(kù)存壓力未減、需求釋放未穩(wěn)、資金壓力驟增的背景之下，當(dāng)前價(jià)位仍然難以止跌企穩(wěn)，換言之，探底之路還將繼續(xù)?；诖耍瑢?duì)下周市場(chǎng)行情給予偏消極的評(píng)價(jià)——綠色預(yù)警。具體來說，西本指數(shù)下周跌近3400點(diǎn)整數(shù)關(guān)口的預(yù)期在增強(qiáng)，同期，滬上螺紋鋼代表品種規(guī)格價(jià)格，會(huì)朝著3300-3400元/噸區(qū)間運(yùn)行。 [文]西本新干線工作室 2009/9/4