●西本觀點(diǎn)：需求釋放存在不確定性因素，市場(chǎng)雖有拉高沖動(dòng)，但也面臨成交壓力。

    一、本周市場(chǎng)回顧

    1、西本指數(shù)

    2、本周上海螺紋鋼價(jià)格變化情況

    如果說(shuō)上周五的量?jī)r(jià)齊升景象還讓我們對(duì)止跌企穩(wěn)存在一絲僥幸的話，那么本周的繼續(xù)下挫局面無(wú)疑又讓我們的希望再一次破滅。可以看到，西本新干線鋼材指數(shù)從上周五的3990元/噸調(diào)整至本周五的3820元/噸，單周下調(diào)170元/噸；同期，滬上優(yōu)質(zhì)品二級(jí)螺紋鋼代表規(guī)格本周五也調(diào)整至3780元/噸附近，單周下調(diào)200元/噸；而滬上優(yōu)質(zhì)品三級(jí)螺紋鋼本周五報(bào)價(jià)在3780元/噸左右，單周也是200元/噸的降幅。

    “想到了會(huì)上漲，但是沒(méi)想到會(huì)漲得這么快；想到了會(huì)回調(diào)，但沒(méi)想到會(huì)調(diào)整得這么深”面對(duì)連續(xù)兩周的暴跌行情，有人不得不發(fā)出了如此感嘆?？梢钥吹剑潭贪雮€(gè)月時(shí)間，鋼價(jià)距離最高點(diǎn)已經(jīng)落去800元/噸，不得不說(shuō)，本論調(diào)整幅度之深、范圍之廣、時(shí)間之長(zhǎng)已經(jīng)超出了市場(chǎng)的想象。宏觀經(jīng)濟(jì)面的微妙變化、鋼材產(chǎn)能的持續(xù)增長(zhǎng)、下游需求的急劇減少、資本市場(chǎng)的形式逆轉(zhuǎn)、主導(dǎo)鋼廠的大幅殺跌、經(jīng)銷商的恐慌性拋售……下跌通道里，是滿目皆利空，無(wú)處尋支撐，市場(chǎng)價(jià)格只能用深度調(diào)整的方式來(lái)順應(yīng)形勢(shì)，擠干水分。

    3、全國(guó)市場(chǎng)方面

    上海市場(chǎng)的頹勢(shì)已然如此，而根據(jù)國(guó)內(nèi)知名鋼鐵現(xiàn)貨交易平臺(tái)——西本新干線的交易監(jiān)控?cái)?shù)據(jù)顯示，各地市場(chǎng)價(jià)格的回落勢(shì)態(tài)也同樣明顯。具體如下：

    北京市場(chǎng)：本周北京建材市場(chǎng)價(jià)格遭遇重挫， 單周下調(diào)400元/噸左右。現(xiàn)高線8mm價(jià)格3800元/噸；二級(jí)小螺紋12mm價(jià)格4300元/噸，14mm價(jià)格4150元/噸，二級(jí)大螺紋4000-4100元/噸；三級(jí)小螺紋12mm價(jià)格4400元/噸，三級(jí)大螺紋4220元/噸，盤(pán)螺4100元/噸。

    不得不說(shuō)，華北區(qū)域鋼廠、貿(mào)易商群體的聯(lián)手托市計(jì)劃，在市場(chǎng)大勢(shì)面前只能是一廂情愿的臆想而已。市場(chǎng)成交的低迷，商家報(bào)價(jià)的混亂，外圍行情的萎靡不振，鋼坯市場(chǎng)的大幅下挫以及期貨市場(chǎng)的形勢(shì)逆轉(zhuǎn)，任何一個(gè)方面，都讓商家沒(méi)有堅(jiān)持高價(jià)的理由。同時(shí)，國(guó)慶節(jié)逐漸臨近，雖然沒(méi)有正式文件說(shuō)明工地停工問(wèn)題，但是對(duì)于九月份工地施工會(huì)受到較大影響，經(jīng)銷商都有共同的認(rèn)知，所以中小經(jīng)銷商拋貨現(xiàn)象較為普遍（另?yè)?jù)了解，部分大戶資金也存在緊缺現(xiàn)象）。依照現(xiàn)狀來(lái)看，北京市場(chǎng)價(jià)格跌勢(shì)仍將繼續(xù)。

    杭州市場(chǎng)：本周杭州建材市場(chǎng)價(jià)格大幅下挫，單周下調(diào)350元/噸左右。二級(jí)螺紋鋼方面，現(xiàn)沙鋼產(chǎn)Ф16-25mmHRB335螺紋主流報(bào)價(jià)在3750元/噸，其余鋼廠主流報(bào)價(jià)在3700元/噸左右；三級(jí)螺紋鋼方面，目前主流報(bào)價(jià)在3720-3750元/噸之間；線材方面成交一般，現(xiàn)高線主流報(bào)價(jià)在3720-3750元/噸之間。

    可以看到，由于需求的跟進(jìn)態(tài)勢(shì)并不明顯，商家的心態(tài)繼續(xù)惡化，報(bào)價(jià)下拉較為積極。另根據(jù)上周末統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，杭州市場(chǎng)螺紋鋼庫(kù)存為45.76萬(wàn)噸，與上一次統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)相比上升3.18萬(wàn)噸；線材庫(kù)存為8.58萬(wàn)噸，與上一次統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)相比上升0.762萬(wàn)噸。從庫(kù)存的變化來(lái)看，呈現(xiàn)出如下的幾個(gè)特征：第一、杭州市場(chǎng)的螺紋鋼庫(kù)存目前處于歷年的同期高位水平；第二、杭州市場(chǎng)螺紋鋼庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)幾周處于全國(guó)最高水平，其增幅也處于前列；第三、庫(kù)存結(jié)構(gòu)方面免檢類資源與三線資源都處于相對(duì)高位，前期的緊缺規(guī)格也基本得到補(bǔ)充；第四、由于當(dāng)前鋼廠利潤(rùn)還比較豐厚，到貨情況將在短期內(nèi)難以得到遏制；第五、由于前期的價(jià)格不斷推高，下游備貨將有一段時(shí)間消化，對(duì)此處于下滑通道內(nèi)的螺紋鋼短期消化庫(kù)存的能力有限?；谝陨戏治觯覀兓究梢耘袛嗪贾菔袌?chǎng)價(jià)格仍有回調(diào)空間。

    廣州市場(chǎng)：本周廣州建材市場(chǎng)價(jià)格繼續(xù)走低，單周下調(diào)250-300元/噸左右。線材方面，現(xiàn)韶鋼、廣鋼Ф6.5-10mm高線市場(chǎng)價(jià)格在3800元/噸左右，萍鋼、裕豐、北臺(tái)Ф6.5-10mm高線售價(jià)3700元/噸左右；二級(jí)螺紋方面，韶鋼HRB335Ф18-25mm螺紋主流售價(jià)4050元/噸左右，裕豐、萍鋼、冷鋼資源主流價(jià)格3870-3900元/噸；三級(jí)螺紋方面，萍鋼、裕豐Ф18-22mm規(guī)格資源報(bào)價(jià)分別在4280、4150元/噸，馬鋼同規(guī)格資源報(bào)價(jià)4350元/噸左右。

    市場(chǎng)反饋，在外圍市場(chǎng)行情大幅下滑的影響下，本地商家心態(tài)再度弱化，售價(jià)繼續(xù)下調(diào)；且目前市場(chǎng)報(bào)價(jià)較為混亂。市場(chǎng)成交方面，目前中小戶依然以低價(jià)拋售的操作方式為主，進(jìn)貨十分謹(jǐn)慎；終端用戶觀望情緒濃厚，買(mǎi)漲不買(mǎi)跌的心態(tài)明顯顯現(xiàn)，導(dǎo)致市場(chǎng)整體成交氣氛清淡。另悉，由于近期市場(chǎng)價(jià)格持續(xù)下滑，目前鋼廠出廠價(jià)格與市場(chǎng)價(jià)格嚴(yán)重倒掛，如現(xiàn)市場(chǎng)上相對(duì)較高價(jià)格的韶鋼、廣鋼資源倒掛幅度在300元/噸左右，經(jīng)銷商提貨相當(dāng)不積極，廠內(nèi)庫(kù)存壓力增加明顯。部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，從目前態(tài)勢(shì)來(lái)看，短期內(nèi)難以止跌，還將有一定下探空間；也有部分市場(chǎng)人士認(rèn)為，主導(dǎo)鋼廠政策能否或何時(shí)調(diào)整到位或許也是市場(chǎng)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的時(shí)刻。

    二、成本分析

    1、本周鋼廠調(diào)價(jià)

    看著這樣一份綜合調(diào)價(jià)信息，不得不感嘆，市場(chǎng)價(jià)格暴漲暴跌的背后，鋼廠的推手作用不容小視。市場(chǎng)價(jià)格上漲之際，大鋼廠不顧市場(chǎng)承受能力，大幅調(diào)價(jià)成為壓垮市場(chǎng)的“最后一根稻草”；而市場(chǎng)價(jià)格下跌之時(shí)，各大鋼廠出廠價(jià)又紛紛跳水，扮演價(jià)格下跌催化劑的角色，引起市場(chǎng)新一輪下跌浪潮。同時(shí)，因?yàn)殇搩r(jià)調(diào)價(jià)速度滯后于市場(chǎng)跌價(jià)速度，導(dǎo)致部分區(qū)域市場(chǎng)價(jià)格和鋼廠價(jià)格倒掛嚴(yán)重，部分品種倒掛竟然達(dá)到450元/噸，換言之，我國(guó)鋼鐵生產(chǎn)廠家利用其在資金實(shí)力、資源掌控、價(jià)格制定等方面的強(qiáng)勢(shì)地位，將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大部分轉(zhuǎn)嫁到了貿(mào)易商身上。

    2、原材料

    本周初級(jí)原材料價(jià)格呈繼續(xù)走低之勢(shì)，相對(duì)而言，廢鋼和焦炭市場(chǎng)整體運(yùn)行穩(wěn)定，成交情況尚可，價(jià)格走勢(shì)較為平緩；但鋼坯市場(chǎng)卻觀望氣氛濃厚，報(bào)價(jià)連續(xù)下調(diào)都難有成交，商家出現(xiàn)恐慌性拋貨勢(shì)態(tài)。而隨著鐵礦石談判的深入，國(guó)際航運(yùn)市場(chǎng)受到鐵礦石運(yùn)量的波動(dòng)影響，也進(jìn)入調(diào)整期。波羅的海干散貨指數(shù)（BDI指數(shù)）18日收?qǐng)?bào)2704點(diǎn)，較上一日下降70個(gè)點(diǎn)，在連續(xù)3日反彈行情后，又出現(xiàn)小幅下降。目前來(lái)看，這種盤(pán)整波動(dòng)的局面還將持續(xù)。

    鐵礦石方面， 8月17日，中鋼協(xié)公布了2009年度中國(guó)進(jìn)口鐵礦石價(jià)格談判結(jié)果：澳大利亞第三大鐵礦廠商FMG公司承諾銷售給中國(guó)鋼鐵企業(yè)的鐵礦石實(shí)行全國(guó)一口價(jià)，不再分現(xiàn)貨與長(zhǎng)協(xié)，粉礦干基離岸價(jià)每噸度94美分，粉礦降幅35.02%，塊礦干基離岸價(jià)每噸度100美分，塊礦降幅50.42%——比力拓此前與日韓鋼企達(dá)成的價(jià)格分別低2美元/噸、7美元/噸。至此，備受關(guān)注的中鋼協(xié)終于完成了兩項(xiàng)歷史使命：實(shí)施中鋼協(xié)制定的全國(guó)統(tǒng)一價(jià)和低于日韓企業(yè)的鐵礦石價(jià)格降幅。然而，這場(chǎng)勝利又顯得那么微弱：為了這2個(gè)點(diǎn)的降幅，在9月30日之前中國(guó)方面還需要向FMG提供55-60億美元的融資。同時(shí)，F(xiàn)MG公司目前年產(chǎn)量在5000萬(wàn)噸左右，相對(duì)于中國(guó)5億噸的鐵礦石進(jìn)口量而言，影響顯得十分有限。但這個(gè)談判結(jié)果對(duì)中方來(lái)講，在建立中國(guó)進(jìn)口鐵礦石價(jià)格的談判模式上無(wú)疑具有十分重要的意義。

    三、供給和需求分析

    綜合數(shù)據(jù)顯示，本周需求頹勢(shì)依然不改，當(dāng)中間倒手的炒作效應(yīng)完全消失的情況下，市場(chǎng)終于給我們還原了終端需求的本來(lái)面目，同時(shí)也印證了農(nóng)歷7月的傳統(tǒng)需求淡季觀點(diǎn)。另外，價(jià)格的輪番殺跌使得終端需求刻意放緩了采購(gòu)節(jié)奏也是需求難以平穩(wěn)釋放的主要因素。

    從資源方面來(lái)看，盡管市場(chǎng)成交一片清淡，但是鋼廠的發(fā)貨速度卻絲毫未減，截止到本周五，滬市建筑鋼材庫(kù)存供給已經(jīng)連續(xù)六周增倉(cāng)，目前滬市建筑鋼材庫(kù)存總規(guī)模已經(jīng)越過(guò)60萬(wàn)噸一線。同時(shí)，部分前期緊缺規(guī)格基本得到補(bǔ)充，商家出貨壓力明顯增加。另外，部分重點(diǎn)工程直供需求已經(jīng)告一段落，轉(zhuǎn)而會(huì)有相當(dāng)數(shù)量鋼廠資源介入市場(chǎng)流通現(xiàn)象出現(xiàn)，類似情況，也在提示我們要注意庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)。

    四、宏觀分析

    1、國(guó)內(nèi)方面

    （1）中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心公布，2009年8月21日銀行間外匯市場(chǎng)美元等交易貨幣對(duì)人民幣匯率的中間價(jià)為：1美元對(duì)人民幣6.8313元，1歐元對(duì)人民幣9.7356元，100日元對(duì)人民幣為7.2646元，1港元對(duì)人民幣0.88130元,1英鎊對(duì)人民幣11.2669元。

    （2）國(guó)家能源局發(fā)布數(shù)據(jù)，7月份全國(guó)全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)6%，環(huán)比增長(zhǎng)10.9%，延續(xù)上月4.3%的正增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

    （3）8月14日，工業(yè)和信息化部部長(zhǎng)李毅中在國(guó)務(wù)院新聞發(fā)布會(huì)上說(shuō)，鋼鐵產(chǎn)能過(guò)剩是最為明顯的，目前產(chǎn)能6.6億噸，需求4.7億噸，過(guò)剩1.9億噸，同時(shí)各地還有5800萬(wàn)噸在建新項(xiàng)目。

    （4）8月18日，上海統(tǒng)計(jì)局公布，1-7月，上海市商品房施工面積8615.4萬(wàn)平方米，同比下降2.8%。

    （5）上海統(tǒng)計(jì)局公布，上海上半年實(shí)現(xiàn)規(guī)模以上工業(yè)增加值2323.51億元，比去年同期下降5.1%。

    （6）8月18日上午公開(kāi)市場(chǎng)操作結(jié)果顯示，一年期央行票據(jù)發(fā)行利率定格在上周的水平，宣告歷時(shí)7周的公開(kāi)市場(chǎng)微調(diào)結(jié)束。可以看到，經(jīng)過(guò)7周微調(diào)，貨幣市場(chǎng)整體利率水平大幅度攀升：與恢復(fù)發(fā)行前比對(duì)，一年期央票的收益率水平已累計(jì)上升了36個(gè)基點(diǎn)。

    宏觀面透露出的信息，或許可以對(duì)當(dāng)下的弱勢(shì)行情作出一些解釋：

    從需求方面來(lái)看，7月以來(lái)，滬上商品房施工面積和工業(yè)增加值都呈小幅縮減勢(shì)態(tài)，對(duì)建筑鋼材的需求自然也是有所降低的，只是在前期價(jià)格暴漲、中間需求積極炒作的掩飾之下，鋼材市場(chǎng)給我們呈現(xiàn)出是表面繁榮的假象。同時(shí)，在前期鋼價(jià)持續(xù)走高的背景下，粗鋼產(chǎn)能也是頻創(chuàng)新高，而當(dāng)鋼價(jià)缺乏上漲動(dòng)力之后，這些增產(chǎn)的產(chǎn)量陸續(xù)涌入市場(chǎng)，又進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的供需矛盾，導(dǎo)致鋼價(jià)進(jìn)一步走低。

    從資金層面來(lái)看，繼7月新增信貸環(huán)比巨幅萎縮之后，一份收緊8月末信貸的通知也開(kāi)始在行內(nèi)流轉(zhuǎn)。有商業(yè)銀行人士透露，除了對(duì)某些銀行的常規(guī)金融審計(jì)工作外，審計(jì)署正打算對(duì)銀行落實(shí)中央宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策情況進(jìn)行審計(jì)，審計(jì)內(nèi)容之一是信貸投向，審計(jì)署或9月入駐各大銀行。屆時(shí)，貸款審核門(mén)檻將會(huì)明顯提高。

    同時(shí)，在下半年整體貨幣政策出現(xiàn)收緊的信號(hào)、信貸整體趨緊的情況下，小企業(yè)從銀行系統(tǒng)融資難度在加大，而民間融資的資金價(jià)格開(kāi)始水漲船高。有報(bào)道稱，目前上海、溫州、深圳三地的民間地下拆借利率已從此前的月息6分上升至最高月息10分。同時(shí)有數(shù)據(jù)顯示，上半年7天同業(yè)拆借利率基本上維持在1%左右，而在央行實(shí)施動(dòng)態(tài)微調(diào)的政策后，銀行間市場(chǎng)7天同業(yè)拆借利率一度上升到2%以上，目前在1.4%左右。

    類似跡象表明，超低利率盛宴或?qū)焊嬉欢温?，而相?dāng)數(shù)量的現(xiàn)貨庫(kù)存還是與銀行貸款關(guān)系密切的，信貸的收緊、利率的提高無(wú)疑會(huì)加大商家資金壓力，從某種程度而言，也縮小了鋼價(jià)繼續(xù)炒作的空間。

    2、國(guó)際方面

    （1）受美國(guó)原油庫(kù)存意外大降影響，NYMEX原油期貨19日升至逾2個(gè)月高位，9月原油期貨收高3.23美元或4.67%，報(bào)每桶72.42美元。

    （2）美國(guó)7月份新屋開(kāi)工數(shù)和建筑許可數(shù)意外出現(xiàn)下降，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)住房領(lǐng)域情況不及過(guò)去幾個(gè)月。

    （3）報(bào)告顯示，美國(guó)8月份消費(fèi)者信心指數(shù)意外從7月份的66降至63.2，市場(chǎng)此前對(duì)該指數(shù)的預(yù)期是69。19日，美國(guó)折扣零售商Target公布，截至7月份當(dāng)季的同店銷售額比上年同期下降了6.2%；建筑材料連鎖店家得寶則預(yù)計(jì)，截至7月份當(dāng)季的零售額將下降9.1%，公司維持了今年銷售額將下降9%的預(yù)期。

    （4）據(jù)歐洲經(jīng)濟(jì)研究中心(ZEW)周二公布的調(diào)查結(jié)果顯示，德國(guó)經(jīng)濟(jì)預(yù)期繼在7月份意外走低后在8月份實(shí)現(xiàn)了飛躍。8月份ZEW經(jīng)濟(jì)預(yù)期指數(shù)較7月的39.5上升16.6，至56.1，遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)學(xué)家此前預(yù)計(jì)的47.3，并且創(chuàng)2006年4月以來(lái)的最高水平。

    （5）英國(guó)7月份CPI較上年同期上升1.8%，與6月份的升幅持平，同樣是2005年2月份以來(lái)的最低按年升幅。但7月份的CPI升幅高于此前接受道瓊斯通訊社(DowJonesNewswires)調(diào)查的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)的1.6%。

    數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)際經(jīng)濟(jì)走勢(shì)依然不明朗，近來(lái)的消費(fèi)數(shù)據(jù)和零售商業(yè)績(jī)讓人們意識(shí)到，美國(guó)消費(fèi)者可能會(huì)拖經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的后腿。而德國(guó)的經(jīng)濟(jì)預(yù)期和英國(guó)的CPI升幅卻有所走高，又顯示了經(jīng)濟(jì)走勢(shì)積極的一面。

    五、西本觀點(diǎn)

    概括一下上述分析，本周繼續(xù)下挫局面已然如此，具體到下周走勢(shì)，以下幾個(gè)因素值得重視：

    其一、需求因素?，F(xiàn)狀來(lái)看，需求淡季格局依然未變，下周需求能不能平穩(wěn)釋放，仍然存在諸多不確定性因素；

    其二、資源供給因素。數(shù)據(jù)顯示，本期滬上建筑鋼材庫(kù)存已經(jīng)連續(xù)六周增長(zhǎng)，資源壓力已經(jīng)不容小視。同時(shí)，信貸資金開(kāi)始收緊，也在一定程度上增加了商家的持倉(cāng)壓力。對(duì)價(jià)格而言，也是一個(gè)不利因素；

    其三、鋼廠因素。現(xiàn)階段來(lái)看，前期是貿(mào)易商殺跌拋貨，下面或?qū)?huì)輪到鋼廠的跳水表演。面對(duì)市場(chǎng)成交的低迷、原料成本的走低、以及市場(chǎng)價(jià)格與鋼廠價(jià)格倒掛的加劇，鋼廠縱使有心托盤(pán)，也難以擺脫無(wú)奈下調(diào)的困境，而主導(dǎo)鋼廠出廠價(jià)格的大幅跳水，或?qū)⑹沟檬袌?chǎng)價(jià)格止跌企穩(wěn)的難度進(jìn)一步加大；

    其四、商家自身心態(tài)、預(yù)期調(diào)節(jié)問(wèn)題。本周以來(lái)，商家悲觀心態(tài)更加濃重，反映在價(jià)格上，便是混亂殺跌，加速出貨。然而，本周四以來(lái)，市場(chǎng)出現(xiàn)部分低價(jià)收貨現(xiàn)象，需求支撐開(kāi)始有所顯示，商家心態(tài)又發(fā)生了微妙變化，止跌企穩(wěn)意愿再次加強(qiáng)。下周商家操作如何，仍需看資金和需求支撐。

    其五、期貨市場(chǎng)影響。從期貨盤(pán)面來(lái)看，本周對(duì)于空頭而言，無(wú)疑是取得了歷史性突破，8月19日期鋼甚至出現(xiàn)了首度跌停，而斯迪爾遠(yuǎn)期電子盤(pán)已經(jīng)連續(xù)兩日跌停，可見(jiàn)市場(chǎng)對(duì)后市之悲觀。然而，就在期鋼跌停的同一天，沙鋼集團(tuán)與中鋼期貨卻有總計(jì)兩萬(wàn)手多單進(jìn)場(chǎng)，其希望穩(wěn)定目前恐慌市場(chǎng)的意圖也十分明顯。同時(shí)，從成交量來(lái)看，8月20螺紋期貨0911的成交量創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到342萬(wàn)手，又可見(jiàn)多空廝殺之激烈?，F(xiàn)狀來(lái)看，期貨市場(chǎng)多空博弈格局仍然不變，這也將加大市場(chǎng)的動(dòng)蕩程度。

    綜合來(lái)看，筆者認(rèn)為下周市場(chǎng)既存在企穩(wěn)而后反彈的預(yù)期和沖動(dòng)，也存在來(lái)自需求、庫(kù)存和資金等方面的阻力。若是反彈受阻，價(jià)格或?qū)⒗^續(xù)下探尋找支撐。基于此，對(duì)下周市場(chǎng)行情給予偏中性的評(píng)價(jià)——藍(lán)色預(yù)警。具體來(lái)說(shuō)，滬上螺紋鋼代表品種規(guī)格價(jià)格，會(huì)朝著3650-3850元/噸區(qū)間運(yùn)行。于西本指數(shù)而言，仍將遵從順勢(shì)而為。[文]西本新干線工作室 2009/8/21