中信證券研報稱，2024年11月的物價數據顯示，9月下旬政策轉向后對經濟的提振效應在“價格端”初步顯現，主要體現在“PPI環(huán)比轉正”和“核心CPI延續(xù)改善”兩個方面。PPI方面，本月PPI環(huán)比超預期轉正，主要貢獻來自于“以舊換新加力的效果逐漸在相關行業(yè)的價格端顯現”和“基建實物工作量加快落地對上中游原材料行業(yè)價格的提振”。具體體現在計算機整機制造、通信終端設備制造、汽車制造業(yè)、耐用消費品（生活資料）、非金屬礦物制品業(yè)等行業(yè)PPI環(huán)比的顯著改善中。CPI方面，雖然CPI同比增速進一步下滑至0.2%的表現顯著低于市場預期，但很大程度上是受到食品價格超季節(jié)性下跌的影響，市場更為關注的核心CPI邊際上延續(xù)小幅改善的態(tài)勢，同比讀數從9月谷底的0.1%不斷上行至10月的0.2%、11月的0.3%。

拆分來看，三大耐用消費品和服務CPI的環(huán)比跌幅均較去年同期收窄。整體而言，“CPI同比0.2%+PPI同比-2.5%”的組合揭示出我國當前仍面臨顯著的“低通脹”壓力，后續(xù)仍須一攬子增量政策不斷加力促進物價水平延續(xù)回暖。向后看，短期維度下“兩新”政策加力對下游工業(yè)品需求的提振效應、專項債加快發(fā)行后對基建實物工作量的帶動效應若能延續(xù)釋放，將對PPI改善提供一定支撐；但若想看到PPI環(huán)比持續(xù)大幅轉正，或須等待政策進一步落地對實物工作量與地產開工數據產生實質性拉動，以及部分產能偏多領域更為嚴格的供給側優(yōu)化政策推進。