從中物聯(lián)鋼鐵物流專業(yè)委員會(huì)調(diào)查、發(fā)布的鋼鐵行業(yè)PMI來(lái)看，12月份為45.6%，環(huán)比上升0.4個(gè)百分點(diǎn)。分項(xiàng)指數(shù)中，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)、購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)、原材料庫(kù)存指數(shù)均下降超過(guò)5個(gè)百分點(diǎn)。新訂單指數(shù)和采購(gòu)量指數(shù)有所回升。PMI顯示，當(dāng)前市場(chǎng)需求下滑，價(jià)格處于近一年以來(lái)的低位，鋼廠和鋼貿(mào)商的產(chǎn)成品庫(kù)存均減少，年底在限產(chǎn)和供需關(guān)系兩大因素作用下，鋼廠生產(chǎn)也有所下降。

圖1  2016年以來(lái)鋼鐵行業(yè)PMI指數(shù)變化情況

  一、市場(chǎng)分析

（一）鋼廠生產(chǎn)下降

受11月鋼鐵價(jià)格和訂單均大幅下降的影響，12月鋼廠產(chǎn)量下降。生產(chǎn)指數(shù)為44.6%，環(huán)比下降3個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，12月中旬重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量183.68萬(wàn)噸，旬環(huán)比減少2.14萬(wàn)噸，下降1.15%。與生產(chǎn)相關(guān)的采購(gòu)和庫(kù)存活動(dòng)也處于低位，原材料采購(gòu)量指數(shù)為47.1%，環(huán)比上升1.2個(gè)百分點(diǎn)，仍處于收縮區(qū)間；原材料進(jìn)口指數(shù)為47.1%，環(huán)比下降5.2個(gè)百分點(diǎn)；原材料庫(kù)存指數(shù)為47.7%，環(huán)比下降7.1個(gè)百分點(diǎn)。

圖2  2016年以來(lái)生產(chǎn)指數(shù)、采購(gòu)量指數(shù)、進(jìn)口指數(shù)和原材料庫(kù)存指數(shù)變化情況

 （二）鋼市需求下滑

12月份，新訂單指數(shù)為39.5%，環(huán)比上升4.1百分點(diǎn)，新出口訂單指數(shù)為35.8%，環(huán)比回落7.4個(gè)百分點(diǎn)，兩個(gè)指數(shù)仍處于相對(duì)較低水平。12月國(guó)內(nèi)鋼市需求繼續(xù)下滑，市場(chǎng)價(jià)格步入偏弱震蕩區(qū)間。隨著北方地區(qū)的整體降溫，下游需求也出現(xiàn)進(jìn)一步萎縮，而南方區(qū)域也因年底資金回籠等方面原因?qū)е率┕みM(jìn)程放慢。目前來(lái)看，隨著2019年的到來(lái)，短期內(nèi)國(guó)內(nèi)鋼鐵需求仍將繼續(xù)收縮，不過(guò)因?yàn)榭缒旰筚Y金環(huán)境會(huì)出現(xiàn)改善，所以市場(chǎng)的預(yù)期或?qū)⒂幸欢ǜ挠^。從監(jiān)測(cè)的滬市終端線螺采購(gòu)數(shù)據(jù)來(lái)看，12月份滬市線螺終端日均采購(gòu)量下降17.37%，較上月繼續(xù)萎縮。

圖3  2016年以來(lái)新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)變化情況

圖4  2017年6月份以來(lái)滬市終端線螺每周采購(gòu)量監(jiān)控

（三）鋼廠庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存減少

12月份，鋼廠產(chǎn)量下降，市場(chǎng)需求下滑，鋼廠和鋼貿(mào)商產(chǎn)成品庫(kù)存大幅下降。鋼廠庫(kù)存方面，產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)為48.8%，環(huán)比下降10個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，12月中旬重點(diǎn)鋼鐵企業(yè)鋼材庫(kù)存量為1214.03萬(wàn)噸，旬環(huán)比減少2.4萬(wàn)噸，下降0.20%。

社會(huì)庫(kù)存方面，現(xiàn)階段冬儲(chǔ)利潤(rùn)空間小、風(fēng)險(xiǎn)大，因此鋼貿(mào)商對(duì)市場(chǎng)持有觀望心態(tài)，并沒(méi)有進(jìn)行大量補(bǔ)庫(kù)。據(jù)中鋼協(xié)統(tǒng)計(jì)，12月，全國(guó)20個(gè)城市5大品種鋼材社會(huì)庫(kù)存總量繼續(xù)減少，環(huán)比下降4.1%，其中鋼材市場(chǎng)庫(kù)存總量773萬(wàn)噸，環(huán)比下降9.3%，港口庫(kù)存總量87萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.0%。分品種看，熱軋卷板庫(kù)存環(huán)比下降16.9%，冷軋卷板庫(kù)存環(huán)比下降1.4%，中厚板庫(kù)存環(huán)比下降2.1%，線材庫(kù)存環(huán)比上升13.3%，螺紋鋼庫(kù)存環(huán)比下降3.4%。

圖5  2016年以來(lái)產(chǎn)成品庫(kù)存指數(shù)變化情況

（四）鋼材價(jià)格震蕩下行

12月份，國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格震蕩下行。卓鋼鏈數(shù)據(jù)顯示，12月3日，上海螺紋鋼指數(shù)為4028元/噸，到12月28日，上海螺紋鋼指數(shù)跌至3823元/噸，單月跌幅5.4%。12月國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格震蕩下行重要原因是下游用鋼需求縮減，且上游原材料價(jià)格支撐作用偏弱。

圖6  2017年以來(lái)上海螺紋鋼指數(shù)變化情況

 （五）鋼廠原材料成本下降

本月國(guó)內(nèi)原材料價(jià)格下行，焦炭、鐵精粉降幅明顯，原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)為41.2%，降幅達(dá)6.4個(gè)百分點(diǎn)。截止到12月29日，山西地區(qū)二級(jí)焦炭?jī)r(jià)格為1990元/噸，較上月末下降300元/噸；山東地區(qū)65-66品味干基鐵精粉價(jià)格為755元/噸，較上月末下降30元/噸。

圖7  2016年以來(lái)購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)變化情況

 （六）流動(dòng)性相對(duì)較弱

據(jù)央行數(shù)據(jù)，11月份新增人民幣貸款1.25萬(wàn)億元，同比多增1267億元。11月份社會(huì)融資規(guī)模增量為1.52萬(wàn)億元，比上年同期少3948億元。11月末M2同比增長(zhǎng)8%，增速與上月末持平，比上年同期低1.1個(gè)百分點(diǎn)； M1同比增長(zhǎng)1.5%，增速分別比上月末和上年同期低1.2個(gè)和11.2個(gè)百分點(diǎn)； M0同比增長(zhǎng)2.8%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金457億元。從11月信貸數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)資金整體流動(dòng)性較10月份有一定改觀，但相比去年同期水平仍有差距。此外，資金對(duì)行業(yè)具有一定的選擇性，當(dāng)前商品市場(chǎng)預(yù)期的較弱，會(huì)使其向其他行業(yè)流動(dòng)，再加上年底資金趨向避險(xiǎn)回籠，這都會(huì)給商品市場(chǎng)帶來(lái)一定的抑制。

二、后市研判

（一）房地產(chǎn)支撐作用有限，軌道交通項(xiàng)目支撐作用強(qiáng)化

1-11月份房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比增長(zhǎng)9.7%，增速與1-10月份持平。1-11月房屋新開(kāi)工面積增長(zhǎng)16.8，增速提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。土地購(gòu)置面積同比增長(zhǎng)14.3%，增速比1-10月份回落1個(gè)百分點(diǎn)；土地成交價(jià)款13746億元，增速回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。可以看出，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資在11月出現(xiàn)回暖，但力度不強(qiáng)，對(duì)上游鋼鐵的需求沒(méi)有起到非常明顯的提振作用。

軌道交通項(xiàng)目對(duì)鋼鐵市場(chǎng)的支撐作用將會(huì)強(qiáng)化。近期發(fā)改委密集批復(fù)了新建西安至延安鐵路、廣西北部灣經(jīng)濟(jì)區(qū)城際鐵路建設(shè)規(guī)劃，12月19日，國(guó)家發(fā)改委同時(shí)批復(fù)了上海軌道交通三期規(guī)劃和杭州軌道交通三期的調(diào)整規(guī)劃，兩地新增的投資項(xiàng)目金額預(yù)計(jì)將超過(guò)3500億元。加上12月初重慶軌道交通三期規(guī)劃和12月中旬的濟(jì)南軌道交通一期規(guī)劃，項(xiàng)目總投資超過(guò)5000億元。這些基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)會(huì)對(duì)未來(lái)鋼鐵市場(chǎng)形成支撐。

（二）冬儲(chǔ)啟動(dòng)緩慢，觀望情緒較濃

從市場(chǎng)反饋情況來(lái)看，目前冬儲(chǔ)啟動(dòng)較為緩慢，其原因主要如下：一是當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格也與部分地區(qū)鋼貿(mào)商的心理預(yù)期存在距離，因此選擇持幣觀望；二是由于工地周期長(zhǎng)回款慢，用鋼方不愿加大進(jìn)貨而增加周轉(zhuǎn)壓力，同時(shí)貸款存在成本與門檻雙高的掣肘，因此鋼貿(mào)商年底資金壓力較大；三是在連續(xù)兩年冬儲(chǔ)虧損的情況下，鋼貿(mào)商較為謹(jǐn)慎，不愿貿(mào)然進(jìn)行冬儲(chǔ)操作；四是市場(chǎng)預(yù)期明年全球經(jīng)濟(jì)下行概率較大，使得鋼貿(mào)商謹(jǐn)慎觀望心理較為明顯。各要素影響疊加，導(dǎo)致冬儲(chǔ)啟動(dòng)緩慢，觀望情緒較濃。

（三）2019年鋼市具備平穩(wěn)發(fā)展的基礎(chǔ)

2019年，全球復(fù)蘇趨勢(shì)繼續(xù)放緩概率較大，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有變、變中有憂特征顯現(xiàn)，對(duì)鋼材市場(chǎng)發(fā)展存在一定影響，但我國(guó)前期出臺(tái)的一系列政策的紅利將在2019年持續(xù)釋放，12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也明確提出要推動(dòng)制造業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，要推動(dòng)先進(jìn)制造業(yè)和現(xiàn)代服務(wù)業(yè)深度融合，要發(fā)揮投資關(guān)鍵作用，要促進(jìn)形成強(qiáng)大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，這些政策對(duì)鋼鐵行業(yè)的營(yíng)商環(huán)境改善和市場(chǎng)活力釋放具有較好的帶動(dòng)作用。

預(yù)期2019年，用鋼方仍以房地產(chǎn)、基建等為主，造船、裝備制造等鋼鐵消耗量將繼續(xù)上升，汽車有一定下行空間，總體來(lái)看我國(guó)鋼鐵表觀消費(fèi)將小幅上漲。目前我國(guó)鋼鐵出口處于低位，2019年可能有所改觀，出口或?qū)⒊霈F(xiàn)一定的回升。供給方面，目前國(guó)內(nèi)合格產(chǎn)能仍處于高位，供給將保持穩(wěn)中有增。

（四）環(huán)保政策將更為理性和靈活

比較2018年和2017年的環(huán)保政策可發(fā)現(xiàn)，2017年環(huán)保限產(chǎn)政策強(qiáng)執(zhí)行帶來(lái)兩項(xiàng)良性成果，一是執(zhí)行部門和鋼鐵市場(chǎng)積累了相關(guān)的經(jīng)驗(yàn)，環(huán)保政策執(zhí)行趨于柔性、企業(yè)反應(yīng)趨于理性；二是通過(guò)整改，相關(guān)企業(yè)的環(huán)保設(shè)施和環(huán)保意識(shí)上了一個(gè)臺(tái)階，因此2018年的藍(lán)天計(jì)劃執(zhí)行不僅效率提高，同時(shí)對(duì)市場(chǎng)的影響也低于預(yù)期。預(yù)期2019年，國(guó)內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)的環(huán)保政策將繼續(xù)發(fā)力，但停限產(chǎn)政策更為理性和靈活，更為貼近市場(chǎng)實(shí)際情況，同時(shí)相關(guān)企業(yè)的環(huán)保措施將進(jìn)一步完善。

（五）2019年一季度鋼市可能承壓

目前鋼材價(jià)格也處于下降態(tài)勢(shì)，預(yù)期2019年前期，鋼價(jià)可能仍有一定的下行空間，雖然由于目前產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存較低，鋼價(jià)大幅下跌的概率較小，但是需求較為低迷，且原材料價(jià)格支撐較弱，因此2019年前2個(gè)月的鋼價(jià)仍然承壓。

但3月份后鋼材市場(chǎng)可能迎來(lái)一波反彈，一是當(dāng)前產(chǎn)量和庫(kù)存較低；二是季節(jié)性需求的釋放；三是國(guó)家基建計(jì)劃的落實(shí)和宏觀調(diào)控政策利好的釋放。三方面因素疊加，可能推動(dòng)二、三季度鋼材市場(chǎng)的回升。

綜合來(lái)看，2018年我國(guó)鋼鐵行業(yè)PMI均值為50.7%，雖然較上年均值下降1.9個(gè)百分點(diǎn)，但仍處在榮枯線以上，顯示鋼鐵行業(yè)具有較好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。從各月來(lái)看，前三季度鋼鐵行業(yè)保持穩(wěn)中有進(jìn)發(fā)展格局，四季度出現(xiàn)下降，但全行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)不改。預(yù)期2019年鋼鐵行業(yè)將保持平穩(wěn)發(fā)展，供需穩(wěn)中有升，市場(chǎng)價(jià)格短期內(nèi)可能有一定下行空間，環(huán)保政策繼續(xù)執(zhí)行但更為靈活和理性。（任何轉(zhuǎn)載，必須與中國(guó)物流與采購(gòu)聯(lián)合會(huì)鋼鐵物流專業(yè)委員會(huì)取得聯(lián)系，未經(jīng)許可，任何單位或者個(gè)人不得轉(zhuǎn)載本文）