短期多看少動(dòng)，靜待宏觀面“靴子”落地

宏觀因素仍將主導(dǎo)螺紋鋼期貨短期走勢(shì)，海外宏觀事件則放大市場(chǎng)波動(dòng)。螺紋鋼庫(kù)存拐點(diǎn)提前到來(lái)或施壓價(jià)格，但當(dāng)前基本面尚無(wú)明顯矛盾，短期內(nèi)深度回調(diào)的可能性較小。操作層面，短期盤(pán)面將在眾多因素博弈之下寬幅震蕩，在宏觀謎底全面揭曉前，單邊操作難度大，須謹(jǐn)慎對(duì)待。

本周大宗商品市場(chǎng)迎來(lái)“超級(jí)宏觀周”：美國(guó)大選結(jié)果將于本周內(nèi)揭曉，美聯(lián)儲(chǔ)將在11月8日舉行議息會(huì)議，全國(guó)人大常委會(huì)會(huì)議如期召開(kāi)。在眾多因素交織的情況下，螺紋鋼期貨本周波動(dòng)幅度開(kāi)始放大，本周一螺紋鋼主力合約日內(nèi)震幅達(dá)到4.1%。

國(guó)外方面，美國(guó)總統(tǒng)選舉進(jìn)入沖刺階段，但當(dāng)前選舉情況較為膠著。根據(jù)NBC11月4日的報(bào)道，大選前最后一次民意調(diào)查結(jié)果顯示，哈里斯和特朗普的支持率目前持平，均為49%。在備受關(guān)注的7個(gè)搖擺州中，特朗普在5個(gè)州暫時(shí)領(lǐng)先，但優(yōu)勢(shì)非常微弱，勝負(fù)結(jié)果仍存在較大變數(shù)。根據(jù)兩位候選人的競(jìng)選主張及過(guò)往執(zhí)政經(jīng)歷，特朗普再度上臺(tái)對(duì)市場(chǎng)情緒的沖擊或更加明顯，特別是他大幅提高關(guān)稅可能對(duì)大宗商品需求及價(jià)格形成較強(qiáng)壓力。上周五，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)爆冷，10月新增非農(nóng)就業(yè)人口僅1.2萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的10萬(wàn)人。數(shù)據(jù)公布后，美元指數(shù)明顯走弱，11月議息會(huì)議降息25個(gè)基點(diǎn)似乎已是板上釘釘。據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)在11月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為99.7%，12月再降25個(gè)基點(diǎn)的概率也達(dá)到了80.3%。由于美國(guó)大選結(jié)果這一最大的變量尚不明確，近期海外宏觀形勢(shì)撲朔迷離，商品市場(chǎng)情緒來(lái)回波動(dòng)，暫時(shí)還看不到明朗的主線。

國(guó)內(nèi)方面，全國(guó)人大常委會(huì)會(huì)議于11月4—8日在北京召開(kāi)。10月中旬，財(cái)政部新聞發(fā)布會(huì)便提出后續(xù)將推出一攬子有針對(duì)性的增量政策，市場(chǎng)各方對(duì)本次全國(guó)人大常委會(huì)出臺(tái)規(guī)模不小的財(cái)政政策抱有較高期待。此外，面對(duì)美國(guó)大選帶來(lái)的外部不確定性，國(guó)內(nèi)如何應(yīng)對(duì)也是近期市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。根據(jù)此前財(cái)政部新聞發(fā)布會(huì)的相關(guān)表述，本次會(huì)議主要圍繞化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、推動(dòng)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)、補(bǔ)充國(guó)有大型商業(yè)銀行核心一級(jí)資本及提升整體消費(fèi)能力這幾個(gè)方面展開(kāi)部署，但具體數(shù)字如何還須等到會(huì)議內(nèi)容公布。除此之處，12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議將從中央層面對(duì)來(lái)年經(jīng)濟(jì)工作指明方向。因此，在產(chǎn)業(yè)基本面因素占據(jù)主導(dǎo)之前，螺紋鋼價(jià)格還將面臨國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期的影響。

產(chǎn)業(yè)方面，在前期生產(chǎn)利潤(rùn)回升的帶動(dòng)下，螺紋鋼產(chǎn)量在近兩個(gè)月持續(xù)回升。然而，北方地區(qū)氣溫明顯下降，終端需求強(qiáng)度整體降低，近期螺紋鋼總庫(kù)存拐點(diǎn)提前到來(lái)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。但值得注意的是，一方面，隨著鋼價(jià)沖高回落，當(dāng)前點(diǎn)對(duì)點(diǎn)螺紋鋼長(zhǎng)流程生產(chǎn)利潤(rùn)已從前期的300元/噸以上降至120元/噸左右，主流區(qū)域平電生產(chǎn)利潤(rùn)更是小虧20元/噸。在近期鋼廠利潤(rùn)明顯收縮之后，螺紋鋼產(chǎn)量回升受阻。另一方面，隨著北方天氣變冷，需求強(qiáng)度整體走弱，但因今年專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行明顯后置，接下來(lái)華南、華東地區(qū)的趕工對(duì)終端需求仍有一定支撐作用。結(jié)合以上分析，再考慮到庫(kù)存水平還處于低位，短期來(lái)看，螺紋鋼提前累庫(kù)還不足以對(duì)價(jià)格形成壓力。

總體而言，宏觀因素仍將主導(dǎo)螺紋鋼期貨短期走勢(shì)，國(guó)內(nèi)政策發(fā)力預(yù)期支撐盤(pán)面走勢(shì)，但半年線附近有較強(qiáng)壓力，海外宏觀事件則放大市場(chǎng)波動(dòng)。在全國(guó)人大常委會(huì)會(huì)議閉幕后，市場(chǎng)進(jìn)入短暫的政策空窗期，在宏觀情緒消退的情況下，螺紋鋼庫(kù)存拐點(diǎn)提前到來(lái)或施壓價(jià)格，但當(dāng)前基本面尚無(wú)明顯矛盾，短期內(nèi)深度回調(diào)的可能性較小。操作層面，短期盤(pán)面將在眾多因素博弈之下寬幅震蕩，在宏觀謎底全面揭曉前，單邊操作難度大，須謹(jǐn)慎對(duì)待?？紤]到出口強(qiáng)勁及制造業(yè)景氣對(duì)板材需求的支撐，加上熱軋卷板庫(kù)存壓力顯著緩解，可關(guān)注卷螺價(jià)差擴(kuò)大機(jī)會(huì)。（作者單位：大有期貨）